曾在英偉達(dá)身上錯(cuò)過(guò)2500億美元的軟銀創(chuàng)始人孫正義，如今再次用腳投票。為了投OpenAI，軟銀清倉(cāng)了如日中天的英偉達(dá)。孫正義也許賭的是：AI的未來(lái)，不在于制造鏟子的英偉達(dá)，而在于定義金礦的OpenAI。而對(duì)投資者而言，軟銀的選擇凸顯了當(dāng)今人工智能市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵矛盾：公司估值的快速上漲究竟反映了其未來(lái)的盈利潛力，還是僅僅反映了投資者的過(guò)度樂(lè)觀？

棄英偉達(dá)投OpenAI

11月11日，軟銀公布了截至9月末的2025財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該公司第二財(cái)季利潤(rùn)遠(yuǎn)超預(yù)期，因積極的人工智能投資為其帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。軟銀還表示，其已于10月出售了所持全部英偉達(dá)股份，合計(jì)約3210萬(wàn)股，總價(jià)值約58.3億美元。

對(duì)英偉達(dá)的股權(quán)，加上軟銀旗下科技投資基金愿景基金（VisionFund）的盈利，助力軟銀在2025財(cái)年第二季度實(shí)現(xiàn)了2.5萬(wàn)億日元（約合162億美元）的凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了分析師平均預(yù)期的4182億日元。

面對(duì)市場(chǎng)疑惑，該公司回應(yīng)稱，此次出售與英偉達(dá)本身無(wú)關(guān)，而是必要的融資措施。今年早些時(shí)候，軟銀同意在12月底前向OpenAI投資300億美元，規(guī)模超過(guò)了迄今為止任何其他投資者。報(bào)道指出，對(duì)OpenAI的投資以及孫正義近期進(jìn)行的一系列其他收購(gòu)，已促使軟銀四處籌錢(qián)。

最近幾個(gè)月，該公司通過(guò)出售其在T-Mobile US和德國(guó)電信（Deutsche Telekom）的部分股份，籌集超110億美元。該公司還大舉借債，軟銀周二報(bào)告稱，已將其與芯片公司Arm股份掛鉤的股權(quán)質(zhì)押貸款規(guī)模增加了65億美元，并于今年春天通過(guò)向日本投資者出售債券籌集了逾40億美元。

軟銀CFO表示，"由于對(duì)OpenAI的投資規(guī)模較大，因此通過(guò)（出售股票）來(lái)籌集資金并加以運(yùn)用"。但他回避了AI投資是否"泡沫化"的問(wèn)題。然而，這并未能打消市場(chǎng)疑慮。投資者顯然對(duì)其"清倉(cāng)英偉達(dá)，加碼OpenAI"不買(mǎi)賬。周三，軟銀股價(jià)開(kāi)盤(pán)便大跳水，一度下跌10%，之后跌幅有所收窄，最終收跌3.5%。

報(bào)道還稱，除了OpenAI，軟銀還加緊尋找其他可以從AI中受益的領(lǐng)域，在機(jī)器人初創(chuàng)公司和芯片行業(yè)的公司上投入了數(shù)十億美元。10月份，該公司同意以54億美元收購(gòu)瑞士工業(yè)巨頭ABB的機(jī)器人業(yè)務(wù)，旨在將AI的潛力與機(jī)器人結(jié)合起來(lái)。

投資格局轉(zhuǎn)變

值得一提的是，軟銀曾是英偉達(dá)最大的股東。2019年，孫正義清倉(cāng)了英偉達(dá)近5%的股份，據(jù)報(bào)道當(dāng)時(shí)入手花了40億美元，卻只賣了36億美元。但此后，AI浪潮席卷全球，英偉達(dá)股價(jià)一路飆漲。經(jīng)外媒計(jì)算，如果當(dāng)初沒(méi)有過(guò)早拋售這些股份，軟銀就不會(huì)錯(cuò)失2500億美元的巨額財(cái)富。

多位分析師表示，此次出售表明，作為科技界最大膽的投資者之一，孫正義認(rèn)為英偉達(dá)此前迅猛的上漲行情，在過(guò)去三年上漲超過(guò)1200%之后，已經(jīng)開(kāi)始降溫。

但也有一些人指出，軟銀在管理其持有的英偉達(dá)股份方面記錄不佳。據(jù)估計(jì)，軟銀在2019年人工智能熱潮興起之前拋售了英偉達(dá)股票，錯(cuò)失了超過(guò)1000億美元的股價(jià)上漲行情，之后又重新買(mǎi)入了這家芯片制造商的股票。

