文｜唐辰同學(xué)

快手開了一場可靈AI發(fā)布會(huì)？

圖源：官網(wǎng)截圖

這是快手2024年第四季度及全年業(yè)績財(cái)報(bào)電話會(huì)給不少人的感覺。其聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO程一笑簡單介紹完財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就直接把重點(diǎn)放在可靈AI上，幾乎所有券商分析師的提問也落在快手AI業(yè)務(wù)上。

三個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)

單從賬面的業(yè)績數(shù)據(jù)看，快手的收入、利潤水平都很漂亮，全年?duì)I收再次突破千億元，達(dá)1269億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤同比增長至177億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，“70%+”的增幅也很耐看。

快手還著重提到兩組數(shù)據(jù)：營收構(gòu)成方面，線上營銷服務(wù)和其他服務(wù)收入年同比增長率均超過20%；

用戶規(guī)模方面，2024年第四季度，快手App平均月活用戶數(shù)同比增長5.0%，達(dá)7.36億；平均日活躍用戶數(shù)同比增長4.8%，達(dá)4.01億。同時(shí)，Q4用戶總使用時(shí)長同比增長5.8%。

這些都成為快手歸因“AI大模型為核心，驅(qū)動(dòng)內(nèi)容和商業(yè)生態(tài)持續(xù)升級(jí)，再次交出高質(zhì)量增長答卷”的重要支撐。

但官方紅榜之外，有三個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)值得注意：

首先是快手收入、利潤的增速放緩。快手在Q4的收入同比增長僅有 8.7%，非國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤同比增長7.77%，均為個(gè)位數(shù)。拉長時(shí)間線，按季度看，從2021年Q1開始，其單季度營收同比增幅首次掉下了10%。橫向行業(yè)對比，比體量更大的騰訊、京東都慢很多。

其次是同比在增長，環(huán)比卻在下降。比如2024年第四季度，快手日活躍用戶數(shù)環(huán)比第三季度的4.08億，減少了近700萬。還有一組對比數(shù)據(jù)，2020年11月，快手在上市招股書提到，當(dāng)時(shí)日活用戶及月活用戶分別為3.02億及7.76億。

這說明快手已經(jīng)摸到天花板，用戶增長空間有限。隨之也直接影響到營收“三駕馬車”（廣告、直播、電商）的表現(xiàn)。其中，直播是快手第二大營收來源，2024年收入規(guī)模為370.61億元，同比下降5.1%，市場份額滑落至不足25%。

按季度算，直播業(yè)務(wù)連續(xù)四個(gè)季度同比下降，分別減少8%、6.7%、3.9%和2%。雖然降幅有所收窄，但仍未止跌。快手表示，這是由于公司正努力建設(shè)健康及可持續(xù)的直播生態(tài)系統(tǒng)。從側(cè)面也能看出，快手直播業(yè)務(wù)遇到了麻煩。

此外，“老鐵”用戶漲不動(dòng)，快手電商GMV增長也肉眼可見的疲軟。2021年至2024年，快手電商GMV的增速分別為78%、32%、31%和17.32%，連續(xù)四年下降。

快手目前的商業(yè)化路徑即是“廣告+電商”雙輪驅(qū)動(dòng)，若沒有行之有效的應(yīng)對措施，受到致命沖擊的將不僅僅是其他服務(wù)收入，“三駕馬車”都有可能被掀翻。

對此，快手著力在運(yùn)營層面上進(jìn)行優(yōu)化，比如流量轉(zhuǎn)化效率的提升、活躍商家數(shù)量增加等。快手也在不斷在貨架、內(nèi)容等場景加大投入，這也被視為快手電商2024年GMV同比還能實(shí)現(xiàn)增長的主要推力。

但存量“老鐵”的價(jià)值也已挖掘到極限，增長動(dòng)力不足。對比友商，其落后的身位已經(jīng)相當(dāng)明顯。摩根大通也指出，快手直播電商增速可能結(jié)構(gòu)性放緩，預(yù)計(jì)2025年GMV增速降至11%，需關(guān)注AI技術(shù)能否通過內(nèi)容創(chuàng)新突破流量瓶頸。

另外一方面，市場、投資者對快手2024的業(yè)績表現(xiàn)并不是都很滿意。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，快手港股下跌1.67%。還有悲觀的投資者表示，“快手已經(jīng)失去了成長性”。

這似乎成了快手的慣性，過往多個(gè)季度的財(cái)報(bào)都很漂亮，但在業(yè)績超預(yù)期的情況下，其股價(jià)都會(huì)迎來大跌。比如2024年Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)依然亮眼，但連續(xù)2個(gè)交易日均出現(xiàn)了大跌，兩日跌幅合計(jì)超過15%。

程一笑的當(dāng)務(wù)之急

程一笑不會(huì)沒有看到這些信號(hào)。這是他接任宿華擔(dān)任快手董事長后的第一個(gè)完整財(cái)年。客觀上說，程一笑圍繞商業(yè)化所做的工作卓有成效，并在AI商業(yè)化實(shí)現(xiàn)行業(yè)性“搶跑”，但市場并沒有表露出為此買單的強(qiáng)烈意愿，對其未來成長性表露出謹(jǐn)慎態(tài)度，而快手也認(rèn)為其價(jià)值嚴(yán)重被低估。

