觀潮新消費

第七次全國人口普查資料顯示，江蘇昆山、福建晉江、浙江義烏和慈溪這4個縣級市城區人口均突破100萬，躋身大城市行列。其中，昆山被譽為全國縣域天花板，義烏是世界小商品之都，晉江是世界鞋服之都，而作為浙江制造業重鎮的慈溪，出圈的力度稍顯遜色。

實際上，慈溪的經濟總量長期位居浙江縣域之首，甚至超越了全國一半以上的地級市。此外，慈溪與青島、順德齊名，是中國三大家電制造基地之一，全球范圍內有高達60%的小家電都產自這里。

隨著全球氣候變暖，制冷設備的市場規模持續增長，新技術催生新產品，進而帶動新需求的涌現和新賽道的崛起。2025年的新風口是冰塊，這種新型消費需求從歐美日韓等市場向國內蔓延，從商超、便利店、茶飲店向居家場景拓展，商用和家用制冰機的市場規模迅速增長。

7月底，伴隨著冰塊文化的持續升溫與深交所的一則公告，一家出自慈溪、走向全球的隱形冠軍浮出水面，全球民用制冰機市占率第一的惠康科技，產品包括制冰機、緊湊型冰箱、冷柜、酒柜、飲料柜、冰淇淋機、扎啤機、氣泡水機等清涼機器。

壓力伴隨審視而來，以往的低調變得奢侈。IPO申請獲受理后，惠康能順利完成深交所主板IPO的沖刺嗎？

業務越挖越熟練

1972年，浙江省慈溪市周巷鎮的一間300多平方米的倉庫里，以3萬資金孕育了一家小工廠，是一家村鎮聯辦廠，主要生產制冷設備。

但由于缺乏技術、設備和銷售渠道，這家工廠很快就陷入了虧損泥潭。

在那個時代，鄉鎮企業是大型國有企業在生產與業務方面的補充和延伸，發展脈絡清晰而穩固，成長于那個時代的企業家總會拿到一個以臨危受命為開頭的劇本。陳啟惠與陳娟娟夫妻二人接手了這家瀕臨倒閉的工廠，陳啟惠主管內部技術和經營管理，陳娟娟分管供銷。

為了自救，他們找到了上海的親戚牽線搭橋，向大城市的鄉鎮企業取經。上海奉賢胡橋鎮鄉鎮企業生產蒸汽管散熱器管（空氣調節器），為國企杭州制氧機廠配套。夫妻二人參觀了裝配制造過程后，到杭州制氧機廠挖業務，接下了第一票訂單。

在一無設備、二無技術情況下，他們自制土制設備，經過三天三夜的苦干，終于攻克了技術和生產工藝難關。1973年10月，第一批訂單交貨，換回了5萬多元的收入，填補了虧損，還有盈余。1974年，他們用1.5萬元建造了1000多平方米的廠房。

收獲第一桶金后，陳啟惠找到了業務靈感：廣州氮肥廠是杭氧的上游廠商，如果能夠像杭氧一樣生產總裝部件，拿下廣州氮肥廠的訂單，企業將迎來質變。

1975年，陳啟惠坐了30多個小時的車，直奔廣州氮肥廠，從設備科長處拿到了整機部件組裝圖紙，在賓館里研究了2天，隨后憑借比杭氧低20%的價格，如愿以償拿下了整機部件訂單。首單樣機8臺，每臺售價2.8萬元，利潤相當可觀。這一年，廠子的產值超過百萬元，在慈溪名列前茅。

1977年，陳啟惠開始開發生產中央空調風機盤管，第二年風機盤管通過鑒定。1978年底，黨的十一屆三中全會召開，決定將工作重心轉移到經濟建設上來、實行改革開放，陳啟惠敏銳地察覺到變化的到來，開始策劃企業的第一次重要變革。

1979年，與上海冷機廠的聯營正式敲定，企業更名為慈溪市空調設備廠，主要生產中央空調主機及其他設備，38歲的陳啟惠出任廠長。兩家企業聯營后，借助上海冷機廠的技術、品牌和市場渠道，慈溪市空調設備廠實現了產品開發、市場銷路、企業聲量的全方位進階，1990年銷售額超過千萬元，1992年銷售額達到2000多萬元。

說盡千言萬語、走遍千山萬水、想盡千方百計、吃盡千辛萬苦。陳啟惠的創業史，正是對浙商四千精神的詮釋。

我做過最勇敢的事，就是在1994年沒有一點余錢的情況下對企業進行改制。1994年，企業完成改制，更名為寧波惠康空調實業總公司，陳啟惠任總經理；1996年，又更名為寧波惠康集團有限公司，陳啟惠擔任董事長。

