出品 |

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

被稱作“銅裝飾界的小米”——銅師傅，試圖登陸資本市場。

5月9日，杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司（以下簡稱“銅師傅”）正式向港交所遞交招股書，擬在主板掛牌上市，由招銀國際擔任獨家保薦人。

成立于2013年的銅師傅，以其獨特的銅藝文創產品在文創行業脫穎而出，獲得了包括小米創始人雷軍在內的多方關注和支持。

然而，銅師傅目前也面臨著如何突破自身發展瓶頸的問題，在銅工藝品市場天花板較低的情況下，如何講好資本市場所重視的增量故事，將直接決定這家公司的未來。

1、俞光從衛浴跨界文創，獲雷軍賞識與投資

銅師傅的創始人俞光現年52歲，他是浙江紹興新昌人，1991年畢業于紹興市中等專業學校87屆工藝美術班。

據俞光本人透露，他從6歲開始就想做生意了。在美術中專求學期間也做過小買賣，如擺地攤、賣對聯、批發T恤衫等等。畢業之后，俞光還賣過保險、做過包工頭搞裝修，但都沒有太大的成就。

直到2001年，年近30歲的俞光在新昌創辦了浙江雅鼎衛浴潔具有限公司，從全銅毛巾架做起，切入衛浴生意，之后產品品類逐漸擴張到花灑、浴缸龍頭等產品。

當時恰好趕上了外貿行業的紅利期，俞光在短短一兩年就實現了財富自由，開上了寶馬7系。

俞光進入銅質工藝品行業實屬偶然，從商多年的他，對關公像情有獨鐘，曾有一座香樟木的關公像擺在辦公室，但時間一長就有些開裂，俞光覺得這不是好兆頭，就想買一尊銅質關公像。

2013年，俞光發現市場上的銅質工藝品普遍不夠精美，而他看中的一個1米多高的關公銅像竟然要價高達120萬元，做衛浴時俞光就了解銅的市場價格也才幾萬元一噸，因此他覺得這座關公銅像要價高得離譜。

由此，他發現銅制品這個市場里的商機。

2013年3月，俞光創辦了銅師傅，開始自制銅質工藝品。經過長達9個月的嘗試、數千萬元的前期投入，終于在2014年初做出一款銅質小沙彌。

2015年，動畫電影《西游記之大圣歸來》風靡全國，俞光帶領銅師傅的團隊也趁熱打造了一款“歡樂西游”的產品，登上淘寶眾籌，并獲得216萬元的籌資。

（圖 / 銅師傅文創集團官方微信公眾號）

次年，銅師傅又推出“大圣之大勝”的銅質工藝品，又在淘寶平臺上眾籌了947萬元，刷新了淘寶設計類產品的眾籌紀錄。

（圖 / 銅師傅文創集團官方微信公眾號）

也是在2016年，俞光帶領銅師傅實現銷售額破億，同時還帶領他的雅鼎衛浴公司掛牌新三板，簡稱“雅鼎創意”，不過2018年12月雅鼎創意就從新三板摘牌，目前這家公司已經被A股上市公司海鷗住工收購。

俞光在銅師傅的創業過程中，對雷軍和小米的互聯網經營思路研究頗深，比如小米有個“米粉節”，銅師傅也做了類似的“銅粉節”。

俞光還曾效仿雷軍的小米七字訣“專注、極致、口碑、快”總結出自己的創業八字訣“降維、專注、極致、口碑”。

2017年和2018年，雷軍的順為和天津金米曾兩度投資銅師傅。雷軍還曾稱贊銅師傅是“小米體系之外最像小米的企業”。

上市前，俞光持有銅師傅約26.27%的股權，是該公司單一最大股東。順為持股13.39%，金米持股9.56%。此外，央視基金持股3.13%、復星惟盈持股0.52%；歌手胡海泉間接持股的投資機構北京合眾也持有銅師傅3.52%的股權。

可以說，俞光作為雷軍的“忠實粉絲”，不僅在創業路上學習貫徹“偶像精神”，也得到“偶像”雷軍的投資助力，但銅師傅能否成為資本市場上的“文創黑馬”，就要看自身的業績實力了。

2、銅師傅依賴單一品類，曾涉足木質家具卻黯然收場

從銅師傅招股書披露的財務數據來看，該公司也面臨一些挑戰。

2022年、2023年和2024年（以下簡稱“報告期內”），銅師傅的年營收分別約為5.03億元、5.06億元和5.71億元。

其中，銅質文創產品的營收分別約為4.8億元、4.88億元及5.51億元，占比分別為95.4%、96.3%和96.6%。

（圖 / 銅師傅招股書）

可以看出，一方面是該公司營收面臨增長瓶頸，連續3年未能突破6億元大關。另外一方面，銅師傅的銅質文創產品在營收中占據絕對主導地位，連續2年營收占比超過96%，公司存在對單一品類依賴程度較高的風險。

盡管中國金屬文創工藝產品的市場規模很大，2024年的市場規模252億元，但細分到銅質工藝產品市場的規模卻很小，2024年市場規模僅有16億元，預計2029年將會增長到23億元。

