在保存量、求增量的路上，青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q天佑德酒）交出了一份喜憂參半的財報。

8月18日，天佑德酒發布2024年半年報顯示，報告期內，公司實現營收7.59億元，同比增長14.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.8億元，同比下滑17.53%。

這份營收增長但利潤下滑的財報背后，是天佑德近年來在青海省大本營市場遇到增長瓶頸的情況下，將開拓省外市場作為銷售增長的重點突破口。但在白酒行業深度調整期，作為區域特色鮮明的酒企，天佑德酒市場開拓成本較高，持續加大渠道利潤讓渡，導致公司盈利能力下滑。

加大渠道返利，天佑德酒上半年利潤同比下滑

公開資料顯示，今年上半年，天佑德酒青稞白酒銷量同比增長11.15%、營業收入同比增長14.93%。

分市場來看，今年上半年，天佑德酒青海以外市場營收為2.4億元，同比增加0.63億元；青海省內市場營收5.04億元，同比增加0.3億元。

在白酒行業競爭加劇的環境下，天佑德酒實現營收雙位數增長已難能可貴。

對此，天佑德表示，主要由于公司開展了終端貨架搶占行動、單品弱勢區域提升計劃等5項渠道核心工作，100元～200元/500ml價位段產品銷售得到明顯提升等。

但不可忽視的是，在營收增長的背后，今年上半年，天佑德酒實現凈利潤0.8億元，同比下滑17.53%。

對于凈利潤下滑，天佑德酒并未在半年報中做出解釋說明。8月19日早間，記者致電天佑德酒證券部，工作人員表示，需要咨詢財務部門，截至發稿，尚未收到天佑德酒回復。

從公開財務信息來看，除了營業成本跟隨營收同步提高外，天佑德酒加大渠道利潤讓渡，進而開拓省外市場，是導致其凈利潤同比下降的核心原因。

財務數據披露，2023年上半年，天佑德酒100元（含）/500ml以上青稞白酒毛利率為74.78%，同比下滑1.73%。100元/500ml以下青稞白酒毛利率為61.79%，同比增長0.82%。

分區域來看，在青海省外市場，今年上半年，天佑德酒毛利率為40.61%，同比下滑7.66%，低于其所有產品的毛利率。

這也意味著，在本身渠道返利力度較大的情況下，今年上半年，天佑德酒再度加大了渠道返利力度。

事實上，以渠道利潤為競爭優勢，是天佑德酒的重要經營策略。

2024年5月，天佑德酒在回復投資者問題時曾表示，在西寧大本營市場，渠道利潤是搶奪市場份額的核心，公司通過掃碼、反向紅包、買贈等手段，使渠道利潤高于競品。

在中國酒業獨立評論人肖竹青看來，青海省市場人口少、購買力弱，近年來，在全國性酒企擠壓下，競爭成本非常高，包括天佑德酒在內的眾多區域性酒企已陷入了不促不銷的惡性競爭。

公開資料顯示，天佑德酒是以釀造青稞酒為主業的特色地區酒企，旗下有天佑德、互助等青稞酒品牌，以及馬克斯威葡萄酒品牌，市場主要集中在青海本土。

省內市場遇增長瓶頸，省外市場開拓存在較大挑戰

作為香型獨特的區域性酒企，青海省白酒市場規模較小，倒逼天佑德酒不得不努力走出青海。

2024年，青海省酒類行業協會會長陳文博接受媒體采訪時表示，目前，青海省白酒市場規模為25億元左右，其中，天佑德酒占比55%左右，剩下45%的市場份額則是省外品牌。

青海省白酒市場規模較小，天佑德酒已占據了一家獨大的市場地位，且隨著全國性品牌在青海省攻城略地，天佑德酒實現省內業績增長難度較大，因此，拓展省外市場，成為天佑德酒業績增長的必選項。

2024年5月，天佑德酒回復投資者問題時稱，公司將大本營市場的戰略防線遷移至人口基數和白酒消費容量較大的甘肅市場。同時，全國化進程以晉、陜、豫為戰略核心市場。此外，積極布局華東的無錫，華南的福州、南寧，華北的張家口等重點外埠市場，逐步實現全國化。

