作者：覃毅

編輯：陳曉平

圖源：思摩爾

思摩爾掌門人陳志平，試圖找到新藍海。

8月下旬，他在業績報告中透露，成功支持一位戰略客戶，推出其高端HNB產品系列，且準備將新技術“擴展至更多關鍵市場”。

據悉，陳志平與英美煙草合作，研發一款新型加熱不燃燒（HNB）的Glo Hilo電子煙。

其加熱時間短，能快速充電，用戶可實時監測使用時長、尼古丁攝入數據，在日本一經上線，其東京門店即遭搶售一空，雙方已計劃將其推向歐洲。

陳領導的電子煙制造巨頭，高成長神話一度褪色。

壓力之下，他帶隊殺入細分的HNB賽道，并探索進入美容、醫療領域，1-6月營收約為60億元，增速回歸18%。

思摩爾的股價，已大幅回升，截至8月26日，其市值達到1280億港元。

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逆風回暖

過往數年，陳志平團隊一度艱難。

就電子煙，全球多個核心市場合規審查趨嚴，比如，針對換彈式產品，美國開展更大力度的審核；多個歐洲主要國家則禁售一次性電子煙。

思摩爾的主要收入，即來自電子霧化產品的代工，服務于國際煙草公司、獨立霧化品牌，生意也遭受損失，2024年營收118億元，較高點萎縮14%左右。

陳志平帶隊，加速研發合規新品，逆風回暖。

1-6月，其ToB業務收入47.39億元，增長約19.5%，其中歐洲為主的市場，入賬27.34億元，強勁增長38%，其已超過美國18.88億元的體量。

此外，陳志平擴大渠道覆蓋，深化本地化運營，用于推廣自有品牌VAPORESSO，此業務收入12.74億元，增長約14.1%。

“在技術積累、產品創新、組織協同與渠道建設等，多方面系統能力有效整合，共同推動積極變化。”

陳志平在業績會上稱，思摩爾已擁有市場應變和合規能力，當前優先推進關鍵研發項目。

“只要電子煙沒有徹底顛覆，思摩爾會有廣闊市場，甚至監管確定性更有利于其賺錢。”一名行業人士向《21CBR》表示。

只是，擴展增量，費用也有所增加。

1-6月，其銷售及分銷開支4.91億元，尤其市場開拓費用1.34億元，增幅約123.2%，凈利潤為7個億，有所減少。

業績會上，陳志平向投資人介紹，正逐步探索為客戶提供整體解決方案的盈利模式，也在強化“小集團、大事業部”的組織變革。

2

“霧化”復用

陳志平期望擴張，正推進系統性業務重構。

“2025年是第二增長曲線的關鍵落地年。”他在年初如此定調，在最新業績會再次強調，要擺脫電子霧化業務的依賴。

他錨定的新方向，即是加熱不燃燒（HNB）技術。

相比傳統電子霧化產品，HNB仍是可合法銷售的“含尼古丁+煙草風味”產品，思摩爾可借助英美煙草、日本煙草等大客戶，快速切入全球。

以電子霧化技術撕開煙草市場，陳志平已在陶瓷發熱體、精密溫控等領域積累大量技術，大量可復用在HNB產品。

“正穩步過渡到以電子霧化、加熱不燃燒共同驅動的新階段。”他表示，HNB業務已獲客戶認可。

他也在試探進入其它場景，如醫療和美容賽道，以復用其霧化技術。

1-6月，思摩爾研發開支7.23億元。其已減少電子霧化產品相關研發，優先投資于HNB產品和霧化醫療。

陳志平已設立醫療附屬公司傳思生物，在美國邁阿密附近建立一個吸入產品研發中心，且與國際藥企合作，推動創新型藥物與吸入遞送裝置的一體化開發。

據悉，電子霧化也可用于開發皮膚護理產品，如霧化精華、霧化面膜等，能提供細膩、均勻的護膚體驗，提高有效成分的透皮吸收率。

2024年，他已推出護膚品牌“嵐至”，且上市霧光精華儀、霧化美容儀等產品，過去半年，在國內創收約3100萬元。

據《21CBR》記者查詢，其美容儀產品，一臺多在25000元以上。

3

走出煙味

陳志平籍貫湖南益陽，畢業于同濟大學，創業之路曲折。

電子煙最早流行于國外，生產多在中國，深圳一度有數以萬計的小作坊和工廠，承接大量代工訂單。

陳志平看到機遇，一心做大，他主動找上鋰電池廠商億緯鋰能，從供應鏈源頭獲取支持，并接受其入股，在代工規模和成本上勝出。

億緯鋰能

他一開始代工霧化芯，后逐步提供整機，憑借制造工藝和價格，打入煙草品牌核心客戶，如悅刻、英美煙草等。

高峰期，思摩爾有超過9成收入，來自面向企業客戶的代工業務，迄今仍在8成左右。

他趕上過一波超級紅利。

2021年時，電子煙市場爆發，思摩爾掙到52.87億元，凈利潤率高達40%左右，又趕上資本熱潮，市值一度炒上5000億港元。

如今，思摩爾也慢慢回歸常態，目前利潤率在12%左右。

“因距離消費環節遠，思摩爾只能配合需求生產一次性電子煙，缺乏對需求的直接影響力和定價權。”有市場人士分析稱。

走過狂熱，陳志平的財富，依然維持在可觀的水平。據2025胡潤全球富豪榜，陳志平的財富，高達265億元人民幣。

如今，他推進多元化業務，如果能夠上量，思摩爾的“煙味”，也將會淡化。