首條財經

2025年以來，愷英網絡捷報頻傳。

如4月AI大模型應用項目落戶中國（杭州）算力小鎮；旗下《大富翁：頭號贏家》、《煙雨龍城》取得版號！5月6月，《仙境傳說之約定好的冒險》《境界：魂之激斗》等也位列其中。

6月30日，生態發布會舉辦，AI+IP多元化戰略落地；7月8日，子公司與杭州天穹互動簽署《熱血傳奇》、《傳奇世界》授權許可協議。次日，中手游公告，續約愷英網絡《仙劍奇俠傳：新的開始》的正版 IP 授權。同時，雙方新簽訂一款基于《仙劍奇俠傳》IP改編的卡牌 RPG 游戲授權合作。7月10日，愷英網絡公告再度與華為鴻蒙生態達成深度合作，《天使之戰》《仙劍奇俠傳：新的開始》等熱門游戲已率先完成適配。

遙想2024年財報時，愷英網絡董事長金鋒表表示，唯有以敬畏之心雕琢內容，以赤子之心擁抱創新，方能穿越周期，與時代共鳴。

如何實現這一目標？公司給出了清晰路徑:將聚焦游戲主業作為核心方向，以打造符合市場需求的精品游戲產品為導向，研發、發行、投資+IP為支撐，堅持對游戲產品精益求精的態度，同步強化企業文化建設......

說到更要做到，從上述一系列落子看，愷英網絡聚焦、創新、精品化策略正迎來收獲期。具體做對了什么，又還有哪些挑戰隱憂呢？

1 IP雙核 構建特色護城河

現代管理學之父彼得德魯克曾指出：創新的焦點是市場，而不是產品。作為游戲開發運營的頭部企業，愷英網絡對此應深有體會。

華經產業研究院《2024年游戲產業報告》顯示，當年中國游戲市場規模再創新高，達到3257.83億元，同比增長7.53%。其中，IP產品成核心驅動力。2024年前三季中國市場82%的流水源于IP產品。且原創游戲IP占比最高，規模接近50%。

面對IP市場熱潮，資深玩家愷英網絡早早卡住了C位。艾瑞咨詢《2024年中國傳奇游戲市場研究白皮書》顯示，截至2024上半年末，傳奇游戲累計流水達到3713億元，展現出較深厚的用戶基礎、較持久的市場影響力及商業化價值。報告還指出，中國傳奇游戲市場頭部廠商的年流水均超10億元，正版市場份額超50%，愷英網絡為代表之一。

這只是一個縮影，截至2024年底，愷英網絡已獲包括機動戰士敢達系列盜墓筆記斗羅大陸奧特曼拳皇黑貓警長大富翁等多個知名IP授權，成功推出《新倚天屠龍記》《刀劍神域黑衣劍士：王牌》等多款IP改編產品，堪稱坐擁著一座IP矩陣寶藏。

值得一提的是，愷英網絡還在探索IP品類+創新品類的雙重發展模式。以自研IP歲時令為例，中華傳統節日節氣為主題，擬人化呈現17個傳統節日與24節氣，榮獲國家社科基金重大項目支持。再如原創IP百工靈，聚焦中華傳統手工藝，融入古法制香、藤編、竹編等30余項國家級非遺技藝，并與中國美術學院開展課題研究，推動傳統手工藝的公益性傳播、年輕化表達。

行業分析師王婷妍表示，較強的IP獲取與商業化運作力，是愷英網絡的核心競爭優勢，持續注入新動能、夯實著公司的江湖地位。得IP者得天下，獲得《傳奇世界》、《仙劍奇俠傳》兩經典IP授權，將進一步鞏固愷英長線運營和IP戰略布局方面的領先優勢，有利其進一步聚焦游戲主業。

2 進軍AI生態，投資+IP戰略升維

打深一度看，IP戰略是一個系統性工程。想坐穩一線地位，需要產業鏈上下游布局、發揮協同生態效應。

截至2024年末，愷英網絡已戰略投資自然選擇（深圳）智能有限公司、杭州心光流美網絡科技有限公司、深圳市終極幻境網絡科技有限公司等企業，旗下產品涵蓋《EVE》、《飛吧龍騎士》、《高能手辦團》《奇點物語》、《信長之野望：通往天下的道路》、《蒸汽堡壘》以及VR硬件設備、AI眼鏡等多領域，形成了較完善的產業生態。

