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上周市場的劇烈波動(dòng)為投資者敲響了警鐘，投資者的自滿情緒遭到了沉重打擊。從8月2日公布的7月美國就業(yè)數(shù)據(jù)和其他數(shù)據(jù)可以看出，美國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一段強(qiáng)勁增長的時(shí)期后終于開始走軟。日元的升值觸發(fā)了過去幾年給許多股票、貨幣和其他資產(chǎn)帶來提振的“套利交易”的平倉。

此外，持懷疑態(tài)度的人開始質(zhì)疑今年漲勢最猛的幾家科技公司所說的人工智能前景能否成為現(xiàn)實(shí)，美國總統(tǒng)大選和全球動(dòng)蕩加劇可能會引發(fā)更多的擔(dān)憂。

雖然上周晚些時(shí)候美國股市接近收復(fù)了上周一的所有失地，但動(dòng)蕩是否已經(jīng)結(jié)束還很難說，因此，現(xiàn)在到了加強(qiáng)防御和分散投資的時(shí)候，投資者應(yīng)該開始考慮股市上估值沒那么高的股票，而不是科技股“七巨頭”和其他估值非常高的股票。

Alpha Cubed Investments首席執(zhí)行官兼首席技術(shù)分析師托德·沃爾什(Todd Walsh)指出，過去一周股市的走勢是一場“正常化的完美風(fēng)暴”，這場風(fēng)暴提醒投資者，美國經(jīng)濟(jì)必然會放緩。沃爾什不建議將投資組合集中在少數(shù)幾只股票上，他說：“投資者一直只盯著科技股和人工智能，這是一種目光短淺的行為。”

Miramar Capital聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級投資組合經(jīng)理馬克斯·沃瑟曼(Max Wasserman)說：“投資者應(yīng)該往后退一步，確保自己沒有被股市每天的波動(dòng)牽著走。”

現(xiàn)在，擺在投資者面前的核心問題是：你是在尋找交易機(jī)會，還是在做投資？

8月迄今為止，大量機(jī)會擺在了尋找交易機(jī)會的人的面前。8月1日公布的7月ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8，說明美國制造業(yè)急劇收縮，同一天公布的每周申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外增加。數(shù)據(jù)公布后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)暴跌近500點(diǎn)，債券收益率大幅下降。

“憂郁星期一”

美股在8月5日大幅下挫后回升，今年目前為止仍累計(jì)上漲，但投資者不應(yīng)自滿。

來源：彭博

8月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了11.4萬，遠(yuǎn)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)前景變得更加暗淡。在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者開始呼吁美聯(lián)儲采取緊急降息措施之際，道指再次暴跌，當(dāng)日下跌了600點(diǎn)，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月會議上降息。

上周一開盤時(shí)，投資者正在消化巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋(Berkshire Hathaway)拋售蘋果(AAPL)大量股票的消息，蘋果是伯克希爾的第一大重倉股，也是“七巨頭”之一。日本方面，在日本央行加息后，日本基準(zhǔn)股指直線下跌，與此同時(shí)，通過借入便宜日元買入美國科技股、其他國家貨幣、或者比特幣和黃金的投資者紛紛平倉。

按上周一觸及的低點(diǎn)計(jì)算，道指在短短三個(gè)交易日里下跌了2300多點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌了6%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)從近期創(chuàng)下的高點(diǎn)回落了10%以上，跌入回調(diào)區(qū)域，7月份受益于“大輪動(dòng)”的小盤股也出現(xiàn)了下跌。

恐慌情緒顯而易見：衡量市場波動(dòng)性的VIX恐慌指數(shù)迅速飆升至超過65的峰值，10年期美國國債收益率從4.1%左右降至3.67%，就連在不確定時(shí)期通常會上漲的黃金也在8月5日下跌了約1%，加密貨幣遭遇重創(chuàng)，比特幣下跌了8%。

隨后，市場情緒在非常短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生了變化。上周二美國股市反彈，在經(jīng)歷了第二天的震蕩走勢后上周四再次大幅上漲，因數(shù)據(jù)顯示首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少，表明就業(yè)市場和經(jīng)濟(jì)可能并沒有失去太多動(dòng)力。到了上周末，債券收益率回到了接近4%的水平，VIX恐慌指數(shù)也回落到了略高于20的水平。

