氨基觀察

2021年4月，一筆不起眼的BD交易在美國悄然完成。

Celcuity宣布與輝瑞達成全球許可協議，獲得泛PI3K-mTORC1/2抑制劑gedatolisib在全球范圍內的開發和商業化權益。

由于gedatolisib尚處早期階段，屬于被輝瑞放棄的管線，因此交易價格極其劃算：前期付款1000萬美元，其中500萬美元現金支付，另外500萬美元以股權支付即可。

即便加上后續3.3億美元的里程碑款，總金額不超過3.5億美元。這樣的BD，在動輒十億、百億交易的面前，很難引發市場關注。

只是誰也沒想到，4年后的今天，劇情讓輝瑞有些難繃。

7月28日，Celcuity宣布，gedatolisib在III期VIKTORIA-1臨床PIK3CA野生型隊列中取得積極初步結果：

gedatolisib三聯療法在患者中，達到統計學顯著且具有臨床意義的PFS改善。

公司預計四季度向FDA提交gedatolisib的新藥申請。也就是說，gedatolisib有望上岸。若后續開發順利，其成為重磅炸彈的概率不小。

在gedatolisib預期推動下，Celcuity市值已逼近20億美元。顯然，市場對該藥的期待值正在不斷拉高。

Celcuity市值越走越高，輝瑞或許更抑郁。這也再次說明，在變數極大的創新藥領域，沒有誰可以盲目信任，哪怕是MNC。

/ 01 / 一款潛在大藥

Gedatolisib之所以被寄望成為重磅炸彈，核心在于其一網打盡式的靶點覆蓋。

作為一款泛PI3K與mTORC1/2雙重抑制劑，它對p110α/β/γ/δ四種PI3K催化亞型以及mTORC1、mTORC2均保持低納摩爾級活性。這意味著，Gedatolisib可以一次性切斷PI3K/AKT/mTOR（PAM）軸的全部關鍵節點，而不僅是其中某一條分支。

PAM通路掌管細胞增殖、存活、骨架重塑和葡萄糖轉運，異常激活與乳腺癌、前列腺癌、肺癌、子宮內膜癌、結直腸癌、卵巢癌等多瘤種高度相關。因此，任何能系統性抑制該通路的藥物，理論上具備跨瘤種擴張的潛力。

目前，PI3Kα、AKT、mTORC的單靶點抑制劑均已上市，且市場驗證充分。

例如，AKT抑制劑中，阿斯利康的capivasertib已在中美獲批，用于治療伴有一種或多種PIK3CA/AKT1/PTEN改變的局部晚期或轉移性HR+/HER2-BC成人患者。2024年，該藥物銷售額4.3億美元，2025年上半年已經達到3.02億美元。而更早成藥的PI3Kα，更是腫瘤領域的熱門追逐靶點。

相比之下，gedatolisib的泛抑制特性帶來兩大潛在優勢：

一是適用人群更廣，不限定于單一基因突變亞型，可同時覆蓋PIK3CA、PTEN、AKT1等多類分子改變；

二是給藥強度更可控，一次性深度抑制PAM軸，有望縮短給藥周期、降低累積毒性單靶點抑制劑因需要高頻給藥，往往伴隨更突出的高血糖、皮疹、腹瀉等劑量限制性毒性。

當然，這些優勢仍停留在理論層面。PAM通路生物學復雜，當初Celcuity與輝瑞達成交易時，gedatolisib尚處極早期，成藥概率仍屬未知數。也正因此，當時的BD價格被壓縮到不足4億美元，Celcuity就拿到了這款潛在大藥。

/ 02 / 理想照進現實

輝瑞可能未曾預料到，4年后的今天，gedatolisib距離上岸越來越近。

接手之后，Celcuity開展了諸多研究，目前gedatolisib正在開展的包括：

III期臨床試驗VIKTORIA-1旨在評估gedatolisib聯合氟維司群（±哌柏西利）治療HR+/HER2-晚期乳腺癌（aBC）患者的療效；

III期臨床試驗VIKTORIA-2旨在評估gedatolisib聯合CDK4/6抑制劑和氟維司群作為HR+/HER2-aBC患者的一線治療方案；

Ib/II期臨床試驗CELC-G-201旨在評估gedatolisib聯合darolutamide治療轉移性去勢抵抗性前列腺癌（mCPRC）患者的療效。

目前，Viktoria-1的數據可能是支持gedatolisib成功的首個有力證據。

結果顯示，對照組氟維司群的中位無進展生存期（mPFS）為2.0個月，而Gedatolisib+哌柏西利+氟維司群（三聯方案）的mPFS達到9.3個月，疾病進展或死亡風險降低76%；Gedatolisib+氟維司群（二聯方案）的mPFS為7.4個月，風險降低67%。

與氟維司群相比，三聯和二聯方案分別將mPFS延長了7.3個月和5.4個月，這一延長幅度超過了任何III期試驗中至少接受過二線治療的HR+/HER2-晚期乳腺癌患者的歷史數據。

此外，Celcuity表示總生存期（OS）已呈現有利趨勢，盡管數據尚未成熟且存在顯著的患者交叉。這進一步佐證了gedatolisib的上市潛力。

數據公布后，Celcuity股價單日飆升近170%，充分反映了市場的樂觀情緒。而在這種樂觀反襯下，輝瑞無疑有些抑郁。因為其算錯賬，如今看來更像一次戰略級誤判。

/ 03 / 不要盲目相信MNC

當然，對于Celcuity來說，眼下還遠未到安枕無憂的階段。

Viktoria-1初步數據固然樂觀，但仍有兩道陰影揮之不去。

第一，對照組的表現明顯低于歷史水平。在同類研究中，氟維司群單藥用于該人群的PFS通常可達3個月以上，而本次試驗僅錄得約2個月。即便把3–4個月視為更合理的參照基準，gedatolisib的相對獲益依舊成立，但市場預期的天花板可能因此被削去一截。

第二，毒性仍是懸頂之劍。高血糖歷來是PI3K抑制劑劑量受限的阿克琉斯之踵。Celcuity在電話會上僅輕描淡寫地表示，III期研究中gedatolisib的耐受性優于早期I期（I期高血糖總發生率96%，其中3–4級占26%）。

然而，具體的高血糖發生率、≥3級AE比例、劑量調整率等關鍵數字尚未披露，真正的治療窗口仍需要更大樣本量的數據來丈量。

綜上，gedatolisib的上限仍待后續研究一錘定音。但可以肯定的是，輝瑞當初對這款資產的定價堪稱戰略級失誤不到4億美元的BD估值，將一款潛在重磅炸彈拱手相讓。

更令人唏噓的是，HR+/HER2-乳腺癌本就是輝瑞的基本盤；自家后院都能看走眼，再次提醒行業：創新藥研發從來不是精確制導，而是一場充滿噪聲的概率游戲。即使是MNC，也可能判斷失誤。

而當MNC因管線優化或風險規避放棄早期資產時，小公司也有可能憑借孤注一擲的勇氣，押注那些被低估的科學可能性。因為，創新藥并不是靠資源堆砌的確定性工程，巨頭算錯的賬，也可能是小公司翻身的籌碼。

總之，在新藥研發這場豪賭中，沒有永遠的贏家，只有永恒的變數。