CoreWeave首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Intrator稱，推理工作負(fù)載使用量正在大幅增長。CoreWeave的客戶基礎(chǔ)正變得更加多元化，VFX云服務(wù)產(chǎn)品Conductor在2025年上半年使用量增長超4倍。為應(yīng)對結(jié)構(gòu)性供給不足，CoreWeave正大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，計(jì)劃到第四季度實(shí)現(xiàn)900兆瓦以上的電力交付能力。

8月12日，英偉達(dá)支持的云端AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商CoreWeave公布二季度財(cái)報(bào)顯示，受益于企業(yè)對AI基礎(chǔ)設(shè)施需求的爆發(fā)式增長，CoreWeave首次在單季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收破10億美元和調(diào)整后營業(yè)利潤達(dá)到2億美元的雙重里程碑。

據(jù)見聞此前文章，二季度收入保持三位數(shù)增長，但超預(yù)期的幅度不及一季度，減虧步伐也不及華爾街預(yù)期。因AI需求強(qiáng)勁再度上調(diào)了全年的營收指引，但保持全年?duì)I業(yè)利潤指引不變，三季度的營業(yè)利潤指引還遜于預(yù)期。

財(cái)報(bào)公布之后，CoreWeave的CEO Michael Intrator、CFO Nitin Agrawal和投資者關(guān)系副總裁Deborah Crawford等管理層出席電話會，闡述公司當(dāng)季度財(cái)務(wù)業(yè)績、合同積壓訂單、供應(yīng)限制、產(chǎn)能擴(kuò)張等，并回答了分析師合同時間安排、推理需求激增等問題。

首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Intrator在電話會議上透露，公司在過去8周內(nèi)與兩家超大規(guī)模云客戶簽署了擴(kuò)展合同，其中一份已反映在第二季度業(yè)績中。他強(qiáng)調(diào)，推理工作負(fù)載使用量正在大幅增長，"推理就是人工智能的變現(xiàn)"。

另外，剩余履約合同金額（Revenue Backlog）成為亮點(diǎn)，達(dá)301億美元，同比增長86%，較第一季度增加40億美元。首席財(cái)務(wù)官Nitin Agrawal指出，剩余履約合同金額年初至今已翻倍，不僅包括與OpenAI的40億美元擴(kuò)展協(xié)議，還涵蓋從大型企業(yè)到AI初創(chuàng)公司的新客戶訂單。

公司計(jì)劃到第四季度實(shí)現(xiàn)900兆瓦以上的電力交付能力，較當(dāng)前基礎(chǔ)上額外建設(shè)超過400兆瓦電力容量。另外，首席財(cái)務(wù)官Nitin Agrawal表示，通過三筆關(guān)鍵融資交易，公司已將非投資級借貸成本降低了900個基點(diǎn)。

以下為CoreWeave電話會要點(diǎn)總結(jié)：

1、財(cái)務(wù)業(yè)績創(chuàng)紀(jì)錄：本季度我們的收入同比增長 207%，達(dá)到 12 億美元，超出預(yù)期；經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)利潤為 2 億美元。這是首次在同一季度實(shí)現(xiàn)收入突破 10 億美元以及經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤達(dá)到 2 億美元。
2、產(chǎn)能大幅擴(kuò)張：在季度末的活躍供電能力達(dá)到約 470 兆瓦，而簽約的總供電能力增加了約 600 兆瓦，達(dá)到 2.2 吉瓦。目前正按計(jì)劃推進(jìn)，在今年年底前將活躍供電能力提升到 900 兆瓦以上。
3、剩余履約合同金額激增：第二季度末，剩余履約合同金額為 301 億美元，比第一季度增加 40 億美元，并且年初至今已翻倍。
4、重大收購計(jì)劃：將繼續(xù)使我們的平臺垂直化，并提升我們的控制力、效率和差異化，這一過程由在技術(shù)棧上層（上個季度收購 Weights & Biases）和技術(shù)棧下層（上個月宣布擬收購 CoreScientific）的投資所推動。
5、預(yù)期成本節(jié)省：此次收購將立即消除 100 億美元以上的未來租賃負(fù)債開銷，并帶來更精簡高效的運(yùn)營模式。因此，預(yù)計(jì)到 2027 年底將實(shí)現(xiàn) 5 億美元的全面年化成本節(jié)省。
6、融資能力增強(qiáng)：自2024年初以來，已獲得超過250億美元的債務(wù)和股權(quán)融資，以建設(shè)并擴(kuò)展領(lǐng)先的 AI 云平臺。
7、客戶需求持續(xù)強(qiáng)勁：潛在客戶管道依然強(qiáng)勁、持續(xù)增長且日益多元化，涵蓋從媒體與娛樂、醫(yī)療保健、金融、工業(yè)等各個領(lǐng)域的客戶。我們依然處在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)受限的環(huán)境中，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們產(chǎn)品與服務(wù)的供應(yīng)量。
8、上調(diào)全年收入指引：連續(xù)第二個季度，上調(diào)了全年的收入指引。對于 2025 年，現(xiàn)在預(yù)計(jì)收入將在 51.5 億美元至 53.5 億美元的范圍內(nèi)，比此前 49 億美元至 51 億美元的指引提高了 2.5 億美元。
產(chǎn)能擴(kuò)張應(yīng)對供需失衡

公司CEO Mike Intrator表示，AI采用正快速擴(kuò)張，越來越多企業(yè)將AI視為戰(zhàn)略必需品。在這個結(jié)構(gòu)性供給不足的市場中，CoreWeave正是推動AI創(chuàng)新與增長的關(guān)鍵倍增器。

在結(jié)構(gòu)性供給不足的市場環(huán)境下，CoreWeave持續(xù)擴(kuò)大服務(wù)產(chǎn)能。截至第二季度末，公司活躍供電能力達(dá)到約470兆瓦，簽約總供電能力增加約600兆瓦至2.2吉瓦。公司正按計(jì)劃在今年年底前將活躍供電能力提升至900兆瓦以上。

最嚴(yán)重的供應(yīng)瓶頸出現(xiàn)在有電力供應(yīng)的機(jī)架空間，這成為快速上線足夠基礎(chǔ)設(shè)施的最大障礙。除此之外，GPU供應(yīng)鏈、中壓變壓器等基礎(chǔ)部件都存在約束。

第二季度資本支出總計(jì)29億美元，環(huán)比增加超過10億美元，反映出公司快速擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施以滿足客戶需求的努力。首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Intrator表示，擴(kuò)大產(chǎn)能和服務(wù)仍是公司在供需失衡市場中成功的關(guān)鍵要素。

公司在新一代AI基礎(chǔ)設(shè)施部署方面取得進(jìn)展，第二季度在規(guī)模部署上交付了NVIDIA GB200、NVL72和HGXB200，并將它們完全整合進(jìn)CoreWeave Mission Control系統(tǒng)。

剩余履約合同金額激增

CoreWeave剩余履約合同金額達(dá)到300億美元的亮眼表現(xiàn)，主要得益于與超大規(guī)模客戶的合同擴(kuò)展。首席執(zhí)行官Intrator表示，公司更專注于"擴(kuò)展"而非簡單的"續(xù)簽"概念，因?yàn)榭蛻敉ǔ谛掠布瞥鰰r回購?fù)瑯禹敿壍幕A(chǔ)設(shè)施。

"我們看到的是，許多主權(quán)國家確實(shí)在尋找世界一流的技術(shù)解決方案，以便讓他們能夠建設(shè)起支撐其人工智能抱負(fù)的基礎(chǔ)設(shè)施，"Intrator說。公司在加拿大與Cohere的合作已取得成功，歐洲市場拓展也進(jìn)展順利。

針對分析師關(guān)于合同時間安排的詢問，Agrawal澄清，兩份超大規(guī)模客戶擴(kuò)展合同中，一份在第二季度簽署并已反映在當(dāng)季剩余履約合同金額中，另一份在第三季度簽署，將體現(xiàn)在第三季度數(shù)據(jù)中。

客戶多元化推動業(yè)務(wù)增長

CoreWeave的客戶基礎(chǔ)正變得更加多元化，從媒體娛樂、醫(yī)療保健到金融服務(wù)等各個行業(yè)的AI應(yīng)用需求不斷增長。在視覺特效領(lǐng)域，公司的Conductor服務(wù)在2025年上半年使用量增長超過4倍，并與AI視頻生成初創(chuàng)公司Moonvalley簽署多年期合同。

在金融服務(wù)領(lǐng)域，CoreWeave擴(kuò)大了與自營交易公司Jane Street的合作，并新增摩根士丹利和高盛等大型銀行客戶，這兩家投行此前是CoreWeave 3月IPO的承銷商。醫(yī)療保健與生命科學(xué)領(lǐng)域的增長同樣顯著，包括與開發(fā)AI醫(yī)療智能體的Hippocratic AI建立合作關(guān)系。VFX云服務(wù)產(chǎn)品Conductor在2025年上半年使用量增長超4倍，并與AI視頻生成初創(chuàng)公司Moonvalley簽署多年期合同。

