白馬商評

知名空調品牌奧克斯再次向上市發(fā)起沖擊。

7月16日，奧克斯電氣有限公司（以下簡稱奧克斯）向港交所遞交上市申請。

奧克斯是浙商大佬鄭堅江最得意的資產。

目前，鄭堅江控制的公司中已經有兩家成功登陸資本市場。一家是在A股上交所上市的三星醫(yī)療，主營業(yè)務為智能配用電和醫(yī)療服務；另一家則是在香港聯(lián)交所上市的奧克斯國際，主營業(yè)務是物業(yè)管理。

從營業(yè)額來看，奧克斯才是鄭堅江最大的公司。鄭堅江曾于2009年登上《福布斯中國富豪榜》，此次奧克斯如果能夠成功闖關，鄭堅江的身價將繼續(xù)上升。

價格屠夫奧克斯

空調作為成熟行業(yè)，格局較為穩(wěn)定。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，今年上半年國內市場美的、格力、海爾零售量合計占比達68.2%；零售額三巨頭占比更是高達73.6%。

三巨頭之外，海信、小米也是空調行業(yè)的重要玩家。在這樣一個高度集中的市場，奧克斯施展的空間并不大。

奧克斯最近一次出圈是與格力相關的舉報事件。

2019年6月，格力電器通過官方微博和公眾號向國家市場監(jiān)督管理總局實名舉報奧克斯空調，稱其部分型號空調的能效比和制冷消耗功率檢測結果與標稱值不符，涉嫌虛假宣傳和能效造假。奧克斯隨后回應稱格力的舉報屬于不正當競爭，并向公安機關報案。

寧波市市場監(jiān)督管理局調查后認定奧克斯確實存在虛假宣傳行為。2020年4月，奧克斯被處以行政處罰，罰款10萬元。

此外，格力和奧克斯還互相發(fā)起了多項法律訴訟。有媒體統(tǒng)計，自2017年至2023年4月，格力共向法院提起27起針對奧克斯的專利侵權訴訟，全部勝訴。

格力2019年突然向奧克斯發(fā)難，一是因為奧克斯2018年從東芝收購了一項壓縮機專利，并于2019年初起訴格力侵權；二是奧克斯在低價市場對格力構成了一定的挑戰(zhàn)，特別是在線上市場依靠價格戰(zhàn)大殺四方，而格力當時正在進行渠道變革，發(fā)力線上市場。

很長一段時間，價格戰(zhàn)是奧克斯無往不勝的法寶。2001年，奧克斯空調將其40多款機型全線降價，降幅接近30%；隨后發(fā)布《空調成本白皮書》，揭露行業(yè)暴利，并將1.5匹冷暖空調市場標準價僅為1880元，同期其他國內外空調品牌同等產品售價約為3000元。

低價策略使得奧克斯在強敵環(huán)伺的空調市場占據(jù)了一席之地。據(jù)招股書，奧克斯已經成為全球第五大空調提供商，市場份額為7.1%。

同時，奧克斯宣稱公司是中國第一大眾市場家用空調品牌。所謂大眾市場家用空調，指的是面向終端消費者的售價在人民幣2500元以下的空調。奧克斯在這部分市場中的份額接近30%。

正因為奧克斯主攻大眾市場，其售價也相對較低。2022-2024年，奧克斯的毛利率維持在21%左右，明顯低于格力、美的、海爾三巨頭。

鄭堅江的現(xiàn)金奶牛

盡管和巨頭之間存在差距，奧克斯仍然是鄭堅江最重要的資產。

鄭堅江控制的公司中，有兩家已經上市，分別是三星醫(yī)療和奧克斯國際。

從收入和利潤角度看，三星醫(yī)療2024年實現(xiàn)營業(yè)收入146億元，歸母凈利潤22.6億元；奧克斯國際2025財年（2024年4月1日-2025年3月31日）實現(xiàn)收入3.31億元，歸母凈利潤0.24億元；奧克斯2024年實現(xiàn)營業(yè)收入297.59億元，歸母凈利潤29.1億元。

從現(xiàn)金流角度看，三星醫(yī)療2024年經營性現(xiàn)金凈流入18.36億元；奧克斯國際2025財年尚未公布，2024財年（2023年4月1日-2024年3月31日）經營性現(xiàn)金凈流入僅為291.9萬元；奧克斯2024年經營性現(xiàn)金凈流入25.18億元。

可以看出，奧克斯一家公司的收入、利潤、現(xiàn)金流均超過其他兩家公司之和。

去年，奧克斯動用現(xiàn)金及銀行存款向股東派發(fā)一次性股息37.94億元，鄭堅江控制公司96.36%的投票權，獲利最豐。今年一季度末，奧克斯賬上仍有超過30億元的現(xiàn)金儲備。

由于上述分紅恰逢上市前夕，可以說是奧克斯對鄭堅江家族苦心經營的一次集中回報，也免去了上市后減持的各種限制，提前套現(xiàn)。

最后的資本拼圖

鄭堅江已經64歲了，奧克斯很有可能是他資本棋盤的最后一塊拼圖了。

鄭堅江1961年出生于浙江寧波。1986年，24歲的鄭堅江承包鄉(xiāng)里一個負債20多萬元的鐘表廠，開始創(chuàng)業(yè)，早期生產電視機天線、電能表罩殼等產品。

1991年，鄭堅江進入電能表整機制造領域，其業(yè)務逐漸發(fā)展成如今的三星醫(yī)療；1994年，鄭堅江進入空調行業(yè)，創(chuàng)立奧克斯品牌。

奧克斯的上市之路頗為坎坷。

早在2016年，奧克斯就成功在新三板掛牌，但僅一年后奧克斯就又摘牌退市，可能與新三板流動性相對較差、無法發(fā)揮融資功能有關。

從新三板摘牌后，奧克斯很快啟動A股IPO輔導，到2023年完成上市輔導。出乎意料的是，今年1月奧克斯突然向聯(lián)交所遞交上市申請，尋求在香港上市，奧克斯的解釋是鑒于A股上市時間表的不確定性，決定將資源集中于在聯(lián)交所。

根據(jù)香港聯(lián)交所的上市規(guī)則，主板IPO招股書自首次提交之日起，有效期為6個月。奧克斯1月交表后，至7月已經失效。7月16日，奧克斯二次交表，其上市進程得以繼續(xù)推進。

近年來，奧克斯的核心管理人員經歷了幾輪較大的調整。

2020年，擔任奧克斯總經理一職3年之久的冷泠卸任，被外界認為是為應對格力舉報事件不力而擔責，接任者為黃小偉；2024年3月，奧克斯體系內老將忻寧接任總經理職位，黃小偉淡出。

目前，在奧克斯的董事會中，鄭江是鄭堅江的兄弟，何錫萬是鄭堅江妻子的兄弟。通過家族化管理架構設計，鄭堅江牢牢掌控奧克斯的決策權。

在空調已經成為存量市場后，奧克斯沖擊上市是行業(yè)內少有的重大事件，也可能是鄭堅江在資本市場的最后一次大考。

文章內容和觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，決策需謹慎。