文丨獵云精選 邵延港

佛山首富的IPO矩陣，要擴容了！

近日，市值超5800億的家電巨頭美的集團發(fā)布公告稱，擬分拆旗下智慧物流板塊安得智聯(lián)改道至港交所主板上市。美的曾于2023年7月計劃讓安得智聯(lián)在深交所主板進行IPO。

美的成立于1968年，從一個小規(guī)模的塑料生產(chǎn)組起步，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已成為一家涵蓋智能家居、樓宇科技、工業(yè)技術、機器人與自動化和創(chuàng)新型業(yè)務五大板塊的全球化科技集團。安得智聯(lián)則是美的在商業(yè)模式變革中孵化的創(chuàng)新業(yè)務。

經(jīng)過數(shù)十年的積累，美的躋身中國頭部的家電產(chǎn)業(yè)集團，不僅讓創(chuàng)始人何享健家族成為佛山首富，其背后也已經(jīng)形成一幅巨大的資本版圖。

按照胡潤研究院最近發(fā)布《2025胡潤全球富豪榜》，美的集團創(chuàng)始人何享健家族以2550億元人民幣財富蟬聯(lián)佛山首富，全球排名第41位(上升5名)，穩(wěn)居中國富豪榜第六。

近年來，美的集團在資本市場上頻繁操作。2024年，美的實現(xiàn)了在港交所二次上市，何享健的獨子何劍鋒也拿下了家具巨頭顧家家居。據(jù)統(tǒng)計，包括美的系直屬產(chǎn)業(yè)和收購的上市公司，以及其子女控股的企業(yè)在內(nèi)，何享健家族成員控制的“美的系”上市公司已經(jīng)達到9家。

美的從2020年開始就透露分拆相關業(yè)務獨立上市的打算。安得智聯(lián)，是美的B端戰(zhàn)略中的核心產(chǎn)業(yè)之一。如今美的讓其沖刺港交所，也拉開了新階段美的ToB業(yè)務的資本序幕。

美的ToB業(yè)務，再度沖刺IPO

分拆子公司上市，是美的近年來的既定戰(zhàn)略。

安得智聯(lián)是美的擬分拆的第二家子公司。在2020年7月，美的就曾宣布擬分拆子公司美智光電創(chuàng)業(yè)板上市，但美智光電兩次向深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書，又兩次主動撤銷IPO申請。

此次分拆的安得智聯(lián)，也在2023年7月，就計劃進行分拆至A股上市。

安得智聯(lián)創(chuàng)立于2000年，作為美的集團的智慧物流板塊，在美的制造業(yè)的基因中誕生。公司業(yè)務圍繞客戶在生產(chǎn)制造、商品流通及消費者末端交付等環(huán)節(jié)對于信息流、物流等方面的管理及效率優(yōu)化需求，可提供從原料至成品的制造業(yè)供應鏈解決方案、線上線下全渠道一盤貨以及送裝一體化服務的消費供應鏈解決方案。

美的集團公告

憑借長期深耕于供應鏈管理行業(yè)積累的數(shù)字化管理及資源配置、管控能力，安得智聯(lián)建立了覆蓋全國、支持多行業(yè)線上及線下全渠道的服務網(wǎng)絡，截至2024 年底，安得智聯(lián)在全國超 130 個城市擁有倉儲面積超 800 萬平米，可調(diào)配運力超30 萬輛，開通超20萬條運輸線路，可實現(xiàn)對于全國 99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)的無盲點覆蓋。

股權結構上，美的智聯(lián)持有安得智聯(lián) 73.32%股份，系安得智聯(lián)的控股股東。美的集團持有美的智聯(lián) 100%股份，系安得智聯(lián)的間接控股股東。美的控股系美的集團的控股股東。何享健為美的控股的控股股東，系安得智聯(lián)的實際控制人。

安得智聯(lián)與此前沖刺上市的美智光電同屬美的ToB業(yè)務板塊，二十多年來，安得智聯(lián)隨著美的業(yè)務的成長也已經(jīng)成為行業(yè)巨無霸。

據(jù)安得智聯(lián)未經(jīng)過審計的財務數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，安得智聯(lián)分別實現(xiàn)營收141.89億元、162.24億元、186.63億元，歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

若按營收規(guī)模和盈利能力，安得智聯(lián)已經(jīng)達到A股上市標準。但在當前的資本市場環(huán)境中，A 股市場的上市審核仍較為嚴格，相比之下，港股的上市門檻相對較低，審核流程更靈活，上市周期更短，能夠更快地為企業(yè)提供融資渠道。或許是看到美智光電在A股IPO的坎坷程度，美的才將安得智聯(lián)IPO地點改道至港交所。

美的在公告中表示，本次分拆有利于公司進一步理順業(yè)務管理架構，釋放智慧物流板塊估值潛力；有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵機制，提升企業(yè)競爭力。本次分拆充分契合國家促進物流業(yè)與制造業(yè)深度融合、推動物流提質(zhì)增效降本、強化物流數(shù)字化科技賦能的戰(zhàn)略規(guī)劃，進而有效降低全社會物流成本，提高經(jīng)濟運行效率的戰(zhàn)略導向。

