原創(chuàng) 劉曉博

2025年，全球最耀眼的資產(chǎn)是誰？

如果列舉前兩名，一定有黃金。

黃金之所以越來越耀眼，是因?yàn)槲覀兙嚯x二戰(zhàn)結(jié)束越來越遙遠(yuǎn)，很多國家開始對(duì)80年前構(gòu)建的秩序“不服氣”，人類大概率再次需要用“拳頭”來建立新秩序了。

過去半年里，爆發(fā)了六七場(chǎng)熱戰(zhàn)，還發(fā)生了二戰(zhàn)以來最大規(guī)模的關(guān)稅戰(zhàn)。

這就是黃金價(jià)值凸顯的重要原因。

此外，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈技術(shù)越來越發(fā)達(dá)，國家對(duì)私人財(cái)富的穿透能力、掌控能力越來越強(qiáng)。而實(shí)物黃金，天生有藏匿價(jià)值。技術(shù)和監(jiān)管向右的時(shí)候，黃金自然向左——老百姓需要點(diǎn)自己的空間。

未來的人類社會(huì)，大概率會(huì)進(jìn)入三種“貨幣”鼎足而立的局面：

主權(quán)貨幣（比如美元、人民幣、歐元）、民間貨幣（加密貨幣、穩(wěn)定幣等）、實(shí)物黃金。

一切都在巨變的年代，我們不僅要推進(jìn)人民幣的國際化，還要掌控加密貨幣（穩(wěn)定幣）和實(shí)物黃金的話語權(quán)。

否則，中國將OUT！

于是我們?cè)?025年看到了金融格局的巨大變化：一個(gè)城市突然崛起，臨危受命、將發(fā)揮巨大作用。

它就是香港！

8月17日，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在發(fā)文稱：特區(qū)政府已成立專責(zé)小組，檢視與黃金金融交易相關(guān)的各個(gè)范疇，推動(dòng)香港發(fā)展成為國際黃金交易中心，包括支持實(shí)體的黃金交割，將在年內(nèi)公布有關(guān)方案。

這是香港今年在金融方面邁出的第三大步，意義重大，實(shí)質(zhì)上是代表中國出手，爭(zhēng)奪全球黃金話語權(quán)。

前面兩步分別為：

一、今年上半年，香港甩掉了“金融中心廢墟”的帽子，港交所一口氣超越了紐交所、納斯達(dá)克、上交所、深交所等，全球IPO金額第一。

二、在國家支持下，香港成為加密貨幣特區(qū)、穩(wěn)定幣特區(qū)、虛擬資產(chǎn)特區(qū)，開始醞釀發(fā)穩(wěn)定幣的牌照。這些在內(nèi)地都是禁止的，只有香港例外！

在特朗普試圖用“美元+加密貨幣”重構(gòu)全球金融秩序的時(shí)候，中國當(dāng)然不能沉默。我們需要自己的加密貨幣特區(qū)、穩(wěn)定幣特區(qū)。

現(xiàn)在，香港又代表中國謀求國際黃金交易中心的地位了。

或許有人會(huì)問：憑什么？上海不是已經(jīng)發(fā)展很多年了嗎？

的確如此，中國目前在貴金屬方面有四大頭部城市：上海、香港、深圳、北京。

從線下現(xiàn)貨交易角度看，深圳一直是中國黃金第一城。這得益于香港黃金珠寶產(chǎn)業(yè)在80到90年代的內(nèi)遷，以及香港的離岸金融中心地位。

如果不是國家偏愛上海，中國黃金交易所應(yīng)該設(shè)在深圳才更合理。但國家的頂層設(shè)計(jì)是：盡量把金融要素市場(chǎng)集中在上海，讓上海代表國家爭(zhēng)奪國際金融話語權(quán)。

所以雖然深圳非常努力地爭(zhēng)取，但黃金的現(xiàn)貨交易（線上）和期貨交易仍然被集中到了上海，分別在上海黃金交易所和上海期貨交易所進(jìn)行。深圳的有色金屬交易所在1999年并入了上海。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2025年上半年上海期貨交易所累計(jì)成交了7.55萬噸黃金，同比大增88%；成交額（單邊）為44萬億，同比飆升了149%。

上海黃金交易所的現(xiàn)貨黃金交易，上半年累計(jì)1.68萬噸（單邊），同比增長(zhǎng)12.7%，成交金額12萬億（單邊）。上海目前是全國最大的黃金期貨交易中心，也是最大的現(xiàn)貨（線上）交易中心。

深圳是全國最大的黃金線下交易中心。

在羅湖區(qū)的水貝，聚集了超過7000家黃金珠寶企業(yè)，每年實(shí)物黃金交易量占全國的70%左右，上海期交所、上海黃金交易所的相當(dāng)一部分交易量，是深圳交易商做出來的。

北京則是中國的黃金政策中心，黃金儲(chǔ)備中心。央行增持黃金的資金，也是從北京轉(zhuǎn)出的。

香港則試圖利用自己的離岸地位、全球最優(yōu)秀自由港地位，跟紐約、倫敦分庭抗禮，成為三大國際黃金交易中心之一。

香港黃金交易所去年年底成立，已經(jīng)宣告了香港的雄心。港府最新的表態(tài)，進(jìn)一步證實(shí)了這一點(diǎn)。

跟香港比，上海最大的短板是國際化程度不夠。一個(gè)外匯管制，就決定了上海目前只是國內(nèi)金融中心，遠(yuǎn)不是國際金融中心。而中國（內(nèi)地）的外匯管制會(huì)長(zhǎng)期存在，肉眼看不到盡頭。