是有什么東西變了嗎？這個(gè)問題既可以用“不是”來回答，也可以用“是”來回答。長期投資者不應(yīng)該被一天的暴跌或市場動(dòng)蕩嚇倒，今年迄今為止，標(biāo)普500指數(shù)和納指仍漲超11%，最近公布的數(shù)據(jù)證實(shí)了某些已經(jīng)存在的趨勢，尤其是勞動(dòng)力市場正在降溫，以及投資者正在從最貴的科技股轉(zhuǎn)向能源、金融、工業(yè)等周期性更強(qiáng)的板塊以及公用事業(yè)股和消費(fèi)必需品股等高股息股。這一趨勢可能會加速，投資者應(yīng)該歡迎它，而不是害怕它。

劇烈波動(dòng)

上周一VIX恐慌指數(shù)飆升至2020年新冠疫情開始時(shí)的水平，隨后以和股市恢復(fù)上漲相同的速度回落。

來源：彭博

然而，各種資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)表明，未來可能會出現(xiàn)一些范圍更廣的變化以及市場的脆弱性，投資者之前可能忽視了這種脆弱性，而是將人工智能相關(guān)的股票推高至幾乎沒有犯錯(cuò)余地的水平。

GW&K Investment Management全球策略師比爾·斯特林(Bill Sterling)說：“投資者要了解歷史。對于長期投資組合來說，一味追逐贏家并不是一個(gè)好策略，不要忽視其他機(jī)會，如果想在大型科技股之外做分散投資，可以看看能源、工業(yè)和金融。”

D.A. Davidson研究主管詹姆斯·拉根(James Ragan)認(rèn)為，投資者也可以對科技股做一些獲利了結(jié)，他說：“調(diào)整你的投資組合，削減一些重倉股，增持一些跑輸?shù)墓善薄！?/p>

Alpha Cubed Investments的沃爾什預(yù)計(jì)，價(jià)值股——尤其被他稱為標(biāo)普500指數(shù)中“被遺忘的493”只股票中的派息股——將會大放異彩。Fiducient Advisors執(zhí)行合伙人兼首席投資官布拉德·朗(Brad Long)指出，高收益公用事業(yè)股和“七巨頭”形成了鮮明對比。

科技股的估值也許不像20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初、甚至今年早些時(shí)候那樣充滿了泡沫，但這些超大盤股非常貴，和“七巨頭”相關(guān)的ETF——Roundhill Magnificent Seven (MAGS)的市盈率約為32倍。

當(dāng)科技公司以外的公司沒有太多增長時(shí)，這樣的估值溢價(jià)也許說得通，然而，預(yù)計(jì)等權(quán)重標(biāo)普500指數(shù)今年盈利將增長5%以上，2025年將增長14%，相比之下，2023年的增幅僅為1%。按2024年預(yù)期盈利計(jì)算，等權(quán)重標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為18倍，而按市值分配權(quán)重的標(biāo)普500指數(shù)的市盈率為22倍。

American Century Investments高級投資總監(jiān)邁克·羅德(Mike Rode)說：“盈利增長的范圍將擴(kuò)大到股市上的其他股票，資金將從大盤成長股中流出，重新被配置到其他表現(xiàn)沒那么好的領(lǐng)域。”

中小盤股的估值也變得更有吸引力。標(biāo)普小盤600指數(shù)(S&P SmallCap 600)和標(biāo)普中盤400指數(shù)(S&P MidCap 400)按2024年預(yù)期盈利計(jì)算市盈率均僅為16倍，當(dāng)美聯(lián)儲降息時(shí)，這些市值較小的股票有望大幅上漲。

Yardeni Research總裁埃德·亞德尼(Ed Yardeni)說：“通脹壓力減弱為降息提供了理由，相比大盤股，降息給中小盤股帶來的利好更大，因?yàn)樵S多中小盤的債務(wù)都使用的是浮動(dòng)利率。”

8月市場出現(xiàn)的動(dòng)蕩也為投資者帶來了更好的買入微軟(MSFT)和英偉達(dá)(NVDA)等“七巨頭”中一些股票的機(jī)會，如果市場繼續(xù)大幅波動(dòng)（很有這個(gè)可能），未來可能還會出現(xiàn)更多的買入機(jī)會。Osaic首席市場策略師菲爾·布蘭卡托(Phil Blancato)說：“由于季節(jié)性原因，8月和9月美國股市的表現(xiàn)通常比較疲軟，市況有變得更糟的可能性，但當(dāng)你看到好公司的股票被拋售時(shí)，一定要抓住機(jī)會。”

月初的劇烈波動(dòng)過后，目前美國股市的波動(dòng)已經(jīng)變得更加溫和，不過，投資者不應(yīng)該把這輪波動(dòng)拋在腦后，而應(yīng)該對股債市對未來宏觀經(jīng)濟(jì)和市場可能出現(xiàn)的變化的看法、以及潛伏著的危險(xiǎn)和機(jī)遇保持警醒。