兩位神秘客戶貢獻了AI（人工智能）芯片龍頭英偉達第二財季營收的近四成，引發對客戶集中度過高的擔憂。

當地時間8月27日美股盤后，英偉達發布了截至7月27日的2026財年第二財季財報。隨后，英偉達向美國證券交易委員會（SEC）提交的業績文件顯示，兩家直接客戶貢獻了公司該財季總營收的39%。其中，“客戶A”占總營收的23%，“客戶B”占16%。這樣的比例顯著高于去年同期，當時，英偉達的前兩大客戶分別貢獻了14%和11%的銷售額。

財報顯示，英偉達第二財季營收467.43億美元，同比上漲56%；美國通用會計準則（GAAP）下凈利潤264.22億美元，同比上漲59%。雖然公司營收高于預期且維持高增速，但由于對下一財季的指引保守，且數據中心業務表現低于預期，財報公布后，英偉達盤后股價一度大幅走低。

根據英偉達披露，2026財年上半年，兩家大客戶占總營收的比例分別為20%和15%。而在2025財年上半年，三家大客戶的營收占比分別是14%、10%和10%。這些直接客戶都來自數據中心業務，向英偉達直接購買芯片。

與直接客戶相對的則是間接客戶，英偉達表示，公司只能根據采購訂單和內部銷售數據來估算由間接客戶貢獻的收入。在文件中，英偉達指出，有兩家間接客戶分別占其總收入的10%以上，主要通過客戶A和客戶B進行購買。英偉達還提到，有一家“AI研發公司”通過直接和間接客戶貢獻了“可觀”的收入。

8月28日，英偉達（Nasdaq：NVDA）股價跌0.79%收于每股180.17美元，總市值4.40萬億美元。

在第二財季，英偉達數據中心業務營收為411億美元，同比增長56%，但低于市場預期的413億美元，增速放緩。英偉達首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，大型云計算服務提供商貢獻了本財季Blackwell芯片銷售額的50%左右。2025年，預計云服務提供商在數據中心基礎設施和計算方面的總資本支出將達到6000億美元。

結合本次披露，財報再度引發對于英偉達是否過度依賴少數大客戶的討論。英偉達也在SEC文件中寫道：“我們曾經歷過一些時期，公司的大量收入來自數量有限的客戶，這種趨勢可能會持續下去?！贝饲?，據外媒統計，微軟、meta、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet這四家科技巨頭合計貢獻了英偉達年化收入的41%以上。

一些華爾街分析師開始關注這背后的風險。近日，市場圍繞AI泡沫展開了激烈討論。麻省理工學院研究項目NANDA一份題為《生成式AI的鴻溝：2025年商業AI的現狀》的報告顯示，在接受調研的數百家公司中，有95%的公司迄今未能從AI項目中獲得商業回報。

而英偉達CEO黃仁勛在電話會上表示，到本十年末，公司預計AI基礎設施的規模將達到3萬億至4萬億美元。他還強調，客戶在AI應用上的算力資源已經“滿負荷運轉”，“現在的熱點話題是，所有產品都被搶購一空。”

對于英偉達的這份財報，美國投行Stifel的分析師Ruben Roy表示，對英偉達來說，最大的風險是科技巨頭暫停資本支出，并且這是“不可避免的”，“但根據對各種供應鏈的檢查，我們認為，這種情況最早也會在2026年之后發生?！?/p>

投資銀行威廉·布萊爾（William Blair）的分析師Sebastien Naji也表示，任何AI支出放緩的跡象都將對英偉達構成“重大風險”，“但是，大多數指標都表明，AI投資在未來幾年將繼續強勁增長?！?/p>