復星創富CEO徐欣：“投早投小”把握科創領域機會，看好未來十年中國并購市場發展黃金期

記者 吳君

“我們一手抓生態風險投資‘投早投小’，通過產業生態賦能初創企業；另一手抓并購交易，通過并購助力上市公司尋找第二增長曲線，這是復星創富現在最核心的差異化打法。”近期， 復星創富聯席董事長、首席執行官（CEO）徐欣在接受記者專訪時說。

徐欣表示，近兩年，國內并購市場政策暖風頻吹，復星創富非常看好“科創+并購”的投資機會，建立并購團隊，設立專項基金。他認為，未來十年中國并購市場將進入發展黃金期。

同時，人工智能（AI）等技術帶來“范式變革”，正在重塑各行各業。徐欣表示，不會去“卷”大模型等熱門項目，更希望從產業應用端入手挖掘機會。

看好政策東風帶來的并購市場機會

構建“募投管退”全鏈條并購生態

2024年，新“國九條”發布，對活躍并購重組市場作出重要部署；證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”），提出支持上市公司圍繞科技創新、產業升級布局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。

對此，徐欣直言：“政策是并購市場的東風和旗幟。過去我們的并購市場活躍度不夠，并購作為退出主要渠道的生態是不完善的。如今相關政策發布，鼓勵并購，讓頭部企業通過并購做強產業鏈，并推動中國企業走出去，加速全球化進程，這為市場注入了長期動能。”

在徐欣看來，當前并購市場的邏輯已從“市值管理”轉向“做強主業”。過去，部分上市公司通過并購炒概念、解套股東，導致市場無序“內卷”。如今，政策“組合拳”推動企業回歸產業本質，“所有參與者開始圍繞主業動真格”。

復星創富的并購基因可追溯至復星的發展史。徐欣提到，復星很多產業板塊是通過并購構建的，如文旅、保險等。他表示，復星創富以前更多是在復星體系內做一些產業的內生式或外延式并購，現在更加市場化。

近年來，復星創富通過建立并購團隊、發起專項基金等舉措，構建起覆蓋“募投管退”全鏈條的并購生態體系。

在基金層面，徐欣表示，復星創富創新布局“國資+上市公司龍頭+市場化投資”模式。例如，與武漢市區兩級政府合作設立30億元新一代信息技術的盲池基金，引入產業龍頭，借助國資招商優勢與市場化靈活性，捕捉投資機會。

他說：“國資希望通過并購做大做強本地產業，基金是招商引資、落地產業的抓手。上市公司也希望撬動資金杠桿，搭建一個結構，有效放大并購的投資回報效率。我們作為管理人，通過這種基金可以平衡收益與風險。”

在徐欣看來，并購可以調動各方力量來成立基金，其中，險資作為長期資本、耐心資本，是并購資金的最佳來源。“未來在國內的并購中，結構化的并購基金會越來越多。不僅追求財務回報，更追求產業回報。我們與復星的保險板塊深度協同，形成‘投資+產業+保險’的飛輪驅動戰略。”

他表示，復星創富旗下有三個基金集群可以面向并購：一是科技+消費，二是科技+制造，三是科技+“雙碳”。例如，在“雙碳”領域，復星創富開發了多家新材料、新能源上市公司，成為并購投行客戶。

私募在并購中起到專業中介作用

需要產業、投行、戰略咨詢等多項能力

“并購是投資皇冠上的明珠，每個案例都是一本書。”深耕并購市場多年，徐欣總結了并購的三個作用：一是“用錢買錢”，二是“用錢買時間、買研發”，三是“用錢買未來、買成長”。

對于并購難點，徐欣坦言，價格與整合是兩大關卡，一是并購雙方價格能否談攏，二是并購以后如何整合消化。收購只是一個開始，整合很重要，在整個過程當中很體現產業、投行、戰略咨詢等全方位的能力。

徐欣認為，在并購項目中，私募股權創投機構起到了專業中介的作用，極大提升了并購的成功率。“因為同業公司之間談判往往帶有敵意，但私募機構可以在其中斡旋。”他說，私募機構做并購，首先要有很強的產業能力，其次要設計并購的投后過渡方案，最后要做到各方“滿意”。

“復星創富有產業運營團隊，會跟公司現有管理層進行合作，去調整公司的股權治理結構，幫助公司再上高峰。在并購過程中，我們會設計并購的投后過渡方案，看怎么運營好企業，我們有產業深度運營的思路。”他說。

徐欣表示，復星在并購中秉承“四個滿意”，一是政府滿意，二是管理層或股東滿意，三是客戶滿意，四是員工滿意。“我們會評估這四個方面，看并購標的所具有的價值。”

對于退出，徐欣表示，需要從整個資管平臺的組合來看，有的時候可以待價而沽，如果沒有短期壓力，可以“不識其寶者，千金不賣”。“我們更多是從組合的角度看，將標的分層、分級、分類，把握最佳的退出路徑和時機。”他說。

AI帶來范式變革

“投早投小”價值創造空間會更大

在政策鼓勵硬科技與“專精特新”的背景下，近年來復星創富著力打造新的投資模式， 徐欣稱之為“紡錘型”投資：一端是生態風險投資（EVC），關注科創企業，“投早投小”，通過產業生態賦能；另一端是并購交易，通過并購助力企業發展。

“AI算力新基建在重塑互聯網的底盤，帶來范式的巨大變化。我們在科創和并購領域布局，調整板塊組合，如AI+消費、具身智能+消費等。AI在垂直領域的應用將重塑各個產業，類似當年的互聯網應用。”徐欣說。

在AI等熱門賽道上，復星創富選擇“投早投小”以規避“內卷”。徐欣表示，不會去追熱門的項目，而是關注技術與產業的結合，更多是看重產業落地未來三到五年的趨勢，是否能夠實現十倍數的增長。當AI這種長坡厚雪的范式變化來臨的時候，“投早投小”，未來絕對成長的回報空間是很大的。而且，在并購滲透率越來越高的過程中，價值創造的空間會更大。

在徐欣看來，AI領域的開源與科技民主化是必然趨勢，AI大模型這類基建級技術難以壟斷。“有時候慢一拍不一定不好，因為科技變化實在太快了，所以，我們不會刻意抓熱門的頭部項目。”

據了解，此前復星創富在深圳設立了天使投資基金，專門“投早投小”。已投資20多個早期項目，涵蓋AI、智能駕駛、汽車電子、新材料、芯片、開源數據庫等前沿領域。

“我們更多是科創標的和并購相結合的打法，拿著科創標的作為一個‘潛望鏡’，往產業縱深發展。”徐欣表示，VC的作用是投石問路，風險遠大于確定性，單項目的風險遠大于回報，更多是從組合管理的角度去把握，分散配置。

徐欣表示，科技會帶來各行各業的產業升級，重點關注五大方向：硬核科技+消費、AI賦能智能制造、綠色科技、REITs等創新資產及大健康。

徐欣提出了科創投資的“三個一”標準，以判斷硬科技企業是否值得投資：一是技術來源具備唯一性（No.1），二是全球對標領先（Class One），三是競爭壁壘不可復制（only One）。

校對： 王玥

編輯： 黃梅

制作：鹿米

審核：許聞

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