本原財(cái)經(jīng)

跨界黃金賽道有兩大異類，一個(gè)是明明賣的是金子，非要力證自己賣的是奢侈品的老鋪黃金，走高端化路線，俘獲了一批追求傳承與收藏價(jià)值的高凈值人群；

另一個(gè)邪修者就是把「小克重金飾」賣爆的潮宏基。

以1.85g的線條小狗聯(lián)名款吊墜來看，潮宏基官網(wǎng)售價(jià)2535元，總價(jià)看起來并不高，但含金量其實(shí)只有1g，其余的基本上樹脂材料等雜質(zhì)，黃金客單價(jià)算起來已經(jīng)超過了2千元，這不比老鋪的金鐲子還猛？

因此，潮宏基也被資本市場(chǎng)戲稱：小老鋪、黃金界的泡泡瑪特。

這種聯(lián)名小黃金有個(gè)專業(yè)的名字叫「痛金」，深受年輕人追捧，他們視之為能保值的收藏新寵，像買潮玩一樣買黃金，心甘情愿的供上這筆智商稅。

01小黃金邪修造富

何為痛金？像線條小狗這樣可愛治愈、能提供情緒價(jià)值的動(dòng)漫、游戲IP與黃金的保值屬性相遇時(shí)，便催生出了IP聯(lián)名金飾這一新物種，也就是痛金。

有數(shù)據(jù)顯示，18-24歲的年輕人當(dāng)中，潛在金飾消費(fèi)者占比64%，90后、00后年輕群體正取代大爺大媽們，成為黃金的重要消費(fèi)群體。相較于痛包痛衣痛車，痛金克重輕、強(qiáng)IP、單價(jià)低，還兼具一定的投資價(jià)值，因此深受經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不高的年輕人喜愛。

早早將小克重+一口價(jià)+高工藝/IP聯(lián)名 確立為核心策略的潮宏基無疑是極大的受益者。

在2025年第三季度，周大福凈閉店296家、六福集團(tuán)49家的大環(huán)境下，潮宏基卻一路逆勢(shì)擴(kuò)張，截至9月門店總數(shù)已漲至1,599家；三季報(bào)表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.37億元，同比增長28.35%；歸母凈利潤3.17億元，同比增長0.33%。珠寶板塊是推動(dòng)整體業(yè)績的核心動(dòng)力：前三季度收入同比增長30.70%，凈利潤同比增長56.11%。

業(yè)績?cè)鲩L的背后，是潮宏基品牌越來越像泡泡瑪特了。

從2023年開始，潮宏基推出「小克重黃金」戰(zhàn)略，將傳統(tǒng)黃金飾品重量壓縮至0.1-1克區(qū)間，并攜手皮卡丘、小黃人等構(gòu)建IP產(chǎn)品基礎(chǔ)，擺脫了按克稱重模式。

2025年上半年，潮宏基密集推出了布丁狗、人魚漢頓、線條小狗、黃油小熊四個(gè)系列。僅半年推出的IP系列數(shù)量，已接近往年全年的水平。

IP系列的小克重黃金，往往采用中空、鏤空設(shè)計(jì)，輔以大量其它材質(zhì)，看著是塊黃金大餅，卻悄悄降低了黃金用量，模糊了黃金的成本結(jié)構(gòu)，像鑰匙鏈、小掛件等含金只有0.1克，依舊吸引了大量年輕消費(fèi)者為之買單，同時(shí)，為潮宏基創(chuàng)造了新的加價(jià)空間。

2020年，潮宏基經(jīng)典黃金產(chǎn)品的收入占比只有20.24%，今年上半年直接提高到了44.6%。按照財(cái)報(bào)口徑，潮宏基25-40歲的顧客貢獻(xiàn)了總銷售額的80%，會(huì)員復(fù)購貢獻(xiàn)總收入的45%。

為了容得下這些「小克重黃金」，潮宏基甚至發(fā)明了終身免費(fèi)編手繩服務(wù)，一個(gè)個(gè)刻有吉祥話的小金珠和塑料珠、水晶球串起來，助你財(cái)源滾滾、歡樂常在，情緒價(jià)值拉滿。

不過，痛金產(chǎn)品雖火，卻是雙刃劍。無論是周大福家的chikawa還是潮宏基家的線條小狗，工費(fèi)都比傳統(tǒng)金飾貴。另外IP火時(shí)買著爽，一過時(shí)也有谷子的暴跌通病。綜合來看痛金溢價(jià)高達(dá)一到三倍，莫說金價(jià)下跌的問題，單單二手市場(chǎng)回收價(jià)就打骨折了。如果消費(fèi)者以投資心態(tài)買痛金，那真的是純純被割韭菜，一旦反應(yīng)過來，品牌就可能面臨口碑崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，受制于工藝問題，痛金的質(zhì)量問題也常被詬病。在黑貓投訴上，有消費(fèi)者表示潮宏基天貓店購買了一條手鏈，不到四個(gè)月內(nèi)里手鏈斷了兩次，還有不少消費(fèi)者吐槽其項(xiàng)鏈存在琺瑯易脫落等問題。另有網(wǎng)友稱在佛山潮宏基門店購買素鏈時(shí)，店員口頭稱重三克多，實(shí)際僅2克；還有消費(fèi)者表示1600元只買到不足1克金子。

