摩根士丹利近日發(fā)布最新報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正推動(dòng)國(guó)內(nèi)電力需求進(jìn)入新階段，而電力供應(yīng)能力可能成為AI產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的關(guān)鍵限制因素。

該行策略師Stephen Byrd在題為《Powering AI: Bitcoin Conversion, Business Models, a US Power Shortage and the Big Picture》的研究報(bào)告中指出，截至2028年，美國(guó)數(shù)據(jù)中心的總電力需求預(yù)計(jì)將達(dá)到約69吉瓦（GW）。其中，約10吉瓦來(lái)自在建數(shù)據(jù)中心，另有15吉瓦可通過(guò)現(xiàn)有電網(wǎng)接入，但仍存在約44吉瓦的電力缺口。

這一最新數(shù)據(jù)較摩根士丹利去年12月的預(yù)測(cè)（36吉瓦缺口）進(jìn)一步上調(diào)。報(bào)告指出，若按核電廠發(fā)電量折算，44吉瓦相當(dāng)于約44座核電站的規(guī)模。

報(bào)告提到，美國(guó)能源部下屬的貸款計(jì)劃辦公室（Loan Programs Office）近期表示，已準(zhǔn)備向核電項(xiàng)目提供數(shù)千億美元融資，以推動(dòng)清潔能源產(chǎn)能建設(shè)，緩解潛在電力供給壓力。

摩根士丹利認(rèn)為，電力供應(yīng)短缺可能影響AI相關(guān)投資的落地與節(jié)奏。根據(jù)測(cè)算，每新增1吉瓦數(shù)據(jù)中心容量的建設(shè)成本約為500億至600億美元，電力接入能力不足可能導(dǎo)致AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期被拉長(zhǎng)。

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，美國(guó)目前沒(méi)有新的核電反應(yīng)堆在建，考慮到核電建設(shè)周期通常需十年以上，美國(guó)若不在短期內(nèi)通過(guò)天然氣、燃料電池及存量設(shè)施改造等方式提升供電能力，可能無(wú)法支撐AI基礎(chǔ)設(shè)施快速擴(kuò)張的需求。

Time to Power方案

為解決這一問(wèn)題，摩根士丹利提出多項(xiàng)“Time to Power”（快速接入電力）方案，即不依賴(lài)傳統(tǒng)電網(wǎng)并網(wǎng)流程、能夠更快實(shí)現(xiàn)供電的替代性措施。假設(shè)這些方案全部實(shí)施，美國(guó)到2028年的電力缺口可縮減至約20%，相當(dāng)于13吉瓦，仍約為13座核電站的發(fā)電量。

報(bào)告列出了幾種潛在方案：

天然氣輪機(jī)項(xiàng)目可新增約15至20吉瓦電力；

燃料電池公司Bloom Energy可貢獻(xiàn)5至8吉瓦（若其年產(chǎn)能提升至3吉瓦，潛在供應(yīng)可進(jìn)一步擴(kuò)大）；

現(xiàn)有核電廠為數(shù)據(jù)中心提供直接電力的交易可帶來(lái)約5至15吉瓦（不包括以新增天然氣發(fā)電量抵消核電使用的間接方式，這部分已計(jì)入上述20 吉瓦天然氣輪機(jī)項(xiàng)目中）；

此外，摩根士丹利估計(jì)，現(xiàn)有比特幣礦場(chǎng)已擁有接入?yún)f(xié)議完備的大型（100 兆瓦以上）場(chǎng)地，總計(jì)約20吉瓦潛在容量，可轉(zhuǎn)化為10至15吉瓦的實(shí)際供給。

在這些方案中，摩根士丹利認(rèn)為，比特幣礦場(chǎng)改造為AI數(shù)據(jù)中心的方案在執(zhí)行速度和風(fēng)險(xiǎn)控制方面優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)可能獲得更高的市場(chǎng)認(rèn)可。報(bào)告同時(shí)指出，Bloom Energy的燃料電池系統(tǒng)也是可靠的“快速供電”途徑，有望帶動(dòng)公司出貨量快速增長(zhǎng)。

除燃料電池和比特幣礦場(chǎng)轉(zhuǎn)換外，摩根士丹利預(yù)計(jì)還將出現(xiàn)多元化的“Time to Power”交易模式，涉及獨(dú)立發(fā)電商、渦輪機(jī)制造商及能源公司等多方參與。

比特幣礦場(chǎng)轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)中心受關(guān)注

在AI算力需求迅速增長(zhǎng)的背景下，摩根士丹利特別關(guān)注比特幣礦場(chǎng)向高性能計(jì)算（HPC）數(shù)據(jù)中心的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。報(bào)告指出，目前業(yè)界主要存在兩種商業(yè)模式：一是“新型云”（New Neocloud）模式，以IREN為代表，礦企購(gòu)買(mǎi)GPU或TPU，自建數(shù)據(jù)中心后，將算力設(shè)施短期租賃給超大規(guī)模云服務(wù)商或企業(yè)客戶(hù)。例如，IREN與微軟簽署了為期五年的租約。

二是“REIT終局”（REIT Endgame）模式，礦企負(fù)責(zé)建設(shè)“帶電外殼”（即除芯片與服務(wù)器外的基礎(chǔ)設(shè)施），并與云計(jì)算公司簽署長(zhǎng)期租約。例如，APLD與一家未披露名稱(chēng)的云服務(wù)商簽訂了15年租約。

摩根士丹利認(rèn)為，兩種模式都具備可觀的價(jià)值創(chuàng)造潛力，并展示了傳統(tǒng)加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施向AI計(jì)算領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的路徑。

報(bào)告最后還提供了比特幣礦場(chǎng)轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)中心的估值參考數(shù)據(jù)，顯示當(dāng)前具有穩(wěn)定電網(wǎng)接入、裝機(jī)容量超過(guò)100兆瓦的大型礦場(chǎng)，其企業(yè)價(jià)值/瓦特（EV/W）倍數(shù)差異較大。摩根士丹利指出，估值倍數(shù)越低，潛在轉(zhuǎn)換機(jī)會(huì)越具吸引力。