當(dāng)AI大模型的戰(zhàn)火在中國市場燃起時，科大訊飛無疑是其中最決絕的“戰(zhàn)士”之一。作為“AI國家隊”代表，它幾乎在第一時間便喊出“All in”口號，傾盡資源“死磕”訊飛星火大模型。這種魄力，讓其在技術(shù)迭代和應(yīng)用落地層面，取得了一系列肉眼可見的成績，并牢牢占據(jù)了牌桌上的一席之地。

然而，最新發(fā)布的2025年半年度報告，卻揭示了“All in”背后的沉重代價。財報顯示，科大訊飛上半年營收首次突破百億達(dá)109億元，同比增長17%，但卻依舊未能走出虧損泥潭。

同時，這份虧損的財報，還浮現(xiàn)出了在持續(xù)高昂的研發(fā)和銷售費(fèi)用侵蝕下，科大訊飛日常運(yùn)營和利潤表，很大程度上依賴于政府補(bǔ)助“輸血”的事實。

當(dāng)一家超千億市值的科技龍頭，每年需要數(shù)億元政府補(bǔ)助“續(xù)命”時，我們不禁要問：這究竟是戰(zhàn)略性虧損的必經(jīng)之路，還是商業(yè)模式本身存在難以彌合的缺陷？科大訊飛要講好AI故事，究竟還要燒多久的錢，才能真正實現(xiàn)自我造血？

靠政府補(bǔ)助“續(xù)命”的千億龍頭

要理解科大訊飛當(dāng)前的財務(wù)狀況，必須先看懂其利潤表中“政府補(bǔ)助”這一項的分量。這筆看似“非經(jīng)常性”的收益，在過去數(shù)年間，卻扮演了支撐其利潤的關(guān)鍵角色。

科大訊飛2025年半年報及過往財報數(shù)據(jù)，清晰勾勒出了一條“補(bǔ)貼依賴”的軌跡。

「快馬財媒」發(fā)現(xiàn)，2024年年報中，科大訊飛對政府補(bǔ)助按照會計處理方式的區(qū)別，分成了其他收益，及營業(yè)外收支兩部分。

2024年年報中，科大訊飛其他收益為10.33億元，其中直接計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為4.56億元，營業(yè)外收支中政府補(bǔ)助為2750.24萬元。

另外，為了更好反映公司基本業(yè)務(wù)活動，扣非凈利潤中的“非經(jīng)常性損益”，一般要從凈利潤中扣除。2025年上半年，科大訊飛歸母凈利潤為-2.39億元，扣非凈利潤為-3.64億元，非經(jīng)常性損益為1.25億元。

在非經(jīng)常性損益中，計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助就有0.86億元。

把時間線拉長看，2021年至2024年，科大訊飛計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為4.39億元、4.73億元、4.04億元和4.19億元，累計17.35億元。作為對比，同期扣非凈利潤為9.79億元、4.18億元、1.18億元和1.89億元，累計達(dá)17.04億元。

簡單一對比，如果沒有這部分政府補(bǔ)助的話，過去四年科大訊飛僅有0.31億元的凈利潤，距離虧損僅一步之遙。

“AI國家隊”的身份，為科大訊飛帶來持續(xù)資金支持的同時，也讓其患上了嚴(yán)重的“補(bǔ)貼依賴癥”。對補(bǔ)助的嚴(yán)重依賴，暴露出科大訊飛自身“造血”能力的欠缺，其中最突出的便是高企的應(yīng)收賬款和孱弱的現(xiàn)金回款能力。

科大訊飛的業(yè)務(wù)中有很大一部分面向G端（政府、教育、醫(yī)療等）和大型B端客戶。這類業(yè)務(wù)雖然通常伴隨著政策性補(bǔ)貼，但也存在回款周期長、流程復(fù)雜的通病。

數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的127天，一路飆升至2025年上半年的250.87天，幾近翻倍。截至2025年6月末，其應(yīng)收賬款余額高達(dá)157.46億元，遠(yuǎn)超上半年營收總額。

