《投資者網》蔡俊

近期，羅欣藥業（，下稱公司）輪番做出動作。

一方面，公司啟動定增項目。另一方面，公司的高管人員發生變動，繼續以金融化人才為主。這是自2024年以來公司改變組織架構后，邁出的又一步重要操作。

本輪操作的核心邏輯，在于公司力圖以人才資本研發商業的閉環運作向創新藥逐漸過渡。曾經，公司錯失創新藥行情的黃金風口，但如今卷土重來也充滿各種不確定性。

錯失風口的那些年

2019年，羅欣藥業借殼東音泵業完成上市。實控人劉保起、劉振騰父子正式登上資本舞臺，前者從藥材經營部白手起家創業，成功打造出公司。其子劉振騰留學海外，曾在香港、上海等地的金融機構任職，后逐漸全面接管公司。

從此刻開始，投資出身的劉振騰對公司開啟金融化人才改造。同年，任職過摩根大通、巴克萊等國際投行的李猛加入公司，陸續出任高級副總裁、副總經理、董事等職務，并負責運營、戰略拓展等業務。

彼時，國產創新藥開始接入風口，尤其是資本估值方面水漲船高。圍繞管線的商業化兌現，一眾上市公司趁風而上，市值不斷增長。公司也手握機會，欲借助創新藥實現從仿制藥向仿創結合的蛻變。

2022年，公司從韓國引進的替戈拉生片獲批上市。該藥治療反流性食管炎，實現1類新藥零的突破。在此前后，公司對營銷條線進行大幅度變革，精簡人員的同時，引入前阿斯利康消化團隊，如聘任董莉君、王東等出任首席運營官、直營業務商務高級副總裁。

產品和人才都到位了，公司本可以搭上風口，但遺留的業績補償問題卻成了意外，最終影響整體業績。

早前，公司借殼上市時簽訂一份業績承諾，期限從2019年至2021年。2020年和2021年，公司未實現承諾目標，最終給出業績補償金。該事件恰逢公司啟動創新藥商業化，山雨欲來風滿樓之際，同期公司7款產品還中標集采。

2022年至2024年，公司合計虧損超28億元。期間，銷售團隊的人事震蕩發生。2023年，董莉君卸任公司職務后，重返外資藥廠艾伯維，其阿斯利康帶來的團隊也一并轉投。失去了主心骨后，創新藥替戈拉生片的銷售或未達預期。根據摩熵醫藥的數據，2023年該藥醫院銷售額為0.8億元。

不止如此，公司自主研發空心化的問題也逐漸顯現。2021年至2024年，公司研發費用分別為3.21億元、2.05億元、1.12億元、0.87億元。同期，研發人員也逐年下降，截至2024年僅為97人。

本質上，自主研發的空心化由多重因素交織而成。表面看，公司因業績承諾引發的后續補償，導致內部一系列動蕩。深層看，可能從走上金融化的那刻起，趨勢就不可避免。

而且，眼下的定增或將讓監管層和市場聚焦、放大這種趨勢。根據定增預案，公司擬發行最高3.26億股，募集資金8.42億元，用于創新藥研發項目、原料藥改擴建及凍干車間技改項目以及補充流動資金。

內部變動開啟

羅欣藥業不順的那些年，控股股東還被處罰。

2024年，公司控股股東收到證監會浙江監管局的《行政處罰決定書》。根據資料，公司控股股東通過大宗交易減持公司6225萬股，合計減持比例達到5%時未按規定停止交易，因此構成違規減持。最終，公司控股股東被警告，沒收違法所得 230.1萬元，并處罰款50萬元。

無論業務開展還是股東減持，公司到了一個不得不改變的節點。對此，內部組織重構也于同年啟動。

調整后的組織架構，設有銷售業務部、業務規劃部、市場投資部、戰略市場部、商務運營部、市場推廣部及倉儲管理部等創新藥商業化團隊。劉振騰直接領導研發、生產、銷售等三大業務。

該重構較之前相比，管理模式更為垂直。此前的架構由研發、生產、銷售、運營等中心構成，各板塊之間相互協作。打穿體系后，公司明顯是奔著創新藥的產銷結果。今年上半年，替戈拉生片的銷售額2.7億元，同比增長近140%。

但問題在于，僅靠一款創新藥品無法完全做強，哪怕是不斷獲批新適應癥。特別是公司的自主研發空心化，將該問題愈發暴露。對此，公司開啟對外引進模式。

2024年，公司與深圳未知君達成合作，獲得后者其腸道菌群移植技術的獨家代理權。與此同時，公司加速銷售渠道的開拓，構建醫院+零售的立體覆蓋網絡。醫院端，公司創新藥準入進全國2000余家醫院；零售端，公司在浙江率先試點藥店銷售，計劃逐步拓展至全國連鎖渠道。

可以說，這是公司重構組織后實施產品引入+發力營銷的新路徑嘗試。但萬變不離其宗的是，金融化的人才戰略仍未變。

今年4月，公司公告董事兼副總經理李猛辭職。10月，公司聘任金融背景的姜英擔任董秘。此前，姜英履歷國金證券、光大保德信、國泰基金等機構，出任基金經理職務。

換言之，公司嘗試用金融化高管適配資本時代，以人才資本研發商業的閉環運作逐漸向創新藥過渡。眼下，公司已完成第一步人才路徑，正實施定增的資本運作。然而，研發或是公司需要邁過的一道難關，哪怕是引入產品，也充滿不確定性。

2021年，公司向奧地利Marinomed引進布地奈德溶液型鼻噴劑。該藥為水溶型鼻噴劑，但截至目前仍未有提交上市申請的消息。

實際上，任何創新藥企的研發都將走上成熟產品迭代+創新劑型攻堅的雙輪驅動，以此滾動管線完成自身進化。對照公司情況，能接棒替戈拉生片的有普卡那肽。該藥于2018年從美國Synergy引入，目前進度為臨床三期，有望成為國內首個治療慢性特發性便秘的鳥苷酸環化酶激動劑。

歸結起來，公司未能搭上之前的創新藥風口，在行情再度啟動之際又通過內部架構調整力圖抓住機遇。無論是金融化人才的更迭還是定增方案的推出，公司與實控人家族的雄心已經展現。但下一步，研發管線的商業化或是一道必須要邁過的坎。