公司還推出了多項(xiàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，包括創(chuàng)新歸檔層對象存儲產(chǎn)品、全棧可觀測性功能，以及與Weights and Biases合作的推理服務(wù)，支持OpenAI開源模型、meta的Llama4、DeepSeek等先進(jìn)AI模型。

垂直整合戰(zhàn)略推進(jìn)

公司繼續(xù)推進(jìn)垂直整合戰(zhàn)略，通過收購Weights & Biases擴(kuò)展技術(shù)棧上層能力，并宣布擬收購CoreScientific以增強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施控制力。

CoreScientific的整合將為CoreWeave帶來約1.3吉瓦的總電力容量，并具備1吉瓦或更多的未來擴(kuò)展能力。

Intrator表示，垂直整合將立即消除100億美元以上的未來租賃負(fù)債開銷，預(yù)計(jì)到2027年底實(shí)現(xiàn)5億美元的全面年化成本節(jié)省。

這一舉措將使公司能夠更高效地為基礎(chǔ)設(shè)施融資，推動降低資本成本的核心目標(biāo)。

融資能力增強(qiáng)支撐擴(kuò)張計(jì)劃

CoreWeave在資本市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，成功降低融資成本并擴(kuò)大資金來源。過去三個月內(nèi)，公司完成首次和第二次高收益?zhèn)l(fā)行，由于需求強(qiáng)勁而擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模并實(shí)現(xiàn)更低定價。

公司還完成了一項(xiàng)里程碑式的安全GPU融資交易，與全球多家領(lǐng)先銀行合作，開創(chuàng)了新型融資結(jié)構(gòu)。最近完成的26億美元延期提款定期貸款的資本成本為SOFR+400，比上一筆貸款成本下降900個基點(diǎn)。

首席財(cái)務(wù)官Nitin Agrawal表示，這些融資案例突顯了公司持續(xù)降低資本成本的能力。

自2024年初以來，CoreWeave已獲得超過250億美元的債務(wù)和股權(quán)融資。截至6月30日，公司持有21億美元現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和受限現(xiàn)金，除供應(yīng)商融資外，沒有2028年前到期的債務(wù)。

