本報記者趙奕 上海報道

9月3日，復牌的東芯股份（688110.SH）股價一度上漲超14%。截至收盤，其股價漲幅為1.17%，報119.38元/股，市值為528億元。

東芯股份9月1日發(fā)布公告，擬再次向礪算科技（上海）有限公司（下稱“上海礪算”）增資約2.11億元。此前，東芯股份曾于2024年8月向上海礪算投資2億元。今年7月，上海礪算發(fā)布了首款GPU芯片“7G100”系列產(chǎn)品，對標英偉達，受此影響，東芯股份股價持續(xù)飆升，在一個月的時間上漲超200%。不過，目前上海礪算尚未產(chǎn)生營收，且處于持續(xù)虧損當中。

“東芯股份對上海礪算的再次增資，體現(xiàn)了其對GPU領(lǐng)域的長期看好以及對產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應的追求。”國際注冊創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林向《華夏時報》記者表示，從行業(yè)視角來看，存儲芯片企業(yè)跨界布局GPU領(lǐng)域，理論上可以通過“存算協(xié)同”提升整體性能與效率，但實際操作中確實面臨諸多挑戰(zhàn)。要實現(xiàn)真正的業(yè)務協(xié)同，需要技術(shù)層面的深度融合，這不僅要求雙方在技術(shù)架構(gòu)上有高度的兼容性，還需要在研發(fā)團隊之間建立高效的溝通與協(xié)作機制，確保技術(shù)迭代能夠同步推進。

標的公司負債超1.2億元仍未盈利

根據(jù)公告，東芯股份擬與亨通集團有限公司、上海道禾長期投資管理有限公司管理的基金、其他投資主體、上海礪算員工持股平臺共同對外投資上海礪算，投資人合計投資金額約為5億元。其中，東芯股份擬通過自有資金約2.11億元向上海礪算增資，認購其新增注冊資本約80.99萬元，本次增資完成后公司持有上海礪算約35.87%的股權(quán)。

公開信息顯示，上海礪算成立于2022年4月，主要從事多層次（可擴展）圖形渲染GPU芯片的研發(fā)設計，產(chǎn)品可實現(xiàn)端、云、邊的主流圖形渲染和AI加速，對標主流GPU架構(gòu)。東芯股份認為，本次對外投資有助于公司持續(xù)推進“存、算、聯(lián)”一體化戰(zhàn)略布局、強化核心競爭力。投資完成后，上海礪算仍作為東芯股份的參股公司，不納入東芯股份合并報表范圍內(nèi)。

值得注意的是，財務數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年1月至7月，上海礪算尚未產(chǎn)生營收，凈利潤持續(xù)虧損，虧損額分別為2.1億元和1.55億元。截至今年7月，上海礪算資產(chǎn)總額為3434.28萬元，負債總額為1.21億元，資產(chǎn)凈額為-8633萬元。

針對公司本次增資及公司發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)問題，《華夏時報》記者致函東芯股份，但截至發(fā)稿，并未收到回復。

“半導體企業(yè)對處于虧損階段的新興技術(shù)公司的‘輸血式’投資，在資本市場的估值邏輯中，往往呈現(xiàn)出復雜的雙面性。”盧克林表示，一方面，這種投資體現(xiàn)了企業(yè)對未來技術(shù)趨勢的前瞻性布局，潛在價值巨大，若新興技術(shù)公司未來能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場拓展，將為投資企業(yè)帶來豐厚的回報，這在估值中會體現(xiàn)為對長期增長潛力的溢價。然而，由于被投資公司目前處于虧損狀態(tài)，這種投資也存在較高的風險，包括技術(shù)失敗、市場競爭加劇以及資金鏈斷裂等風險，這些都會在估值中體現(xiàn)為風險折價。

“盡管標的公司在進行新產(chǎn)品的規(guī)劃及研發(fā)設計，但標的公司目前的核心業(yè)務高度集中于其自主研發(fā)的7G100圖形渲染GPU產(chǎn)品。標的公司未來一段時間的營收、利潤，很大程度上依賴于7G100單一產(chǎn)品的銷售情況、市場接受度、技術(shù)競爭力以及定價能力，存在對單一產(chǎn)品的集中依賴風險。”東芯股份坦言，如果7G100在市場競爭中未能取得優(yōu)勢，或遭遇技術(shù)迭代滯后、市場需求不及預期、關(guān)鍵客戶導入失敗或流失等不利情形，將對標的公司的整體經(jīng)營業(yè)績和財務狀況產(chǎn)生不利影響。