此時，惠康已經在制冷領域小有名氣，但陳啟惠的目光并未局限于此，他深知，要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，必須不斷創新，開拓新的市場。

2001年，中國正式加入WTO，為中國企業打開了世界市場的大門，也給陳啟惠帶來了新的靈感，歐美小孩冬天都要用冰，可樂從冰箱里拿出來，還是覺得溫度不夠，還得加冰。在歐美國家，無論是家庭的日常飲品，還是餐廳、酒吧等場所，對冰塊的需求量都極大。但當時市場上的制冰機要么體積龐大、價格昂貴，要么制冰效率低下，無法滿足普通家庭的需求。

看到這一市場空白，陳啟惠帶領團隊開始了艱苦的研發攻關，經過多次的試驗和改進，終于研制出了能實現快速制冰、自動脫冰、便捷取冰的小型民用制冰機。隨后，通過高薪聘請精通多國語言的業務談判人才，惠康與科威特一家企業達成合作，打開了國外市場。2001年9月21日，寧波惠康國際工業有限公司成立，直接自營進出口，以中東市場為跳板進軍國際市場。

陳啟惠常把惠康成功的客觀因素歸結為走出去戰略。惠康的‘根’，在寧波，但惠康的‘枝葉’，要散向世界。

陳家父子兵

2005年左右，惠康步入代際傳承的新階段，陳家兩代人完成了交接棒的傳遞。

陳啟惠的長子陳越鵬任寧波惠康國際工業有限公司董事長兼總經理，全面負責公司的運營和發展；次子陳越增負責寧波惠康實業有限公司，以商用空調為核心業務；三子陳越孟則創立了浙商創投，在資本領域為家族開辟新路徑。

陳越鵬出生于1960年，自1984年起便一直在惠康任職，曾自稱為慈溪最老的創二代。他也曾以年輕人的身份成為惠康技術轉型的主導者，推動惠康從生產走向了研發。他曾在接受天下網商的采訪時表示，我可以毫不客氣地講，（國內）家用制冰機就是我們開創出來的。根據海關（2017年前）出口數據，中國出口的制冰機產品中，我們占到75％。

陳越增較為低調，相關報道極少。陳越孟則是想低調都難。他創立的浙商創投，于2015年上市，成為浙江首家登陸新三板的民營控股創投機構。據其官網，浙商創投管理40余只基金，規模超620億元，累計投資企業市值達8000億元。其明星項目涵蓋當虹科技、安恒信息、曹操出行等。

父子四人的分工協作，為惠康的平穩過渡打下了堅實的基礎。2003年，惠康集團外貿出口額居慈溪工業企業首位；2007年，出口制冷家電突破100萬臺，居寧波首位，其中冰箱出口量居全國第十二位。

2008年，歐美遭遇經濟危機，深耕海外市場的惠康也受到了影響。陳啟惠、陳越鵬帶領團隊轉變發展戰略，整體調整市場結構、產品結構，實現從主攻海外市場向內外銷市場并舉的轉變，從空調器為主向制冷家電為主兼容商用空調器轉型，并搶占互聯網+風口，著力拓展電子商務、智能制造產品。

與此同時，國內家電市場也開始面臨巨頭和中小企業同質化競爭的問題，陳越鵬帶領惠康國際工業采用差異化策略，調整產品結構，做細分市場隱形冠軍，邁出由大到強關鍵一步。在陳越鵬的主導下，惠康持續聚焦制冷相關業務，并對業務結構進行調整，形成了制冰機為主，冰箱冷柜為輔的品類布局。

據招股書數據，根據中國輕工機械協會統計，2022年2024年，惠康制冰機在全球制冰機市場的占有率分別為8%、10%和12%，排名位居前列；同期，其民用制冰機產品在全球市場占有率分別約為19%、25%、31%，在全球民用市場排名第一。2024年，惠康被工業和信息化部、中國工業經濟聯合會確定為第八批全國制造業單項冠軍企業，成了名副其實的隱形冠軍。

