作者 | 源Sight 周藝

泰國(guó)的椰子水if讓前首富鐘睒睒賺了一筆快錢(qián)，而在if上市前，鐘睒睒與山西女首富楊霞實(shí)控的公司、如今膠原蛋白賽道的“新貴”錦波生物剛剛達(dá)成一筆重要的交易。

鐘睒睒將通過(guò)旗下實(shí)控人的公司養(yǎng)生堂與杭州久視，以定向增發(fā)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，合計(jì)向錦波生物投資34.03億元，交易完成后，鐘睒睒將間接持有錦波生物10.58%的股權(quán)，而錦波生物第一大股東楊霞的持股比例則降至50.73%。

作為“北交所第一股”的錦波生物，依靠膠原蛋白在醫(yī)美抗衰中的亮眼表現(xiàn)，市值不斷創(chuàng)下新高，從2023年剛上市時(shí)的85億到達(dá)如今的449億。

交易公告發(fā)布后，錦波生物連續(xù)三天收漲，可見(jiàn)二級(jí)市場(chǎng)的期待值已經(jīng)被拉滿了。而從普通消費(fèi)者的視角觀察，或許我們已經(jīng)可以期待農(nóng)夫山泉出一款添加“膠原蛋白”的飲用水了。

醫(yī)美新貴要擴(kuò)圈

守著膠原蛋白這個(gè)金礦，錦波生物還是只能靠醫(yī)美賺錢(qián)。

當(dāng)隔壁的華熙生物都做了一款“可以喝的玻尿酸”時(shí)，對(duì)膠原蛋白在更多領(lǐng)域的應(yīng)用轉(zhuǎn)化成為目前錦波生物急需攻克的難題。

在與養(yǎng)生堂的戰(zhàn)略合作協(xié)議中，錦波生物表示公司急需通過(guò)戰(zhàn)略合作建設(shè)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)體系，并通過(guò)更大范圍的推廣、銷售和渠道管理體系，實(shí)現(xiàn)“醫(yī)療產(chǎn)品消費(fèi)化”的長(zhǎng)期愿景。

而在整個(gè)協(xié)議中，錦波生物并未提到兩者在“醫(yī)療美容領(lǐng)域”的合作。換言之，34億元真金白銀的投資可以擴(kuò)充產(chǎn)能，加快渠道建設(shè)和推廣進(jìn)度，但展望兩方合作的戰(zhàn)略意義，錦波生物更希望借助養(yǎng)生堂的平臺(tái)和渠道，找到除了醫(yī)美之外的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

對(duì)于如今的錦波生物來(lái)說(shuō)，最大的“現(xiàn)金牛”還是以膠原蛋白為核心原材料的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。2024年，在錦波生物14.47億元的總營(yíng)收中，以“薇旖（yi）美”等系列醫(yī)美注射針劑產(chǎn)品為代表的單一材料醫(yī)療器械的營(yíng)收達(dá)到11.28億元。

這也代表錦波生物目前在嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域的器械產(chǎn)品收入以及功能性護(hù)膚品和膠原蛋白原料業(yè)務(wù)方面的營(yíng)收較為薄弱。即便護(hù)膚品和原料業(yè)務(wù)在2024年均有80%以上的增長(zhǎng)，但所占營(yíng)收的比例依然較小。

依靠醫(yī)美針劑產(chǎn)品，錦波生物的營(yíng)收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)四年增漲，但相比2023年將近100%的增長(zhǎng)，2024年的營(yíng)收增速降到了85%。營(yíng)收增速放緩，第二增長(zhǎng)曲線卻仍待發(fā)掘。

截圖來(lái)源于Wind

雖然目前錦波生物是唯一一家在膠原蛋白賽道掌握了三張械三證的公司，但隨著巨子生物、華熙生物、創(chuàng)建醫(yī)療等企業(yè)的新產(chǎn)品進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段，其膠原蛋白在醫(yī)美領(lǐng)域的蛋糕會(huì)被迅速稀釋。

留給錦波生物“未雨綢繆”的時(shí)間已經(jīng)不多了。

剛剛過(guò)去的6.18，李佳琦的直播間里有一個(gè)名叫“同頻”的護(hù)膚品牌賣爆了。天貓美妝在5月13日的晚上8點(diǎn)-12點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的預(yù)售4小時(shí)排行榜中，這個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的護(hù)膚品牌竟然排在了嬌蘭和資生堂的前面。

截圖來(lái)源于同頻官方小紅書(shū)

“同頻”的迅速起量掀開(kāi)了錦波生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)“焦慮”的一面。該品牌的研發(fā)背書(shū)由錦波生物擔(dān)任，公司也在投資者問(wèn)答平臺(tái)上承認(rèn)確實(shí)負(fù)責(zé)生產(chǎn)該品牌的次拋和面膜。

錦波生物的功能型護(hù)膚品業(yè)務(wù)2024年只賣了1.4億元，其自有品牌“重源”和“portyouth”的銷量一直不盡人意，為了能把握住目前膠原蛋白在護(hù)膚領(lǐng)域正值風(fēng)口的機(jī)會(huì)，錦波生物也不介意當(dāng)一回“外包方”，與擅長(zhǎng)營(yíng)銷的品牌進(jìn)行合作。

站在錦波生物的角度看，養(yǎng)生堂和農(nóng)夫山泉不論是從渠道還是生產(chǎn)以及最后的品牌推廣，對(duì)錦波生物的醫(yī)美業(yè)務(wù)的助力較小，但對(duì)于膠原蛋白在護(hù)膚品、食品、普通藥品的應(yīng)用轉(zhuǎn)化，卻有相當(dāng)大的輔助作用。

