號外工作室

聲學傳感龍頭再次沖刺港交所了！

7月21日，在在港股IPO招股書失效僅24小時后，歌爾微電子閃電重遞申請表，聯席保薦陣容依然豪華中金、中信建投國際、招銀國際及瑞銀集團集體護航。這家從創業板撤退的傳感器巨頭，在資本市場的輾轉騰挪背后，折射出中國半導體企業面臨的選擇與挑戰。

在2024年新國九條強化分拆上市監管，同時證監會推出支持科技企業境外上市的16項措施，政策天平向港股傾斜。而在A股，深交所問詢直指核心軟肋芯片采購高度依賴英飛凌（占比超55%），而自研芯片出貨量占比不足30%，難以支撐核心技術自主的科創板定位。

為了能夠早日登陸資本市場，歌爾微電子轉戰港股。港交所在2025年5月推出科企專線新政，為科技創新企業提供更便利的上市通道。此次歌爾微電子IPO擬募資3-5億美元，資金將主要用于技術平臺升級、全球化布局及汽車電子等新興領域的戰略收購。

歌爾微電子通過獨特的垂直整合模式，構建了覆蓋材料研發、芯片設計、封裝測試、算法開發及系統設計的全棧技術能力平臺UniSense，為客戶提供芯片+器件+模組的一站式解決方案。

此外，歌爾微電子而客戶遍布全球，126家直銷客戶中包含全球前九大手機廠商，對蘋果的銷售收入更是占比高達61.8%（2024年前三季度）。這種深度綁定帶來訂單保障，也埋下單一客戶依賴的風險。

然而，歌爾微電子在自研之路上，芯片外購仍是最大軟肋。英飛凌作為核心芯片供應商，采購占比長期超過55%，而自研芯片多用于中低端產品。高端市場尤其是蘋果訂單，仍需依賴外購芯片滿足性能要求。

2、增長回暖下的隱憂

歌爾微電子近年財務數據呈現V型復蘇態勢，但深層次挑戰依然存在。

歌爾微電子的業績在2024年迎來強勢反彈，2024年營收同比增長51.2%至45.36億元，2025年Q1達11.20億元（同比增54.4%）。而利潤同步回升，2024年凈利潤3.09億元，結束兩年下滑趨勢；2025年Q1凈利潤1.16億元，同比增55.3%。

而歌爾微電子2024年以來的強勢反彈主要源于，全球消費電子市場復蘇（2024年智能手機出貨量結束兩年下滑，實現7%增長）；傳感器業務大幅增長67%，傳感交互模組增長46%；產能利用率提升（濰坊、榮成基地利用率超90%）。

目前，歌爾微電子收入高度依賴傳感器業務，2024年前三季度占比77.0%，其中聲學傳感器是主力產品。其他業務包括SiP（系統級封裝）占比17.9%和傳感交互模塊占比4.8%。

但背后問題仍然存在。首先是歌爾微電子毛利率承壓，19%左右的毛利率低于瑞聲科技（22.1%）和敏芯股份（24.88%）等同行，主要因為高溢價芯片外購。

然后是關聯交易爭議，歌爾微電子與母公司歌爾股份的交易毛利率長期高于綜合毛利率，2022年達21.5%（同期綜合毛利率18.5%）。

面對市場的快速發展和內部瓶頸，歌爾微電子需在多條戰線尋求突破。

此次，歌爾微電子沖刺港股IPO，募資規模預計3-5億美元，資金將重點投向，技術升級、業務多元化、戰略并購、全球化布局等方面。歌爾微電子此次港股IPO不僅是一次資本運作，更是企業發展的戰略轉折點。

目前，歌爾微電子當前自研芯片占比不足30%，且集中于中低端產品。募投資金部分用于提升UniSense平臺能力，但需跨越從設計到量產的鴻溝，尤其要突破高端市場被英飛凌壟斷的困局。

站在港股門前，歌爾微電子的價值不僅在于50億顆傳感器的量產能力，更在于其卡位AI硬件革命的關鍵賽道。隨著AI眼鏡、智能汽車等新終端對傳感交互需求的爆發，其技術儲備與客戶網絡構成獨特優勢。但外購芯片的阿喀琉斯之踵與蘋果依賴癥，仍需通過持續的技術攻堅和生態拓展來化解。

在全球化的發展時期，歌爾微電子能否借力資本市場的加持，突破當前的成長天花板呢？