其中，《EVE》是Tyrell AI Limited正在研發的一款主打情感陪伴的3D AI伴侶應用，融合游戲娛樂與社交互動，通過3D定制形象提供沉浸式陪伴體驗，目標用戶為20-40歲、對虛擬交互接受度高的年輕群體。

在6月30日生態發布會上，愷英網絡首次系統性展示多元化戰略布局，重點推出多個涵蓋人工智能硬件、應用、潮玩與數字文化內容的創新項目，如《SOON》游戲AI開發平臺、暖星谷夢游記AI潮玩品牌、DPVR AI Glasses智能眼鏡等，展現了AI與IP融合領域的探索成果。

以《SOON》為例，定位為游戲開發領域的Copilot，深度整合多模態大模型能力，可實現從美術素材生成到腳本邏輯生成的全流程自動化，不僅是AI工具產品線的起點，更是向B端開發者輸出技術能力的重要嘗試，目前已獲比高集團、橫店資本等戰略投資，預計7月30日開放下載。

創新產品方面，聚焦人工智能的多場景應用、交互體驗。如DPVR發布一款AI智能眼鏡，集成了運動防抖、圖像增強和智能識圖等先進功能。還支持語音識圖和場景識別等智能交互。

同時進軍潮玩領域，推出暖星谷夢游記系列AI潮玩產品，在晚安羊和不憂鳥兩款智能玩偶中內置AI芯片，并配合暖星谷虛擬世界軟件，形成了完整生態閉環，計劃2025年內正式推出市場。

行分析師孫業文表示，人工智能不僅是技術的展示，更需與用戶方情感需求、生活場景和內容體驗深度融合，真正實現技術與生活的無縫連接?？梢哉f，投資+IP已成為愷英網絡驅動業務增長的核心戰略。一方面，通過投資布局游戲產業鏈上下游，拓展技術邊界與內容生態；一方面，依托豐富IP資源與精細化運營力，釋放IP長期價值，在主業與多元業務的協同發展中，為用戶帶來更智能、便捷和溫暖的全新體驗，鞏固競爭優勢。

3 研發發行雙手抓，產品線全線漲姿

背后離不開研發蓄力。2022年至2024年，愷英網絡研發人員分別為1149人、1295人和1488人，占員工總數比67.51%、69.29%和68.13%。同期研發投入5.11億元、5.27億元和5.984億元，三年累計16.364億元。

當然，好產品還需有好發行。愷英旗下XY是國內知名的精品游戲運營平臺，累計上線百余款游戲，涵蓋角色扮演、模擬經營、休閑競技、戰略策略等多種類型。

研發、發行兩手抓、兩手都硬，雙輪驅動成就了愷英網絡的強勁成長性?？陀^財務數據能印證戰略的有效性：2024年公司營收51.18億元，同比增長19.16%；歸母凈利16.28億元，同比增長11.41%。2025年一季度營收13.53億元，同比增長3.46%；歸母凈利5.18億元，同比增長21.57%。

從營收結構看，利潤增長主要得益高盈利業務擴張。其中，移動游戲收入40.55億元，占比79.33%，同比增長13.39%；網頁游戲收入1.22億元，占比2.39%，同比增長123.87%；信息服務收入9.41億元，占比18.38%，同比增長41.62%。

運營模式方面，自營貢獻12.52億元，占比24.47%，同比增長57.81%；聯運及其他營收38.66億元，占比75.53%，同比增長10.39%。此外，海外市場也有突破，《仙劍奇俠傳》《諸神劫影姬》等在中國港澳臺表現優異，《天使之戰》成功進入東南亞市場，亞太地區流水實現翻倍增長，海外營收3.75億元。

研發、發行以及投資+IP三駕馬車持續發力，形成了較穩固的增長驅動力，特色價值壁壘強化了資本信心。截至2025年7月14日，愷英網絡股價19.15元，年內累計漲幅41.75%。

