侃見財經

黃金價格暴漲，接連創出歷史新高。

創紀錄的同時，上游礦產企業成為最大的贏家。

10月17日晚，國內最大的金礦企業紫金礦業發布了2025年前三季度財報，財報顯示，2025年前三季度，公司實現營收2542億元，同比上漲10.33%；歸母凈利潤378.64億元，同比上漲55.45%；扣非凈利潤為341.27億元，同比上漲43.71%；基本每股收益1.425元，同比上漲54.39%。

據悉，前三季度紫金礦業經營活動產生的現金流量凈額為521.07億元，同比上漲44.31%。礦山企業毛利率為60.62%，同比增加2.91個百分點。

第三季度，紫金礦業延續了此前的增長態勢，實現營收864.89億元，同比增長8.14%；凈利潤為145.72億元，同比增長57.14%，扣非凈利潤為125.03億元，同比增長50.37%。

根據統計顯示，年內紫金礦業A股漲幅超過了106%，市值為8018億元；港股漲幅則超過了139%，市值為8664億港元。

拉長周期來看，自2019年開始，紫金礦業在資本市場上就有著不俗的表現，統計顯示，紫金礦業股價已連漲7年，若從2019年初算起，紫金礦業A股漲幅超過了1600%。而近一年，紫金礦業的上漲主要系金、銅價格的飆升。

從產品分類來看，紫金礦業第一大營收來源為貿易精煉等其他，其營收占到了總營收的69.58%；第二大營收來源為礦山產銅，其占到了總營收的16.25%；第三大營收則是礦山產金，其占到了總營收的15.77%。

實際上，紫金礦業之所以能夠減少有色周期對企業的業績的影響，主要來自企業的多元化布局。

Choice數據顯示，2009年至今，紫金礦業的并購交易幾乎沒有間斷。僅2024年一年內，紫金礦業就完成了四筆大規模收購。今年5月，紫金礦業通過旗下子公司以超137億元完成了對藏格礦業3.92億股份的并購，紫金礦業因此獲得藏格礦業的控制權。此舉創下紫金礦業自2023年以來最大規模的一次戰略并購。

持續瘋狂并購

紫金礦業有今天的地位，離不開掌舵人陳景河。

1992年，陳景河剛加入紫金礦業時，該企業只有76名職工，年利潤僅3萬元，日常維系靠銷售零星礦產品。到1999年，紫金山金礦年產量就達到了3噸，產量位居全國礦山首位，年利潤就超過了5000萬元。

在當時的背景下，能做出如此成績，背后的艱辛可想而知。

然而，陳景河并不滿足眼前的成績，其想讓紫金礦業再上一個臺階，為了實現這一目標，他想到的辦法就是改制國資屬性，引入社會資本，沖刺資本市場。最終，他的想法得到了領導的肯定。

改制的初期，他設想先讓紫金員工、礦區村民認購，再引入戰略投資者，最后向社會公開募資。結果，當時這種入股的方式并不被認可，股份也無人問津。

2000年，新華都董事長陳發樹以3000多萬元入股紫金礦業，回頭來看，這筆投資是陳發樹最為成功的一筆投資。完成股份制改制之后，陳景河還不滿足，于是他開始著眼資本市場尋求新的突圍方向。2003年，紫金礦業在香港上市，一次性募集了12億元的資金。

有了錢之后，陳景河帶領的紫金礦業便開始一路買買買。

根據財報顯示，2005年至2008年短短四年時間，紫金礦業的營收就從30億元飆漲至169億元。值得一提的是，在2008年特殊的背景下，紫金礦業還能創造11.32%的營收增速，凈利潤更是能穩定在30億元以上，足見陳景河出色的掌舵能力。

手握巨量的現金，又逢有色礦產周期底部。陳景河并購的速度則更加迅猛。

2012年，國際黃金價格暴跌，澳大利亞礦企諾頓金田陷入危機，半年虧損了2000萬澳元，同時面臨巨額外債到期。于是陳景河果斷出手，紫金礦業以1.88億澳元的代價獲得諾頓金田89.15%的權益。

2015年，全球礦企陷入了礦業史上最可怕的熊市，多數礦企深受波動影響，如嘉能可虧損近50億美元，巴里克虧損31億美元，力拓虧損超17億美元。

而這一年，紫金礦業營收還增長了26.45%，總營收達到了743.04億元。

面對全球礦產行業的超級逆周期，陳景河再次加倉，拿下剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦和巴布亞新幾內亞波格拉金礦各一半權益。而這兩座礦山，一座是世界第四大銅礦，一座是世界十大金礦之一。

在此前的業績說明會上，陳景河強調過去30多年來，紫金礦業對并購戰略的堅持。而對于并購，陳景河也有自己的方法論，即反周期買入。

截至2025年前三季度，紫金礦業的礦產銅產量為83萬噸，同比增加5%；紫金礦業礦產金產量為65噸，同比增加20%。而上述企業的貢獻不可忽視，其中卡庫拉是其在銅礦業務內的主力貢獻礦之一。

2024年10月，陳景河執掌的紫金礦業斥資超70億元拿下加納金礦；2025年5月，其又斥資137億元控股藏格礦業。截至目前，紫金礦業的金、銅礦儲量及產量均為全國第一。

繼續高歌猛進

營收的穩定增長以及凈利潤的暴增，給了陳景河很大的底氣。

目前，紫金礦業的年營收已突破3000億元，更為難得的是，截至目前，紫金礦業仍保持著較高的增速，尤其是近六個季度，紫金礦業的凈利潤增速分別為81.54%、58.17%、55.28%、62.39%、48.75%、57.14%。

紫金礦業擺脫周期影響的秘訣就是，陳景河的多元化并購策略。

在金礦以及銅礦方面的布局之外，紫金礦業還切入了鋅、鋰、鉬等能源金屬板塊。

根據公告顯示，紫金礦業董事會已經同意對安徽沙坪溝鉬礦采選項目進行內部立項，項目估算總投資約72.06億元，采礦方法為大直徑深孔空場嗣后充填法，建設采選規模為1000萬噸/年，主要產品為鉬精礦。

紫金礦業表示，鉬是全球稀缺的戰略性金屬，已廣泛應用于冶煉、汽車、能源、航空航天、化工等中高端領域，發展前景廣闊。沙坪溝鉬礦的開發符合公司戰略規劃，疊加公司旗下巨龍銅礦、多寶山銅礦的現有副產鉬產量，公司未來有望躍升為全球最大的礦產鉬生產商之一。

根據財報顯示，今年前三季度紫金礦業碳酸鋰產量為1.1萬噸，包含藏格礦業今年5月以來的產量0.37萬噸，旗下阿根廷3Q鋰礦一期年產2萬噸碳酸鋰項目已于三季度末投產，湖南湘源鋰礦500萬噸/年采選系統也將于四季度試生產。

除了在礦產的布局之外，陳景河還在資本市場多管齊下。

9月30日，紫金礦業將子公司紫金黃金國際分拆至香港聯交所主板掛牌上市，以71.59港元/股的價格發行4.01億股（含超額配授權），募資總額約287億港元，創下迄今為止全球黃金開采行業規模最大IPO、中國礦業企業境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的紀錄。

截至最新收盤，紫金黃金國際總市值已接近4000億港元。

侃見財經認為，隨著國際形勢日益復雜，黃金作為終極避險資產的價值持續凸顯，且隨著有色金屬上行周期開啟，紫金礦業在全球的布局將會進入持續的收獲期。在這種背景下，紫金礦業并購步伐可能繼續加速，屆時，其市值突破萬億大關或許只是時間問題。