《投資者網》 張靜懿

40億歐元這不是一筆普通的買賣，而是一場重塑全球奢侈美妝版圖的戰略合作。2025年10月20日，奢侈品巨頭開云集團與美妝霸主歐萊雅集團聯手，宣布達成涵蓋品牌收購、50年獨家授權與健康領域合資的深度合作。

短短兩年間，開云剛花35億歐元買下的傳奇香水Creed，如今連同Gucci、Balenciaga、Bottega Veneta三大王牌的美妝命運，一并交到歐萊雅手中。一邊是凈利潤下跌62%、凈負債高達95億歐元的開云斷臂求生，一邊是手握500多個品牌、持續并購狂奔的歐萊雅帝國再擴張。這場交易不僅成為2025年全球美妝行業最大并購案，更標志著奢侈與美妝兩大賽道從競合走向深度綁定未來半個世紀的高端美麗生意，或許就從這筆40億歐元的協議開始改寫。

開云為何斷臂求生？

兩年前，開云集團還懷揣著打造自主美妝帝國的雄心。2023年初，開云正式成立Kering Beauté部門，并于同年6月以約35億歐元收購英國傳奇香水品牌Creed，意圖以此為核心，為旗下Gucci、Balenciaga、Bottega Veneta等品牌開發獨立美妝線，效仿LVMH的成功路徑。

然而，現實很快潑了冷水。根據開云2024年財報，盡管Creed業務增長迅速，但集團整體營收與凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤同比暴跌62%。更嚴峻的是，截至2025年6月底，開云凈負債高達95億歐元，在高利率環境下，持續投入高風險、長周期的美妝業務變得愈發不可持續。

在此背景下，將剛剛起步的美妝資產整體出售，成為一項務實選擇。通過此次交易，開云不僅獲得40億歐元現金，顯著改善資產負債表，還能通過長期授權協議和合資公司繼續分享美妝業務的未來收益，實現風險轉移+收益保留的雙重目標。

值得注意的是，這并非開云首次調整美妝戰略。歷史上，其旗下Gucci、Bottega Veneta等品牌的美妝業務長期授權給科蒂集團，YSL美妝則早在2000年代就授權給歐萊雅。或許2023年的自建嘗試，更像是一次戰略試錯；而2025年的出售+合作，將是對市場現實的理性回歸。

歐萊雅的帝國擴張

對歐萊雅而言，這筆交易是其百年并購戰略的又一關鍵落子。自1909年以染發劑起家，歐萊雅通過持續收購構建起橫跨大眾、高端、專業與活性健康四大事業部的龐大帝國。如今，集團旗下逾50個品牌中，絕大多數為外購所得從1964年收購蘭蔻，到2023年以25.25億美元拿下Aesop，再到2025年6月收購英國護膚品牌Medik8，其擴張邏輯始終清晰：以資本換時間，以并購補短板。

此次40億歐元交易，一次性為歐萊雅帶來三重戰略價值：

其一，補強超高端香水矩陣。Creed創立于1760年，長期服務于歐洲皇室，被譽為香水界的愛馬仕，在小眾高端市場擁有極高溢價能力和忠實客群。將其納入高檔化妝品部，將極大提升歐萊雅在快速增長的高端香水賽道的話語權。

其二，鎖定三大奢侈品牌的長期美妝權益。協議規定，歐萊雅將獲得Gucci、Bottega Veneta和Balenciaga未來50年的獨家香水與美妝產品開發、生產與分銷權。其中，Gucci美妝目前由科蒂運營，授權協議預計2028年到期。歐萊雅的提前鎖定，確保了未來半個世紀的穩定收入來源。

其三，前瞻性布局健康與長壽新賽道。雙方將成立一家50:50合資企業，探索奢侈品、健康與長壽交叉領域的商業機會。隨著全球抗衰老與健康消費需求激增，美容與健康的邊界日益模糊。歐萊雅憑借其皮膚科學與研發能力，結合開云對高凈值客戶的深度洞察，有望在這一萬億級潛在市場中率先卡位。

歐萊雅CEO Nicolas Hieronimus直言：此次合作將進一步鞏固我們作為全球第一大奢侈美妝企業的地位。數據顯示，歐萊雅高檔化妝品部2024年銷售額已超150億歐元，占集團總營收約36%。此次交易無疑將加速其在該板塊的領先優勢。

奢侈美妝進入巨頭綁定新階段

這筆交易的影響遠超兩家公司本身，正在推動全球奢侈美容與健康市場的結構性變化。

首先，市場集中度進一步提升。歐萊雅憑借本次收購，幾乎囊括了開云旗下所有奢侈美妝品牌的核心資源，形成了難以逾越的品牌護城河。其主要競爭對手雅詩蘭黛、科蒂以及資生堂在短期內難以在頂級奢侈品牌的授權與運營上與歐萊雅抗衡。對科蒂而言，原本持有的 Gucci 美妝授權（截至2028年仍有效）將在本次交易后轉移至歐萊雅，這將對科蒂的高端業務產生顯著沖擊。

其次，奢侈品集團運營美妝的模式或將轉向。過去十年，LVMH通過自建成功打造了迪奧、紀梵希、Fenty Beauty等美妝線，帶動行業出現收回授權、自主運營的風潮。但開云從自建到出售的快速轉身，揭示了從零構建美妝能力的巨大挑戰：不僅需要巨額資本投入，還需應對復雜的全球供應鏈、法規合規與消費者教育。未來，更多奢侈品集團可能選擇與歐萊雅、雅詩蘭黛等專業美妝巨頭建立長期、深度綁定，而非簡單授權或完全自營。

最后，美麗+健康成為新戰場。合資公司聚焦的健康與長壽領域，代表了消費趨勢的深層演變。數據顯示，全球健康美容（Wellness Beauty）市場規模預計2030年將突破5000億美元。此次合作，不僅是產品層面的協同，更是用戶生命周期價值的深度挖掘從一瓶香水到一套抗衰方案，奢侈品牌正試圖覆蓋高凈值人群的全場景需求。

開云與歐萊雅的40億歐元聯盟，表面是一筆并購交易，實則是一場戰略重構。這場合作不僅解決了雙方當下的現實困境，更通過50年授權與健康合資，為未來數十年埋下伏筆。在全球消費格局深刻變化的今天，或許正如這筆交易所揭示的：單打獨斗的時代正在過去，深度協同才是通往下一個增長周期的鑰匙。