潮宏基日前宣布欲赴港再度上市，爭(zhēng)奪中國黃金珠寶行業(yè)中第一家A+H股上市公司。在痛金領(lǐng)域，港金福、周大福、周生生、老鳳祥、周大生、老廟黃金、曼卡龍、周六福都在發(fā)力了，潮宏基只靠1g的小黃金，恐怕還不夠穩(wěn)健。

02K金之王的轉(zhuǎn)向

在發(fā)力小克重黃金之前，潮宏基還有個(gè)更響亮的口號(hào)叫K金之王。

1996年，廖木枝、廖創(chuàng)賓父子在汕頭創(chuàng)立品牌，彼時(shí)國內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)以千足金為主流，產(chǎn)品設(shè)計(jì)偏于傳統(tǒng)，潮宏基卻另辟蹊徑選擇了以18K金（彩金）鑲嵌首飾作為主打產(chǎn)品，設(shè)計(jì)新潮、高頻上新，與主流市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。2000年前后，公司推出三色金產(chǎn)品，打破當(dāng)時(shí)市場(chǎng)白金單調(diào)格局。

2010年登陸深交所時(shí)，潮宏基的毛利水平長期維持在30%左右，比老鳳祥、周大福等純金飾品高得多，一度被市場(chǎng)譽(yù)為 K金之王。

賺錢賺得多了，都想搞點(diǎn)副業(yè)，于是在2014年前后，完成對(duì)女包品牌FION菲安妮100%的股權(quán)收購，2015年投資跨境電商拉拉米17%股權(quán)，2016年進(jìn)入美容健康領(lǐng)域，參投了更美思妍麗，2022年攜手力量鉆石共同創(chuàng)建運(yùn)營培育鉆石珠寶品牌Cëvol以目前的成績看，都沒能發(fā)展成第二增長曲線。

尤其是手袋業(yè)務(wù)，2022年至2024年，收入從3.24億元下滑到2.70億元，潮宏基公司分別于2018年度、2019年度、2022年度和2023年度計(jì)提了20906萬元、15158.62萬元、8066.35萬元和3943.26萬元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2025年第三季度末，再次計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.71億元，造成第三季度凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧損1427萬，同比暴跌118%，本次商譽(yù)減值后，商譽(yù)賬面價(jià)值僅3.39億元，成為一顆隱藏的炸彈。

而潮宏基所在的時(shí)尚珠寶賽道也悄然轉(zhuǎn)向。時(shí)尚珠寶毛利率雖高，但受審美趨勢(shì)和消費(fèi)周期影響極大。尤其2022年前后，買漲不買跌的消費(fèi)心理催生黃金熱潮，年輕人黃金血脈覺醒，開始流行買金攢金，而K金近年來因價(jià)格漲幅大、設(shè)計(jì)過時(shí)等，淪為時(shí)代的眼淚。

K金之王也放下了昨日功績，向黃金賽道轉(zhuǎn)變。

為了找回市場(chǎng)，潮宏基沒少在產(chǎn)品創(chuàng)意上下功夫：推出花絲風(fēng)雨橋花絲如意等非遺系列，持續(xù)加碼國潮。其中 花絲?如意 系列客單價(jià)突破8000元，毛利率較普通黃金高出21.5%。

在流行IP領(lǐng)域，則聯(lián)名三麗鷗、哆啦A夢(mèng)等12個(gè)頂尖IP，后面還新增了布丁狗、線條小狗、黃油小熊、貓福珊迪等系列，把小克重IP黃金炒熱。

業(yè)績方面也受益于此節(jié)節(jié)攀升，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，潮宏基營收從44.17億元增長至65.18億元；2025年三季報(bào)，潮宏基營收62.37億元，同比增長28.35%。

但凈利潤波動(dòng)很明顯，猶如坐上了過山車。招股書、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年三季度，潮宏基的歸母凈利潤分別為1.99億元、3.33億元、1.94億元及3.17億億元，分別同比增長-43.22%、67.41%、-41.91%及0.33%，劇烈震蕩。曾經(jīng)引以為豪的毛利率優(yōu)勢(shì)，在2024年降至23.60%，創(chuàng)近十年新低。

潮宏基的門店數(shù)量在同行陷入關(guān)店潮時(shí)一路逆勢(shì)猛增，卻被指出過于依賴加盟商。

以周大福為例，與今年3月底相比，至9月底，周大福零售店凈減少603家，關(guān)閉的門店大多數(shù)為加盟店。周大福在財(cái)報(bào)中解釋，季內(nèi)，集團(tuán)繼續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳門店，選擇性地開設(shè)生產(chǎn)力較高的門店，推動(dòng)盈利質(zhì)量及確保盈利韌性。

