作者｜首條財(cái)經(jīng) 聞道

大海航行靠舵手、換帥如換刀。

2025年8月6日，景順長(zhǎng)城基金公告，葉才于8月4日正式接任董事長(zhǎng)一職。在華能集團(tuán)體系逾二十年的深厚財(cái)務(wù)背景，讓這位新掌舵人備受矚目。

實(shí)際上，葉才的履新是2025年公募業(yè)高管密集變動(dòng)的一個(gè)縮影。據(jù)《中國(guó)基金報(bào)》消息，截至8月5日，已有107家基金公司發(fā)生高管變動(dòng)，涉及人數(shù)243人。其中，29家公司變更了董事長(zhǎng)，26家調(diào)整了總經(jīng)理。

其中，不乏頭部機(jī)構(gòu)身影，如易方達(dá)基金3月劉曉艷接棒詹余引任董事長(zhǎng)；匯添富基金7月迎來(lái)新舵手魯偉銘等等。業(yè)內(nèi)人士分析指出，資管業(yè)的快速發(fā)展和白熱化競(jìng)爭(zhēng)助推了人才流動(dòng)，適者者不適者下，適度的管理層更替是行業(yè)擴(kuò)容期的常態(tài)現(xiàn)象。

華能系老將掌舵警惕三困點(diǎn)

公開(kāi)資料顯示，景順長(zhǎng)城基金管理有限公司成立于2003年6月12日，是國(guó)內(nèi)首家中美合資的基金管理公司。其中，景順和長(zhǎng)城證券各持49%股份。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，公司公募管理規(guī)模6460.04億元，全市場(chǎng)公募持牌機(jī)構(gòu)中排在第20位。

長(zhǎng)城證券年報(bào)信息顯示，截至2025年6月30日，公司第一大股東為華能資本，持股比46.38%。自2003年成立以來(lái)，景順長(zhǎng)城六任董事長(zhǎng)均出自華能集團(tuán)體系。

此番葉才履新也依舊遵循該傳統(tǒng)，作為工商管理碩士，其從華能集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部基層崗位起步，歷經(jīng)資金處助理會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)部副經(jīng)理等職，逐步晉升至北方聯(lián)合電力總會(huì)計(jì)師、華能集團(tuán)財(cái)務(wù)部主任等核心管理崗位。

其中，跨界金融領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)尤為矚目。2007年8月至2015年9月與2008年6月至2011年5月，其先后兼任中國(guó)華能財(cái)務(wù)公司董事、永誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)董事。經(jīng)驗(yàn)閱覽如此豐富的老將上臺(tái)，外界自然有殷殷期許。

看向景順長(zhǎng)城基金基本面，新帥擔(dān)子并不輕松，起碼有三個(gè)困點(diǎn)待突破。

首先，權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模承壓，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，公司共有46只權(quán)益型產(chǎn)品（股票型基金加混合型基金）規(guī)模不足5000萬(wàn)。

其次，股東訴求平衡與治理優(yōu)化：中外機(jī)構(gòu)合資的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，如何有效平衡大股東間不同訴求、統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，也是不容忽視的因素。

最后，人才梯隊(duì)建設(shè)與儲(chǔ)備：2025年5月，景順長(zhǎng)城基金一口氣發(fā)布8則基金經(jīng)理變更公告，鮑無(wú)可因個(gè)人原因辭職，不再擔(dān)任景順長(zhǎng)城能源基建、景順長(zhǎng)城滬港深精選等產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

天天基金網(wǎng)顯示，鮑無(wú)可2009年12月加入景順長(zhǎng)城基金。從業(yè)年限超10年、年化回報(bào)高于10%，作為雙十基金經(jīng)理，其稱(chēng)得上景順長(zhǎng)城內(nèi)部培養(yǎng)出的杰出人才。

天天基金網(wǎng)顯示，鮑無(wú)可管理時(shí)間最長(zhǎng)的景順長(zhǎng)城能源基建A，在近11年任職期間總回報(bào)達(dá)到374.75%，年化回報(bào)15.37%。如此悍將離任，對(duì)公司投研體系是一次壓力測(cè)試。

行業(yè)分析師王彥博認(rèn)為，葉才履新不僅是重要的人事更迭，更是股東意志與戰(zhàn)略延續(xù)的具體體現(xiàn)。公募基金業(yè)十年黃金發(fā)展后，頭部公司已邁入治理能力決勝的新階段。核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性與專(zhuān)業(yè)力，正成為機(jī)構(gòu)長(zhǎng)跑中積累優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

營(yíng)利雙降煩惱，非貨虧損與喜超預(yù)期

回報(bào)率為王，不斷強(qiáng)化著公募基金業(yè)的馬太效應(yīng)。2024年，景順長(zhǎng)城基金營(yíng)收33.73億元，同比下滑11.93%；凈利潤(rùn)9.51億元，同比減少19.09%。