這個(gè)原因就在于，快手和市場、投資者之間的一種認(rèn)知差：快手到底是一家短視頻內(nèi)容公司，還是電商公司，又或是科技公司？

程一笑需要可靈AI來救場，拔高其技術(shù)屬性，強(qiáng)調(diào)快手是一家科技公司。

這不難理解：一方面，DeepSeek在春節(jié)后引發(fā)新一輪大模型“軍備競賽”，AI成為各大企業(yè)的新敘事，行業(yè)、資本市場也在追逐各類AI概念；另外一方面，快手多年來，一直強(qiáng)調(diào)自身科技公司屬性，但效果差強(qiáng)人意，正好借助這輪風(fēng)口，塑造“AI新人設(shè)”，修正市場對其價(jià)值的評(píng)估。

但很多人會(huì)留意到，去年四季度之前，可靈AI還不算快手AI新故事的核心。程一笑稱，可靈AI在2024年初只是快手孵化的一個(gè)項(xiàng)目，自去年年中上線后，快速經(jīng)歷了20多個(gè)版本的迭代。

這個(gè)時(shí)期，快手還是以固有的節(jié)奏推進(jìn)商業(yè)化，電商、短劇是關(guān)鍵的兩個(gè)支撐點(diǎn)。其對外最顯然的標(biāo)簽便是，以“老鐵經(jīng)濟(jì)”立命的短視頻內(nèi)容電商平臺(tái)。市場和投資者自然也是以原有業(yè)務(wù)發(fā)展，參考阿里、京東、抖音電商等電商敘事邏輯來看快手。

快手頭頂“短視頻第一股”，巔峰期市值高達(dá)18000億港元，短短幾年間，跌回到今天的2400多億港元。這是價(jià)值回調(diào)，代表市場對它的預(yù)期成長性并沒有太高。36氪曾提出靈魂一問：快手是電商股，還是一只10倍PE的科技股？

DeepSeek打亂了程一笑的商業(yè)化節(jié)奏，也給了他“解題”的思路：和阿里、字節(jié)、騰訊等巨頭一樣，重注壓向AI，不斷拔高自身的科技屬性。可靈AI也就在這個(gè)時(shí)候被推到臺(tái)前，成為快手“全村的希望”。

25日晚的財(cái)報(bào)會(huì)上，程一笑對外表示，快手正站在AI技術(shù)與視頻大模型重塑產(chǎn)業(yè)格局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，AI不僅是效率提升工具，更是驅(qū)動(dòng)平臺(tái)在流量增長的同時(shí)，創(chuàng)造更多商業(yè)生態(tài)價(jià)值的核心引擎。

他并明確，公司將在未來3年甚至更長時(shí)間進(jìn)行更大規(guī)模研發(fā)投入，希望能通過可靈AI改造升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，創(chuàng)造AI視頻內(nèi)容生產(chǎn)的新賽道。

快手CFO（首席財(cái)務(wù)官）金秉在回答分析師提問時(shí)提及，今年AI相關(guān)資本支出會(huì)有結(jié)構(gòu)性調(diào)整：“我們會(huì)配合可靈的商業(yè)化變現(xiàn)進(jìn)度，動(dòng)態(tài)調(diào)整和增加可靈在推理算力方面的支出。”

對程一笑和快手來說，這是一個(gè)抉擇：是重新開啟一個(gè)新故事？還是穩(wěn)住三駕馬車基本盤，再跳起摸高？最理想的狀態(tài)是二者都要，并通過AI來搭起一個(gè)全新的框架，擠上牌桌。

程一笑選擇了后者，大講特講可靈AI新故事。這有一個(gè)看似很美好的前提：在各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大廠還在探索AI的商業(yè)化場景時(shí)，可靈AI已經(jīng)開始賺錢了，賺了一個(gè)“小目標(biāo)”。財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)是，自開始貨幣化至2025年2月，其累計(jì)收入超過人民幣1億元。

但在競爭更為激烈的2025年，快手驅(qū)動(dòng)可靈AI成為核心引擎，還需要下更多功夫：可靈AI的暫時(shí)領(lǐng)先能否進(jìn)化為長期領(lǐng)先，對外打造對抗阿里、字節(jié)、騰訊、DeepSeek等的最強(qiáng)武器；對內(nèi)與各項(xiàng)業(yè)務(wù)順滑協(xié)同，提高運(yùn)營和商業(yè)化效率，實(shí)現(xiàn)“正向循環(huán)”。

這將是程一笑新AI故事的核心命題。目前，可靈AI在視頻領(lǐng)域有一定的差異化優(yōu)勢，但在DeepSeek、阿里、字節(jié)、騰訊的大軍壓境之下，這個(gè)領(lǐng)先身位還能維持多久？程一笑未必有答案。

AI“軍備競賽”是一場馬拉松，誰也無法保證已經(jīng)坐穩(wěn)王座。典型如DeepSeek，它的出現(xiàn)讓巨頭們都不自信了，像百度“順勢而為”，更改了大模型路線；這也是中小創(chuàng)新企業(yè)的機(jī)會(huì)，隨時(shí)有可能像深度求索公司一樣，站到風(fēng)口，淘汰掉過去的“X小龍”。

在我看來，程一笑的還是需要做一個(gè)權(quán)衡：AI代表的是想象空間，是預(yù)期，是未來的錢，而三駕馬車才是快手當(dāng)下的立足之本。

快手需要換擋，也需要換個(gè)“劇本”，雖然他信心很足，“預(yù)計(jì)在2025年，可靈AI將實(shí)現(xiàn)收入的跨越式增長”。但遠(yuǎn)水解不了近渴，這筆賬也不難算：“1個(gè)小目標(biāo)VS1200多億”，誰才是當(dāng)務(wù)之急？穩(wěn)住電商基本盤才是。