黃金消費(fèi)領(lǐng)域冷風(fēng)襲來時(shí)，最先被波及到的，往往就是這些處于銷售網(wǎng)絡(luò)最末梢且本就根基不深的加盟店鋪，而潮宏基的銷售網(wǎng)絡(luò)中加盟模式占大比重。9月底公司珠寶門店總數(shù)達(dá)1599家，其中加盟/直營店分別1412/187家，分別較年初凈變動(dòng)+144/-52。珠寶加盟店收入占比過半，成為營收增長的主要貢獻(xiàn)者。這種情況，很可能導(dǎo)致公司對(duì)終端銷售的控制力減弱，影響品牌形象和客戶體驗(yàn)的一致性。

從另一個(gè)角度來說，相比周大福、周大生等早早擁抱加盟商的企業(yè)，潮宏基渠道數(shù)量確實(shí)偏少，擴(kuò)大規(guī)模又是不得不提速的事情，在黃金珠寶行業(yè)的逆周期擴(kuò)張中，必然面臨更大的成本壓力。

此外，潮宏基前五大供應(yīng)商采購占比超78%，黃金原材料占采購額97%以上，金價(jià)波動(dòng)與供應(yīng)集中風(fēng)險(xiǎn)顯著。

03出海新敘事

根據(jù)招股書，潮宏基此次港股IPO募資擬用于海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，包括計(jì)劃于2028年底前在海外開設(shè)20家自營店，在中國香港設(shè)立公司國際總部等。

潮宏基的海外業(yè)務(wù)暫時(shí)還處于初級(jí)階段，相較于周大福、六福珠寶等早已在海外市場(chǎng)布局的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其國際化起步較晚。2024年潮宏基在馬來西亞開設(shè)首家海外門店，隨后在泰國開設(shè)了另一家門店；2025年又在柬埔寨開設(shè)了兩家門店。不過，2024年公司境外營業(yè)收入僅有2641萬元，僅占總營業(yè)收入的0.41%。

雪上加霜的是，在港股布局海外的過程中，潮宏基在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域也經(jīng)歷多起訴訟，包含被國際奢侈品巨頭寶格麗、卡地亞母公司歷峰集團(tuán)起訴，為其海外敘事增添阻力。潮宏基在財(cái)報(bào)中披露，兩起訴訟可能導(dǎo)致公司產(chǎn)生70萬至130萬元的負(fù)債。

另值得注意的是，在股價(jià)上揚(yáng)、謀求港股二次上市的過程中，其第二大股東東冠集團(tuán)通過集中競(jìng)價(jià)方式減持股份共計(jì)888萬股，占公司總股本的1%，即便按照這期間的股價(jià)最低值13.02元/股計(jì)算，東冠集團(tuán)也套現(xiàn)了上億元。

減持公告引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，公告發(fā)布當(dāng)天股價(jià)下跌6.42%。

相對(duì)于東冠集團(tuán)，潮宏基的實(shí)控人廖木枝及其家族成員同樣獲利匪淺。

IPO前，廖木枝、廖創(chuàng)賓、林軍平分別直接持有公司約0.07%、3.04%及0.01%股權(quán)，構(gòu)成一致行動(dòng)人。此外，廖木枝三人控股的汕頭潮鴻基投資持有公司28.55%股權(quán)，穿透之后，廖木枝家族間接持股19.69%。綜合計(jì)算，廖木枝三人合計(jì)持有公司超過20%股權(quán)。

2024年，潮宏基進(jìn)行了上市以來的最高分紅3.11億元，股利支付率高達(dá)160.59%。按照上述股權(quán)比例計(jì)算，廖木枝家族可拿走超7000萬元分紅。2025年上半年，潮宏基擬分紅約8885.13萬元，廖木枝家族還能夠拿走超2000萬元現(xiàn)金分紅。

短短一年半，廖木枝家族就拿走了超9000萬元的大禮包。

不僅如此，已經(jīng)接班成為公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的廖創(chuàng)賓，薪酬從2022年的90.3萬元上漲到2024年的204.1萬元；同期，身為副主席、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理的林軍平薪酬則從48.9萬元上漲到244.8萬元。

潮宏基接下來的毛利率壓力不僅來自金價(jià)波動(dòng)，還來自稅收。適逢11月1日財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，新政實(shí)施后購買黃金飾品與投資金條的實(shí)際稅負(fù)差異將進(jìn)一步拉大，3日潮宏基盤中一度跌停。據(jù)時(shí)代周報(bào)，盤古智庫高級(jí)研究員余豐慧對(duì)分析稱，市場(chǎng)對(duì)黃金稅收新政的劇烈反應(yīng)，核心在于擔(dān)憂新政將導(dǎo)致黃金企業(yè)成本結(jié)構(gòu)變化，特別是對(duì)于以零售為主的黃金珠寶企業(yè)。新政實(shí)施后，這些企業(yè)的稅負(fù)結(jié)構(gòu)確實(shí)面臨調(diào)整，尤其是那些非投資性用途黃金產(chǎn)品的銷售將需要繳納增值稅，這無疑增加了運(yùn)營成本，從而壓縮了利潤空間。

穿越時(shí)間周期，潮宏基的赴港IPO，只是挑戰(zhàn)的開始。