在他的領(lǐng)導(dǎo)下，珠江啤酒的業(yè)績確實有所提升，凈利潤接近翻倍，然而，公司股價卻始終表現(xiàn)平平，毛利率也起伏不定。更重要的是，珠江啤酒錯失了線上渠道的拓展良機(jī)，并且在全國化擴(kuò)張的關(guān)鍵時刻未能邁出重要一步。珠江啤酒的“地域性宿命”，在他手中仍未打破。

近日，珠江啤酒（002461.SZ）迎來重大人事變動。

6月16日，公司董事會正式收到董事長王志斌提交的辭職申請，這位服務(wù)企業(yè)多年的掌舵人因達(dá)到退休年齡，主動請辭所有職務(wù)。公告顯示，王志斌此次辭任涵蓋董事、董事長以及董事會戰(zhàn)略委員會主任委員、提名委員會委員等全部職位，即日起將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。值得注意的是，王志斌在離任時并未持有公司股份。

圖片上市公司公告

在珠江啤酒深耕近20年的“老珠啤人”如今已走到了職業(yè)生涯的終點(diǎn)。然而，他所留下的業(yè)績記錄卻充滿了爭議。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，珠江啤酒的業(yè)績確實有所提升，凈利潤接近翻倍，然而，公司股價卻始終表現(xiàn)平平，毛利率也起伏不定。更重要的是，珠江啤酒錯失了線上渠道的拓展良機(jī)，并且在全國化擴(kuò)張的關(guān)鍵時刻未能邁出重要一步。珠江啤酒的“地域性宿命”，在他手中仍未打破。

王志斌的“守城戰(zhàn)”：利潤增長，但天花板明顯

公開資料顯示，王志斌，1965年出生。他的職業(yè)生涯與珠江啤酒緊密相連，從基層崗位起步，逐步成長為公司的核心領(lǐng)導(dǎo)。他曾擔(dān)任廣州市珠江啤酒廠計劃調(diào)度室主任、副廠長，隨后在珠江啤酒集團(tuán)擔(dān)任生產(chǎn)部副經(jīng)理、經(jīng)理，并晉升為董事。自2005年起，王志斌便開始擔(dān)任珠江啤酒副總經(jīng)理等關(guān)鍵職務(wù)。2017年3月，公司前董事長方貴權(quán)因工作調(diào)動離任后，王志斌以總經(jīng)理身份全面接管公司管理。此后，他在2019年被正式任命為珠江啤酒董事長。

注：以上人物系珠江啤酒原董事長 王志斌

王志斌在2019-2025年執(zhí)掌珠江啤酒期間，正值行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。雖然公司曾先后推出了雪堡、精釀等高端產(chǎn)品線，并嘗試布局餐吧等新業(yè)態(tài)，但戰(zhàn)略執(zhí)行效果似乎并不理想，在打造全國性爆款產(chǎn)品方面成效有限。同時，公司在跨區(qū)域市場拓展和多元化業(yè)務(wù)探索上仍面臨挑戰(zhàn)。

從財務(wù)表現(xiàn)來看，珠江啤酒在2019-2024年間實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，營業(yè)收入從42.44億元提升至57.31億元。不過相較于重慶啤酒和青島啤酒同期近50億元的收入增長規(guī)模，珠江啤酒的市場擴(kuò)張步伐相對緩慢。值得關(guān)注的是，公司的營收增長態(tài)勢自2016年起已持續(xù)多年。

在盈利能力方面，珠江啤酒的歸母凈利潤在觀察期內(nèi)總體保持上升趨勢，僅2022年出現(xiàn)2.11%的小幅回落。歷史數(shù)據(jù)顯示，公司在2018年曾創(chuàng)下97.68%的凈利潤增速高峰，2019年也維持了較好的增長勢頭，但此后未能延續(xù)這種高速增長態(tài)勢。這一變化反映出企業(yè)在維持高增長方面面臨的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)Wind

從2024年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，珠江啤酒呈現(xiàn)出"價增量穩(wěn)"的特點(diǎn)。公司全年實現(xiàn)營收增長6.56%，歸母凈利潤大幅提升29.95%，但同期銷量僅微增2.62%（從140.28萬噸增至143.96萬噸）。這一數(shù)據(jù)對比表明，公司業(yè)績增長主要依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和價格提升驅(qū)動，而非銷售規(guī)模的實質(zhì)性擴(kuò)張，而這似乎與王志斌近年推行的高端化戰(zhàn)略相吻合。

然而，這種依靠價格驅(qū)動的增長模式顯然難以持續(xù)。回溯近年表現(xiàn)可見，其毛利率在2019-2022年間曾經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整期，從2019年的46.84%攀升至2020年50.19%的高點(diǎn)后，連續(xù)兩年回落至42.44%。這一走勢反映出公司在原材料成本管控和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中面臨的周期性挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)Wind