美國(guó)金融服務(wù)公司康托·菲茨杰拉德高級(jí)董事總經(jīng)理穆斯就說(shuō)："就時(shí)機(jī)而言，不能說(shuō)孫正義在英偉達(dá)股票交易方面做得非常出色。這似乎只是資源配置——尋找資金進(jìn)行其他投資。"

英國(guó)投資公司AJ Bell的投資總監(jiān)拉斯·莫爾德表示，目前市場(chǎng)和投資者都在尋找科技股上漲接近頂峰的跡象，此次軟銀出售英偉達(dá)股份獲利回吐意義重大。

拉斯·莫爾德稱，英偉達(dá)在人工智能領(lǐng)域的地位已經(jīng)非常穩(wěn)固，但OpenAI的地位仍在發(fā)展演變，因此，軟銀可能認(rèn)為投資OpenAI是未來(lái)從技術(shù)爆炸中獲利的更好方式，而不是固守昨日的開(kāi)拓企業(yè)英偉達(dá)。

也有市場(chǎng)觀察人士表示，軟銀此舉凸顯了人工智能投資格局的轉(zhuǎn)變——從硬件和芯片制造商轉(zhuǎn)向平臺(tái)、軟件和基礎(chǔ)設(shè)施。通過(guò)拋售英偉達(dá)股份并加倍投資OpenAI，軟銀似乎正在從芯片投資者轉(zhuǎn)型為更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)參與者。

AI泡沫擔(dān)憂

在被軟銀清倉(cāng)之時(shí)，英偉達(dá)最近成為首家市值突破5萬(wàn)億美元的公司，而就在3個(gè)月前，它的市值剛剛突破4萬(wàn)億美元，該公司股票今年已累計(jì)上漲48%。這種飆升程度，加劇了近幾個(gè)月來(lái)人們對(duì)人工智能行業(yè)泡沫的擔(dān)憂。批評(píng)人士指出，在人工智能狂熱的推動(dòng)下，科技巨頭的股價(jià)過(guò)快飆升，與最終破裂的2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫有相似之處。

近期，摩根士丹利與高盛首席執(zhí)行官相繼警告股市可能面臨回調(diào)，而曾因提前做空美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)聲名大噪的對(duì)沖基金經(jīng)理邁克爾·伯里也開(kāi)始押注做空英偉達(dá)——這些信號(hào)使得近期關(guān)于人工智能泡沫的警示聲浪愈發(fā)高漲。

也有重要的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)這一熱潮表示過(guò)擔(dān)憂。英國(guó)央行英格蘭銀行在10月曾發(fā)出警告稱，人工智能熱潮推高了科技股價(jià)格，而這些價(jià)格存在著暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃也表示，受"對(duì)人工智能提高生產(chǎn)力潛力的樂(lè)觀情緒"推動(dòng)，全球股市一直在飆升，但金融狀況可能會(huì)"突然轉(zhuǎn)變"。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯萊特稱，股市的泡沫從來(lái)不容易辨別，但現(xiàn)在已經(jīng)可以看到泡沫出現(xiàn)的跡象。其中包括科技股價(jià)格的過(guò)快上漲。當(dāng)前科技股約占標(biāo)普500指數(shù)40%的權(quán)重，市場(chǎng)估值已經(jīng)被拉到了極限。雖然不確定人工智能技術(shù)最終能帶來(lái)怎樣的發(fā)展成果，但市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)技術(shù)普遍抱有極度樂(lè)觀情緒。

目前對(duì)生成式人工智能產(chǎn)品成果最為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)認(rèn)為，這將引發(fā)經(jīng)濟(jì)變革，帶來(lái)自二戰(zhàn)后歐洲重建以來(lái)前所未有的年度生產(chǎn)力增長(zhǎng)。而在預(yù)測(cè)區(qū)間的另一端，麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)龍·阿西莫格魯則預(yù)計(jì)，未來(lái)十年美國(guó)生產(chǎn)力增幅將僅為0.7%。

但科技巨頭們對(duì)這些警告不以為然。亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯稱，目前人工智能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)是產(chǎn)業(yè)性的，而不是金融泡沫。當(dāng)塵埃落定、優(yōu)勝者浮現(xiàn)時(shí)，社會(huì)將從這些發(fā)明中受益。

OpenAI首席執(zhí)行官奧爾特曼也表示，人們總是會(huì)作出愚蠢的投資配置決策，短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)過(guò)度投資與投資不足的起伏波動(dòng)。但相信人工智能技術(shù)將會(huì)帶來(lái)前所未有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，伴隨著科技突破、生活質(zhì)量進(jìn)步，以及表達(dá)創(chuàng)造力的新方式。

北京商報(bào)記者 趙天舒