文丨康康編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3300字）

貴陽銀行交出的成績單，已經是連續第三個營收和歸母凈利潤“雙降”了。

根據中報提供的數據，2025年上半年，各項貸款余額為3434.61億元，同比增長1.20%，比前幾年大幅收窄；凈利差為1.55%，比前幾年進一步收窄。二者的雙雙下降，導致利息凈收入同比下降15.26%，只錄得49.20億元。

非利息收入中，投資收益為17.39億元，同比增長70.44%；公允價值變動則出現5.11億元虧損，同比下降249.11%。

由于利息凈收入占營收的比重達到75.69%，所以利息凈收入大幅下滑的情況下，營收同比下降12.22%，只錄得65.01億元；歸母凈利潤同比下降7.20%，只錄得24.74億元。

實際上，2016年以來，貴陽銀行的營收和歸母凈利潤增速就總體上呈下降趨勢，特別是最近五年降幅還有擴大的趨勢。營收結構過度單一的弊端日益凸顯。

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連續三個“雙降”

貴陽銀行的貸款余額增速從2018年起就進入了下行通道。根據WIND提供的數據，2018年，貴陽銀行的貸款余額同比增速達到最高的35.69%，隨后便波動下行，到2024年已經下降至4.66%，2025年上半年又進一步下降至1.20%。

同時，凈利差逐年收窄。2018年，貴陽銀行的凈利差還高達2.25%，到2024年便已下降至1.73%，2025年6月末又進一步下降至1.55%。

貸款余額增速和凈利差雙雙下降，直接導致利息凈收入逐年下降。2017年，貴陽銀行利息凈收入同比增速高達29.29%，但到2024年便下降至-18.08%。2025年上半年略有回升，但仍只有-15.26%。

期間，非利息收入同樣增長乏力，2018年至2025年上半年同比增速分別為-2.29%、63.39%、-8.41%、-14.90%、-9.90%、-16.11%、150.66%、-1.25%。

利息凈收入和非利息收入增速雙雙下滑，營收增速不斷下滑就順理成章了。

正經社分析師注意到，2017年以前，貴陽銀行至少有過10年的黃金時期，營收多數年份保持了30%以上的高速增長。但是2018年以后，營收突然陷入低增長甚至負增長，2023年至2025年上半年同比增速只有-3.50%、-1.09%和-12.22%。

十年黃金時期里，一半的年份歸母凈利潤實現了30%以上的同比增長。2018年以后，便迅速從兩位數下降至零以下，2023年至2025年上半年同比增速分別只有-8.92%、-7.16%和-7.20%。

一些城商行，利息凈收入增速下降主要是主動提高貸款門檻、審慎經營的結果，所以資產質量相應會比較高。但是，利息凈收入增速下降的同時，資產質量還不斷惡化。2018年，不良貸款率為1.35%，隨后便不斷上升，到2025年6月末已上升至1.70%，創下上市九年來的最高水平。

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營收結構過度單一

貴陽銀行營收和歸母凈利潤增速下降，表面上看主要是周期性因素作用的結果，比如投資和消費需求下降、市場利率不斷走低，但正經社分析師通過分析營收結構發現，主要還是營收結構過度單一、抗周期能力弱所致。

貴陽銀行營收結構過度單一主要表現為以下三個方面：

一是近八成營收來自利息凈收入。

貴陽銀行利息凈收入占營收的比重一直是上市銀行中較高的，2023年以前，長期高達85%以上。雖然2025年上半年已降至75.69%，但是放到42家A股上市銀行中比較，只是略低于鄭州銀行（79.98%）、成都銀行（79.60%）、瀘州銀行（78.30%）、重慶銀行（76.54%）和中國農業銀行（76.40%），仍然處于行業中偏上水平。

利息凈收入占比過高，必然意味著具有抗周期作用的非利息收入占比偏低。更重要的是，貴陽銀行的非利息收入中，資本消耗低、受市場利率波動影響小的手續費及傭金凈收入占比又明顯偏低。

根據WIND提供的數據推算，2020年至2025年上半年，貴陽銀行手續費及傭金凈收入占非利息收入的比重分別為36.78%、33.02%、22.85%、18.49%、9.16%、12.09%。

余下部分主要來自易受市場利率波動影響的投資收益和公允價值變動凈收入。2020年至2025年上半年，貴州銀行投資收益分別同比增長-4.36%、-26.69%、12.73%、-12.75%、101.35%、70.44%；公允價值變動凈收益分別同比增長-189.57%、-234.67%、208.62%、-105.68%、361.73%、5436.09%、-167.06%。

