本文時代周報 作者：雨辰 實習生雷蕾、王至成

圖蟲

8月21日上午，天富能源（600509.SH）召開2025年半年度業績說明會。

“售電量減少，說明發的電賣不出去，為何公司還在大量新增發電產能？”

“公司此前天富售電減資規模達注冊資本74%，遠超天富綠能的增資額。是否因售電子公司面臨經營壓力？減資是否與中報顯示的營收下滑10.64%、現金流下降39.65%直接相關？”

上證路演

在投資者接連拋出的尖銳問題面前，天富能源管理層多未予正面回應。

營收凈利雙降

8月11日，天富能源披露2025年半年報，報告期內，公司營業收入達40.66億元，同比減少10.64%；歸母凈利潤達3.04億元，同比減少3.00%。

天富能源成立于1999年，并于2002年在上交所上市。是新疆生產建設兵團旗下重要的能源平臺，業務涵蓋火電、水電、光伏及供電服務。近年來，公司提出“電力+半導體”雙主業發展，持有天科合達9.09%股權，布局碳化硅材料。

然而半年報數據顯示，天富能源當前主營業務面臨壓力。2025年上半年，公司完成供電量96.77億千瓦時，較去年同期減少15.88億千瓦時，同比減少14.09%，實現供電收入28.44億元。

天富能源董秘陳志勇在8月21日的業績說明會上表示：“主要原因系2025年上半年，新疆石河子地區部分工業企業電力需求有所減少，疊加執行新的電價政策,較去年同期減少6.31億元，同比減少18.15%。但因上半年燃料價格以及外購電價格下降，致使公司營業成本大幅下降，利潤總額較去年同期增長9.36%，因所得稅的影響，歸屬于上市公司股東凈利潤略有下滑?！?/p>

更值得關注的是現金流。截至2025年6月末，天富能源擁有貨幣資金約16.09億元，流動資產合計66.55億元，流動負債合計63.33億元，經營活動現金流量凈額為2.26億元，同比銳減了39.65%。盡管短期借款有所下降，長期借款卻增至134.52億元，總體償債壓力加大。Wind數據顯示，截至6月底，公司資產負債率高達71.04%。

在天富能源業績說明會上，對于“如何應對高負債率風險”的提問，公司高管回應稱，公司將“通過調整融資結構、提升業績來降低負債率”。

光伏子公司獲“輸血”

值得注意的是，即便面臨著較大的負債壓力，天富能源卻仍選擇在此時宣布擬對全資光伏子公司新疆天富綠能光伏發電有限責任公司（以下簡稱“天富綠能”）增資5.5億元，同時對全資子公司新疆天富能源售電有限公司（以下簡稱“天富售電”）減資9.4億元。

天富綠能主營業務包括太陽能發電技術服務、儲能技術服務、光伏發電設備租賃等。截至2025年6月30日，天富綠能資產總額為16.90億元，負債總額為16.81億元，資產負債率高達99.5%。由此可見，本次增資無疑是天富能源對天富綠能的一次“輸血急救”。

事實上，光伏行業自2020年開始了爆發式發展，到2024年步入行業低谷期。價格戰激烈，行業內卷嚴重，許多企業面臨生存危機。

2025年上半年，受“搶裝潮”影響，光伏行業短暫“回春”，在此背景下，天富能源為何選擇加碼光伏板塊？

隆眾資訊光伏分析師方文正對時代周報記者表示，天富能源本次增資減資的安排可能是基于政策的催化及產業鏈價格的短期反彈預期，從而調整資金配置向光伏傾斜，同時規避售電業務短期風險。

在8月21日的業績說明會上，有投資者問及天富能源一邊增資一邊減資的動因及未來戰略方向，公司卻僅重復表示“基于公司發展戰略，為優化公司資本結構，公司決定對全資子公司天富綠能進行增資，對全資子公司天富售電進行減資?！?/p>