市值財經

風電行業很慘，是產業界多年來的共識，這源于過去多年來行業對規模的過度追求，以致于產能過剩，價格廝殺，入局的玩家普遍遍體鱗傷。

如今，在國家主動調控、企業戰略轉型、行業反對內卷的多重因素下，上述情況開始走向分化，開始呈現出幾家歡喜幾家愁的狀況。

這在企業披露的業績報告中體現得淋漓盡致。

PART 01 業績盤點 / 幾家歡喜幾家愁

隨著2025年上半年財報季落下帷幕，風電行業內各企業的成績單也正式亮相。從整體數據來看，風電行業在裝機規模持續擴張的背景下，市場表現卻冷熱不均，呈現出明顯的分化態勢。

拆解下來，作為行業龍頭，金風科技在上半年表現出強勁的增長態勢。

財報顯示，其營業收入達到285.37億元，同比大幅增長41.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.88億元，同比增長7.26%。這一成績的取得，主要得益于風機及零部件銷售規模的顯著增加，該板塊收入同比增長42.87%，占公司總營收的97.84%。

不過金鳳科技的優勢的確顯著，從市場反饋來看，金風科技在風機銷售上的市場拓展卓有成效，市場需求旺盛，尤其是1 - 6月實現風機銷售10.64GW，同比增長106%，其中6兆瓦及以上的機型成為銷售主力，同比增長187% ，反映出其在大型化風機領域的技術與市場優勢。

至于明陽智能在營收方面同樣表現出色，上半年實現營業收入171.43億元，同比增長45.33%。然而，凈利潤卻出現下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.10億元，同比減少7.68%。

顯然，風機出貨量的大幅增長推動了收入規模的同比高增，但由于前期價格競爭激烈，風機業務盈利水平依然承壓，導致風機出貨量的增長未能帶動利潤規模同比例增長。

運達股份上半年實現營業收入108.94億元，同比增長26.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.44億元，同比減少2.62%。

值得一提的是，該公司的營業收入的增長主要源于風電行業的快速發展態勢，裝機容量持續攀升，各項主營業務發展良好。而凈利潤的微降主要是因為2024年風機中標價格下降并探底，該部分訂單于2025年上半年陸續交付，毛利率偏低拖累了整體盈利。

再看三一重能，公司上半年實現營業收入85.94億元，同比增長62.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.10億元，同比減少51.54%。營收增長得益于風電行業的蓬勃發展，主營業務穩步增長；凈利潤的大幅下滑則是由于前期低價訂單在上半年交付，拉低了整體毛利率。

相比之下，電氣風電的處境較為艱難，上半年營業收入為26.64億元，凈利潤為 - 2.79億元，雖同比均實現增長，但依然未能扭虧。自2022年國內陸上、海上風電全面進入平價時代以來，市場競爭激烈，風機招標價格持續下行，風機銷售訂單價格逐年下降。2024年，公司部分銷售訂單項目成本下降幅度不及銷售價格下降幅度，導致虧損。2025年第一季度，雖交付量同比增加，但交付量和營業收入規模仍較小，期間費用率雖有所下降，但因固定支出仍存，致虧損持續。

上述不同企業的經營業績反映出，從行業整體規模來看，盡管各企業業績表現不一，但風電行業裝機量和企業產品銷量總體保持增長態勢，行業仍在持續擴張。

然而，除金風科技外，多數企業出現增收不增利的現象，這表明行業在規模增長的同時，盈利能力并未得到有效提升，陷入了增量不增利的困境，凸顯出風電行業當前發展中的深層次矛盾。

PART 02分化明顯 / 行業仍在承壓

在風電行業的產業鏈條中，各環節企業的業績表現與市場地位因技術、市場布局等因素而產生了明顯的分化，行業整體也依然面臨著諸多壓力。

尤其是，上游企業在風機大型化的浪潮中迎來了發展機遇，業績普遍實現增長，尤其是頭部企業營收保持高速增長。

從市場數據來看，風電葉片作為風機零部件產品中價值量最高的產品，在風機成本中占比約20 - 30%。在2025年風電裝機需求大幅增長的背景下，葉片環節呈現供需緊平衡、結構性短缺的狀態。

據GWEC統計，截至2024年，國內葉片產能約117GW ，而2025年國內風電需求預計達115GW，由于葉片環節具備資本密集型、勞動密集型的特點，新增產能建設周期在一年左右，短期供給彈性較小。

同時，風機大型化趨勢下，大葉片結構性短缺驅動提價。

受行業降本驅動，下游整機環節大型化趨勢持續加速，據CWEA披露，2024年國內8MW及以上的大兆瓦風機吊裝占比達15.7%，同比提升7pct ，結合2024年行業招標情況及整機企業在手訂單結構，預計2025年國內8MW及以上風機吊裝占比將達到30%以上。8MW及以上的大風機葉片長度在百米以上，廠房大小及擴產周期限制下出現結構性短缺，頭部企業大葉片產能稀缺性凸顯。

如中材葉片等頭部企業受益于供給緊缺，盈利空間得到提升。不僅如此，風機價格企穩回升，行業盈利重回上行通道，也支撐了葉片等零部件環節的提價。

客觀地講，受益于整機環節價格競爭情緒減弱及業主方修改招標規則，整機中標價格企穩回升，5 - 8MW主流機型及8MW及以上的大機型2024年第四季度加權中標均價分別環比提升9%、8% ，風電行業整體盈利有望重回上行通道，葉片等零部件環節也有望在新一輪價格談判中實現合理的價格上調，從而帶來盈利能力的修復。