投資收益和公允價值變動凈收益增速均表現出巨大的波幅。

二是發放貸款和墊款利息凈收入超八成來自對公貸款和墊款。

根據歷年財報提供的數據，2020年至2025年上半年，貴陽銀行對公貸款和墊款占發放貸款和墊款總額的比重分別為80.14%、80.52%、82.00%、83.84%、82.20%、82.86%；對公貸款和墊款利息凈收入占發放貸款和墊款利息凈收入的比重則分別高達81.69%、83.28%、83.28%、85.94%、89.12%（2025年上半年對公貸款和墊款利息凈收入缺乏數據。）

對公貸款利息收入占貸款利息比重長年超過80%，放眼42家A股上市銀行，只有瀘州銀行等少數幾家。

三是周期性行業貸款占比長期占四成左右。

根據年報提供的數據，2020年至2025年上半年，公司貸款中，建筑業、房地產業、批發和零售業貸款占比合計分別為39.27%、40.68%、41.24%、42.77%、40.94%、41.77%；個人貸款中，住房貸款占比分別為37.42%、38.07%、40.46%、42.14%、43.37%、42.65%。

42家A股上市銀行中，2024年和2025年上半年，公司貸款中建筑業、房地產業、批發和零售業貸款占比合計超過40%的，只有貴陽銀行；個人貸款中住房貸款超過40%的，主要是六大行。

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遲來的多元化

貴陽銀行也曾積極進取，大力擴展營收結構、增強抗周期能力。

一是推進“投行+商行+交易銀行”轉型。

貴陽銀行2012年就開始布局投行業務，2014年還根據監管要求單獨設立投資銀行部負責投行業務的開拓和發展。2020年3月，貴陽銀行擬定的《非公開發行A股股票預案》提出，要“著力推進投行業務轉型”，通過資產證券化、結構化融資業務等創新業務模式，實現多元化資金流通渠道、盤活傳統銀行業務、促進經營模式轉型。

2020年以后，貴陽銀行的投行業務轉型明顯加速。

2023年度報告總結說，報告期內完善了公司條線“商行+投行+交易銀行”綜合金融服務布局，支持企業新增超短融、中票、PPN等產品融資39億元，截至報告期末已累計幫助企業發行直融工具30只，發行規模達160.20億元；同時探索資產證券化創新，“爽易融-ABS”業務聚焦“貴陽+成都”重點區域提供資產盤活一攬子證券化服務。

2025年半年報稱，報告期內不斷深化“商行+投行”特色轉型，截至報告期末累計為企業發行直接融資產品248.50億元；采用資產證券化助力企業拓寬融資渠道、盤活優質資產，持續聚焦“貴陽+成都”重點區域提供資產盤活一攬子證券化服務，累計落地85億元。

二是加強財富管理業務。

2022年12月23日，《貴州日報》的一篇報道稱，貴陽銀行正在著力打造“爽盈門”財富管理品牌。表明貴陽銀行2022年以前已經開始布局財富管理業務。

2023年度報告正式提出以“打造區域最佳財富管理銀行”為戰略目標，著力提升區域差異化財富管理核心競爭力，推動財富管理業務高質量發展。

根據報告披露的數據，2023年至2025年上半年，貴陽銀行服務財富客戶數分別為35.88萬人、39.11萬人、41.82萬人，分別比年初增長了5.19%、12.06%、6.93%；管理財富客戶資產規模分別為1912.89萬元、2147.02萬元、2282.58萬元，分別比年初增長了8.23%、12.24%、6.31%。

三是完善零售體系。

2023年，貴陽銀行已經明確意識到過度依賴對公業務存在的問題。

那一年8月25日召開的第五屆董事會2023年度第三次會議明確提到，圍繞“做大零售業務”，打造“個人客戶體驗最佳零售銀行”。

那一年制定的《關于推進零售業務一體化管理的指導意見》提出，要通過統一的攻堅目標、營銷策略、產品策略和激勵政策，推動形成可復制、可推廣的統一管理模型。

2024年度報告，又進一步提出要以“做強公司業務、做大零售業務、做優金融市場、做好資管業務”作為銀行發展戰略的四大引擎。

根據年報提供的數據，2023年至2025年上半年，貴陽銀行儲蓄存款余額分別為1896.30億元、2145.42億元和2306.65 億元，分別較年初增長11.52%、13.14%和7.52%；儲蓄存款占存款總額的比例分別為47.38%、51.18%和53.18%，分別較年初上升3.06、3.80和2.00個百分點；零售貸款（不含信用卡）余額分別為421.45億元、436.14億元和461.78億元，分別較年初增長0.31%、3.49%和5.88%。

正經社分析師認為，貴陽銀行的業務轉型是明確針對營收過度依賴利息凈收入和利息凈收入又過度依賴對公業務而來的。但是，由于起步較晚，而且營業收入地區主要限于經濟結構相對單一的貴州省（直到2025年上半年，貴陽銀行93.77%的營收還來自于貴州省內，余下的6.23%則來自四川），所以轉型成效仍未凸顯。

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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