CoreWeave電話會全文AI翻譯如下：

CoreWeave2025年二季度電話會
日期： 2025 年 8 月 12 日
公司名稱：CroeWeave
活動描述： 2025年第二季度財(cái)報(bào)電話會議
CroeWeave
主持人（Operator）：
好的，這是 CAOIS。感謝各位耐心等待。我叫 Tina，今天將擔(dān)任本次電話會議的主持人。現(xiàn)在，歡迎大家參加 CoreWeave 2025 年第二季度財(cái)報(bào)電話會議。
為防止任何背景噪音，所有線路目前都已靜音。
在發(fā)言人致辭結(jié)束后，我們將進(jìn)入問答環(huán)節(jié)。（操作員指令）
現(xiàn)在，我很高興將會議交給 CoreWeave 投資者關(guān)系副總裁 Deborah Crawford。您現(xiàn)在可以開始了。
Deborah Crawford（投資者關(guān)系副總裁）：
謝謝。
各位下午好，歡迎參加 CoreWeave 2025 年第二季度財(cái)報(bào)電話會議。
今天與我一起討論財(cái)務(wù)業(yè)績的有首席執(zhí)行官 Mike Intrator 和首席財(cái)務(wù)官 Nitin Agrawal。
在開始之前，我想借此機(jī)會提醒大家，我們今天的發(fā)言將包含前瞻性聲明。
實(shí)際結(jié)果可能與這些前瞻性聲明中設(shè)想的情況存在重大差異。
可能導(dǎo)致這些結(jié)果出現(xiàn)重大差異的因素，已在我們今天發(fā)布的財(cái)報(bào)新聞稿以及提交給美國證監(jiān)會（SEC）的 Form 10-Q 季度報(bào)告 中列出。
在本次電話會議中，我們做出的任何前瞻性聲明，都是基于截至今天的假設(shè)，我們沒有義務(wù)因新的信息或未來事件而更新這些聲明。
在本次電話會議中，我們將同時呈現(xiàn) GAAP（美國通用會計(jì)準(zhǔn)則） 和某些 非 GAAP 財(cái)務(wù)指標(biāo)。
GAAP 與非 GAAP 財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的對照表已包含在今天的財(cái)報(bào)新聞稿中。
財(cái)報(bào)新聞稿及配套的投資者演示文稿可在我們公司官網(wǎng) investors.coreweave.com 查閱。
本次電話會議的錄音也將在我們的投資者關(guān)系網(wǎng)站上提供。
現(xiàn)在，我將把時間交給 Mike。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
謝謝你，Deborah，大家下午好。
CoreWeave 度過了一個出色的第二季度，我們在前所未有的 AI 云服務(wù)需求背景下，繼續(xù)著高速增長的征程。
AI 的采用正快速擴(kuò)張，越來越多的企業(yè)將 AI 視為一項(xiàng)戰(zhàn)略性必需品，而 CoreWeave 正是推動其采用、創(chuàng)新與增長的倍增器，無論是在訓(xùn)練（training）還是推理（inference）工作負(fù)載方面。
因此，本季度我們的收入同比增長 207%，達(dá)到 12 億美元，超出預(yù)期；經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)利潤為 2 億美元。
這是我們首次在同一季度實(shí)現(xiàn)收入突破 10 億美元 以及 經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤達(dá)到 2 億美元。
在這一結(jié)構(gòu)性供給不足的市場中，擴(kuò)大產(chǎn)能和服務(wù)仍是我們成功的關(guān)鍵要素。
為此，我們在季度末的活躍供電能力達(dá)到 約 470 兆瓦，而簽約的總供電能力增加了約 600 兆瓦，達(dá)到 2.2 吉瓦。
我們正在積極擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖，以應(yīng)對客戶日益強(qiáng)烈的需求信號，確保在未來多年保持穩(wěn)固的增長跑道。
我們目前正按計(jì)劃推進(jìn)，在今年年底前將活躍供電能力提升到 900 兆瓦以上。
第二季度末，我們的剩余履約合同金額（Revenue Backlog）為 301 億美元，比第一季度增加 40 億美元，并且年初至今已翻倍。
這不僅包括我們之前提到的與 OpenAI 的 40 億美元擴(kuò)展協(xié)議，還包括從大型企業(yè)到 AI 創(chuàng)業(yè)公司的新客戶訂單。
更重要的是，在過去八周中，我們還與兩家超大規(guī)模客戶（hyperscale customers）都簽署了擴(kuò)展合同。
我們的潛在客戶管道依然強(qiáng)勁、持續(xù)增長且日益多元化，涵蓋從媒體與娛樂、醫(yī)療保健、金融、工業(yè)等各個領(lǐng)域的客戶。
AI 能力向新的使用場景和行業(yè)的擴(kuò)散，正在推動對我們專用云基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)的需求不斷增長。
舉個例子，雖然還處于早期階段，但在 2025 年上半年，我們的 VFX 云服務(wù)產(chǎn)品 Conductor 使用量增長了 4 倍以上，并與 Moonvalley 簽署了一份多年期合同，部署 NVIDIA GB200 NVL72 系統(tǒng)。Moonvalley 是一家 AI 視頻生成初創(chuàng)公司，允許電影制作人以細(xì)致的電影化控制方式制作專業(yè)級影片片段。
在金融服務(wù)領(lǐng)域，我們也看到采用量增加，比如我們擴(kuò)大了與 Jane Street 等自營交易公司的合作，并新增了摩根士丹利與高盛等超大型銀行客戶。
我們在醫(yī)療保健與生命科學(xué)領(lǐng)域的增長同樣顯著，并為與 Hippocratic AI 的合作感到自豪。該公司開發(fā)了安全且可靠的 AI 智能體，以實(shí)現(xiàn)更好的醫(yī)療健康結(jié)果。
簡而言之，AI 應(yīng)用正開始滲透到經(jīng)濟(jì)的方方面面，無論是通過創(chuàng)業(yè)公司還是大型企業(yè)，對我們云端 AI 服務(wù)的需求都在快速攀升。
我們的云產(chǎn)品組合對于滿足這種需求至關(guān)重要。
我們專注于提供業(yè)內(nèi)性能最佳、專為 AI 打造的云基礎(chǔ)設(shè)施，這讓我們成為無論是在現(xiàn)有 AI 實(shí)驗(yàn)室還是新進(jìn)入者中，進(jìn)行訓(xùn)練與推理的首選平臺。
我們正在幫助這些客戶重新定義數(shù)據(jù)在全球范圍內(nèi)的使用與消費(fèi)方式，作為他們關(guān)鍵的創(chuàng)新合作伙伴，我們的努力也獲得了回報(bào)，他們正在將更多預(yù)算轉(zhuǎn)向我們的平臺。
我們持續(xù)在整個平臺范圍內(nèi)進(jìn)行積極執(zhí)行與投資，以提供客戶在 AI 創(chuàng)新中所需的前沿 AI 云服務(wù)、性能和可靠性。
例如，在第二季度，我們在規(guī)模部署上交付了 NVIDIA GB200、NVL72 和 HGXB200，并將它們完全整合進(jìn) CoreWeave Mission Control，以實(shí)現(xiàn)可靠性與性能管理。
Mission Control 繼續(xù)作為 CoreWeave 在極高速擴(kuò)張中最核心的能力基石，構(gòu)建了一個全自動化且嚴(yán)格的集群生命周期管理流程，為客戶提供無與倫比的可視化能力。
除了 chaos（指混沌測試/容錯系統(tǒng)），我們還啟動了一個創(chuàng)新歸檔層對象存儲產(chǎn)品的私有預(yù)覽版，具備自動分層（automatic tiering）和行業(yè)領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)性，并采用簡化的成本結(jié)構(gòu)，讓初創(chuàng)公司和企業(yè)輕松優(yōu)化存儲成本。
因此，客戶正在以多年合同的形式，將數(shù) PB（petabytes）的核心存儲轉(zhuǎn)移到 CoreWeave。
我們還為更多第三方存儲系統(tǒng)提供支持，并與 CoreWeave 技術(shù)棧緊密集成，包括 VAST、Weka、IBM Spectrum Scale、DDN 和 Pure Storage 等的大規(guī)模生產(chǎn)部署。
通過與 Weights and Biases 的合作，我們推出了全棧可觀測性功能，使研究人員能夠立即診斷影響 AI 工作負(fù)載性能與可靠性的因素，從數(shù)據(jù)中心到網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、存儲、GPU，一直到他們的機(jī)器學(xué)習(xí)代碼。
我們還推出了 CoreWeave & Weights and Biases 推理服務(wù)，利用我們高度可靠的計(jì)算平臺，為研究者提供友好的 API，以運(yùn)行最先進(jìn)的 AI 模型，包括 OpenAI 的新開源模型、meta 的 Llama4、DeepSeek、Kimi K2 和 QN3。
這款新產(chǎn)品使客戶能夠輕松地將人工智能推理引入其應(yīng)用程序的生產(chǎn)環(huán)境，并與我們的 Weave 產(chǎn)品緊密集成，從而確保對服務(wù)、質(zhì)量和安全性的可見性。
我們繼續(xù)投資于 Sunk Slurm on Kubernetes，它被全球許多最大型的人工智能實(shí)驗(yàn)室和企業(yè)使用，提供了改進(jìn)的身份聯(lián)合（identity federation）、研究分區(qū)（research segmentation）以及可擴(kuò)展性（scale）。
我們開始引入靈活容量產(chǎn)品，以幫助客戶更好地管理其終端客戶的需求。除了我們現(xiàn)有的按需（on-demand）和預(yù)留（reserved）推理產(chǎn)品外，我們的 Spot 產(chǎn)品目前處于客戶預(yù)覽階段，并將在今年下半年推出額外的容量產(chǎn)品。
我們在骨干網(wǎng)（backbone）和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)方面也看到了顯著增長，因?yàn)槲覀兊囊患易畲笮腿斯ぶ悄軐?shí)驗(yàn)室客戶利用我們的網(wǎng)絡(luò)骨干將其多云推理基礎(chǔ)設(shè)施連接起來。
