《投資者網(wǎng)》張偉

隨著人工智能、數(shù)字孿生等先進(jìn)技術(shù)蓬勃發(fā)展，讓交通、能源、城市治理等傳統(tǒng)基礎(chǔ)行業(yè)都插上了AI的翅膀。同時(shí)，也有不少在AI+領(lǐng)域掘金的公司，在經(jīng)營達(dá)到一定規(guī)模后，希望通過上市，進(jìn)一步提升其行業(yè)競爭力。

今年5月，基于AI行業(yè)模型的軟硬一體化解決方案提供商諾比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（下稱諾比侃或公司）遞交《招股書》，計(jì)劃在香港聯(lián)交所主板市場首次公開發(fā)行股票（IPO）并上市，目前暫未通過聆訊。

據(jù)灼識咨詢報(bào)告，2024年中國AI+交通、AI+能源、AI+城市治理解決方案的市場規(guī)模合計(jì)近1.5萬億元，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)增長。盡管行業(yè)空間巨大，但諾比侃卻也面臨市場參與者眾多、需要繼續(xù)購買投喂數(shù)據(jù)、經(jīng)營現(xiàn)金流不足等問題。

諾比侃表示，公司需持續(xù)投入研發(fā)以保持競爭優(yōu)勢，并及時(shí)升級產(chǎn)品滿足客戶需求，以拉動業(yè)務(wù)增長。諾比侃能否通過上市達(dá)成相關(guān)愿景，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

IPO前已進(jìn)行多輪融資

據(jù)了解，諾比侃主要通過人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)在AI+交通、AI+能源、AI+城市治理等領(lǐng)域?yàn)榭蛻魧?shí)現(xiàn)智能化監(jiān)測、檢測、運(yùn)維等業(yè)務(wù)賦能。諾比侃的壯大，也是踩中了國內(nèi)軌道交通行業(yè)、AI行業(yè)均高速發(fā)展的風(fēng)口。

工商信息顯示，諾比侃成立于2015年5月，由廖峪聯(lián)合徐利軍、胡彬創(chuàng)立。廖峪擁有四川大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位，大學(xué)畢業(yè)后在成都銳之獅、成都布露思視訊等公司工作期間，認(rèn)識了徐利軍、胡彬。

諾比侃設(shè)立時(shí)，廖峪、徐利軍、胡彬三人的持股比例分別為33%、34%及33%。但在2017年4月，這種共同富裕的格局被打破，廖峪成為諾比侃的唯一股東。

對于廖峪是如何勸退另外兩名股東的，諾比侃語焉不詳，只在《招股書》中表示，為加強(qiáng)公司控制權(quán)以利于決策過程，廖先生于2017年4月成為公司的唯一股東；同時(shí)公司注冊資本增至500萬元，增加的注冊資本由廖先生悉數(shù)認(rèn)購。

完全掌控諾比侃后的次月，2017年5月，諾比侃迎來第一位天使投資人，廖峪將公司未支付的注冊資本62.5萬元（占注冊資本500萬元12.5%）轉(zhuǎn)讓給張小軍，對價(jià)237.5萬元。也就是說，諾比侃進(jìn)行天使輪融資時(shí)，其估值為3.8倍。

2018年2月，諾比侃進(jìn)行大封功臣，向公司3名核心員工唐泰可、林仁輝、蘇茂才分別授予5%的股權(quán)，各自對價(jià)25萬元；同時(shí)將公司7.5%的股權(quán)授予外部顧問鄭三忠，對價(jià)37.5萬元。

隨后，經(jīng)鄭三忠股引薦，諾比侃又迎來一位私人投資者李鵬，其對諾比侃投資200萬元，獲得1.7%的股權(quán)。李鵬，和鄭三忠一樣，均為諾比侃的獨(dú)立第三方。

李鵬加入后，諾比侃的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下，廖峪持股63.9%，為公司實(shí)控人兼一大股東；張小軍持股12.3%；鄭三忠持股7.4%，李鵬持股1.7%；唐泰可、林仁輝、蘇茂才等3位高管各自持股4.9%，合計(jì)100%。

從2019年起，諾比侃開始引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者。《招股書顯示》，諾比侃在IPO前已獲得包括博將資本、普豐投資、雅藝創(chuàng)投、海南望眾、成都技轉(zhuǎn)集團(tuán)、華達(dá)基金、西部建設(shè)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)的投資，機(jī)構(gòu)類型涵蓋投資基金、上市公司、地方國資。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除早期的2位天使投資人外，諾比侃在IPO前一共進(jìn)行了5輪投資，融資金額總計(jì)約3.55億元，公司的投后估值達(dá)21.3億元。