然而，中游整機企業卻面臨著利潤承壓的困境。由于前期市場競爭激烈，整機商以低價獲取訂單，隨著這些歷史低價訂單在2025年陸續交付，企業利潤受到嚴重擠壓。

盡管當前風機中標價格已逐步回升，但短期內對整機企業利潤的改善作用有限。不過，值得注意的是，隨著價格的企穩回升，整機企業的毛利率開始逐步修復。如明陽智能、運達股份、三一重能等企業雖在2025年上半年增收不增利，但毛利率已呈現出改善的跡象，這表明行業反內卷及自律措施已初見成效。

但是，下游開發商依然受到電價政策的影響，部分企業出現虧損。電力市場化政策《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》（即136號文）對整機商電站業務產生了變數，對電站轉讓節奏、規模和價格均產生一定影響。這使得下游開發商在項目收益上面臨不確定性，部分企業的盈利能力受到沖擊。

回到行業視角，過去幾年激烈的價格競爭是導致部分企業利潤承壓的重要原因。

理由是，自2021年開始的本輪風機價格戰已綿延數年，陸上風機價格從2019年的3800元/千瓦降至2024年的1400元/千瓦，下降約62%；海上風電機組價格從2019年的6659元/千瓦降至3000元/千瓦以下，下降約58% 。過度的價格競爭使得企業利潤空間被嚴重壓縮，影響了企業的可持續發展能力。

對于身處行業的每一家企業而來，各自護城河也不盡相同。金風科技憑借其在技術研發、市場布局、品牌影響力等多方面的優勢，在行業競爭中脫穎而出，不僅在國內市場占據領先地位，還在海外市場取得了顯著的成績，2024年國際銷售收入達120億元，同比增加53% 。

而一些企業可能由于技術創新不足、市場布局單一等原因，在市場競爭中面臨更大的壓力，所以尋求新的增長成為必然。

PART 03尋求第二增長曲線 / 同樣會內卷

在行業分化與壓力并存的背景下，中國風電企業紛紛積極尋求第二增長曲線，以突破當前的發展困境，實現可持續發展。海外市場與行業融合發展成為了企業探索的主要方向，但短期內，新業務領域同樣難以避免內卷的命運。

海外市場已成為中國風電企業的重要增長極。隨著國內風電市場競爭的日益激烈，以及中國風電企業在技術、成本等方面競爭力的提升，出海成為眾多企業的共同選擇。

2024年成為中國風電整機商出海突破之年，企業紛紛加快國際化步伐。伍德麥肯茲報告指出，中國整機商在海外市場已獲13.5吉瓦確認訂單，另有13吉瓦待確認訂單。

且自2025年以來，整機商海外訂單量持續創新高。截至2025年6月30日，金風科技海外在手外部訂單共計7.36吉瓦；截至半年報公告日，三一重能海外新增訂單已超2吉瓦，同比大幅增長。國產風機具有顯著的成本優勢和交付效率優勢，使得風電企業在全球化布局中具備較強的競爭力。隨著海外市場空間的不斷擴大，海外市場占比的提高有望成為企業重要的利潤增長點。

目前，行業融合發展趨勢愈發明顯，風電 + 儲能 + 算力等多元生態布局成為企業拓展第二增長曲線的重要路徑。風電與儲能的結合可以有效解決風電的間歇性和波動性問題，提高電力供應的穩定性和可靠性；而與算力的融合則是順應數字經濟時代的發展趨勢，探索能源與數字產業協同發展的新模式。

在此背景下，一些企業開始布局風電制氫項目，將風電產生的電能轉化為氫能儲存起來，實現能源的高效利用和存儲；還有企業探索利用風電為數據中心等算力設施供電，降低算力成本，實現能源與算力的深度融合。

然而，短期內出海和其他新業務依然難以擺脫內卷的命運。在出海方面，雖然中國風電企業在成本和交付效率上具有優勢，但隨著越來越多的企業涌入海外市場，競爭也日益激烈。不同國家和地區的市場環境、政策法規、技術標準等存在差異，企業需要投入大量的資源進行市場開拓和本地化運營，這也增加了企業的運營成本和風險。同時，原材料成本波動和風機價格競爭仍將對行業盈利帶來挑戰。

在國內，隨著風電行業的快速發展，原材料需求不斷增加，原材料價格波動較大，這對企業的成本控制帶來了困難。而風機價格競爭雖然有所緩解，但依然存在，這使得企業在盈利方面面臨較大壓力。

即便從更宏觀的角度來看，國內基礎設施建設紅利可能日漸見頂，風電行業在國內市場的增長空間逐漸趨于穩定，企業需要尋找新的市場和業務領域來實現增長。

但在新領域的拓展過程中，由于缺乏成熟的經驗和模式，企業往往會采取較為激進的競爭策略，導致市場競爭加劇，陷入內卷的困境。

因此，從長期來看，隨著高價訂單逐步交付、海外市場持續擴張以及技術創新不斷突破，行業盈利有望進一步修復。技術領先、全球化布局完善的企業將在未來競爭中占據更有利位置。那些能夠持續投入研發，掌握核心技術，如在大兆瓦風機技術、儲能技術、智能運維技術等方面取得突破的企業。

同時，以及那些能夠合理布局海外市場，建立完善的海外銷售和服務網絡，有效應對不同市場環境的企業，將更有可能在激烈的市場競爭中脫穎而出，引領行業的發展方向。

回過頭來看，風電行業在經歷了多年的快速發展與深度調整后，雖然已出現一些積極的變化，但依然未能擺脫內卷的陰影。無論是當下業績的分化，還是未來增長曲線的探尋，行業都面臨著諸多挑戰與不確定性。

對于從業者而言，如何在競爭激烈的市場中找準定位，通過技術創新、市場拓展與多元化布局實現突圍，是亟待思考的問題；而對于政策制定者來說，如何引導行業健康、有序發展，避免過度競爭帶來的資源浪費與產業傷害，同樣至關重要。