巨額應(yīng)收賬款，不僅占用了科大訊飛大量的營運(yùn)資金，還帶來了巨大的壞賬風(fēng)險。當(dāng)大量的利潤停留在賬面上無法轉(zhuǎn)化為真實的現(xiàn)金流入時，來自政府的、實打?qū)嵉默F(xiàn)金補(bǔ)助，顯得愈發(fā)重要，成為維持科大訊飛流動性的關(guān)鍵“活水”。

“死磕”大模型的決心與代價

科大訊飛之所以陷入當(dāng)前的財務(wù)困境，根本原因在于其對AI大模型不計成本的“死磕”。這是一場主動選擇的戰(zhàn)略性投入，其決心之大，代價之沉重，在財報中體現(xiàn)得淋漓盡致。

自2022年底啟動“1+N認(rèn)知智能大模型專項攻關(guān)”以來，科大訊飛便開啟了瘋狂“燒錢”模式。2023年，僅圍繞訊飛星火大模型的研發(fā)投入就超過20億元。進(jìn)入2025年，投入力度不減反增。上半年，公司的研發(fā)投入23.92億元，同比增長9%；銷售費(fèi)用更是高達(dá)近21億元，同比增長超28%。

持續(xù)高企的研發(fā)投入和銷售費(fèi)用，是導(dǎo)致科大訊飛深陷虧損泥潭的直接原因。為了集中資源支持大模型，科大訊飛甚至不惜清倉了其持有的寒武紀(jì)、商湯等公司的股票。

巨大投入，也確實換來了一定的成果。

技術(shù)層面，訊飛星火大模型仍保持著高速迭代態(tài)勢。從V1.0到V4.0 Turbo，再到2025年初發(fā)布對標(biāo)國際頂尖水平的深度思考和推理能力的大模型X1，4月再度升級X1（70B），比肩國際頂尖模型水平同級別效果。科大訊飛在技術(shù)上緊跟行業(yè)第一梯隊，尤其是在其優(yōu)勢的語音、多模態(tài)以及國產(chǎn)算力適配方面，構(gòu)筑起了一定的技術(shù)壁壘。

應(yīng)用落地層面，科大訊飛也跑出了自己的節(jié)奏。公司的商業(yè)化路徑清晰分為ToC、ToB和開發(fā)者平臺三大方向。ToC端，以AI學(xué)習(xí)機(jī)為代表的智能硬件在上半年實現(xiàn)了翻番增長；ToB端，公司憑借在政企市場的深厚積累，拿下了大量行業(yè)大模型項目訂單，據(jù)統(tǒng)計其上半年中標(biāo)項目數(shù)量和金額均位居市場化玩家首位；開放平臺也已聚集了超過870萬的開發(fā)者團(tuán)隊，生態(tài)初具規(guī)模。

然而，這些看似不錯的成績，仍未能將科大訊飛拉出虧損的泥潭。究其根本，AI大模型的商業(yè)化仍處于早期階段，無論是C端產(chǎn)品還是B端項目，其產(chǎn)生的收入和利潤，尚不足以覆蓋前期龐大的研發(fā)和市場教育成本。學(xué)習(xí)機(jī)銷量翻番，但基數(shù)尚小；B端項目雖多，但回款周期長、利潤薄。科大訊飛的AI業(yè)務(wù)，仍處于“投入遠(yuǎn)大于產(chǎn)出”的階段。

對科大訊飛來說，“死磕”大模型可以說是一場典型的長期主義豪賭。科大訊飛賭的是，通過犧牲短期的利潤能夠換得下一代人工智能浪潮中的核心競爭力。這條路，正如科大訊飛董事長劉慶峰所言，是“難而正確的”，但其過程無疑是痛苦且充滿不確定性的。

“死磕”大模型，對當(dāng)下的科大訊飛來說，最要緊的是如何在“輸血”和“造血”之間找到可持續(xù)的平衡點。在持續(xù)優(yōu)化模型、鞏固技術(shù)優(yōu)勢的同時，也要加速商業(yè)化進(jìn)程，提升回款效率，盡快擺脫對政府補(bǔ)助的過度依賴。

畢竟，真正的科技巨頭，最終靠的是強(qiáng)大的自我造血能力，而非外部的“續(xù)命”贏得市場關(guān)注。