8月15日訊（記者 陳曉娟）華創云信（600155.SH）一紙公告，將其子公司華創證券與貴州百靈（002424.SZ）大股東之間的糾紛推向公眾視野，也成為券商參與紓困業務后風險暴露的典型案例。

華創云信公告稱，華創證券因紓困計劃及股票質押糾紛，起訴貴州百靈大股東姜偉及其一致行動人姜勇、張錦芬等（下稱姜偉等），涉案金額合計為17.61億元。從六年前意在紓困的雪中送炭，到如今對簿公堂的僵局，事情走向已偏離最初預期。

盡管相關業務有充足的增信措施，但資金收回情況及周期如何，仍不明確。就最新進展，記者向華創證券發出采訪郵件，截至發稿未獲回復。

貴州百靈大股東爽約，華創證券追討17.61億欠款

這場追討戰的源頭可追溯至六年前的一項紓困計劃，相關細節從公告披露的信息中可窺見。

2019年，在貴州百靈大股東姜偉的多次請求和地方政府的協調下，華創證券向貴州百靈伸出援手，通過兩期資產管理計劃（即紓困計劃），以股份轉讓的形式向姜偉等提供資金14億元，持有貴州百靈1.61億股股份（占總股本的11.54%）；此外，華創證券還向姜偉提供股票質押借款3.61億元，質押貴州百靈1.1億股股份。

彼時，華創證券及其管理的紓困基金就明確作出表態：不謀求對貴州百靈的控制權，也不會協助任何第三方謀求該公司的控制權，三方一致同意建立戰略合作伙伴關系，期望實現互惠共贏的良好局面。

公告截圖（華創云信公告）

然而，隨著雙方約定的還款期限逐漸臨近，貴州百靈方面卻未能按照約定如期履約。

上述兩期紓困計劃分別于2022年7月、2024年3月到期，股票質押于2024年8月到期。在此期間，華創證券多次敦促姜偉等履約，但對方既不履行股份回購和還款義務，也未提供切實可行的解決方案。

為此，華創證券依法分別向貴陽市中級人民法院、云巖區人民法院提起訴訟，其訴訟請求包括：判令姜偉等償還紓困計劃本金14億元并支付固定收益、違約金、浮動收益（若有）及與訴訟相關的其他費用；判令姜偉償還股票質押融資本金3.61億元并支付利息、違約金及與訴訟相關的其他費用。

需關注的是，作為當時紓困安排的重要組成部分，雙方還約定了多項增信措施。公告顯示，紓困計劃除直接持有貴州百靈1.61億股股份外，姜偉等還為紓困計劃額外抵質押了0.78億股貴州百靈股份，價值約11.43億元的房產、應收賬款及非上市企業股權作為增信措施；股票質押借款除直接質押了1.10億股貴州百靈股份外，姜偉還額外抵質押了價值約2.63億元的房產及私募股權基金份額作為增信措施。

不過，新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥向記者表示，公告提及的房產、股權等增信措施雖在理論上提供了風險緩沖，但受變賣周期及市場價格波動等因素影響，但其實際執行效果存在較大不確定性。綜合來看，增信資產即便能夠相對順利處置，扣除成本后或難以完全彌補17.61億元的損失。

今年5月，貴州百靈2024年度業績說明會上，公司稱，董事長姜偉將按照雙方簽訂的合同協議積極與華創方面進行相關事宜的溝通。姜偉及其一致行動人股票質押初始質押率占公司總股本43.12%、占其持股59.97%，受股價波動影響擔保物價值降低，雖多次采取措施保證質押物充分但實際質押率上升，目前正通過與華創證券等開展紓困、轉讓部分股份等方式還款以降低質押率和負債率。

值得注意的是，貴州百靈近期正持續向銀行申請貸款，也可側面窺見資金壓力，公司董事會會議審議通過向多家銀行申請貸款的議案：公司擬于2025年12月31日前向中國工商銀行等4家銀行申請合計不超過7.2億元續貸款，向貴陽銀行申請不超過3億元新增貸款。

公告截圖（貴州百靈）

業績方面，貴州百靈的表現也難言樂觀，2024年，貴州百靈實現營業收入38.25億元，歸母凈利潤0.34億元，但扣非凈利潤仍虧損0.82億元。2025年一季度，公司營業收入7.61億元，同比下滑42.93%，歸母凈利潤0.21億元，同比下滑53.25%，扣非凈利潤同比降幅更高達96.42%，公司經營仍待改善。

股票市值暫超涉訴本金

該案件的影響還暫未明顯體現在華創證券及華創云信的經營層面。

華創云信方面預計，本次訴訟將敦促姜偉等履約，對公司正常經營不會產生重大影響。

7月14日，華創云信發布2025年半年度業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為7500萬元至8200萬元，比上年同期增長58%至73%。報告期內，公司加快推進數字化、智能化轉型，調整組織架構，加強成本管控，優化資產配置，提升盈利能力，取得較好效果。

不過，華創證券近年業績略有波動。2022-2024年，華創證券營收分別為25.09億元、30.84億元、28.49億元，凈利潤分別為4.38億元、6.35億元、4.07億元。

華創證券2022-2024業績表現

截至8月15日收盤，貴州百靈報收5.99元/股。經統計，華創證券涉及的該公司股權共計3.49 億股，具體包括紓困計劃涉及的1.61億股、額外質押的0.78億股以及股票質押的1.1億股，以此計算，這部分股票當前市值約為20.91億元，超出了17.61億元的涉訴本金規模。

不過，上市公司股權質押價值隨股價波動會有較大變化，討債結果究竟如何，也將牽涉到華創證券。

袁帥分析，華創證券此次17.61億元的訴訟案背后，需關注一系列連鎖反應。作為債務人的貴州百靈及大股東當前流動性狀況可能對債務清償構成制約，華創證券若需通過司法途徑凍結或拍賣其資產追償，底層資產的變現過程可能面臨流程耗時、市場接受度等多重不確定性，進而影響資金回收的效率與結果，持續大額訴訟，也可能對公司聲譽風險造成負面壓力。（ 陳曉娟 ）