我們的產(chǎn)品開發(fā)路線圖十分強(qiáng)勁，我們很高興在今年剩余時間里宣布新的云服務(wù)和功能，這將進(jìn)一步加速人工智能生態(tài)系統(tǒng)的增長，并賦能客戶滿足其不斷變化的業(yè)務(wù)需求。
我們已進(jìn)入資本市場的新領(lǐng)域，并接觸到新的資本池，從而推動我們的資本成本下降。
在過去三個月中，我們定價了首個和第二個高收益?zhèn)l(fā)行。
這些交易因需求強(qiáng)勁而擴(kuò)大規(guī)模，并且定價在更低的利率水平。
最近，我們還完成了一項(xiàng)具有里程碑意義的安全 GPU 融資交易，與全球許多領(lǐng)先銀行合作，這是一種由 CoreWeave 首創(chuàng)的新型融資結(jié)構(gòu)。
從這些交易可以看出，我們進(jìn)入資本市場的能力不僅保持強(qiáng)勁，而且正在深化。
我們對在使命中獲得的支持表示感激，并預(yù)計(jì)在持續(xù)執(zhí)行的過程中，將繼續(xù)獲得更低成本的資本來源。
我們將繼續(xù)使我們的平臺垂直化，并提升我們的控制力、效率和差異化，這一過程由我們在技術(shù)棧上層（上個季度收購 Weights & Biases）和技術(shù)棧下層（上個月宣布擬收購 CoreScientific）的投資所推動。
我們擴(kuò)展最先進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施的能力將進(jìn)一步受益于我們在賓夕法尼亞州蘭開斯特宣布的超過 60 億美元的數(shù)據(jù)中心投資，以及我們與 Blue Owl 合資在新澤西州 Kenilworth 共同開發(fā)的大型數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。
這些新站點(diǎn)是我們更廣泛數(shù)據(jù)中心戰(zhàn)略的完美例子，使我們能夠在全國范圍內(nèi)同時提供大規(guī)模訓(xùn)練和低延遲推理計(jì)算的組合。
現(xiàn)在，我想回到我們擬收購 CoreScientific 的話題。
我們相信，這一合并將加速兩家公司股東的價值創(chuàng)造。
CoreWeave 和 CoreScientific 的管理團(tuán)隊(duì)和董事會都已對這筆交易進(jìn)行了廣泛評估，并得出結(jié)論：這是對兩家公司及其股東的最佳選擇。
這筆交易背后的邏輯非常簡單而有力：垂直化能夠創(chuàng)造巨大的運(yùn)營和財(cái)務(wù)效率，從而增強(qiáng)我們大規(guī)模服務(wù)客戶的能力。
擁有基礎(chǔ)設(shè)施將使 CoreWeave 能夠更快、更高效地?cái)U(kuò)展。
CoreScientific 的整合將顯著提升我們運(yùn)營全球最大、最復(fù)雜人工智能云平臺之一的能力。
交易完成后，CoreWeave 將在 CoreScientific 的全國性數(shù)據(jù)中心布局中擁有約 1.3 吉瓦的總電力容量，并額外具備 1 吉瓦或更多的未來擴(kuò)展能力。
這一規(guī)模將增強(qiáng)我們承接新項(xiàng)目和滿足加速客戶需求的靈活性。
此外，此次收購將立即消除 100 億美元以上的未來租賃負(fù)債開銷，并帶來更精簡高效的運(yùn)營模式。
因此，我們預(yù)計(jì)到 2027 年底將實(shí)現(xiàn) 5 億美元的全面年化成本節(jié)省，這將直接惠及 CoreScientific 和 CoreWeave 的股東。
垂直整合將使我們能夠更高效地為基礎(chǔ)設(shè)施融資，推動我們降低資本成本的核心目標(biāo)之一，并使我們能夠以更資本高效的方式實(shí)現(xiàn)增長。
我們與 CoreScientific 期待在未來幾個月與大家討論這筆交易。
我們的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在進(jìn)行并購前的整合規(guī)劃，以確保我們能在交易完成后立刻進(jìn)入執(zhí)行階段。
為此，我們在一個供需失衡日益加劇的市場中，以速度和目標(biāo)感推進(jìn)執(zhí)行，因?yàn)樾碌钠髽I(yè)用戶正越來越多地與大型人工智能實(shí)驗(yàn)室競爭有限的容量和服務(wù)。
我們正在所有關(guān)鍵成功標(biāo)準(zhǔn)上鞏固我們的領(lǐng)先地位，從電力獲取到人工智能云服務(wù)性能，再到收入和積壓訂單的增長。
隨著我們在數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施和云服務(wù)上的垂直化，我們將持續(xù)變得更強(qiáng)大。
我對我們正在積累的勢頭感到興奮，并感謝我們的客戶、團(tuán)隊(duì)以及業(yè)務(wù)和金融合作伙伴使這一切成為可能。
現(xiàn)在，交給 Nitin。
Nitin Agrawal，首席財(cái)務(wù)官：
謝謝你，Mike，下午好，各位。第二季度的強(qiáng)勁業(yè)績突顯了我們所看到的前所未有的需求環(huán)境，以及我們在迅速擴(kuò)展我們的 AI 云平臺以滿足客戶需求方面的持續(xù)執(zhí)行力。
我們的增長依然受到產(chǎn)能限制，需求超過了供應(yīng)。自第一季度財(cái)報(bào)電話會議以來，我們與兩家超大規(guī)模客戶都簽訂了擴(kuò)展合同。我們還完成了對 Weights and Biases 的收購，并宣布了擬收購 Core Scientific 的計(jì)劃。除此之外，我們成功地通過兩次高收益?zhèn)l(fā)行和一筆延期提款定期貸款（Delayed Draw Term Loan）在資本市場籌集了64億美元，這些舉措都為我們打開了進(jìn)入新資本池的大門，同時資本成本也在不斷降低。
現(xiàn)在來看第二季度的業(yè)績。第二季度營收為12億美元，同比增長207%，主要受強(qiáng)勁客戶需求推動。營收積壓（Revenue backlog）為301億美元，同比增長86%，并且年初至今翻了一倍。雖然我們的營收積壓預(yù)計(jì)會隨著時間迅速擴(kuò)大，但由于我們大型承諾合同的商業(yè)模式性質(zhì)、新合同簽署的時間和規(guī)模，以及收入確認(rèn)的節(jié)奏不同，增長率會在季度之間有所波動。
第二季度的運(yùn)營支出為12億美元，其中包括1.45億美元的股票薪酬費(fèi)用。我們繼續(xù)加大在數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器基礎(chǔ)設(shè)施上的投資，以滿足不斷增長的客戶需求，這也促使本季度的營收成本和技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施支出增加。此外，銷售和市場費(fèi)用的增加主要是由營銷支出推動，用于加速新客戶獲取并提高市場對我們差異化能力的認(rèn)知。管理與行政（G&A）費(fèi)用的增加主要是由專業(yè)服務(wù)推動的。
第二季度的調(diào)整后營業(yè)收入為2億美元，而2024年第二季度為8500萬美元。2025財(cái)年第二季度的調(diào)整后營業(yè)利潤率為16%。本季度凈虧損為2.91億美元，而2024年第二季度的凈虧損為3.23億美元。第二季度的利息支出為2.67億美元，而2024年第二季度為6700萬美元，原因是為支持我們基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展而增加了債務(wù)，但部分被較低的資本成本所抵消。
第二季度的調(diào)整后凈虧損為1.31億美元，而2024年第二季度為500萬美元的調(diào)整后凈虧損。調(diào)整后凈虧損的變化主要受到基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張導(dǎo)致利息支出增加的影響，部分被調(diào)整后營業(yè)收入增長所抵消。第二季度的調(diào)整后 EBITDA 為7.53億美元，而2024年第二季度為2.5億美元，同比擴(kuò)大了3倍以上。我們的調(diào)整后 EBITDA 利潤率為62%，與去年同期基本持平。
來看資本開支（CapEx）。第二季度資本開支總計(jì)為29億美元，環(huán)比增加超過10億美元，因?yàn)槲覀冋焖贁U(kuò)展以滿足不斷加速的客戶需求。我們正在以大規(guī)模的方式執(zhí)行，而需求持續(xù)超過供應(yīng)。提醒一下，資本開支主要包括對不動產(chǎn)和技術(shù)設(shè)備的投資，其計(jì)算方式為固定資產(chǎn)總額的變動減去在建工程（Construction in progress）的變動。在建工程代表尚未投入使用的基礎(chǔ)設(shè)施，因此尚未產(chǎn)生收入。此外，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能上線的時間安排，以及新一代 GPU 投入使用的時間，可能會導(dǎo)致季度之間出現(xiàn)顯著波動，這一點(diǎn)你們會在第四季度的資本開支增長中看到一個例子。
現(xiàn)在來看資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)勁的流動性狀況。我們設(shè)計(jì)了資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。截至6月30日，我們持有21億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和受限現(xiàn)金。除了原始設(shè)備制造商（OEM）供應(yīng)商融資和通過承諾合同支付的自攤銷債務(wù)外，我們沒有任何到期債務(wù)直到2028年。正如 Mike 提到的，我們在資本市場持續(xù)取得顯著成果。以快速的速度增長并在大規(guī)模上執(zhí)行，需要一種獨(dú)特且復(fù)雜的融資方式來確保所需資金。