而在2024年，中國市場上銅質工藝產品收入前三名合計占據了71.9%的市場份額，即大約11.33億元的市場規模，行業天花板非常明顯。

（圖 / 銅師傅招股書）

其實早在2017年4月，俞光就曾帶領銅師傅開啟了多元化布局，當時他們推出了木質文創產品“銅木主義”系列家具，據俞光透露僅購買新設備就花費600萬元，進軍家具領域的前期投資超過1300萬元。

可惜的是，經過幾年的經營，銅師傅最終決定自2022年起停止生產木質文創產品，報告期內，公司木質文創產品營收分別為1548.3萬元、175.4萬元及17.9萬元，營收占比分別為3%、0.4%和0。而且這三年的收入主要來自出售存貨。

鑒于對泡泡瑪特在市場上的成功，俞光也學習他們推出了塑膠潮玩品牌“歡喜小將”，報告期內，銅師傅的塑膠潮玩實現營收328.6萬元、1330.4萬元和1425.2萬元，營收占比分別為0.7%、2.6%和2.5%。

（圖 / 銅師傅淘寶官方旗艦店）

此外，銅師傅旗下還有銀質文創、黃金文創等業務板塊。但這些新業務的營收表現并不理想，占比較小，尚未能對公司的整體營收結構產生實質性的改變。

報告期內，銅師傅的年內利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元和7898.2萬元。同期的毛利率分別為32.2%、32.4%和35.4%。

（圖 / 銅師傅招股書 ）

報告期內，公司自研IP帶來的營收占比分別為94.1%、88.3%及93.7%，2024年其授權IP的營收占比不到7%。

公司手中的授權IP以國外IP居多，包括權力的游戲、復仇者聯盟、蜘蛛俠、鋼鐵俠、功夫熊貓、侏羅紀世界、小黃人、速度與激情、瘋狂原始人、變形金剛、貓和老鼠等。

對比泡泡瑪特，該公司2023年和2024年授權IP的營收占比分別為16.5%和12.3%。顯然銅師傅在授權IP的變現能力方面仍有提升空間，并且銅師傅能否在國外授權IP中成功打造出爆款產品，對未來拓展海外市場也至關重要。

3、線上渠道營收占比接近8成，線下渠道戰略并不穩定

「」注意到，在銷售渠道方面，銅師傅正面臨兩大挑戰。

第一個挑戰是公司比較依賴線上銷售收入。

招股書顯示，報告期內，銅師傅的線上直銷（來自天貓、京東、抖音等旗艦店）的收入分別為3.55億元、3.54億元和4.03億元，分別占總收入的70.6%、69.9%和70.5%。同期，第三方經銷商在線上貢獻收入分別占總收入的10.3%、9.3%和6.7%。

因此，報告期內銅師傅在線上的收入占公司總收入的比例分別約為80.9%、79.2%及77.2%。這一數據凸顯了銅師傅對線上業務的依賴程度。

值得一提的是，銅師傅在各個線上直銷渠道的加權平均復購率分別約為59.2%、56.9%及56.4%，呈現逐年下降趨勢，俞光以及其他公司管理層需注意用戶的忠誠度和滿意度。

此外，依賴線上銷售的銅師傅，如果遇到線上平臺流量規則變化或合作變化，業績也可能受到影響。所以，未來大力發展線下渠道十分有必要。

而銅師傅在渠道方面的第二個挑戰就是其線下渠道戰略并不穩定。

在線下門店的建設方面，公司一路發展頗為坎坷。招股書顯示，截至2024年12月31日，銅師傅有54家授權線下經銷商運營著68家線下門店。

而早在2020年9月，在第46屆中國（上海）國際家具博覽會上，俞光就曾對媒體透露希望在2020年年底前，將線下經銷商的門店擴展到100家。顯然，現實的發展情況比俞光預想中要更慢一些。

招股書顯示，報告期內，銅師傅的期末經銷商數量有所減少，分別是58個、72個和54個。其中2024年較上一年減少了18個，也體現了他們在渠道戰略方面的調整。

（圖 / 銅師傅招股書）

在線下直營門店方面，銅師傅2020年才首次布局，2022年他們經營著2家直營門店，但2023年出現了關店調整的情況，2024年又一口氣開出7家直營門店。

截至2024年底，銅師傅共有9家直營門店，2024年線下直銷收入為1760萬元，僅占公司總營收的3.1%，平均每家直營門店的年收入不超過200萬元。

與泡泡瑪特對比一下，2024年泡泡瑪特的零售店實現38.28億元的營收，門店數量為401家，平均每家門店的年收入高達954.6萬元。短期內銅師傅很難望其項背。

銅師傅在招股書中表示要在未來3年內開出30家線下直營門店，但其線下門店規模化經營能力仍有待進一步驗證。

總而言之，銅師傅作為銅質文創領域的佼佼者，在紹興70后創始人俞光的帶領下，憑借多個爆款產品與雷軍、央視基金等資本的支持，邁出了沖刺港交所IPO的關鍵一步。

然而，在光環與機遇背后，銅師傅面臨的嚴峻挑戰不可忽視：單一品類依賴、木質家具業務的折戟、線上復購率下滑以及線下渠道戰略不穩定等，都將影響銅師傅未來的發展。

未來，銅師傅能否成功上市，「」將持續關注。

*注：文中題圖來自銅師傅淘寶官方旗艦店。