鐘睒睒的養(yǎng)生堂旗下有兩家著名企業(yè)：農(nóng)夫山泉和萬(wàn)泰生物。前者擁有大規(guī)模生產(chǎn)方面的經(jīng)驗(yàn)，后者則可以與錦波生物在醫(yī)療領(lǐng)域產(chǎn)生協(xié)同，并且萬(wàn)泰生物的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)也可為錦波生物的原料出口提供支持。

而就養(yǎng)生堂本身來(lái)看，作為一個(gè)集化妝品、保健品、功能性飲料為一體的大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，膠原蛋白作為熱門(mén)抗衰核心原料，能衍生的產(chǎn)品就太多了，借助養(yǎng)生堂在消費(fèi)領(lǐng)域的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，錦波生物的第二增長(zhǎng)曲線已經(jīng)隱隱發(fā)光。

養(yǎng)生堂需要膠原蛋白

入局化妝品，是鐘睒睒生涯中一次成功的跨界投資。

2017年，養(yǎng)生堂開(kāi)發(fā)出一系列以“樺樹(shù)汁”為核心原料的護(hù)膚品和面膜產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)所謂“農(nóng)夫山泉賣面膜”的噱頭一度讓這個(gè)品牌備受關(guān)注，鐘睒睒親自擔(dān)綱產(chǎn)品經(jīng)理并站臺(tái)新品發(fā)布會(huì)。

不過(guò)當(dāng)時(shí)鐘睒睒就有一個(gè)“借力”的戰(zhàn)略思考，其認(rèn)為養(yǎng)生堂的化妝品剛剛起步，必須借助海外的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，所以養(yǎng)生堂的第一批化妝品都是原料進(jìn)口、海外代工，如此姿態(tài)也讓該其成為當(dāng)時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌中的“高端”代表。

但時(shí)間到了今天，養(yǎng)生堂作為一個(gè)化妝品品牌，并沒(méi)有像東方樹(shù)葉、尖叫這類飲料品牌擁有同樣的知名度，但橫向?qū)Ρ龋B(yǎng)生堂的護(hù)膚產(chǎn)品在市場(chǎng)上仍有不少的受眾。

鐘睒睒對(duì)化妝品的熱情“消退”后退居二線，請(qǐng)來(lái)一位北大醫(yī)學(xué)系畢業(yè)，在醫(yī)藥領(lǐng)域資歷頗深，還經(jīng)營(yíng)過(guò)幾十家高端美容院的CEO吳依凡。

2024年，吳依凡在接受一次媒體專訪時(shí)提到，養(yǎng)生堂化妝品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了每年兩位數(shù)的增長(zhǎng)，“如果不是因?yàn)閲?yán)格控價(jià)，業(yè)績(jī)可能再增長(zhǎng)10倍。”

源Sight發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)生堂的護(hù)膚品賣得并不便宜，相對(duì)于品牌的低調(diào)表現(xiàn)，其高端產(chǎn)品的價(jià)格確實(shí)有點(diǎn)出人意料。淘寶官方旗艦店中，一款黑鉆精粹霜的售價(jià)高達(dá)1580元；一套冬孕精華的套組價(jià)格也高達(dá)900元。

截圖來(lái)源于自然堂官方旗艦店

吳依凡在上述專訪中表示，養(yǎng)生堂一半的銷量源自600元以上的客單價(jià)，冬孕精華上市一年的GMV超2億元。此外，養(yǎng)生堂的產(chǎn)品包含面霜、精華、防曬等，甚至開(kāi)設(shè)了男士護(hù)膚線，產(chǎn)品體系相對(duì)完整。

錦波生物在C端護(hù)膚品上的困境是雖然有膠原蛋白這個(gè)核心成分作技術(shù)鋪墊，但并沒(méi)有成體系的關(guān)于護(hù)膚產(chǎn)品的研發(fā)思路，無(wú)法吸引更廣闊的消費(fèi)者。而養(yǎng)生堂的化妝品牌雖然有產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但在如今競(jìng)爭(zhēng)激烈的護(hù)膚賽道，沒(méi)有一個(gè)核心、有力的成分背書(shū)，后續(xù)隨著高端產(chǎn)品的價(jià)位拉高，也會(huì)進(jìn)入瓶頸期。

如果兩者在護(hù)膚品業(yè)務(wù)上真正實(shí)現(xiàn)協(xié)同合作，錦波生物的護(hù)膚品或許能迎來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。

除了化妝品，養(yǎng)生堂的另一大業(yè)務(wù)便是保健品，推出了一些列維生素、蛋白粉、固體飲料等產(chǎn)品，但同質(zhì)化較高，并沒(méi)有開(kāi)發(fā)出一個(gè)明星單品。

與此同時(shí)，錦波生物希望擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣的應(yīng)用領(lǐng)域，明確提到和養(yǎng)生堂的合作會(huì)在食品飲料添加、化妝品添加中展開(kāi)。因此兩方在快消飲食以及大健康領(lǐng)域同樣一拍即合。

但膠原蛋白的矩陣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域真的如錦波生物希望的那么廣闊馬？

曾經(jīng)玻尿酸在水、飲料、食品中的添加噱頭讓市場(chǎng)發(fā)出“萬(wàn)物皆可玻尿酸”的暴論，而輪到膠原蛋白發(fā)力時(shí)，消費(fèi)者們顯然已經(jīng)不好“騙”了。

近期，可復(fù)美的膠原蛋白添加量不足的新聞讓巨子生物蒙上了一層陰影，雖然最終以巨子生物將更新檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、適配行業(yè)發(fā)展為一個(gè)短暫的“大團(tuán)圓”結(jié)局，但也為膠原蛋白在在護(hù)膚品乃至食品飲料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更大的產(chǎn)品布局增添了不少難度。

錦波生物能否依靠與首富的合作布局實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的又一次沖高，仍有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。