此前，東芯股份于2024年8月以自有資金2億元向上海礪算進行了增資，投資后持有上海礪算37.88%的股權(quán)。彼時，上海礪算的投前估值僅約2億元，一年之后，在本次增資中，上海礪算的投前估值已達35億元。

存儲業(yè)務增長難抵虧損

東芯股份持續(xù)向上海礪算“輸血”的背后，其自身存儲主業(yè)的盈利壓力正不斷加大，投資虧損進一步拖累業(yè)績。

成立于2014年的東芯股份于2021年12月登陸A股市場，主營業(yè)務圍繞利基型存儲芯片設計領(lǐng)域，是目前國內(nèi)為數(shù)不多能同時提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存儲芯片完整解決方案的公司。其產(chǎn)品主要應用于網(wǎng)絡通信、監(jiān)控安防、消費類電子、工業(yè)與醫(yī)療、汽車電子等領(lǐng)域。

上市第二年，東芯股份的凈利潤便出現(xiàn)下滑，在2023年和2024年又連續(xù)出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤分別為-3.06億元和-1.67億元。東芯股份2025年半年度報告顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，同比增長28.81%；歸母凈利潤為-1.11億元，同比下滑21.78%。

針對公司的盈利壓力，東芯股份指出，公司持續(xù)保持高水平研發(fā)投入，推動存儲芯片制程升級及可靠性水平提升，并以存儲為核心，向“存、算、聯(lián)”一體化領(lǐng)域布局，其中Wi-Fi板塊仍需一定的研發(fā)持續(xù)投入。同時，為支撐業(yè)務拓展和市場深耕，公司升級戰(zhàn)略布局體系、拓展銷售渠道，同時注重品牌建設和市場推廣，管銷費用隨之上升。此外，由于銀行存款利率的下降導致的利息收入下降以及匯兌損失增加，公司財務費用大幅增加。

值得注意的是，東芯股份還指出，今年上半年，公司對外投資上海礪算，確認的投資虧損為5231.11萬元，幾乎占到了上半年全部凈虧損的一半。不過，上海礪算核心產(chǎn)品的進展，為這一投資標的及東芯股份的市場預期帶來了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

7月26日，上海礪算舉行了首款GPU芯片“7G100”系列和首款顯卡產(chǎn)品Lisuan eXtreme系列發(fā)布會。據(jù)悉，礪算7G100系列GPU以效率、平衡、拓展為重，多重性能優(yōu)勢達到國際主流、國內(nèi)領(lǐng)先水平。例如，在效率表現(xiàn)上，礪算7G100系列最多可同時運行48個沒有依賴的任務，無需等待，能夠最大化GPU使用效率，實現(xiàn)“智能多任務處理”。在拓展性上，礪算GPU支持NRSS動態(tài)優(yōu)化渲染畫質(zhì)，實現(xiàn)對英偉達DLSS技術(shù)和AMD FSR技術(shù)的對標。消息一出，上海礪算便被貼上了“國產(chǎn)英偉達”的標簽，東芯股份的股價也由此開始了上漲模式。

自7月29日以來，東芯股份股票價格多次觸及股票交易異常波動及嚴重異常波動情形。7月29日至8月28日期間，東芯股份股價累計漲幅為207.85%，顯著高于上證綜指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100等相關(guān)指數(shù)漲幅。8月，上交所多次對東芯股份等嚴重異常波動股票進行重點監(jiān)控。8月29日，東芯股份停牌核查。9月3日，公司股票復牌。

對此，科方得智庫研究負責人張新原向《華夏時報》記者表示，投資者應關(guān)注企業(yè)是否具備清晰的技術(shù)協(xié)同路線圖和嚴格的財務紀律，而非單純追逐熱點概念。半導體跨界投資的成功案例普遍顯示，需要5—7年才能實現(xiàn)技術(shù)協(xié)同效應，期間需要持續(xù)的資金支持和戰(zhàn)略定力。

薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學家鄭磊向《華夏時報》記者表示，存算協(xié)同不是“存儲+GPU”簡單相加，而是“協(xié)議－架構(gòu)－場景－組織－產(chǎn)能－資本”六維耦合，缺一不可。從兩家公司產(chǎn)品技術(shù)上看，產(chǎn)生直接協(xié)同效應的機會不大。上市公司可以作為戰(zhàn)略投資者，切入GPU賽道，培育新的業(yè)務增長點。

在鄭磊看來，上海礪算的“7G100”系列和Lisuan eXtreme系列顯卡在國產(chǎn)GPU中實現(xiàn)了重大突破，性能和技術(shù)對標國際主流產(chǎn)品，但在實際量產(chǎn)和市場驗證方面仍需時間證明。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