CoreWeave 不僅繼續(xù)作為領(lǐng)先的 AI 技術(shù)合作伙伴，同時也是為全球最先進(jìn)的 AI 實(shí)驗(yàn)室和企業(yè)提供所需基礎(chǔ)設(shè)施融資的領(lǐng)先創(chuàng)新者。自2024年初以來，我們已獲得超過250億美元的債務(wù)和股權(quán)融資，以建設(shè)并擴(kuò)展領(lǐng)先的 AI 云平臺。5月，我們啟動并完成了首筆20億美元的無擔(dān)保高收益?zhèn)l(fā)行，由于需求旺盛，額外增發(fā)了5億美元。7月，我們再次進(jìn)入市場，額外籌集了17.5億美元，同樣超額認(rèn)購且利率更低。最近，我們完成了第三筆延期提款定期貸款（DDTL）融資。這筆26億美元的貸款為我們在3月宣布的119億美元 OpenAI 合同完成了融資。值得注意的是，這筆交易的資本成本為 SOFR+400，比我們上一筆非投資級貸款 DDTL2 的資本成本下降了900個基點(diǎn)，而且是首筆由頂級銀行全額承銷的交易。這些融資案例共同突顯了我們持續(xù)降低資本成本的能力，以及我們在資本市場中不斷深化的融資渠道，這兩點(diǎn)都是我們在 IPO 時提出的目標(biāo)。
來看稅務(wù)。第二季度我們雖然錄得凈虧損，但依然記錄了所得稅準(zhǔn)備金，原因是不可扣除項(xiàng)目以及對凈遞延所得稅資產(chǎn)計(jì)提了估值備抵（Valuation allowance）。未來我們的稅率可能會因類似因素而顯著波動。
最后是對2025財(cái)年第三季度和全年業(yè)績的指引。正如 Mike 提到的，我們看到客戶需求正在加速，我們的銷售管道依然穩(wěn)健且日益多元化。我們依然處在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)受限的環(huán)境中，需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們產(chǎn)品與服務(wù)的供應(yīng)量。我們的運(yùn)營和工程團(tuán)隊(duì)正不懈努力，更快地為客戶部署更多產(chǎn)能。
在強(qiáng)勁的需求背景下，我們預(yù)計(jì)第三季度營收將在12.6億美元到13億美元之間。此外，我們預(yù)計(jì)第三季度調(diào)整后營業(yè)收入將在1.6億美元到1.9億美元之間，因?yàn)槲覀冋焖贁U(kuò)展產(chǎn)能以滿足客戶需求。正如我們之前討論的，當(dāng)我們部署大規(guī)模產(chǎn)能并讓大量產(chǎn)能上線時，我們會在產(chǎn)生收入之前先承擔(dān)部分成本。
我們部署的規(guī)模相對于我們的基礎(chǔ)規(guī)模而言，意味著這些先于收入發(fā)生的成本會對我們短期的利潤率產(chǎn)生影響。
我們預(yù)計(jì)第三季度的利息支出將在 3.5 億美元至 3.9 億美元 的范圍內(nèi)，受為了支持需求驅(qū)動的資本支出增長而增加的債務(wù)影響，這一部分影響將被日益降低的資本成本部分抵消。
我們預(yù)計(jì)第三季度的資本支出將在 29 億美元至 34 億美元 之間。
此外，與上一季度一樣，我們預(yù)計(jì)全年基于股票的薪酬將保持略高水平，這是由于在 IPO 相關(guān)授予的股份以及為支持我們增長而進(jìn)行的新增招聘所導(dǎo)致。
接下來談全年指引
連續(xù)第二個季度，我們上調(diào)了全年的收入指引。
對于 2025 年，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)收入將在 51.5 億美元至 53.5 億美元的范圍內(nèi)，比此前 49 億美元至 51 億美元的指引提高了 2.5 億美元，驅(qū)動因素是持續(xù)強(qiáng)勁的客戶需求。
我們預(yù)計(jì) 調(diào)整后的營業(yè)收入 在 8 億美元至 8.3 億美元 之間，與此前的指引保持不變，因?yàn)槲覀冊诳焖僖郧八从械乃俣葦U(kuò)大部署規(guī)模的同時，仍然保持成本紀(jì)律，目標(biāo)是在年末達(dá)到超過 900 兆瓦的活躍電力。
我們預(yù)計(jì)全年資本支出在 200 億美元至 230 億美元 的范圍內(nèi)，與此前的指引保持不變，背景是持續(xù)強(qiáng)勁的客戶需求。
由于我們基礎(chǔ)設(shè)施上線日期的時間安排，我們?nèi)曩Y本支出的很大一部分將落在第四季度。
我們度過了出色的上半年，前景依然強(qiáng)勁。
我們進(jìn)入下半年時處于極佳的位置，不僅在為客戶大規(guī)模交付方面執(zhí)行有力，在資本市場的執(zhí)行也同樣有力。
我們擁有強(qiáng)勁的積壓訂單，同時還有非常健康的需求儲備管道。
在進(jìn)入下半年時，我們將繼續(xù)投資，以滿足不斷增長的客戶基礎(chǔ)的需求，同時鞏固我們在這一變革性市場中的領(lǐng)導(dǎo)地位。
感謝我們的投資者和分析師的支持與參與。
我們期待在未來幾個季度向你們更新我們的進(jìn)展。
接下來，我們進(jìn)入問答環(huán)節(jié)。
問答
主持人（Operator）：
問答環(huán)節(jié)。
主持人：
（操作員指令）我們的第一個問題來自摩根士丹利的 Keith Weiss。
請開始。
Keith Weiss：
太棒了。
首席執(zhí)行官 Michael Intrator：
Keith，我們聽不到你的聲音。
投資者關(guān)系副總裁 Deborah Crawford：
主持人，也許我們可以先進(jìn)行下一個問題，然后再回來。
主持人（Operator）：
我們的下一個問題——是的，我們的下一個問題來自高盛的 Kash Rangan。請開始提問。
Kash Rangan：
非常感謝。恭喜你們在第二季度取得了一個非常出色的收官成績。
我想問一下，你們能否談?wù)勁c超大規(guī)模客戶（hyperscaler）的合同續(xù)簽情況？
我記得其中一個合同是特別大的一個，我好奇這是否意味著你們更有信心他們會續(xù)簽——不僅是在中期有所擴(kuò)展，而且更有可能續(xù)簽他們在 2024 年首次與貴公司簽訂的大合同？
還有一個問題是想問 Nitin，你怎么看待可以在業(yè)務(wù)中進(jìn)行的微調(diào)，以便在公司持續(xù)降低資本成本的同時，實(shí)現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報(bào)率？
比如說，如果你看公司的核心部署模式，或許這與公司能多快將訂單（bookings）轉(zhuǎn)化為收入有關(guān)。顯然，這個季度你們在這方面看到了上行空間，但公司發(fā)現(xiàn)了哪些因素，讓你們持續(xù)有信心公司能夠在未來將資本轉(zhuǎn)化為收入時，獲得越來越高的資本回報(bào)率？
非常感謝。
Michael Intrator，首席執(zhí)行官：
謝謝你，Kash。
也感謝你對第二季度的評價。我們對今年上半年收官的表現(xiàn)非常興奮。
當(dāng)我們考慮與超大規(guī)模客戶的合同時，其實(shí)不僅僅是超大規(guī)模客戶，任何客戶的合同，我們通常不會專注在“續(xù)簽”這個概念上。
我們專注的，是“擴(kuò)展”這個概念。
原因在于，一般來說，客戶購買的硬件是完全符合他們使用場景的、處于業(yè)界前沿的硬件。
當(dāng)新硬件推出、當(dāng)新的硬件架構(gòu)發(fā)布時，他們往往會回到我們這里，在下一輪續(xù)簽中購買同樣的頂級基礎(chǔ)設(shè)施。
所以，我們當(dāng)然會對超大規(guī)模客戶的續(xù)簽感到興奮，我們也會對任何客戶的續(xù)簽感到興奮，這在各個領(lǐng)域都是如此。
分析師：
謝謝你，Mike。
Kash，關(guān)于你問題的第二部分，我們已經(jīng)在執(zhí)行幾件事情。
你已經(jīng)看到我們收購了 Weights and Biases，這是我們向上游發(fā)展（go upstack）的一步，旨在為客戶提供更多增值服務(wù)。
你也看到我們有意向進(jìn)行一項(xiàng)收購，向下游發(fā)展（go down the stack）、實(shí)現(xiàn)垂直一體化，并持續(xù)獲得成本節(jié)約。
我們之前談到，到 2025 年底，我們預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)全面運(yùn)行狀態(tài)下 5 億美元的節(jié)約。
除此之外，我們還談到，我們?nèi)绾螢榭蛻舫掷m(xù)快速擴(kuò)展規(guī)模，并且不斷縮短從開始部署到客戶上線之間的時間。
此外，我們在業(yè)務(wù)的每一個方面都保持成本意識和紀(jì)律性，同時以史無前例的速度擴(kuò)大這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
所有這些因素都在為我們發(fā)揮良好作用，我們也在持續(xù)為公司帶來優(yōu)異的業(yè)績。
分析師：
非常感謝。
Operator（主持人）：
我們的下一個問題來自 Morgan Stanley 的 Keith Weiss。
Keith Weiss：
好的，你們現(xiàn)在能聽到我說話嗎？
Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席執(zhí)行官）：
是的，非常好。
Keith Weiss：
好的，抱歉剛才出現(xiàn)了技術(shù)問題。
恭喜你們在第二季度取得了極為出色的成績——你們確實(shí)在增長方面投入了大量精力，看到這一點(diǎn)真的很棒。
我想問一個關(guān)于需求端的問題，以及一個關(guān)于供給端的問題。
在需求端，我認(rèn)為很多投資者的印象是 Core Read 處理了大量的訓(xùn)練（training）收入，但 Mike，你剛才提到的很多事情——包括你們在軟件方面所做的工作，以及客戶進(jìn)入平臺所做的事情——似乎更多是推理（inference）相關(guān)，即在平臺上構(gòu)建更多應(yīng)用程序。
那么，你能不能跟我們談?wù)勀銈兯吹降臉I(yè)務(wù)組合，以及平臺的可替代性（fungibility）——也就是平臺在長期內(nèi)同時處理預(yù)訓(xùn)練（pre-training）和推理（inference）工作負(fù)載的能力。
然后在供給端，你提到你們受制于供應(yīng)（supply constrained）。
你能否給我們一個概念，說明最嚴(yán)重的供應(yīng)瓶頸出現(xiàn)在什么環(huán)節(jié)？是在芯片層面？還是在電力層面？
你們預(yù)計(jì)這些約束在短期內(nèi)會出現(xiàn)在哪些方面？
以及你們能夠在多大程度上克服這些問題？
例如，是否有一些領(lǐng)域的供應(yīng)約束可以更快地解決，而有些則需要更長時間？
Michael Intrator, Chief Executive Officer（首席執(zhí)行官）：