營收大多為紙面富貴

除了融資一步一步來，諾比侃在業(yè)務(wù)開展方面也是循序漸進(jìn)。

據(jù)《招股書》披露，諾比侃于2018年開始拓展AI+交通業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)需要資金支持，才經(jīng)鄭三忠介紹，本公司結(jié)識李鵬。李鵬進(jìn)入后，諾比侃在AI+交通業(yè)務(wù)的拓展過程中結(jié)識了國鐵集團(tuán)，并于2019年獲得國鐵集團(tuán)A級供貨商資格。

截至目前，諾比侃已向國內(nèi)超過80%的鐵路局（包括超過60%的供電分段）提供接觸網(wǎng)懸掛狀態(tài)缺陷識別解決方案，累計(jì)鐵路應(yīng)用里程約37萬公里，檢測超20萬個(gè)缺陷。據(jù)灼識咨詢報(bào)告，諾比侃是中國軌道交通行業(yè)第七大AI+檢測監(jiān)測解決方案提供商，市場份額約為1.3%。

由于AI模型具備可復(fù)制、近似場景可泛化等特點(diǎn)，2021年、2022年，諾比侃其將業(yè)務(wù)拓展至城市治理、能源等行業(yè)。自此，諾比侃的營收形成了AI+交通、AI+能源、AI+城市治理三駕馬車的格局。

《招股書》中，諾比侃將其業(yè)務(wù)劃分為NBK-INTARI平臺、AI行業(yè)模型、AI解決方案3個(gè)層面。簡單來說，就是通過深度學(xué)習(xí)平臺和大數(shù)據(jù)平臺融合生成算法庫（NBK），進(jìn)而訓(xùn)練為行業(yè)模型并落地產(chǎn)業(yè)化，最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)營。

財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年（下稱報(bào)告期內(nèi)），諾比侃的營收分別為2.53億元、3.64億元、4.03億元；凈利潤分別為6320萬元、8860萬元、1.15億元，營收、凈利潤均保持同比增長。

不過，諾比侃的營收卻是紙面富貴。報(bào)告期內(nèi)，諾比侃的應(yīng)收賬款分別為1.76億元、3.03億元、4.74億元，在各期營收中的占比分別為70%、83%、118%。

IPG中國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，諾比侃的客戶以G端為主，具有To G業(yè)務(wù)的賬期長、回款慢等特征，加上公司經(jīng)營規(guī)模不算大，議價(jià)能力有限，可能進(jìn)一步制約了其應(yīng)收賬款資金的回籠力度。

另一方面，應(yīng)收賬款高企，也讓諾比侃的現(xiàn)金流吃緊，報(bào)告期各期末，諾比侃的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-8059萬元、-9992萬元、4022萬元，IPO前公司賬上只有約7000萬元現(xiàn)金可支配。上市融資，對諾比侃來說，似乎已經(jīng)迫在眉睫。

行業(yè)競爭激烈如何突圍

俗話說，中國地大物博，沒有獨(dú)家獨(dú)戶的生意。在AI檢測賽道，諾比侃的幾家同行早已上市。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前已有運(yùn)達(dá)科技、鼎漢技術(shù)、申昊科技、唐源電氣4家在A股上市。

從營收、凈利潤看，除申昊科技外，另外3家公司2024年的營收均高于諾比侃。凈利潤方面，上述4家公司2024年的凈利潤同比都出現(xiàn)了不同程度的下滑，行業(yè)整體盈利受到抑制。

民生證券在研報(bào)中指出，目前國內(nèi)軌交基建的熱潮已過，進(jìn)入存量發(fā)展和慎建階段，檢測是軌交運(yùn)營的配套，增量受限也可能影響相關(guān)上市公司的業(yè)績。作為擬上市公司，諾比侃在與已上市同行的競爭中，還有一些后發(fā)的劣勢。

另外還有觀點(diǎn)認(rèn)為，諾比侃的核心業(yè)務(wù)AI+交通，其底層技術(shù)是基于AI模型對軌道交通進(jìn)行檢測和預(yù)警，相關(guān)分析需要通過模擬事件投喂，以達(dá)到統(tǒng)計(jì)意義，屬于AI運(yùn)用的低階產(chǎn)品，延展性有限。為了獲得更多基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，諾比侃需要不停地采購數(shù)據(jù)進(jìn)行投喂，類似軍備競賽，一旦停止，則可能前功盡棄。

此外，諾比侃也計(jì)劃將公司業(yè)務(wù)拓展至AI+機(jī)場、AI+化工等領(lǐng)域，但效果如何，還有待觀察。諾比侃在《招股書》中表示，將借助NBK-INTARI人工智能平臺的跨行業(yè)可復(fù)制性，致力于在公共領(lǐng)域進(jìn)行同心多元化拓展。

未來，諾比侃能否通過上市改善公司經(jīng)營流動性、拓展更多業(yè)務(wù)場景、實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)增，投資者亦可保持關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■