華商韜略

一場沒有遺囑的猝然離逝，引爆近年來中國商界最慘烈的家族內斗。

短短兩年間，內斗漩渦中的杉杉股份市值蒸發超200億，最終滑向破產重整深淵。

6月，寧波中院一紙強執令落下：鄭駒持有的最后181萬股股票被悉數清空。這位曾被寄予厚望的90后接班人，徹底告別父輩江山，更淪為失信被執行人。

繼母周婷雖暫掌危局，卻難挽狂瀾，若無法在短期內引入戰投資金，這座矗立了36年的民營王國，恐難走出危局。

創始人鄭永剛早就對企業傳承風險有高度的警惕：企業是有周期的，如果固守不變，最后只能敗掉，只能白發人送黑發人。但他應該沒有想到自己的企業會走入這樣的周期。

2023年2月10日，上海黃浦江畔，杉杉控股總部大樓內氣氛凝重。當日，杉杉集團創始人鄭永剛在日本因突發心臟病猝然離世，享年65歲。

▲杉杉集團大廈

兩年后，杉杉品牌市占率超過37%，穩坐國內服裝頭把交椅。鄭永剛也頭戴服裝第一股創始人的光環，成為民營企業家群體中最耀眼的代表之一。

但他的目標，從不止于一件西服。他要將杉杉做成一個產業集團。

鄭永剛認為，單一依賴服裝，不足以支撐企業的長遠發展。

新的方向在哪里呢？鄭永剛看好的是新能源材料。

于是，上市第三年，杉杉股份就大膽跨入新能源材料領域，布局鋰電池負極材料領域，并計劃逐步向正極材料、電解液生產邁進，完成鋰電池三大核心材料的卡位。

鄭永剛曾回憶：那時10個人里有11個說我瘋了。我不是科學家，不懂技術，但我能嗅到這個方向未來會很大。

他賭對了。

2013年，杉杉股份的鋰電材料業務收入首次超過傳統服裝業務，成為公司真正的增長引擎。隨后，杉杉加快轉型步伐，將傳統服裝業務逐步剝離，把資源持續向新能源傾斜。

2016年，杉杉股份切入光伏領域。同期，杉杉品牌分拆在香港上市，集團主力全面向新能源材料聚焦。

2020年，鄭永剛又主導了杉杉的第三次戰略跨界：以11億美元收購LG化學旗下偏光片業務。

這是對方找上門的機會。LG高管簽字登門，表示LG化學要轉型做動力電池，急于出手偏光片資產。鄭永剛一度糾結從西服到鋰電一路成功，這次是否會晚節不保？

經過深思，他還是出手了。理由是：一為擺脫中國高端光學長期受制于人的困境，彼時，全球偏光片產業主要由日韓企業壟斷；二為背后的商業價值。

次年，杉金光電成立，一舉登頂全球最大偏光片供應商，市占率超40%。

杉杉帝國迎來巔峰時刻：2021年營收狂飆至207億，同比暴增152%；歸母凈利潤更是驚天逆轉，暴漲2320%至33.4億。

一時被譽為民企轉型教科書。

然而，巔峰之下，暗藏殺機。巨大的成功，也為帝國的崩塌悄然埋下了種子。

偏光片項目高舉高打、收購成本高企，卻趕上了全球電子消費品市場周期下行，產能過剩、價格下滑接踵而至，造成巨額虧損，成為公司的資金黑洞。

與此同時，公司的融資策略也越走越激進。為支撐大規模擴張，杉杉采用短貸長投模式，頻繁通過高杠桿維持現金流運轉；表面看凈利潤高，實則現金流持續為負。

到了2023年初，杉杉股份雖依舊坐擁兩大核心業務鋰電負極材料與偏光片，但負債率高、經營現金流和融資結構已現疲態。

就在這一節點，命運給了公司最沉重的一擊：鄭永剛突然離世。

經過首輪博弈，2023年5月，周婷正式進入董事會。表面上繼母與繼子達成和解，但暗地里，雙方理念與利益的沖突、對立愈發激烈。

鄭駒堅持杉杉股份應以先進制造為基礎，繼續押注鋰電板塊，公司全球化布局也應再進一步，計劃加大在歐洲投資，金額不超過12.8億歐元（約合108億元人民幣）。

周婷則強調收縮防守，主張暫停所有非核心投資，優先穩住現金流。

決策分歧之下，公司陷入議而不決、決而不行的內耗漩渦。

2023年，杉杉股份營收降至190億元，凈利潤萎縮至7.6億元。母公司杉杉集團更是出現1.4億元虧損。

進入2024年，企業財務進一步惡化：貸款、債券頻繁違約，被10余家銀行與合作伙伴訴諸法律。這一年，杉杉股份遭遇上市以來首次年度虧損，業績出現大幅下滑。公司營收同比下降2.05%，歸母凈利潤虧損3.67億元，同比下降147.97%，扣非凈利潤虧損7.68億元，同比暴跌451.08%。

據財新援引多位接近杉杉高層的人士透露，鄭駒對于管理危機四伏的杉杉已經意興闌珊，真正興趣已轉向其私募基金及海外投資項目。有內部人士稱，盡管鄭駒仍出席云南安寧、江蘇張家港等重要項目投產儀式，但在管理上已逐漸放權，缺乏應有的掌控力。

他太年輕了，集團太大，風浪太急，他壓不住局面。一位內部員工坦言。業內共識認為，鄭駒未能在繼承初期樹立威信，加速了集團債務危機的連鎖爆發。

2024年11月，杉杉權斗迎來高潮。鄭駒以工作原因辭去董事長職務，周婷正式接掌杉杉控股與集團雙重董事長職務。

她在交接聲明中表示：今天，我和鄭駒同學完成了工作交接，我們將團結一致，齊心協力，帶領杉杉奮力前行。

但此時的杉杉，已是滿目瘡痍。

2025年1月，法院凍結控股股東及其一致行動人所持股份，杉杉集團被正式申請破產重整。2月底，寧波市鄞州區法院裁定其進入重整程序。