好的，謝謝你的提問。讓我先從一些關(guān)于我們基礎(chǔ)設(shè)施的評論開始，以及我們看到客戶如何消耗（consume）我們所能提供的算力（compute）。
當(dāng)我們構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施時，我們的確是將其設(shè)計(jì)成可替代的（fungible），可以在訓(xùn)練（training）和推理（inference）之間無縫切換。
我們的目標(biāo)是構(gòu)建 AI 基礎(chǔ)設(shè)施——而不是僅僅的“訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施”或“推理基礎(chǔ)設(shè)施”。
這實(shí)際上是一種基礎(chǔ)設(shè)施，可以讓客戶支持他們需要的各種工作負(fù)載（workloads），從而推動他們?nèi)〉贸晒Α?br/>我們看到，推理工作負(fù)載的使用量大幅增長。
我們可以通過數(shù)據(jù)中心內(nèi)電力消耗的特征來監(jiān)控這一點(diǎn)。
例如，當(dāng)你進(jìn)行大型訓(xùn)練任務(wù)時，電力消耗會呈現(xiàn)階躍式變化（step function）——要么突然上升，要么突然下降；相比之下，推理的算力使用在性質(zhì)上要更加增量化（incremental），變化更加平緩。
此外，我們構(gòu)建的基礎(chǔ)設(shè)施越來越多地被用于鏈?zhǔn)酵评恚╟hain of reasoning），這在推理層面上帶來了大量的算力消耗，這對我們來說非常令人興奮。
我一直說，推理就是人工智能的變現(xiàn)（Inference is the monetization of AI）。
我們對這一用例在我們基礎(chǔ)設(shè)施中的擴(kuò)展感到極其興奮。
至于第二個問題——供給端，目前最主要的瓶頸是有電力供應(yīng)的機(jī)架空間（powered shells），這成為了我們在面對需求信號時難以快速上線足夠基礎(chǔ)設(shè)施的最大障礙。
而且這不僅僅是我們公司的問題，你在整個行業(yè)都能看到同樣的大規(guī)模需求信號。
歸根結(jié)底，你會聽到整個行業(yè)在說，這是一個結(jié)構(gòu)性供應(yīng)受限的市場（structurally supply constrained market）。
這是一個正在非常努力嘗試平衡供需的市場。
在有電力的機(jī)架外殼（powered shells）、電網(wǎng)中電子的流動（the electrons moving through the grid）、GPU 的供應(yīng)鏈、中壓變壓器（mid voltage transformers）的供應(yīng)鏈等方面，都存在基礎(chǔ)性部件的約束。
這些方面有很多環(huán)節(jié)都受到限制，但目前最顯著的挑戰(zhàn)是：獲取能夠交付客戶所需規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施的有電力供應(yīng)的機(jī)架外殼（powered shells）。
Analyst（分析師）：
這非常有幫助，非常感謝你。
Operator（主持人）：
接下來是來自摩根大通（JP Morgan）的 Mark Murphy 提問。請開始。
Mark Murphy：
非常感謝。祝賀你們?nèi)〉昧藦?qiáng)勁的 RPO（剩余履約義務(wù)）、積壓訂單數(shù)據(jù)，以及資本成本的下降。
這是一個很好的組合。
Mike，我們聽到一些評論稱，世界各地的許多政府實(shí)際上都想打造他們自己的 “Stargate（星門）” 版本，而且他們已經(jīng)開始主動聯(lián)系你們。
你能否談?wù)劊P(guān)于一些主權(quán)政府想要建設(shè)現(xiàn)代 AI 數(shù)據(jù)中心的最新進(jìn)展？
你認(rèn)為是什么因素會決定他們是否愿意使用像 CoreWeave 這樣一家總部在美國的服務(wù)商？
然后我還有一個簡短的追問。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
好的，這是一個非常寬泛的問題，而且在不同的司法管轄區(qū)、不同的主權(quán)國家，這個問題的反應(yīng)會不一樣。
我們所看到的是，許多主權(quán)國家確實(shí)在尋找世界一流的技術(shù)解決方案，以便讓他們能夠建設(shè)起支撐其人工智能抱負(fù)的基礎(chǔ)設(shè)施，從而讓這些抱負(fù)盡可能成功地實(shí)現(xiàn)。
我們有大量的主權(quán)國家，正在開始、并在討論、探討該如何去做這件事——要使用什么技術(shù)、使用什么軟件堆棧、應(yīng)該部署在哪里——一路上這些問題都會被討論。
我們非常有信心，會繼續(xù)擴(kuò)大我們在主權(quán)云（sovereign cloud）領(lǐng)域的布局。
當(dāng)然，也會有一些司法管轄區(qū)對來自美國的技術(shù)不那么歡迎，這只是世界發(fā)展的一種必然趨勢。
我們在加拿大已經(jīng)取得了一些成功，對我們與 Cohere 在那里的合作感到非常興奮。
我們認(rèn)為他們做得非常出色，而且那套基礎(chǔ)設(shè)施的定位非常好，有望取得成功。
我們在歐洲也很好地拓展了基礎(chǔ)設(shè)施。
我們覺得能夠觸達(dá)整個歐洲地區(qū)的客戶。
我們會依靠客戶帶領(lǐng)我們進(jìn)入新的司法管轄區(qū)，在那里，他們會成為核心租戶，從而推動我們擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模，并構(gòu)建相應(yīng)的軟件交付體系，讓他們在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施市場上，能夠?qū)崿F(xiàn)他們期望的成功。
Mark Murphy：
好的，明白了。作為追問，我記得你說過 Cohere——在過去 8 周內(nèi)，我們與兩家超大規(guī)模云客戶（Hyperscaler customers）都簽訂了擴(kuò)展合同。
鑒于今天是 8 月 12 日，你能否澄清一下，這些擴(kuò)展合同是否已經(jīng)反映在第二季度的積壓訂單數(shù)據(jù)里？
換句話說，你是說你們在 6 月份就已經(jīng)簽了新增業(yè)務(wù)，還是說這些擴(kuò)展是在 7 月和 8 月簽的？
Nitin Agrawal（首席財(cái)務(wù)官）：
謝謝你，Mark。關(guān)于你的問題，其中一份合同是在第二季度簽署的，并且已經(jīng)反映在第二季度的營收積壓訂單數(shù)字里。
另一份合同是在第三季度簽署的，將會反映在第三季度的營收積壓訂單數(shù)字里。
Mark Murphy：
Nitin，這個規(guī)模方面能否透露一下，或者說它是核心 GPU 服務(wù)，還是擴(kuò)展到 Weights and Biases（工具平臺）等領(lǐng)域？
還是說你們暫時還不能給出這樣的細(xì)節(jié)？
Nitin Agrawal（首席財(cái)務(wù)官）：
它確實(shí)包括我們產(chǎn)品組合中的服務(wù)要素，我們會在第三季度財(cái)報(bào)中，對第三季度末的營收積壓訂單做一個完整更新。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
這些合同是關(guān)于 GPU 計(jì)算的。
Mark Murphy：
太好了，很高興聽到這個消息，非常感謝。
Operator（主持人）：
我們的下一個問題來自巴克萊銀行（Barclays）的 Raimo Lenschow，請您開始提問。
Raimo Lenschow：
顯然，我們有一個關(guān)于供需失衡的大討論，而你之前也稍微談到了一些。聽你說的感覺，這種情況更偏向結(jié)構(gòu)性。
它似乎會持續(xù)更久。你能多談?wù)勥@個嗎？因?yàn)轱@然，微軟那邊是說，可能我們很快就會平衡，但他們又把這個預(yù)期往后推了六個月。而聽你說的，感覺會更久。你這方面的依據(jù)是什么數(shù)據(jù)點(diǎn)？
然后我還有一個后續(xù)問題，就是當(dāng)你們做更多推理（inference）時，延遲（latency）以及因此數(shù)據(jù)中心的位置有多重要？這是我們經(jīng)常被問到的另一個爭論話題。
謝謝，并祝賀你們。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
好的。我們一直堅(jiān)定地認(rèn)為，這個市場存在結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)限制。
我認(rèn)為，其他一些公司已經(jīng)重新定位、重新表述、重新思考他們將如何以及何時交付基礎(chǔ)設(shè)施。但我們從未動搖過我們這樣的信念：市場是結(jié)構(gòu)性供給受限的。這一判斷是基于我們與全球最大、最重要的基礎(chǔ)設(shè)施消費(fèi)者的討論和關(guān)系得出的。
所以我不能評論其他公司是如何看待這個問題的。我只能基于我們的立場來說，而我們的立場來源于那些來找我們、尋求我們提供特定解決方案的買家的反饋，那就是——這個市場存在顯著的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)限制。
至于延遲問題，我建議你從使用場景的角度去看待它。
如果你是在一個“推理鏈查詢”（chain of reasoning query）中，延遲并不是特別重要——計(jì)算能力本身會比延遲或與查詢的相對距離更有影響力。
如果你是另一種類型的工作負(fù)載，那么延遲的重要性會增加。
我們的做法，從早期開始，就是盡量將我們的基礎(chǔ)設(shè)施放在盡可能靠近人口中心的地方，以便能夠提供低延遲方案的可選性。
話雖如此，隨著我們推進(jìn)人工智能的發(fā)展周期，隨著我們看到新的模型推出，隨著“推理鏈”越來越受到重視，確實(shí)會有相當(dāng)大的需求來自對延遲不敏感的工作負(fù)載，而這些負(fù)載就可以部署在更偏遠(yuǎn)的地區(qū)。
Analyst（分析師）：
非常清楚，謝謝，也祝賀你們。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
謝謝。
Operator（主持人）：
我們的下一個問題來自德意志銀行（Deutsche Bank）的 Brad Zelnick，請您開始提問。