2024年1月，惠康科技完成超億元Pre-IPO輪融資，本輪融資由嘉御資本領投、多家知名投資機構跟投。

2025年6月12日，惠康科技深市主板IPO申請獲受理。

本次發行前，惠康集團持有公司33.74%股份，為公司控股股東；陳越鵬持有公司38.24%股份，為公司實際控制人。

惠康科技發行前股權結構

惠康科技的股東中不乏上市公司、知名創投機構的身影。比如，上市公司榮泰健康、嘉御資本等，嘉御資本由阿里巴巴原CEO衛哲于2011年創立 。

衛哲曾表示，嘉御資本一直致力于尋找在品牌出海領域表現出色的細分賽道冠軍企業。惠康科技憑借在制冷設備行業的深厚積累和前瞻性洞察，以及其強大的技術創新和產品研發能力，在全球制冷產業中保持著領先地位。

招股書里的話外音

在招股書中，惠康科技自定義為一家以制冷設備的研發、生產及銷售為核心業務的國家級高新技術企業，是全球領先的制冰機制造商。

財務數據顯示，2022年2024年，惠康科技的營業收入分別為19.30億元、24.93億元和32.04億元；歸母凈利潤分別為1.97億元、3.38億元和4.51億元，均呈平穩增長趨勢。

惠康科技招股書

產品結構方面，惠康科技制冰機為主，冰箱冷柜為輔的策略得到了有效的落實，2022年2024年，制冰機銷售金額占主營業務收入比例從70%增至81%，冷柜、冰箱、酒柜等輔營產品的營收占比均呈連年下降趨勢，冷柜與冰箱的收入金額分別在2023年、2024年出現過同比下降的情況。

惠康科技招股書

另一方面，惠康科技四類產品的單價均呈下降趨勢，其中制冰機單價兩年總計下降最大，2023年、2024年分別為403.97元、385.9元，同比下降7.18%、4.47%。

惠康科技招股書

惠康科技表示，單價下滑的原因有兩個方面：一是為滿足市場對制冰機小型化的需求，2023年推出了多款小型化產品。小型化產品的銷售單價較低，且銷售占比逐年提升，導致制冰機整體銷售單價有所下降。二是為保持產品的市場競爭力，適當調低部分制冰機產品的銷售價格，導致制冰機銷售單價有所下降。

盡管單價下行，但銷量的增長抵消了單價下滑帶來的影響，2022年2024年制冰機銷量分別為313.02萬臺、482.09萬臺和668.07萬臺，增長明顯。

市場方面，惠康科技以境外銷售為主。2022年2024年，境外銷售收入分別為15.28億元、18.71億元、22.25億元，占主營業務收入比例分別為79.46%、75.37%和69.90%，占比較高。制冰機等主營產品主要消費市場以經濟發達的北美地區、歐洲地區為主，兩地區營業收入合計占比分別為75.72%、71.01%和64.38%。

惠康科技招股書

單價下滑、內銷金額與占比增長，惠康科技出口轉內銷后明顯采取了以價換量的打法，以應對愈發內卷的國內制冰賽道的競爭。

近年來，家用小型制冰機賽道闖入了很多大小玩家，比如海爾、美的等大家電品牌，九陽、小熊等小家電新貴，惠康科技在國內市場所面臨的競爭環境與海外市場完全不同，競爭路線也要有所差異。

惠康科技在招股書中介紹了采購－生產－銷售的完整鏈條。采購方面，公司主要采用以銷定采、以產定采的采購模式，采購內容主要包括原材料、外協加工、勞務外包等；生產方面，公司主要產品均為自主生產；銷售方面，形成了以ODM為主、OBM為輔的業務模式。

2024年，公司前五大供應商為瑞益電子、寧波阿諾丹、錢江制冷、LG CHEM，LTD.和寧波百諾，采購金額合計占采購總額比例為44.41%；前五大客戶為Curtis、ROWAN、寧波灝米、CNA和BESTQI，銷售金額合計占營業收入的比例為64.61%。

ODM模式下，惠康科技是全球不少制冰機品牌的后方工廠。根據國際品牌商、跨境電商品牌商等客戶訂單，惠康通過下游品牌廠商進入海外大型連鎖超市，并在亞馬遜、TikTok、Wayfair等電商平臺銷售。

據招股書，2024年惠康科技的前五大客戶均為ODM品牌商。以第一大客戶Curtis為例，這是一家主營消費電子和家電的加拿大公司，旗下品牌FRIGIDAIRE制冰機入選亞馬遜最暢銷制冰機榜，其產品還在Walmart、Costco、Target等主流商超銷售。

在以往的發展路線上，ODM業務、境外收入、制冰機收入均占據較高比例，這是惠康科技成為隱形巨頭的主要原因。

如今，制冰機不再是國內市場的隱形賽道，國內多場景用冰需求快速增長，惠康也在嘗試調整自己的收入結構，在國內市場發力OBM模式，以自主品牌面向國內零售市場。2022年2024年，其內銷業務收入占比分為20.54%、24.63%和30.1%。

