文 | 港股研究社

一邊是騰訊減持套現7116萬元，一邊是宣布赴港上市計劃，這家連續七年虧損累計19億的國產大數據第一股，在資本市場的棋局中落下了關鍵一子。

近日，星環信息科技（上海）股份有限公司（證券代碼：688031，證券簡稱：星環科技，以下簡稱“星環科技”）發布公告，稱公司正籌劃發行H股股票并在港交所上市，計劃在18個月內完成這一資本動作。

星環科技稱，此舉是為進一步提高公司綜合競爭力，提升公司國際品牌形象，同時更好地利用國際資本市場，多元化融資渠道。

財務困局與市場挑戰，連續虧損下的生存突圍

天眼查顯示，星環信息科技（上海）股份有限公司成立于2013年，是一家從事企業級大數據基礎軟件開發商，圍繞數據的集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等數據全生命周期提供基礎軟件及服務。

目前，星環科技已形成大數據與云基礎平臺、分布式關系型數據庫、數據開發與智能分析工具的軟件產品矩陣，支撐客戶及合作伙伴開發數據應用系統和業務應用系統，助力客戶實現數字化轉型為主的企業。

業績數據顯示，2019年至2021年，其營業收入分別為1.74億元、2.60億元和3.31億元，而凈利潤卻分別為-2.11億元、-1.84億元和-2.45億元。

2024年，公司全年營業收入為3.71億元，同比下降24.31%；歸母凈利潤為-3.43億元，同比下降19.16%。2018-2024公司歸母凈利潤累計虧19億元。

再到2025年第一季度，星環科技實現營收6436萬元，較上年同期的6273萬元增長2.59%；凈虧損為8358萬元，上年同期的凈虧損為8867萬元；扣非后凈虧損為8785萬元，上年同期的扣非后凈虧損為9345萬元。

持續虧損的背后，是居高不下的研發和營銷費用。從2019年到2021年，星環科技研發占營收的當期營收的62.66%、42.11%及42.46%，營銷費用占當期營收的85.59%、59.75%及61.42%。

同時，高研發投入與回報失衡構成財務困境的核心矛盾。據深圳商報數據，2024年，星環科技研發費用為2.27億元，同比增長1.91%。

研發投入占營業收入的比例為61.18%，較上年的45.42%增加了15.76個百分點。公司持續在大數據和AI工具投入研發，如研發部門服務器折舊費用及托管費用增加。

而高投入也并沒有帶來相應的高回報，公司產品的整體毛利率有所下滑，從2019年到2022年上半年，毛利率分別為60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

紅海競爭中，星環科技也難以避免的面臨雙重夾擊。國際市場上，巨頭甲骨文、IBM和微軟長期占據主導地位。同時，華為、阿里等國內大廠憑借資金實力和客戶基礎搶占市場份額。

赴港上市的機遇與風險：資本市場的雙刃劍

此前，星環科技于2022年10月在科創板上市，成為國產大數據基礎軟件領域的“第一股”。該公司發行價為47.34元，發行股份3021.06萬股，募資總額達14.3億元。

自成立以來，星環科技已完成多輪融資，投資方陣容龐大，包括騰訊旗下的林芝利創、贊星投資中心、產業基金（SS）、啟明創投、恒生電子、國科瑞華、深創投（CS）、三峽金石、TCL等眾多機構股東。

2025年5月，星環科技發布公告顯示，截至2025年5月6日，騰訊旗下的林芝利創已通過集中競價方式減持公司股份120.842萬股，占公司當前總股本的1%；同時通過大宗交易方式減持5.09萬股，占公司當前總股本的0.04%。本次減持計劃已在規定時間區間內完成。

然而，多元融資的迫切需求推動星環科技走向港股市場。截至2024年上半年末，公司總資產已從2020年末的9.5億元縮減至6.4億元。

同時，由于業務的屬性以及客戶行業屬性，星環科技回款周期相對較慢，應收賬款逐年增加。2019年到2021年，應收賬款分別為0.76億元、1.2億元以及1.73億元，這進一步加劇了公司的資金壓力。

而港股上市為公司打開新的融資通道，也同時帶來估值折價的現實風險。新浪財經上市公司研究院數據顯示，A to H項目IPO發行折扣與公司市值呈現正相關關系，A股市值越大的公司，則投資者認購越踴躍，最終可以錄得更低的發行折扣。

以萬億市值的寧德時代為例，其港股發行價較A股僅折6.8%，上市首日即實現7.0%溢價，至今溢價擴大至19.0%。

此外，千億市值公司恒瑞醫藥、海天味業、三花智控港股IPO發行價較A股折20%左右，而百億市值公司港股IPO折扣則超30%，甚至破50%。

長期來看，技術突圍的戰略布局或將構成公司未來價值的核心支撐。星環科技已形成完整的大數據與AI基礎軟件矩陣，覆蓋從數據管理到AI應用的全鏈路解決方案。

結語

盡管，面臨連續七年累計虧損19億元，但星環科技持續保持高研發投入，已鍛造出覆蓋數據全生命周期的大數據與AI基礎軟件矩陣。其入選《大模型應用交付供應商名錄》的無涯大模型及Sophon LLMOps平臺，在金融、政務等場景的深度應用，正逐步構建技術護城河。

此次赴港上市不僅是緩解資金壓力的務實之舉，更是借力國際資本市場提升品牌影響力、加速技術成果轉化的戰略機遇。若能把握AI基礎設施爆發窗口，將技術勢能轉化為規模化商業回報，港股或將成為星環科技開啟全球化征程的關鍵一步。