10月24日訊（記者 徐曉春）10月23日，555億市值的算力龍頭協創數據正式遞表港交所。

去年AI算力成為新的風口，協創數據迅速All IN布局，至今公司已經簽下超過130億元服務器采購合同，這對于凈資產僅36億元左右的公司來說也是一場豪賭。而自從去年6月站在風口之上，協創數據股價至今漲幅已經翻了3倍。

但押寶布局算力之后，協創數據現金流明顯緊張，2025年上半年公司負債率飆升超過20個百分點。在向控股股東、銀行等金融機構均伸手借款后，公司又以融資租賃、擔保等方式廣泛籌資。此次赴港融資，協創數據繼續加碼AI算力業務。

押寶AI算力，年內120億元投資服務器采購

遞表前夕，10月21日，協創數據再次出手簽訂40億元采購合同，向多家供應商采購服務器用于為客戶提供云算力服務，此次交易金額達到公司最近一期經審計總資產的50%以上。

事實上，協創數據年內已經第四次支出大額資金進行服務器采購，加碼算力業務。今年3月，協創數據率先簽訂30億元服務器采購合同，用于為客戶提供算力租賃服務。之后協創數據三次追加簽訂采購訂單，到目前為止，公司四次采購訂單總金額合計達到122億元。

從協議內容來看，此前協創數據采購的服務器都完成了交付，公司則采用信用證及現金轉賬方式，在信用證及定金支付后30-45天完成支付，公司所使用的資金全部來自自有資金。

需要注意的是，截至6月30日，協創數據全部資產總額約為150.14億元，凈資產僅為36.13億元。而至今為止，協創數據簽訂的服務器采購合同總額超過公司凈資產的3倍。

近來有投資者也對公司連續大手筆采購帶來的經營風險表示擔憂，在互動平臺提問表示，公司上半年的服務器是否已安裝投入使用？下半年采購的相關產品會不會受到國家政策的影響無法按期采購？對此，協創數據則是回應稱，目前公司在手訂單充裕，并正積極推進相關訂單交付，相關事項未對公司造成不利影響。

在時間滑進AI時代后，2024年協創數據站上算力的風口以尋求新的利潤增長點。其中，服務器為承載AI算力最重要的基礎設施，也在數據中心建設成本中價值量占比最高，協創數據即以此切入市場。

從2024年6月開始，協創數據陸續與日本優必達株式會社、優崴超級運算股份有限公司簽訂協議，合作領域包含以高端算力為基礎的云算力租賃、云安防和大模型的合作、面向跨境電商的AIGC等業務領域。10月，協創數據控股子公司廣州奧佳軟件技術有限公司（以下簡稱廣州奧佳）取得英偉達的認證。

與此同時，協創數據開始投入大量資金砸向基礎設施的建設。2024年8月，協創數據變更前期定增的募資用途，將9983.7萬元資金用于算力數據中心建設，資金主要用于購置算力服務器、網絡交換機、運算服務器、存儲服務器及網絡設備配件等。同年10月，廣州奧佳即簽訂H20 NVlink型AI GPU服務器采購合同，預計采購金額不超過9億元。

押寶AI算力之后，2025年上半年協創數據實現營業收入約49.44億元，同比增長38.13%，同期實現歸母凈利潤約4.32億元，同比增長20.76%。其中，協創數據半年報中新增服務器及周邊再制造、智能算力產品及服務兩大產品分類，兩項業務實現收入分別約為8.35億元、12.21億元，是公司上半年收入規模唯二增長的業務板塊。

協創數據的智能算力產品及服務即包括算力服務器的租賃等業務，上半年公司該項業務毛利率達到20.6%，相比之下要遠高于服務器及周邊再制造業務9.95%的毛利率。

站上算力風口后協創數據市值一路走高，自2024年6月至今公司股價累計漲幅達到305.49%。截至10月24日收盤，協創數據市值約為555.84億元。

此次赴港上市，協創數據繼續加碼算力相關業務，募集資金主要用于建設AI算力基礎設施，包括采購高性能計算服務器及存儲服務器的硬件及軟件、購買及搭建互聯網專線和網絡設備等網絡及光通訊基礎設施、以及招聘技術人員等。

負債率半年飆升20個百分點，擴張布局仍存資金缺口

在頻繁出手重資產布局AI算力業務時，協創數據的現金流并不能提供足夠的支撐，公司面臨極大的資金缺口。

2025年上半年，協創數據經營活動產生現金凈流出15.6億元，流出金額較上年同期增長451.97%。從報表數據來看，截至6月30日時，公司賬面應收賬款及票據余額約為25億元，較2024年末時增加超過11億元，較上年同期增長66%，遠超過公司營業收入的同比增幅。

一方面，收入的增長無法完全轉化為現金流入企業，另一方面，重資產的布局也鎖定了公司大部分的現金流。半年報數據顯示，多次購入服務器等設備后，6月末時協創數據賬面固定資產、在建工程分別達到24.79億元、25.68億元，較2024年末分別大幅增長345%、1505%。

截至6月30日時，協創數據賬面約有16.12億元貨幣資金，但同時公司存在48.97億元短期負債以及30.95億元長期借款。短短半年，協創數據合計帶息負債余額即增長近60億元，公司急需新的資金填補擴張缺口。

今年3月，為促進算力業務發展，協創數據成立全資子公司協創智算科技（深圳）有限公司（以下簡稱協創智算）。成立當月，協創智算即向銀行等金融機構申請總額不超過人民幣35億元或等值外幣的授信額度，上市公司為該筆貸款提供連帶責任擔保及存單質押擔保等。

截至10月21日，協創數據累計向銀行申請的授信額度達到245億元，公司對子公司擔保金額達到66.97億元，占公司2024年度經審計凈資產的208.42%。

同時，協創數據也在以融資租賃的方式進一步盤活公司現有資產。3月中旬，協創數據以自有的機器設備等作為租賃物，以售后回租方式開展融資租賃業務，融資額度合計為1.1億元，融資期限為36個月。之后，協創數據多次以設備等資產進行融資租賃，取得資金數十億元，但即便如此，重資產的服務器布局仍然存在資金缺口。

早在3月時，協創數據向控股股東協創智慧科技有限公司（以下簡稱協創智慧）借款15億元（可滾動使用），借款期限為3年。3月25日，協創智慧將所持1400萬股上市公司股份進行質押，理由為支持上市公司生產經營。

截至6月末時，協創數據資產負債率達到75.94%，較2024年末增加超過20個百分點，赴港上市再融資迫在眉睫。