美的ToB業(yè)務，被視為第二增長曲線。2024年，美的營業(yè)收入首次突破4000億元，商業(yè)及工業(yè)解決方案收入首破千億，占總營收比重從2020年的18.5%躍至25.5%，新能源及工業(yè)技術板塊以20.6%的增速領跑，樓宇科技、機器人等業(yè)務逐步顯現(xiàn)協(xié)同效應。

在資本市場上，美的ToB業(yè)務也是重心所在。美的在招股說明書中又再次表示：未來三年內(nèi)將分拆美智光電、安得智聯(lián)、機器人及自動化系統(tǒng)相關業(yè)務。先有美智光電，再有安得智聯(lián)，美的ToB方面的IPO，已經(jīng)進行了多次嘗試。

如今，美智光電的未來IPO地點還未明確，安得智聯(lián)將肩負美的系IPO版圖擴容的重任。

據(jù)了解，如今的美的系，已經(jīng)控制了9家上市公司，包括美的集團，以及合康新能、萬東醫(yī)療和科陸電子，分別是美的在2020年、2021年和2023年收購而來；獨子何劍鋒控制的美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、百納千成、顧家家居；還有何享健的長女何倩嫦實控的會通股份。

分拆安得智聯(lián)，何享健家族有望收獲第十家上市公司。

聯(lián)手海信，能否破解安得智聯(lián)業(yè)務依賴性質(zhì)疑？

但背靠美的，也讓安得智聯(lián)的需要關注的問題極為明顯。

安得智聯(lián)為控股股東美的集團提供干線運輸、城配運輸、宅配運輸、倉儲及裝卸等相關服務。而美的作為全球家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，在家電市場擁有較高的市場份額，是安得智聯(lián)供應鏈服務天然的業(yè)務來源，這也導致安得智聯(lián)對美的集團關聯(lián)銷售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高。

并且，此次公告也透露，考慮業(yè)務擴張的進展，預計安得智聯(lián)在未來一定時期內(nèi)仍將與美的集團保持較大規(guī)模的合作。

在獨立性上，美的與安得智聯(lián)資產(chǎn)相互獨立完整，在財務、機構、人員、業(yè)務等方面均保持獨立，分別具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。

在同賽道內(nèi)，安得智聯(lián)與海爾系的日日順極為相似。日日順從2021年開始沖刺創(chuàng)業(yè)板，但在去年11月終止了三年的創(chuàng)業(yè)板IPO之旅。在這三年中，關于日日順的獨立性問題和關聯(lián)交易受到廣泛關注。

據(jù)日日順I(yè)PO資料，2018年至2021年，日日順來自關聯(lián)方海爾系客戶的收入占比分別為38.48%、42.03%、33.13%和30.60%；毛利貢獻占比分別為29.77%、44.99%、41.48%和41.90%。

日日順作為海爾集團旗下的物流獨角獸，2023年營收超過180億元。據(jù)胡潤百富發(fā)布的《2023全球獨角獸榜》，日日順位列374位，估值達185億元。若按照其IPO計劃，募資27.71億元，按10%的發(fā)行比例計算，其目標市值超過270億元。

而安得智聯(lián)2023年同期收入略低于日日順，2024年收入為186億元，體量上存在些許差距，只是，安得智聯(lián)至今尚未進行外部融資，估值方面無法考證。

有強大靠山，對于安得智聯(lián)和日日順來說，有業(yè)務助力，但也有風險。如今，海爾選擇將日日順并表海爾的家電業(yè)務板塊海爾智家，要促進業(yè)務體系與物流體系的深化協(xié)同，強化供應鏈能力。

而按照美的的規(guī)劃，安得智聯(lián)勢必要分拆獨立上市，但美的又為安得智聯(lián)尋得了什么解法呢？

在5月7日，美的與海信兩大家電巨頭簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，作為競爭對手，兩大巨頭的牽手引起市場熱議。據(jù)美的集團官微，美的方面稱，雙方將圍繞AI應用、全球先進制造、智慧物流等多領域開展全面戰(zhàn)略合作，以資源共享、互惠互利與協(xié)同創(chuàng)新為基礎，開啟合作共贏新篇章，全方位賦能用戶和生態(tài)合作伙伴。

不過，美的優(yōu)勢在白電業(yè)務，海信的優(yōu)勢在黑電，這也讓雙方的競爭中少有正面沖撞。

值得注意的是，在此次簽約現(xiàn)場，安得智聯(lián)總裁梁鵬飛也現(xiàn)身了，并且美的和海信也在智慧物流領域有所合作。據(jù)悉，在智慧物流領域，雙方將在生產(chǎn)物流協(xié)同、智能倉網(wǎng)體系構建等全鏈路進行平臺優(yōu)化與升級，實現(xiàn)端到端供應鏈運營效率提升和庫存布局優(yōu)化，最終實現(xiàn)消費者交付滿意度的持續(xù)提升。

安得智聯(lián)若能夠拓展海信這一大客戶或雙方實現(xiàn)合作，這也會讓安得智聯(lián)的IPO工作少一些阻力。

若安得智聯(lián)赴港IPO能夠順利，美的系或?qū)⒃倥艹鲆粋€IPO。