北京時間9月18日，美聯(lián)儲宣布2025年首次降息，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議決定降息25個基點(diǎn)。

近期，美聯(lián)儲降息也成為了有色金屬期貨、股票走勢的最重要風(fēng)向標(biāo)，尤其是金融屬性較強(qiáng)的銅、黃金。

在某投資者論壇，更有投資者將其北方銅業(yè)視作“美聯(lián)儲概念股”。

而就在美聯(lián)儲降息落地的前一日，北方銅業(yè)剛剛收獲了一個漲停。

當(dāng)天，公司最高價升至15.25元，年內(nèi)漲幅達(dá)到97.4%的同時，創(chuàng)出公司1997年4月上市以來的28年新高。9月18日，北方銅業(yè)股價雖然有所回落，但收盤價仍然達(dá)到14.45元。

北方銅業(yè)前身為南風(fēng)化工集團(tuán)，后因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)主營業(yè)務(wù)發(fā)生變更，并于2022年更名為北方銅業(yè)。

值得注意的是，該公司年初剛剛完成了一筆9.7億元左右的再融資，彼時發(fā)行股票數(shù)量為1.32億股，發(fā)行價格僅為7.3元/股。

如今隨著公司股價上漲，前期參與股份認(rèn)購的機(jī)構(gòu)獲益頗豐。按照公司最新股價計算，認(rèn)購機(jī)構(gòu)在短短三個季度已經(jīng)取得了一倍左右的收益。

而在今年7月份，以上年初時增發(fā)的股份便已經(jīng)解除限售。

杠桿資金流入明顯

因?yàn)橛猩鲜鲑Y產(chǎn)重組事件，北方銅業(yè)的歷史業(yè)績走勢不夠線性。

2021年開始，上市公司的營收、利潤等主要經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中規(guī)模更是由10億元級別直接膨脹至百億規(guī)模。

重組完成后，北方銅業(yè)主營業(yè)務(wù)由無機(jī)鹽化工業(yè)務(wù)，變更為銅金屬的開采、冶煉、銷售及深加工業(yè)務(wù)，具體產(chǎn)品包括陰極銅、金和銀等稀貴金屬，這構(gòu)成了公司主要的業(yè)績來源。

定期報告數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司陰極銅、貴金屬產(chǎn)品營收占比分別達(dá)到79.97%、15.41%。而公司銅板塊的核心載體，則是一座自有礦山銅礦峪礦，以及32萬噸/年的陰極銅產(chǎn)能。

不過，與紫金礦業(yè)等頭部礦商相比，北方銅業(yè)的“一體化”程度較低，銅精礦等原料需要外部采購。

以今年上半年為例，北方銅業(yè)近期接受調(diào)研時給出的數(shù)據(jù)顯示，公司上半年生產(chǎn)銅精礦含銅2.17萬噸，電解銅13.7萬噸。

“原材料采購以外購銅原料為主，為釋放公司電解車間產(chǎn)能，公司會根據(jù)情況采購一定數(shù)量的雜銅及粗銅作為補(bǔ)充，實(shí)際采購數(shù)量依市場情況而定。”北方銅業(yè)定期報告指出。

以上原料結(jié)構(gòu)，使得公司銅產(chǎn)品的盈利能力與行業(yè)龍頭相差明顯。

2024年，北方銅業(yè)的陰極銅產(chǎn)品毛利率僅為7.78%，而同期“一體化”程度較高的企業(yè)毛利率則普遍在40%以上，西部礦業(yè)也達(dá)到17.44%。

所以，單純從盈利角度比較，北方銅業(yè)的利潤率介于上游礦商、下游冶煉企業(yè)之間，屬于是“半礦商、半冶煉”類型的銅企。

上半年，即便基金小幅增持了北方銅業(yè)，但是放在二級市場上，公司并不算是機(jī)構(gòu)重點(diǎn)跟蹤的對象。

以Wind收錄的研報為例，今年尚無賣方機(jī)構(gòu)覆蓋北方銅業(yè)并出具相關(guān)報告，然而公司股價漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了多數(shù)銅業(yè)公司。

據(jù)統(tǒng)計，年初至9月17日，申萬銅板塊的16家樣本公司平均漲幅為62%，北方銅業(yè)漲幅則達(dá)到97.4%左右，位列同行業(yè)第四位。

基本面也只是股價波動的諸多變量之一。當(dāng)市場情緒升溫時，往往一個好的公司名字就可能引發(fā)資金炒作。

在近兩個月的加速上漲過程中，北方銅業(yè)便吸引了不少杠桿資金。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月末，北方銅業(yè)的融資余額保持在4億元左右，而到9月中旬不斷刷新歷史時，其融資余額快速提升至7億元以上。

9月17日，北方銅業(yè)漲停當(dāng)天，公司成交額為40.67億元，單日融資買入額達(dá)到5億元。公司融資余額，也增加至8.57億元，較6月末時候增加倍余，與公司股價一同創(chuàng)出歷史新高。

估值超行業(yè)龍頭

目前，北方銅業(yè)已擁有從勘探、開采、選礦、冶煉到深加工的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

在前述銅礦、冶煉業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，北方銅業(yè)也在謀求向產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)一步加碼，并于年初進(jìn)行了一筆9.7億元的再融資，用于建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高性能壓延銅帶箔、200萬平方米覆銅板等項(xiàng)目。

根據(jù)歷史公告，上述再融資發(fā)行股票數(shù)量為1.32億股，發(fā)行股票價格為7.3元/股。

如今，隨著公司股價不斷刷新歷史新高，年初獲得股份配售的諾德基金、財通基金和自然人徐建強(qiáng)等18名投資者，在,短時間內(nèi)取得了可觀收益。

以獲配金額最高的諾德基金為例，公司獲配金額為2.01億元。

9月18日，北方銅業(yè)股價雖然有所回落，但收盤價仍然達(dá)到14.45元，如果按照前述增發(fā)價格估算，當(dāng)前收益率已經(jīng)達(dá)到98%左右。

此外，由于年初再融資的股份鎖定期僅為6個月，上述增發(fā)的1.32億股已經(jīng)于今年7月中旬解除限售。

短時間內(nèi)取得的超額收益，加上美聯(lián)儲降息交易預(yù)期的落地，前述參與增發(fā)機(jī)構(gòu)出售股份的可能性隨之增加。

實(shí)際上，與其他銅業(yè)公司相比，二級市場很少會給予北方銅業(yè)如此高的估值。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，北方銅業(yè)每股收益均保持在0.35元，2024年、2025年上半年每股收益為0.26元。

由于實(shí)在缺少賣方研報覆蓋，目前Wind也沒有對公司2025年全年的盈利預(yù)測。而如果按照相對樂觀的預(yù)期，并將上半年業(yè)績進(jìn)行年化估算，全年每股收益可以達(dá)到0.52元。

截至9月18日收盤，北方銅業(yè)最新價為14.45元，以此估算的市盈率在27.8倍左右。

而機(jī)構(gòu)覆蓋力度更大的其他頭部銅業(yè)公司，采用Wind賣方一致盈利預(yù)測結(jié)果與最新價計算的最新市盈率，普遍保持在17倍以下。

以申萬銅板塊市值最高的前五家公司為例，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色與西部礦業(yè)，最新市盈率分別為14.98倍、16.29倍、12.48倍、16.26倍和11.96倍，平均值則為14.39倍。

上述背景下，北方銅業(yè)較高的估值水平能否延續(xù)，仍待后續(xù)市場給出答案。