九州商業觀察

7月22日，諾泰生物（）的股票簡稱正式變更為ST諾泰。開盤后股價應聲下跌，午間報收39.28元/股，跌幅4.15%。而它的保薦機構南京證券（）同樣未能幸免，股價同步下行。

這場風波的源頭直指諾泰生物2021年年報的虛假記載。根據證監會調查，2021年12月，諾泰生物向浙江華貝藥業轉讓藥品技術，確認3000萬元收入。然而浙江華貝既無支付能力，也不具備應用該技術的實力。更關鍵的是，浙江華貝支付的技術轉讓款最終竟來自諾泰生物對其的增資款。這場左右手互倒的把戲，導致諾泰生物2021年虛增營收3000萬元，虛增利潤2595.16萬元，占當期利潤總額的20.64%。

虛假的報表，真實的融資

當這些造假數據被寫入2023年可轉債發行的《募集說明書》時，問題性質進一步升級。諾泰生物通過這份包含虛假財務信息的文件，成功發行4.34億元可轉債。這種將虛假年報數據直接導入融資文件的行為，被證監會定性為公開發行文件編造重大虛假內容。

監管重拳隨之落下：公司被罰4740萬元，實控人趙德中個人被罰1300萬元，多名高管也分別領罰。這紙罰單不僅讓諾泰生物戴帽，更讓市場開始重新審視其保薦機構南京證券的責任。

保薦人的點金術與瑕疵

南京證券在諾泰生物項目中收獲頗豐。2021年IPO時獲得6638.54萬元承銷保薦費，2023年可轉債發行又入賬566萬元保薦費。然而當諾泰生物因財務造假被重罰時，人們發現南京證券的保薦項目瑕疵遠不止這一單。

近十年間，南京證券保薦的公司頻頻爆雷：奧聯電子董事長履歷造假、新開普定增信披違規、昊志機電高管操縱市場、神霧節能財務造假這張長長的名單背后，是南京證券作為資本市場看門人職責的屢次失守。

頗具諷刺意味的是，南京證券自身的業績卻如過山車般起伏。2024年歸母凈利潤創下10.02億元新高，2025年一季度凈利潤同比上升5.3%。但亮眼業績背后，公司及分支機構近年收到十多張監管罰單，原董事長步國旬更因涉嫌嚴重違紀違法被查。監管與收益的鐘擺在南京證券身上劃出令人深思的軌跡。

造假企業的兩面人生

而處于風暴中心的諾泰生物，正展現著矛盾的兩面。一方面因財務造假被ST，另一方面卻交出了亮麗的業績單：2024年營收增長57.19%至16.25億元，凈利潤飆升145.94%；2025年上半年凈利潤預計增長32%-45%。

公司所處的賽道確實炙手可熱作為多肽藥物原料供應商，它踩中了GLP-1減肥藥爆發的風口。其制劑業務中，奧司他韋膠囊單品種2023年就貢獻1.8億元收入。諾泰生物在公告中強調：各項生產經營活動均在正常有序地開展。

但這份歲月靜好難以掩蓋法律風險。去年10月，諾泰生物及實控人趙德中因涉嫌信披違法違規被立案調查，盡管公司自查稱可能涉及2021年度技術轉讓事宜，但四季度以來始終未見調查進展披露。目前已有法律界人士明確表示，符合條件（2022年4月28日至2024年10月23日期間買入且2024年10月24日仍持有）的投資者可依法索賠。

當諾泰生物在ST首日股價下挫時，南京證券8.35元/股的午盤價同樣泛著綠意。這兩家企業的命運在資本市場的監督體系中形成微妙共振一家因造假被罰沒4740萬元，另一家卻從其問題項目中獲得超7200萬元收入。

諾泰生物在公告中承諾：將不斷提高公司治理水平和信息披露質量。而南京證券2024年年報中的風控宣言仍墨跡未干。資本市場的信任重建遠比造假復雜，當ST諾泰的投資者計算著索賠金額，當南京證券的股東看著業績報表，他們都在等待下一個監督周期的答案。 畢竟在金融市場的天平上，4740萬的罰單與7200萬的保薦費，衡量著兩種截然不同的價值取向。