Brad Zelnick：
好的，非常感謝，我也同樣表示祝賀。
Mike，我的問題是承接 Keith 和 Raimo 關(guān)于推理（inference）的提問——我們應(yīng)該如何看待推理與訓(xùn)練（training）的經(jīng)濟(jì)性對比？然后我還有一個后續(xù)問題，謝謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
是的，這么說吧，對我們的商業(yè)模式來說，推理消耗和訓(xùn)練消耗的經(jīng)濟(jì)性是完全相同的。絕大多數(shù)——我們在上一次財(cái)報(bào)電話會上也說過——絕大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施都是通過長期的結(jié)構(gòu)化合同售出的，這樣才能在長期內(nèi)為客戶提供計(jì)算能力，以滿足他們在訓(xùn)練和推理上的需求。
所以我們沒有看到推理或訓(xùn)練在經(jīng)濟(jì)性上的實(shí)質(zhì)性波動。
話雖如此，我認(rèn)為有理由相信，當(dāng)一個新模型發(fā)布后，會有一波熱潮去探索、使用這個新模型、向它發(fā)起新的查詢，這會導(dǎo)致某個 AI 實(shí)驗(yàn)室內(nèi)部的需求出現(xiàn)激增，從而在短期內(nèi)推高與推理相關(guān)的價格。我們確實(shí)看到過這種情況。
但正如我們之前所說的，即時（on-demand）計(jì)算在我們整體工作負(fù)載中所占的比例非常小。
我們還觀察到，推理任務(wù)依然在使用較老一代的硬件，比如 A100、H100，它們?nèi)匀辉诒恢匦潞灱s（recontracted out），被長期購買，用來承擔(dān)人們持續(xù)存在的推理負(fù)載，這些負(fù)載依然需要計(jì)算資源來支持。
Brad Zelnick：
謝謝。這實(shí)際上和我的后續(xù)問題有關(guān)，因?yàn)槟阍跍?zhǔn)備好的發(fā)言中提到，在下半年會有靈活容量產(chǎn)品（flexible capacity products）上線，還有一個現(xiàn)貨（spot）產(chǎn)品進(jìn)入客戶預(yù)覽階段。
你能不能多解釋一下這個會是什么樣的，可能會和你們現(xiàn)有的產(chǎn)品有何不同？會提供哪些 GPU 代際？以及我們應(yīng)該如何看待它的定價，與保留式或“包銷式”（take-or-pay）合同的對比？
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
是的，這么說吧，我們會繼續(xù)建設(shè)我們的按需（on-demand）和現(xiàn)貨（spot）定價產(chǎn)品，對吧？這需要時間。
我們面臨的最大挑戰(zhàn)是——每當(dāng)我們能夠建設(shè)出新的產(chǎn)能，它都會立刻被我們現(xiàn)有或新的客戶拿走，用于擴(kuò)展他們的計(jì)算能力，以便服務(wù)他們的模型。
所以這一直是我們的持續(xù)挑戰(zhàn)。我想這算是個“好問題”，但對我們來說仍然是個問題。
但這個產(chǎn)品——我們正努力擴(kuò)大這部分產(chǎn)能，以便我們能夠提供更多的現(xiàn)貨產(chǎn)品。
這里很重要的一點(diǎn)是——這樣我們才能識別新的計(jì)算需求方，識別新成立的公司，識別新的需要計(jì)算的使用場景，從而為他們打造合適的服務(wù)，幫助他們建立業(yè)務(wù)并將產(chǎn)品推向市場。
所以我們非常希望能做到這一點(diǎn)，也希望能有這樣的產(chǎn)品提供。
但在一個如此受需求限制的市場中，這確實(shí)是有挑戰(zhàn)性的。
Brad Zelnick：
非常有道理，謝謝。
主持人（Operator）：
下一個問題來自富國銀行（Wells Fargo）的 Michael Turrin，請發(fā)言。
Michael Turrin：
好的，非常感謝。感謝你們回答我的問題。你們提到積壓訂單（backlog）數(shù)字可能會有一些波動。
現(xiàn)在的 300 億美元規(guī)模，幾乎是去年同期的兩倍，但如果加上 OpenAI 的擴(kuò)張部分，其實(shí)也和上個季度的水平差不多。所以我覺得，如果你們能幫我們更好地校準(zhǔn)一下未來對這個指標(biāo)的預(yù)期會很有幫助，畢竟我們大家都還在逐步了解 CoreWeave。
這個指標(biāo)出現(xiàn)較大波動的頻率是怎樣的？你們是否能夠在一個季度內(nèi)找到足夠規(guī)模的客戶，從而讓這個數(shù)字環(huán)比顯著變化？另外，這 300 億美元相對于你們未來看到的機(jī)會規(guī)模來說處在什么水平？非常感謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
謝謝你。
首先，重要的是要理解，我們從最大、最重要的客戶那里看到的計(jì)算（compute）需求正在不斷擴(kuò)張——無論是規(guī)模上，還是體量上。這實(shí)際上是一次全球范圍的基礎(chǔ)設(shè)施重建，他們需要這些基礎(chǔ)設(shè)施來向市場交付自己的產(chǎn)品。
所以，當(dāng)我們看待我們的銷售管道，以及管道中正在洽談的合同時，這些合同都極其重要，足以“推動指針”（move the needle）。
話雖如此，這些合同的談判過程非常深入且復(fù)雜，需要花費(fèi)大量時間來推進(jìn)，確保所有事情都正確完成，這樣我們才能成功交付客戶所需的產(chǎn)品和質(zhì)量。
因此，我們認(rèn)為，你們將會繼續(xù)看到計(jì)算資源需求的“階梯式”增長——這些大客戶會從 CoreWeave 在很長的時間段里一次性購買大規(guī)模的計(jì)算資源。他們喜歡我們的產(chǎn)品，喜歡我們交付計(jì)算資源的方式，也喜歡我們計(jì)算資源的性能。只要我們能持續(xù)建設(shè)并交付這些基礎(chǔ)設(shè)施，他們就會繼續(xù)向我們購買。
分析師（Analyst）：
謝謝。
主持人（Operator）：
下一個問題來自瑞穗證券（Mizuho）的 Gregg Moskowitz，請發(fā)言。
Gregg Moskowitz：
好的，也祝賀你們本季度的成績。
在第二季度，你們能否介紹一下，在重新利用那些合同到期后退回的舊 GPU 集群方面，取得了多大成功？與今年年初的趨勢相比，現(xiàn)在的情況是否有變化？
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
是的，謝謝你的問題，這是個很好的問題。
我們看到的情況是，那些在合同結(jié)束后退回的基礎(chǔ)設(shè)施，會被重新簽訂額外期限的合同，以便繼續(xù)交付計(jì)算資源，主要用于推理（inference）任務(wù)。
我們說的包括 H100、A100，這些計(jì)算資源會被交付到新的合同中，這些合同在初始合同結(jié)束后通常會延長 1 到 3 年的期限。對此我們非常興奮。
我們還看到了一些情況，比如在上一次電話會議中提到的，OpenAI 的合同是 5 年期的，并且?guī)в袃蓚€額外的 1 年延長期限。這也為外界提供了很高的透明度，讓大家了解客戶如何看待計(jì)算資源在逐漸成為舊一代產(chǎn)品時的使用周期。
分析師（Analyst）：
非常有幫助，謝謝。
主持人（Operator）：
下一個問題來自花旗集團(tuán)（Citi）的 Tyler Radke，請發(fā)言。
Tyler Radke：
好的，謝謝你們回答我的問題。我有兩個問題。第一個是關(guān)于時間安排的。你們提到在第四季度會有很大的資本支出（CapEx）增長。顯然，你們的營收指引也暗示了第四季度會有很大的環(huán)比提升。
能否幫我們更好地理解時間上的因素，尤其是第二季度的資本支出比我們預(yù)期的略低？這是因?yàn)?Blackwell（芯片）相關(guān)的延遲，還是因?yàn)槟承┖贤A(yù)計(jì)會在第四季度才開始 ramp up？
第二個問題是在成本方面。你們確實(shí)提到了一些成本的增加。顯然，你們上調(diào)了全年?duì)I收指引，但全年?duì)I業(yè)收入?yún)s保持不變。那么能否詳細(xì)說明一下，這些你們必須在合同執(zhí)行前就承擔(dān)的具體成本有哪些？哪些部分比你們原先預(yù)期的更高？這將有助于我們理解其運(yùn)作機(jī)制。謝謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
我先回答第一個問題，然后我們再談成本。
在看待我們的建設(shè)和逐步增加時，這是一個包含多個必要步驟的過程。它的運(yùn)作方式是：
我們會從目前的基礎(chǔ)上，額外建設(shè)超過 400 兆瓦的電力容量，以支持上線并交付的計(jì)算和電力。
在電力可用之后，會進(jìn)行資本支出，然后才會產(chǎn)生營收。
因此，我們對眼前看到的逐步增加非常有信心，以便在第四季度實(shí)現(xiàn) 900 兆瓦以上的電力交付。正如 Nitin 所說，這會是一個后半段集中釋放（backloaded）的過程。我們在年初就知道這一點(diǎn)，并且正在非常系統(tǒng)地監(jiān)控基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和擴(kuò)容進(jìn)度。
Nitin Agrawal（首席財(cái)務(wù)官）：
謝謝，Mike。我要補(bǔ)充的是，我們在運(yùn)營上已經(jīng)為年底的電力交付 ramp up 做好了準(zhǔn)備，所以現(xiàn)在已經(jīng)可以執(zhí)行這一步。
具體到成本方面，我們確實(shí)會在基礎(chǔ)設(shè)施投入使用前，就開始承擔(dān)一些成本，尤其是數(shù)據(jù)中心租賃和相關(guān)支出。這是因?yàn)槲覀儽仨毾炔渴鸷没A(chǔ)設(shè)施，并為客戶準(zhǔn)備好，才能產(chǎn)生收入。這就會造成一個時間上的錯配，尤其是在我們以史無前例的規(guī)模增加產(chǎn)能時，這種情況更明顯。你們在短期的利潤率表現(xiàn)中看到的，就是這種現(xiàn)象在客戶合同 ramp up 以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施交付前的反映。
分析師（Analyst）：
謝謝。
主持人（Operator）：
下一個問題來自美國銀行（Bank of America）的 Brad Sills，請發(fā)言。
Brad Sills：