雙降背后，權(quán)益公募產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳。據(jù)面包財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年，景順長(zhǎng)城基金剔除貨幣市場(chǎng)型基金的影響，公司旗下非貨幣基金期間合計(jì)虧損超400億元。而在管理費(fèi)旱澇保收下，同期權(quán)益累計(jì)收取的管理費(fèi)超90億元。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，景順長(zhǎng)城基金股票型基金年內(nèi)收益率為15.44%，同類(lèi)型平均收益率15.77%；混合型基金為11.34%，同類(lèi)型為11.58%，均跑輸行業(yè)水平。

收益率缺乏說(shuō)服力，投資者自然用腳投票。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年6月30日，景順長(zhǎng)城股票基金規(guī)模282.78億元，較2021年末的325.68億元累縮42.9億元，降幅13.17%。同期，混合基金規(guī)模為1072.33億元，較2021年末的2161.79億元，規(guī)模下降了1089.46億元，降幅約為50.39%。

深入分析凈利下滑，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城鼎益等權(quán)益產(chǎn)品持續(xù)虧損不得不提。據(jù)金融獨(dú)角獸統(tǒng)計(jì)，兩基金2021年至2024年，合計(jì)虧額達(dá)到342億元。

天天基金網(wǎng)顯示，景順長(zhǎng)城基金旗下所有主動(dòng)權(quán)益基金版圖中，規(guī)模最大的是景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合A，截至2025年6月30日為188.13億元，由頂流基金經(jīng)理劉彥春管理。截至2025年8月6日，其近一年、近二年、近三年收益率分別為6.13%、-21.67%、-28.47%。同類(lèi)排名分別為，4190 | 4327、 3596 | 3738、 2672|3067 ，天天基金網(wǎng)四分位排名均為不佳。

截至2025年6月30日，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合A總份額113.24億份，較2021年9月30日190億份高點(diǎn)縮超四成。投資風(fēng)格方面，劉彥春較青睞低換手率長(zhǎng)線價(jià)值投資，該基金最近三年年換手率不足10%，前十大重倉(cāng)股中白酒賽道占據(jù)五席，其余五只除邁瑞醫(yī)療外，均與消費(fèi)業(yè)相關(guān)，前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)占比合計(jì)76.75%。

好消息是，經(jīng)歷多年調(diào)整，醫(yī)藥賽道2025年迎來(lái)反轉(zhuǎn)，基金收益率有可喜改善。不過(guò)白酒業(yè)受政策、庫(kù)存、代際三壓、仍在深度調(diào)整，堅(jiān)守大消費(fèi)賽道初心的劉彥春能否迎來(lái)春天？拭目以待。

好在，也有表現(xiàn)神勇的產(chǎn)品大超預(yù)期。以景順長(zhǎng)城納斯達(dá)克科技為例，截至2025年6月30日以33.71%收益率奪得QDII基金全市場(chǎng)上半年的業(yè)績(jī)冠軍。

此外，股票型基金中近一年收益率超50%的有十只基金，混合基金更達(dá)到18只。其中，景順長(zhǎng)城北交所精選兩年定開(kāi)混合A 近一年收益率達(dá)149.13%。

行業(yè)分析師王婷研認(rèn)為，作為公募基金安身立命的核心競(jìng)爭(zhēng)力，權(quán)益投資的長(zhǎng)跑表現(xiàn)至關(guān)重要。如何及時(shí)總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)、揚(yáng)長(zhǎng)避短。通過(guò)提升平臺(tái)化研投水平，來(lái)改善整體權(quán)益類(lèi)回報(bào)率，是景順長(zhǎng)城扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹態(tài)的一大抓手。

十年五星，凈申購(gòu)量領(lǐng)跑同業(yè)

相比權(quán)益陰晴不定，景順長(zhǎng)城傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)固收業(yè)務(wù)表現(xiàn)出眾。

近日，國(guó)泰君安證券發(fā)布了最新的《基金公司固定收益類(lèi)基金絕對(duì)收益分類(lèi)評(píng)分排名》榜單。截至2025年6月30日，在近1年、2年、3年排名中，景順長(zhǎng)城基金均位居固收類(lèi)大型基金公司第1。

景順長(zhǎng)城近10年固收投資能力獲5星評(píng)級(jí)，展現(xiàn)出持續(xù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。旗下純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基和偏債混合基金等業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。

純債基金方面，天天基金網(wǎng)顯示，截至2025年8月6日，何江波管理的景順長(zhǎng)城景泰鑫利近一年收益率4.48%，排在2764只同類(lèi)基金的103位。陳靜管理的景順長(zhǎng)城景泰豐利純債債券A、彭成軍管理的景順長(zhǎng)城景泰益利純債債券A，近一年回報(bào)為3.33%、3.63%，天天基金網(wǎng)四分位排名均為優(yōu)秀。