公開資料顯示，針對不同區域的市場情況，天佑德酒實施了差異化的渠道經營模式。

在甘肅、寧夏、西藏三個省份，天佑德酒執行了與青海省相同的全控價深度分銷模式，以廠家為主導負責渠道開發、銷售推廣等工作，經銷商大多為配送商。

全控價深度分銷模式由天佑德酒主要承擔市場開拓成本，經銷商的業績壓力較小、利潤也相對較低。上述市場的白酒規模較小，施行全控價深度分銷模式的成本相對也較低。

但在其他區域市場，天佑德酒主要執行半控價模式，經銷商多為品牌運營商，負責市場開發、維護及銷售配送。

天佑德酒的釀造原料為青稞，獨特的香型也導致其存在明顯的區域特征，青海省外市場接受度相對較低。這也意味著，其省外市場拓展相對于醬香、濃香等主流香型難度更大。而將市場開拓壓力給到經銷商的同時，也意味著要給經銷商讓渡更多的利益，以提升經銷商銷售積極性。

Wind數據顯示，近年來，在青海省外市場，雖然天佑德酒持續壓縮利潤，但營收始終未實現突破式增長。

“目前，中國白酒市場格局已經固化，區域品牌成為全國品牌難度非常大。由于天佑德酒的特性，其品牌影響力僅限于青海本省。近年來，天佑德酒努力嘗試拓展省外市場，但收效甚微。”肖竹青說。

貴州答卷酒業全國運營中心副總裁劉廣琪表示，天佑德酒品牌影響力較弱，補貼渠道是拓展市場的有效方式。雖然前期毛利率較低，但只要銷量達到一定程度，也有可能實現盈利。

葡萄酒持續虧損，威士忌尚未產生利潤

除了開拓省外市場以外，天佑德酒還將未來業績增長點放在葡萄酒和威士忌酒之上。

公開資料顯示，2013年，天佑德酒出資1500萬美元，收購美國一家葡萄酒酒莊，并命名為馬克斯威。但自收購以來，天佑德酒的葡萄酒業務持續虧損。

半年報披露，今年上半年，天佑德酒的葡萄酒業務營收498.68萬元，同比下降14.96%；毛利率46.86，同比下降8.33%。

天佑德酒并未直接披露其葡萄酒業務的盈虧數據，但其在美國設立了一家子公司Oranos Group,Inc.（以下簡稱OG），旗下3家孫公司，分別持有葡萄酒酒莊資產，負責葡萄酒的生產、加工及銷售，以及青稞酒的出口業務。

財務信息顯示，自2017年開始，天佑德酒開始在年報中披露OG的財務數據。7年來，OG虧損約1.02億元。2024年上半年，OG實現營收255.32萬元，實現虧損1302.17萬元。

天佑德酒的葡萄酒業務持續虧損，未來將如何發展，也是投資者關注的重點。

2024年5月，天佑德酒回復投資者問題時表示，美國葡萄酒業務有拓展品類、青稞白酒出海雙重意義，屬于公司整體業務的一部分，近年來酒水消費也有多元化的消費趨勢，葡萄酒板塊是公司主要業務的延伸，有其特定的意義。

除葡萄酒外，2016年，天佑德酒以現金、土地方式出資7000萬元，成立全資子公司西藏威士忌酒業有限責任公司，擬建設年產1000噸青稞威士忌項目。

公開資料顯示，2023年底，天佑德酒正式推出三款威士忌產品，價格在800元/瓶左右。由于營收較小，天佑德酒尚未披露此業務的具體營收數據。

肖竹青認為，中國葡萄酒行業市場容量很小，不到100億元，消費者對葡萄酒缺乏品質信任。此外，進口葡萄酒的利潤高、消費者認可度高，對國產葡萄酒造成嚴重擠壓。目前，國產葡萄酒處于邊緣化狀態。

“在中國市場，威士忌尚處于消費者培育階段，沒有出現廣泛的消費場景?！毙ぶ袂嗾f。

責編:劉安琪 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