哦，太好了，非常感謝。首先恭喜你們第二季度交出這么扎實(shí)的成績。
我想問一下關(guān)于市場不同細(xì)分領(lǐng)域的問題。你們怎么看待市場上三大塊——大型企業(yè) AI 公司或者說超大規(guī)模云服務(wù)商（hyperscalers）、AI 實(shí)驗(yàn)室以及企業(yè)本身？
另外，隨著你們更多采用以產(chǎn)品和軟件為主導(dǎo)的銷售方式，比如 Weights & Biases 的收購和對 Kubernetes 的投資，你們是否看到更多的銷售管道和業(yè)務(wù)，開始傾向于來自新一波的 AI 實(shí)驗(yàn)室，最終是企業(yè)端？
我最后把時間留給你們對這些末端細(xì)分市場的評論。謝謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
是的，我們看到對計(jì)算資源的需求非常廣泛，主要來自那些大型實(shí)驗(yàn)室，這點(diǎn)很明顯。
但市場上可能還沒有充分認(rèn)識到的是，我們看到不同細(xì)分領(lǐng)域也開始出現(xiàn)真正的增長“新芽”（green shoots）。
我們在開頭聲明里也稍微提到了這一點(diǎn)。比如在視覺特效（VFX）領(lǐng)域，我們看到了 Moonvalley 這樣的公司，這很棒，是一個真正的新增長領(lǐng)域，這家新實(shí)驗(yàn)室正在為市場的另一個細(xì)分部分打造產(chǎn)品，這非常令人振奮。
金融領(lǐng)域的客戶也讓人很興奮，那是企業(yè)客戶的一種類型，但對我們來說是一個非相關(guān)（uncorrelated）的收入來源，也就是另一種用計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的方式。大型銀行開始真正進(jìn)入，他們是巨大的計(jì)算資源消費(fèi)者。
在企業(yè)產(chǎn)品化方面，比如 Hippocratic AI 這樣的公司，代表著經(jīng)濟(jì)不同部分開始采用 AI，利用 AI 來為不同領(lǐng)域提供服務(wù)，我們覺得這非常令人興奮。
請記住，這里面有規(guī)模問題——比如像 OpenAI 這樣的公司，他們對計(jì)算資源的消耗是其他公司尚未達(dá)到的數(shù)量級。所以我們很高興看到這些增長的“新芽”。
我們認(rèn)為這很棒，喜歡計(jì)算需求的不斷拓寬，但我們也清楚，就目前而言，那些真正大型的計(jì)算資源消費(fèi)者仍然將主導(dǎo)我們的客戶管道。
我們非常興奮的一點(diǎn)是 Weights & Biases 對我們的銷售管道帶來的影響。Weights & Biases 引入了1600個新客戶，他們還帶來了像英國電信（British Telecom）這樣的客戶。
看到我們正在與這些企業(yè)客戶建立關(guān)系——他們正在實(shí)驗(yàn)、學(xué)習(xí)或整合 AI，這給了我們機(jī)會，定位自己成為他們所需的軟件和硬件供應(yīng)商，助力他們成功。
分析師（Analyst）：
非常令人振奮，謝謝你，Mike。
還有一個問題，如果可以的話。我知道你們非常關(guān)注債務(wù)成本，祝賀你們最近兩次融資成功，降低了成本。作為股權(quán)投資者，我們沒有機(jī)會直接參與和債權(quán)人的對話。希望你能分享一下那些對話里都有哪些影響因素推動債務(wù)成本下降？非常感謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
我很難用言語形容我對我們在資本市場和債務(wù)市場取得進(jìn)展的興奮。
本質(zhì)上，我們是將資本市場中最大規(guī)模的部分——債務(wù)市場，聚焦于建設(shè)和擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施的問題上。
考慮到構(gòu)建行星級計(jì)算能力所需的規(guī)模、成本，能有這部分市場的資本參與是絕對必要的。
所以這真是不可思議的進(jìn)步，我為團(tuán)隊(duì)感到無比自豪，他們交付了貸款方能夠理解、認(rèn)可和承保的高質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施。
我們完成了三筆關(guān)鍵交易，實(shí)現(xiàn)了這種飛躍式進(jìn)步。兩筆是高收益?zhèn)╤igh yield），還有一筆是新的延遲提款定期貸款（DDTL，delayed draw term loan）。
這筆貸款利率是 SOFR + 400 基點(diǎn)，這徹底改變了我們合同中的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
當(dāng) Nitin 能夠說，我們將非投資級的借貸成本降低了900個基點(diǎn)，這代表了資本成本的巨大轉(zhuǎn)變。
投資者關(guān)系副總裁 Deborah Crawford：
非常好，謝謝主持人。
Nitin Agrawal（首席財(cái)務(wù)官）：
太棒了，謝謝你，Mike。
投資者關(guān)系副總裁 Deborah Crawford：
抱歉，我們時間只剩下最后一個問題了。
主持人（Operator）：
謝謝，最后一個問題來自 Needham & Company 的 Mike Cikos，請發(fā)言。
Mike Cikos：
很好，感謝你們接受我的提問，也感謝給我擠進(jìn)來。
這是個兩部分的問題，我想回到 Weights & Biases（你說有1600個客戶，對銷售管道的影響很大，這消息太好了）。我猜這與我們看到的加大對外匯投資（FX investment）是相輔相成的，但能不能談?wù)勪N售方面的進(jìn)展，特別是你們?nèi)绾谓佑|到那些客戶？你們顯然舉辦了全連接開發(fā)者活動（fully-connected developer event），那個活動的效果如何？
第二個問題是關(guān)于按需（on-demand）和現(xiàn)貨（spot）供應(yīng)方面。Mike，你之前說過這確實(shí)是個高質(zhì)量問題，每次合同到期，資源馬上就被重新用上了。但你們是否需要增加按需和現(xiàn)貨的供應(yīng)，作為吸引新客戶、特別是與推理（inference）相關(guān)的新客戶的另一途徑？還是說這不是必需的？謝謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
好，Weights & Biases 和 CoreWeave 兩家公司之間的整合非常棒。對 CoreWeave 舊員工和 Weights & Biases 舊員工來說，這非常令人興奮。
我覺得將兩家專注于客戶的組織放在一起，會產(chǎn)生非凡的成果。
我們已經(jīng)開發(fā)了三款真正的產(chǎn)品，是 Weights & Biases 和 CoreWeave 團(tuán)隊(duì)聯(lián)合開發(fā)的。
首先，我們把 Weights & Biases 集成到了 Mission Control 集成中，過去 Weights & Biases 的客戶現(xiàn)在可以訪問 Mission Control 產(chǎn)品中極佳的可觀測性（observability），以提升他們使用 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的性能。
其次，我們開發(fā)了 Weights & Biases 推理產(chǎn)品（inference product），這讓客戶能夠極大地控制計(jì)算資源的使用方式和內(nèi)容，從數(shù)據(jù)中心層面到更高層面的影響。
這種透明度和清晰度是我們服務(wù)的巨大差異化點(diǎn)，區(qū)別于其他計(jì)算供應(yīng)商。
這是一個巨大飛躍。
最后一個產(chǎn)品是 Weave 產(chǎn)品，是 Weights & Biases 和 CoreWeave 聯(lián)合推出的，它將幫助客戶在從 GPU 到模型代碼的整個鏈路上實(shí)現(xiàn)性能的大幅優(yōu)化。
這對我們來說超級振奮，我們相信這將推動更強(qiáng)的市場吸引力。
我們一直是一個信奉“先落地再擴(kuò)展（land and expand）”的組織。
我們吸引客戶試用我們的基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施卓越的性能帶來更深入的合作，更大的合同，以及客戶使用我們的服務(wù)范圍的擴(kuò)大，推動他們業(yè)務(wù)的發(fā)展。
這是一條行之有效的路徑。
我想回到 Moonvalley 和視覺特效（VFX）領(lǐng)域的例子，情況也是如此。
這和我們收購 Conductor 時的思路類似——如何進(jìn)入市場新領(lǐng)域，并在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展、帶來新客戶。
這項(xiàng)收購的進(jìn)展正如我們所期待的那樣順利。
關(guān)于你提到的按需和現(xiàn)貨供應(yīng)，我之前也說過，我換個角度再說一次，不同的用例對計(jì)算資源的需求方式各異。
他們需要不同的東西。計(jì)算的使用特點(diǎn)、工具需求，所有這些都非常重要。
按需服務(wù)提供了一部分基礎(chǔ)設(shè)施，供新進(jìn)入的客戶使用，幫助他們打造新產(chǎn)品、開拓新市場。
我們非常希望繼續(xù)擴(kuò)大這部分業(yè)務(wù)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這很重要。
我們在增長初期對這塊業(yè)務(wù)取得了很大成功。
我們認(rèn)為這將是未來持續(xù)產(chǎn)品化計(jì)算資源的關(guān)鍵部分。
分析師（Analyst）：
非常感謝。
Michael Intrator（首席執(zhí)行官）：
好的，感謝大家參加我們的第二季度財(cái)報(bào)電話會議。感謝大家的問題和關(guān)注。
我們第二季度卓越的業(yè)績反映了公司各個層面的持續(xù)執(zhí)行。
我們正快速擴(kuò)展，以滿足對我們專用 AI 云平臺前所未有的需求，該平臺繼續(xù)在性能和規(guī)模上引領(lǐng)行業(yè)。
我們有信心2025年將成為 CoreWeave 具有里程碑意義的一年。
我們的發(fā)展勢頭是真實(shí)的，戰(zhàn)略奏效，我們才剛剛開始。
再次感謝大家今天的參與，期待下次季度財(cái)報(bào)電話會議與大家再見。謝謝。（完）