固收+產(chǎn)品方面，天天基金網(wǎng)顯示，景順長(zhǎng)城景頤豐利債券A近一年收益率為26.28%，排在1174只同類(lèi)基金的60位，收益率堪比權(quán)益產(chǎn)品。其由李怡文、江山、徐棟共管，采取成長(zhǎng)增強(qiáng)思路，權(quán)益部分聚焦AI主線，并階段性配置機(jī)械裝備、醫(yī)藥生物，踏準(zhǔn)了年內(nèi)成長(zhǎng)行情。

天天基金網(wǎng)顯示，徐棟、李怡文、江山、三位基金經(jīng)理任內(nèi)收益率分別為22.84%、26.01%、26.22%，均遠(yuǎn)高于同類(lèi)平均收益率。

截至2025年7月24日，景順長(zhǎng)城旗下債券型基金規(guī)模達(dá)2317.20億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。其中，含權(quán)固收產(chǎn)品成為規(guī)模增長(zhǎng)的主力軍。公司披露數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上半年含權(quán)固收產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)356.60億元，凈申購(gòu)近199億份。

目前，景順長(zhǎng)城已打造出了含低波、中波、高波在內(nèi)的一系列風(fēng)格各異、策略多元化固收產(chǎn)品。

在行業(yè)分析師王彥博看來(lái)，持有人真金白銀增購(gòu)，是對(duì)景順長(zhǎng)城固收+投資實(shí)力的認(rèn)可。產(chǎn)品矩陣叫好又叫座，離不開(kāi)成熟且風(fēng)格多元的投研團(tuán)隊(duì)支撐，尤其低利率時(shí)代疊加資產(chǎn)荒背景，顯出護(hù)城河的稀缺性。

主要擁抱變革，決戰(zhàn)浮動(dòng)費(fèi)率時(shí)代

2025年5月27日，中國(guó)公募基金業(yè)迎來(lái)里程碑：首批16只浮動(dòng)管理費(fèi)率基金集體亮相。其中，景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)同行混合型證券投資基金成功募集12.57億元，于6月27日成立。

新型產(chǎn)品采用三檔浮動(dòng)費(fèi)率，以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為錨：持有一年以上者，管理費(fèi)按業(yè)績(jī)分檔（基準(zhǔn)1.2%/年、超額1.5%/年、落后0.6%/年），首次實(shí)現(xiàn)單客戶、單份額精細(xì)化收費(fèi)。

通過(guò)將部分管理費(fèi)與基金業(yè)績(jī)掛鉤等方式，旨在提升基金管理人的責(zé)任意識(shí)，深綁投資者利益，繼而推動(dòng)行業(yè)從重規(guī)模向重回報(bào)邁出實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

7月4日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，景順長(zhǎng)城基金等機(jī)構(gòu)又集中上報(bào)了新一批浮動(dòng)費(fèi)率基金。主動(dòng)擁抱行業(yè)新趨勢(shì)，體現(xiàn)了公司費(fèi)率改革的決心，堅(jiān)持投資者利益為導(dǎo)向的發(fā)展理念，標(biāo)志著浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品已從全市場(chǎng)選股策略向更細(xì)分的主題型基金拓展。

在首條財(cái)經(jīng)看來(lái)，浮動(dòng)費(fèi)率并非簡(jiǎn)單讓利，而是一場(chǎng)雙向奔赴。對(duì)基金業(yè)而言，供需良性循環(huán)的核心在于，管理人必須持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)的收益率。這既對(duì)主動(dòng)管理能力提出更高要求，也為投資者提供了更公平的付費(fèi)機(jī)制，強(qiáng)化了良幣驅(qū)逐劣幣效應(yīng)，體現(xiàn)了業(yè)績(jī)說(shuō)話、按效果付費(fèi)的市場(chǎng)化原則。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著浮動(dòng)費(fèi)率時(shí)代來(lái)臨，規(guī)模競(jìng)賽已全面讓位于業(yè)績(jī)競(jìng)賽。當(dāng)管理費(fèi)不再旱澇保收，能否將主題投資能力轉(zhuǎn)化為持續(xù)超額收益，才是新常態(tài)競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵。

時(shí)下，景順長(zhǎng)城基金正經(jīng)歷從商業(yè)模式到文化基因的底層革命?；貧w投資本源的開(kāi)局不錯(cuò)，但長(zhǎng)路仍艱。從產(chǎn)品到渠道、從投研到風(fēng)控，唯有不斷精研資產(chǎn)定價(jià)力，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，不斷打磨平臺(tái)化投研體系、補(bǔ)齊短板業(yè)務(wù)，方能在費(fèi)率改革浪潮中穩(wěn)住市場(chǎng)地位、消散業(yè)績(jī)疲態(tài)。

一句話，景順長(zhǎng)城基金正上演一場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)大戲。較勁時(shí)刻，葉才的履新恰逢其時(shí)又時(shí)不我待。都說(shuō)新人新氣象，接下來(lái)該基金何去何從、會(huì)有哪些改變？拭目以待。