香港不僅是全球頭號(hào)自由港，資金來去自由，屬于普通法系，英語普及，還是四大國際金融中心之一，是全球重要的航運(yùn)中心。

香港還有一個(gè)特殊的優(yōu)勢(shì)：早在2012年港交所就收購了倫敦金屬交易所（LME）。LME是全球最大的基礎(chǔ)金屬交易所，占全球基礎(chǔ)金屬期貨交易的80%（如銅、鋁、鎳等）。

倫敦金屬交易所（LME）的黃金交易量非常少，倫敦的黃金主要由LBMA主導(dǎo)的OTC市場(chǎng)完成。但收購LME還是非常有利于香港構(gòu)建黃金國際中心的，LME的交易、交割、倉儲(chǔ)等系統(tǒng)都可以提供支撐。

從全球范圍來看，跟香港構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的黃金交易中心主要是：倫敦、紐約、上海、迪拜、東京、蘇黎世、新加坡、孟買、芝加哥等。

上海、孟買的影響力主要在本國內(nèi)部，香港的對(duì)手主要是迪拜、東京、新加坡，只要擊敗這些地方，就足以在跨國交易上進(jìn)入前三。

今年以來，香港黃金交易所日均現(xiàn)貨成交額已經(jīng)達(dá)到1500億元人民幣的水平，進(jìn)步非常快。這個(gè)新交易所，接管了原來香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)的現(xiàn)貨黃金、白銀交易職能。

國際格局日益兩極化，跟美國關(guān)系一般或不太好的國家，傾向于形成一個(gè)新的國際金融中心，有圈內(nèi)認(rèn)可的、比較安全堅(jiān)挺的結(jié)算貨幣，可以放心在這里購買、儲(chǔ)藏黃金。

香港顯然是最優(yōu)選擇。

除了上文說的優(yōu)勢(shì)，香港還背靠全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣是唯一的非“美系”特別提款權(quán)籃子里的貨幣，中國構(gòu)建了未來足以部分替代SWIFT系統(tǒng)的CIPS（人民幣跨境支付系統(tǒng)）。香港還是人民幣最大的離岸中心。

法律體系上，香港的普通法比迪拜“以伊斯蘭法為基礎(chǔ)、融合大陸法系和普通法系元素的混合法系”更能保護(hù)私人財(cái)產(chǎn)。

跟新加坡相比，香港背靠中國內(nèi)地，金融市場(chǎng)有更多的資金流入、更高的成交量。

所以，香港成為第三大國際黃金交易中心，條件最為完備。

下圖是主要央行過去10年增持黃金的情況：

可以看到，增持黃金最多的國家（地區(qū)），往往是跟美國體制存在差異、關(guān)系不那么融洽的國家（地區(qū)）。

而這，正是他們?cè)龀贮S金的理由，也是他們希望在倫敦、紐約之外有一個(gè)安全的實(shí)物黃金存放、交易中心的理由。

順便提供一些數(shù)據(jù)：

目前人類開采、提純出來的黃金總量大約是22萬噸，但相當(dāng)一部分被人藏匿后，隨著主人去世而消失了，所以黃金具有“天然通縮”（存量神秘消失）的屬性，保證了它的價(jià)值。

全球已經(jīng)探明的可開采儲(chǔ)量，只有6萬噸的樣子。全球平均開采成本，為每盎司1500美元。

新中國累計(jì)的黃金產(chǎn)量超過1.5萬噸，大部分是國企、央企開采的，所以大家猜猜看中國官方掌控了多少黃金？上面表格里的2200多噸，只是央行購買的。

所以，中國大概率是官方掌控黃金最多的國家。

中國最近10年還進(jìn)口了1.27萬噸的黃金（1949年以來累計(jì)進(jìn)口超過1.8萬噸），進(jìn)口黃金主要做成了金銀首飾、金條等被個(gè)人收藏了。

掌握科技主動(dòng)權(quán)的國家，可以玩加密貨幣；其他國家，尤其是跟他們關(guān)系不好的國家，最好儲(chǔ)備黃金。因?yàn)槟阗I的加密貨幣，可能被發(fā)達(dá)國家偷走，或者不知去向。

下圖是今年前5個(gè)月主要城市資金總量增長(zhǎng)情況，香港斷崖式領(lǐng)先京滬，成為贏得增量資金的第一城！

所以，從城市競(jìng)爭(zhēng)角度看，今年唯一贏麻了的中國城市是香港！

另外，今天上證指數(shù)創(chuàng)下了近10年來的新高，這符合我最近一段時(shí)間的預(yù)期。

美國俄羅斯高層會(huì)面，讓美國對(duì)華開征二級(jí)關(guān)稅可能性大幅降低，有利于行情的演進(jìn)。下月美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，中國LPR也大概率降息。烏克蘭和平談判會(huì)不會(huì)有反復(fù)，還很難講，有待繼續(xù)觀察，兩周內(nèi)似乎難以對(duì)股市構(gòu)成影響。