近年來，一系列政策為創新藥企打開了并購整合的新空間。華蓋資本創始合伙人、董事長許小林在接受記者專訪時表示，在行業規模化和集中化的過程中，大量藥企會被頭部企業整合，未來并購整合會成為創新藥行業的主流趨勢。

近年來，一系列政策為創新藥企打開了并購整合的新空間。華蓋資本創始合伙人、董事長許小林在接受記者專訪時表示，在行業規模化和集中化的過程中，大量藥企會被頭部企業整合，未來并購整合會成為創新藥行業的主流趨勢。

從分散到集中

“未來，中國藥企數量或將從近五千家整合至三五百家。”許小林直言。

這一判斷基于行業的痛點——過去10年，從仿制藥轉向創新藥的過程中，大量企業依賴單品種或缺乏持續研發能力，難以適應激烈的國際競爭。隨著政策鼓勵創新、二級市場估值邏輯轉向管線質量，行業進入“大浪淘沙”階段。

許小林認為，在規模化和集中化的過程中，大量藥企會被其他頭部企業整合。并購整合會成為未來的主流趨勢，這個主流趨勢背后最核心的邏輯是，整合以后能形成更強的產品管線、更有國際競爭力的公司。

在他看來，創新是醫藥行業絕對主線。在這個主線下，投資的風向標也轉向創新型企業。原來靠單一產品或者沒有持續創新研發能力的企業，將來生存會面臨較大壓力。小而不強的零散藥企數量會越來越少，頭部藥企的規模會越來越大。

“恒瑞、石藥等傳統藥企正向平臺化轉型；百濟神州、信達生物等新興企業則通過國際化布局嶄露頭角；器械領域的邁瑞醫療已躋身全球頭部，為生物藥企提供了范本。”許小林說。

并購成退出常態化路徑

“并購六條”鼓勵上市公司收購非盈利資產、進行跨行業收購。這為創新藥企提供了新的退出路徑。

“中國股權投資行業的核心退出邏輯正在轉向并購。”許小林說。

2024年以來，中國股權投資市場迎來明顯變化，并購退出成為創投機構退出的重要路徑之一。政策層面，監管通過優化審核機制與專項并購行動方案，為輕資產科技型企業開辟綠色通道，同時鼓勵上市公司吸收未盈利標的以強化技術協同，推動新質生產力領域的資產重組，構建“投資—退出—再投資”的循環生態。市場層面，產業資本成為并購主力軍，半導體、新能源等硬科技領域的技術補強需求與消費升級場景的整合邏輯形成雙輪驅動，交易效率顯著提升。

“并購六條”鼓勵實質性產業整合，邁瑞醫療收購惠泰醫療等案例涌現。許小林表示：“未來，基于產業協同的并購將成主流。”

資產質量是關鍵

據悉，在政策支持下，近年來涌現了一批優質創新藥企及管線，這些企業具備扎實的技術積累。

不過，擁有優質管線的創新藥企面臨矛盾：一方面是持續研發帶來現金流壓力，另一方面是市場對其前景高度認可。這促使一些跨國藥企加速在中國市場“淘金”，主動尋求數據跑在前列的管線或公司。

因此，無論是跨國藥企還是國內上市公司，并購的核心邏輯始終圍繞“資產質量”。

“臨床數據是否扎實、能否解決未滿足的臨床需求，是決定交易成敗的關鍵。”許小林表示，一些企業通過并購彌補管線短板或者搶占時間窗口，但決定性因素還是產品和管線的質量，價格只是最后的表現形式。

以細胞基因治療領域為例，已涌現一批具備國際競爭力的管線，成為全球并購市場的焦點。“事實上，沒有質量支撐的政策紅利只是無源之水。”許小林說。

針對“并購導致中小企業創新動力下降”的擔憂，許小林說：“有價值的、真正解決臨床需求的創新，市場會給予超額回報。”

“如果一個管線的創新得到行業頭部公司的認可，它是非常具有吸引力的。”許小林表示。

許小林還表示，政策對創新藥產業的支持持續增強，市場對醫藥行業的投入逐步加碼。長期來看，該行業依然是朝陽產業。

展望未來，政策、資本、產業的合力，正推動行業從“數量擴張”轉向“質量突圍”。正如許小林所言，未來屬于那些以臨床價值為錨點、以全球競爭為視野的企業。