《投資者網》謝瑩潔

隨著8月底國際金價一路攀升，倫敦黃金期現貨價格累計漲幅曾高至近70%，且在10月20日沖上4381美元的歷史最高點，市場一片狂歡。

10月21日，金價迎來一場驚心動魄的高臺跳水。倫敦現貨黃金價格在盤中一度大跌6.3%，最終收跌5.31%，不僅刷新了12年來的單日最大跌幅紀錄，也成為了其有記錄以來第15大的單日跌幅。

10月27日，現貨黃金價格一度大幅低開，跳空下跌近50美元至4063.80美元/盎司。

黃金超買之聲漸起，金價波動性顯著攀升。不過多數觀點認為黃金處于結構性牛市，因為全球博弈的宏觀格局并未改變。

多重因素疊加，金價承壓下行

10月18日，倫敦現貨金價一度沖高至4378美元/盎司，創下年內新高，但隨后在10月21日出現單日跌幅達5.3%的大幅回調，為2020年8月以來最大單日跌幅。

盡管市場出現震蕩，但多家投資機構仍認為金價具備進一步上漲空間。研究機構指出，前期黃金價格持續上漲，部分投資者選擇落袋為安，高位拋售壓力劇增。同時，高金價使得實物黃金需求持續下滑，進一步加劇了金價回調。

消息面上，據央視新聞報道，正在馬來西亞進行訪問的加拿大總理卡尼在回應近期美加貿易問題時表示，加拿大政府隨時準備繼續推動與美國之間的貿易談判。

美國總統特朗普本月25日稱，由于加拿大利用美國前總統里根對關稅發表負面言論的內容制作的虛假廣告，他決定對加拿大在現有基礎上再加征10%的關稅。

另外，美聯儲降息即將落地也促使一些投資者獲利了結。10月30日，美聯儲將舉行議息會議，市場普遍預計將降息25個基點，把聯邦基金利率下調至3.75%至4.00%區間，尤其是在近期美國通脹數據低于預期之后。這一政策傾向導致投資者紛紛拋售黃金，轉向收益率更高的資產，如債券等，從而進一步加劇了金價的下跌。

因此，市場的避險情緒降低，投資者對黃金的需求也隨之減少。這使得黃金作為避險資產的吸引力下降，導致金價承壓。

業內人士分析稱，推動金價此輪快速下跌的核心因素在于止盈盤的獲利回吐。此輪金價下跌屬于階段性回調而非趨勢性見頂。中長期來看，市場在消化短期利空后，將回歸長期驅動邏輯。

未來走勢存不確定性，需關注多因素

回顧本輪行情，起點可追溯至2024年四季度。彼時美聯儲降息預期升溫、美元指數回落，黃金ETF持倉止跌回升；進入2025年，特朗普政府關稅清單再度加碼，全球貿易前景急轉直下，經濟政策不確定性指數在3月攀至2000年以來新高。

避險資金涌向金市，僅2月至4月全球黃金ETF流入規模已與疫情初期、俄烏沖突時等量齊觀。央行購金則提供了另一股慢火2024年全球官方部門連續第三年凈增持逾千噸，中國央行亦在四季度低調增持44噸至2279.6噸，黃金儲備排名升至全球第六。

在此背景下，國際金價自2025年4月22日盤中觸及3500美元/盎司的階段高點后，進入長達四個月的橫盤整理，于8月下旬再度迎來上漲，且呈加速態勢：從每盎司3500美元飆升至4000美元只用了36天，隨后再用僅僅六天連破三關。

需求結構上，央行、ETF（交易所交易基金）與零售出現三足鼎立。過去四年，全球央行年均購金量高達約1000噸，是此前多年維持在年均購金量400噸左右的2倍以上。

隨著金價攀高，近期全球央行的購金節奏有所放緩，但歐美市場的黃金ETF呈現大幅流入態勢，黃金需求的避險動能從官方儲備部門向私人投資領域擴散。2025年三季度全球黃金市場呈現出一種接力格局，海外私人投資需求的強勁增長，在一定程度上抵消了各國央行購金速度放緩的影響，為金價提供了新的支撐。

對于今年以來金價持續飆升的原因，光大證券研報指出，當前宏觀背景與1970年代黃金牛市有較強的相似性，均源于美元流動性泛濫與美聯儲獨立性喪失，最終導致美元信仰崩塌。

當前仍處于美元信用類似于1960年代，各國央行開始增持黃金和減持美元資產。據測算，今年上半年黃金投資占全球股債市場比重為3.4%，遠低于1970年代私人投資黃金占比超過10%的水平；同期黃金占央行儲備資產比重為26.8%，較19601970年代50%60%的配置比例也有較大差距，顯示未來黃金仍有較大配置空間。

值得一提的是，年輕消費群體加入購金大軍，90后00后成為金飾消費主力，輕克重、設計感強的SKU取代傳統大克重金鐲，既滿足裝飾，也兼顧微投資屬性。 強勁的黃金投資需求成為推動二季度全球黃金需求走高的主要動力。

盡管金價出現大幅波動，但眾多分析人士認為，黃金牛市并未終結，中長期來看，黃金價格依然具備上漲潛力。隨著貿易緩和利好逐漸消化，黃金的避險和抗通脹屬性將再次凸顯。同時，盡管美聯儲降息節奏可能放緩，但全球主要央行仍處于寬松周期，長期來看實際利率下行將提升黃金的持有價值。此外，各國央行持續增持黃金以優化外匯儲備結構等因素，都將為黃金價格提供了長期支撐。

歷史數據顯示，在美元貶值、通脹高企、地緣沖突三大場景疊加的年份，黃金年化回報可達15%20%；但在美元走強、實際利率回升階段，黃金亦可能回吐半數漲幅。

總體趨勢上看，金價仍呈上揚形態，盤中的跌宕回調，則更加劇了投資者的炒金熱情。不過，黃金熱也潛藏風險，如中國黃金的北京加盟店倒閉、導致消費者寄存店內的金條無法取出；深圳水貝市場傳出多家黃金原料商跑路。