4 還有什么短板 好牌貴在打好

回顧愷英網絡發展歷程，金鋒是繞不開的關鍵先生。

目光回到2015上半年，正值資本市場瘋牛行情，移動互聯網各細分領域成為熱捧風口。這一年，愷英網絡以63億元的高估值成功借殼泰亞股份，順利登陸資本市場。

上市后，公司股價連續12個交易日一字漲停，成為市場矚目焦點。然而，股價暴漲并非沒有代價。前實控人王悅等股東曾設定了嚴苛的業績對賭條款，若未能達標，其所持股份將被以總價1元的價格定向回購。此番對賭，為公司后續經營埋下隱患。

為了維持高估值故事，愷英網絡開始投資并購模式，試圖尋找新的利潤增長點。如2018年，將浙江盛和收入囊中，時任浙江盛和產品經理的金鋒順勢進入愷英網絡，出任副董事長，開啟了他在愷英的關鍵角色。

僅僅一年后，愷英網絡便接連爆發危機。原實控人王悅因頻繁質押股份失聯，隨后因涉嫌操縱證券市場罪被調查；公司深陷多起版權糾紛、訴訟不斷。內憂外患下，愷英網絡經營狀況急劇惡化，昔日的資本神話出現裂痕。

2018年，公司歸母凈利降超89%至1.74億元，2019年則巨虧超18億元。關鍵時刻，金鋒臨危受命，2019年3月出任愷英網絡董事長。并于2020年至2023年，累計投入超14億元，通過二級市場競價增持獲得控股權，完成從職業經理人到實控人的轉身。

期間，金鋒對愷英網絡全新戰略重構，經營狀況逐步改善，煥發出新生機。2020年公司營收下滑24%，凈利則成功扭虧盈利1.78億元。2021年起開始營利雙增，且連續三年雙位數增長，稱得上脫胎換骨、點石成金。

不過，這不代表無懈可擊。深入剖析經營細節，一些隱憂依然不容忽視。

首先，銷售費增態迅猛。2022-2024年分別為8.03億、11.77億、17.35億元，分別同比增長122.78%、46.46%、47.49%。意味著激烈競爭環境下，公司持續加大營銷以獲取用戶。在行業監管趨嚴、用戶獲取成本上升等背景下，需防范過度依賴而壓縮利潤空間，給未來的盈利能力、穩健發展帶來不確定性。

以2024年為例，當年凈利11.4%的增速不僅低于營收，也是近四年凈利增速的新低。尤其第四季，營收11.91億元，同比下降5.95%，環比下降13.25%；歸母凈利3.48億元，同比下降8.17%，環比下降26.01%；扣非凈利3.47億元，同比增長11.12%，環比下降27.76%。毛利率78.18%，同比下降4.23個百分點；凈利率29.17%，下降0.53個百分點。全年毛利率81.28%，同比下降2.20個百分點；凈利率31.80%，下降5.00個百分點。

好在，2025一季度銷售費同比下降5.36%，同期凈利增超21%，但研發費下滑9.15%、營收不足3.5%的增速仍讓外界對其成長質量、可持續性有所審視。

其次，海外市場還需加把勁。2024年雖實現221.48%的爆發性增長，營收3.75億元，然占總營收比僅7.3%。《仙劍奇俠傳》、《天使之戰》等產品在中國港澳臺及東南亞市場取得一定成功，然可持續的本地化運營力還在建設中，目前，歐美市場拓展仍處初期投入階段，短期難帶來實質性利潤貢獻。如何快速起量、穩增高增還有一道考題橫亙。畢竟，競品都沒閑著，出海已是行業潮流，在大市場強競爭中如何卡住C位，決定了未來業績股價走勢。

一句話，越是形勢大好、越要居安思危。從產品矩陣到產業生態，從強研發強發行到AI+IP多元戰略驅動，手握多張王牌好牌的愷英網絡、金鋒不缺價值遐想。但繁華背后的挑戰與不確定性，也警示著兩者不能掉以輕心。

想開辟新增曲線、讓業績股價行穩致遠，還需把主業聚焦牌、智能創新牌、精品體驗牌持續的打好、打透。