從產(chǎn)能布局來看，珠江啤酒的發(fā)展策略顯得較為保守。盡管公司在年報中提及產(chǎn)能擴(kuò)建計劃，但實際生產(chǎn)數(shù)據(jù)卻反映出擴(kuò)張步伐的遲緩。具體表現(xiàn)為：2021年甚至出現(xiàn)銷售量反超生產(chǎn)量的情況，而2024年生產(chǎn)量僅增加4萬噸，占比上年生產(chǎn)總量的3.31%，增幅有限。這種生產(chǎn)與銷售近乎同步的緊平衡狀態(tài)，凸顯出公司在華南地區(qū)產(chǎn)能已接近飽和，卻遲遲未能在省外市場進(jìn)行實質(zhì)性產(chǎn)能布局。在啤酒行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，這種過于穩(wěn)健的產(chǎn)能策略，可能使公司錯失了通過產(chǎn)能擴(kuò)張搶占市場份額的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

數(shù)據(jù)Wind

珠江啤酒為何走不出華南？

最受詬病的，是珠江啤酒的“地域化困局”。數(shù)據(jù)顯示，公司華南地區(qū)之外市場拓展始終未能取得突破：2024年華南以外地區(qū)收入占比僅為4.19%，較其2019年上任時的5.04%不升反降。雖然2022年該比例曾短暫提升至6.19%，但隨后又回落至5%以下，2023年為4.98%，2024年進(jìn)一步下滑至4.19%。這一持續(xù)低位徘徊的區(qū)域收入結(jié)構(gòu)，反映出公司在突破地域局限方面面臨的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)Wind

與珠江啤酒形成鮮明對比的是，主要競爭對手已成功實現(xiàn)全國化布局。重慶啤酒2024年財報顯示，其西北、中部和南區(qū)收入占比分別為27.41%、42.13%和30.46%，呈現(xiàn)出均衡的區(qū)域分布特征。青島啤酒雖在山東大本營保持69%的收入占比，但在華北、華東等其他區(qū)域同樣建立了穩(wěn)定的市場份額。這兩家企業(yè)的區(qū)域收入結(jié)構(gòu)充分展現(xiàn)了全國化戰(zhàn)略的實施成效，反襯出珠江啤酒長期困守華南市場的局限性。

數(shù)據(jù)重慶啤酒2024年報

珠江啤酒的渠道結(jié)構(gòu)也暴露了其全國化進(jìn)程受阻的關(guān)鍵癥結(jié)，2024年數(shù)據(jù)顯示，公司98.77%的收入依賴傳統(tǒng)線下渠道，線上渠道占比僅為1.23%，這種嚴(yán)重失衡的渠道布局與當(dāng)前啤酒行業(yè)線上化趨勢形成鮮明反差。特別是在抖音等新興渠道成為品牌增長新引擎的背景下，金星啤酒等競品通過社交電商實現(xiàn)快速破圈，而珠江啤酒顯然未能及時跟進(jìn)這一渠道變革。

數(shù)據(jù)Wind

繼任者能否破局？

王志斌董事長職位的繼任者為現(xiàn)任珠江啤酒黨委副書記、總經(jīng)理黃文勝，其于2020年1月14日擔(dān)任現(xiàn)任職務(wù)。

簡歷顯示，黃文勝，1968年生，研究生學(xué)歷。1989年參加工作，歷任廣州有線電廠工程師、區(qū)域經(jīng)理，廣州哈里斯通信副總經(jīng)理，廣州電子集團(tuán)副總經(jīng)理，廣州智能裝備集團(tuán)副總經(jīng)理等職。

注：以上人物系珠江啤酒董事長兼總經(jīng)理黃文勝

黃文勝作為繼任者已與王志斌在珠江啤酒核心崗位搭檔五年，對企業(yè)戰(zhàn)略有較深理解。但需注意的是，現(xiàn)年57歲的他同樣臨近退休年齡，管理層長期穩(wěn)定性存疑。這位技術(shù)背景出身的掌門人，在工業(yè)自動化和產(chǎn)能升級方面具有專業(yè)優(yōu)勢，未來其技術(shù)管理專長能否有效轉(zhuǎn)化為珠江啤酒的轉(zhuǎn)型升級動能值得關(guān)注。

2024年王志斌和黃文勝的薪酬出現(xiàn)明顯下調(diào)，這一現(xiàn)象與公司業(yè)績表現(xiàn)形成反差。具體來看，原董事長王志斌年薪降至98.18萬元，較上年減少近30%；總經(jīng)理黃文勝年薪也從125萬元降至不足百萬。整體來看，董監(jiān)高團(tuán)隊薪酬總額縮減了18.31%。值得注意的是，珠江啤酒多位高管均未持有公司股份，這一股權(quán)結(jié)構(gòu)反映出激勵機(jī)制可能存在優(yōu)化空間。

數(shù)據(jù)Wind

從資本市場表現(xiàn)來看，珠江啤酒的估值水平明顯落后于行業(yè)龍頭。在2021-2024年期間，公司股價始終在5-12元區(qū)間震蕩，市值長期維持在200億元左右。截至6月17日收盤，其10.96元的股價與重慶啤酒、青島啤酒等超過50元的同行業(yè)公司形成鮮明對比。

數(shù)據(jù)東方財富網(wǎng)

王志斌在任期間完成了珠江啤酒的“守土”任務(wù)，但區(qū)域突破難、線上渠道不足、股價低迷等發(fā)展瓶頸依然存在，并留給了繼者任。在啤酒行業(yè)集中度不斷提升的當(dāng)下，珠江啤酒未來的發(fā)展走向值得持續(xù)關(guān)注。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