雷遞網 雷建平 8月14日

在公布了一份不太靚麗的財報后，背靠英偉達的人工智能基礎設施提供商CoreWeave（Nasdaq: CRWV)今日大跌20.83%。

截至今日收盤，CoreWeave股價為117.76美元，市值為575.34億美元。CoreWeave上一個交易日的市值為716億美元；

這意味著一個交易日的時間，CoreWeave市值蒸發141億美元。

上半年凈虧損6億美元

CoreWeave昨日剛剛發布財報。財報顯示，CoreWeave在2025年上半年營收為21.94億美元，較上年同期的5.84億美元增長275.68%。

CoreWeave在2025年上半年運營虧損826萬美元，上年同期的運營利潤為9456.8萬美元；凈虧損為6.05億美元，上年同期的凈虧損為4.52億美元。

CoreWeave在2025年第二季度營收為12.13億美元，較上年同期的3.95億美元增長207%；

CoreWeave在2025年第二季度運營利潤為1921萬美元，較上年同期的7772萬美元下降75.3%；運營利潤率為2%，較上年同期的20%下降18個百分點；

CoreWeave在2025年第二季度凈虧損為2.91億美元，上年同期的凈虧損為3.23億美元；CoreWeave在2025年第二季度凈虧損率為24%，上年同期的凈虧損率為82%。

截至2025年6月30日，CoreWeave持有的現金及現金等價物為11.53億美元，上年同期為13.61億美元；現有總資產為39.46億美元，總資產為262億美元，總負債為224億美元，所有者權益為26.58億美元。

進入解禁期 股價或面臨劇烈波動

2025年3月，云計算提供商CoreWeave在美國納斯達克上市。CoreWeave此次發行3750萬股，發行價為40美元，募資總額為15億美元。其中，CoreWeave現有股東出售91萬股，套現3640萬美元。

CoreWeave綁定了英偉達和OpenAI、微軟等幾個大公司的大腿。CoreWeave上市前夕宣布與OpenAI簽訂為期五年、價值119億美元的協議。根據該協議，CoreWeave將為OpenAI提供人工智能基礎設施。協議約定，OpenAI將獲得CoreWeave股權。CoreWeave將在首次公開募股時，通過私募配售向ChatGPT開發商發行價值3.5億美元的股份。

CoreWeave首日開盤價為39美元，較發行價跌2.5%；收盤價40美元，與發行價持平；以收盤價計算，公司市值為189億美元。完全攤薄后，CoreWeave市值約230億美元。

即便遭遇了這一番大跌，CoreWeave市值仍較發行價上漲194%；不過，CoreWeave在本周四進入解禁期，公司股價可能面臨劇烈波動。

90億美元收購Core Scientific

2025年7月，CoreWeave宣布將以全股票交易的方式收購Core Scientific。根據合并協議條款，Core Scientific股東將以每股Core Scientific普通股換取0.1235股新發行的CoreWeave A類普通股。

截至2025年7月3日，商定的換股比率意味著Core Scientific總股權價值約為90億美元。該估值基于完全稀釋后CoreWeave的5日交易量加權平均價格（VWAP）計算得出。

根據CoreWeave A類普通股截至2025年7月3日的收盤價，該估值相當于每股20.40美元，較2025年6月25日未受影響的Core Scientific收盤價12.30美元溢價約66%。

CoreWeave預計，交易完成后，Core Scientific股東對合并后公司持股比例將低于10%。該交易預計將于2025年第四季度完成，但需滿足慣例成交條件，包括獲得監管機構的批準和 Core Scientific 股東的批準。

CoreWeave還完成14億美元對Weights & Biases收購，并推出新產品以擴展CoreWeave的云平臺功能。

巨額支出打擊了利潤

當下，CoreWeave收入積壓訂單約為300億美元，代表已簽署的多年期承諾，這些承諾將在進一步的計算能力投入使用后確認。

根據CoreWeave的文件，收入積壓訂單包括剩余的履約義務以及預計在未來期間根據已承諾合同確認的其他金額，具體取決于交付和服務的可用性。

CoreWeave收入因人工智能需求飆升，但巨額支出打擊了利潤。一些觀察人士認為，這種增長掩蓋了脆弱的經濟狀況，理由是利潤微薄以及GPU壽命的折舊假設。

有分析者認為，CoreWeave優勢來自于率先獲得NVIDIA的最新GPU，但隨著超大規模企業和專業云平臺的趕超，這種優勢正在逐漸減弱。

CoreWeave目前的機器“在價格或性能上根本不具備競爭力”。一些人警告稱，隨著競爭對手獲得類似的硬件，CoreWeave的優勢正在縮小。“如果沒有更快的利潤率增長和鎖定利用率，他們就有可能從高增長顛覆者淪為低回報的基礎設施房東，尤其是在價格戰的環境下。”

CoreWeave的會計處理可能掩蓋了更深層次的損失。“如果你將折舊費用調整到哪怕稍微現實一點的水平，比如2.5年或3年，并且是前期投入，他們就會虧損累累。這還是在他們在計算機容量狂潮期間簽署的一些非常豐厚的合同的帶動下實現的。”

分析人士稱，CoreWeave目前的利潤不足以支付所有債權人的債務，更不用說股東的債務了。

當前，CoreWeave已發行20億美元、年息9.25%、2030年到期的高級無抵押票據，由于需求強勁，此次發行規模增加了5億美元，旨在推動下一代云計算，助力AI的未來發展。

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