在將枝葉散向世界后，惠康科技堅定地看好自己所從事的行業，并在招股書中提到，全球制冷設備市場將持續增長。根據Euromonitor數據統計，全球制冷設備市場規模從2019年的924.6億美元增長至2024年的1076.7億美元，預計2027年將達到1373.1億美元，2024年2027年的年復合增長率為8.4%。

同時，惠康科技走回來的決心也已躍然紙上。招股書數據顯示，2021年，中國制冷設備行業經歷了十四五冷鏈物流規劃的高開局，市場規模突破2300億元人民幣，達到近年來峰值。

另據產業在線數據，雖然2022年行業表現出高位回落，但仍處于較高規模水平，2023年中國制冷設備市場規模為2279.00億元，同比增長6.3%，其中家用制冷設備市場規模為1540.0億元。

未來，在制冷設備更新、擴容增量等消費需求以及消費轉型升級等政策的推動下，中國制冷設備行業有望延續正向增長。

具體到制冰機市場，根據《電器》雜志數據，全球制冰機行業的規模從2019年的144.8億元增長至2024年的212.9億元，2019年2024年的年復合增長率為8.0%，整體呈現快速增長的趨勢。未來，全球制冰機市場規模將進一步擴張，預計到2028年，全球制冰機行業的市場規模將達到272.0億元，2024年2028年的年復合增長率為6.3%。

同時，根據《電器》雜志數據，中國制冰機行業的市場規模從2019年的19.6億元增長至2024年的29.8億元，2019年2024年的年復合增長率為8.8%。預計到2028年，中國制冰機行業的市場規模將達到43.8億元，2024年至2028年期間的年復合增長率可達10.1%。

也就是說，2024年國內制冰機市場規模29.8億元，同年惠康科技制冰機收入25.8億元，占比高達86.6%。

惠康科技表示，報告期內，公司內銷收入金額和占比逐年增加，主要有兩大原因：制冰機等產品國內市場需求的增加以及公司積極加大自主品牌建設。2023年度和2024年度公司內銷收入有所上升；報告期內，國內跨境電商產業蓬勃發展，公司對寧波灝米等國內跨境電商客戶的銷售收入大幅增長，拉高了內銷收入金額和占比。

當前，惠康旗下的自主品牌矩陣中，有HICON惠康、WATOOR沃拓萊兩個知名品牌，皆以電商為核心渠道，曾同時登上天貓TOP 5制冰機品牌榜單。其中，惠康兼顧商用和家用場景，而沃拓萊面向商用和辦公室人群。

但與業績增長形成反差的是惠康科技的研發投入。2022年2024年，惠康科技研發費用從5870.65萬元增至8030.88萬元，但研發費用率卻從3.04%降至2.51%。連續兩年低于高新技術企業相關要求（銷售收入>2億元，研發費用占比≥3%） ?。

此次IPO，惠康科技擬募資17.97億元，主要用于制冰機擴產及研發中心建設。其中，7.58億元投資前灣二號制冷設備智能制造生產基地建設項目，4.61億元投資于制冷設備生產基地智能化升級改造項目，1.90億元投資于泰國制冷設備智能制造生產基地項目，3.88億元投資于研發中心建設項目。

在行業競爭上升到創新力的拉鋸戰之前，先靠產能承接品類上行期的紅利，完成制造向智造的跨越。

結語

在《冰杯單價是瓶裝水的3倍，你的消暑涼方被誰賺走了溢價？》一文中，觀潮新消費（ID：TideSight）詳細介紹了現象級消費大單品冰杯。冰杯的走紅，證明了冰塊的消費潛力，這是一個被忽視的需求，也是小家電賽道不會錯過的新機會。

中國制造領域有很多隱形巨頭、單項冠軍、細分霸主，都曾在聚光燈下亂了方寸，像極了i人。站在風口上，品牌化經營與悶聲發財天然矛盾，對于換機周期長的品類而言，用戶認知同樣是壁壘。

此外，家庭場景只是用冰需求的一個細分場景，甚至不是最高頻的場景。即使惠康科技憑借家用制冰機開創者全球家用制冰機霸主國內制冰機市場86.6%規模持有者的多重光環占據了品類先發優勢，但小家電的敘事體系與即插即用的冰杯并不相同。

說服中國消費嘗鮮總是簡單，說服中國家庭添個大件往往很難。