文｜巨潮WAVE，作者 | 老魚兒，編輯｜楊旭然
3月20日，*ST旭藍(lán)股價(jià)不出意外再次一字跌停收盤，收獲連續(xù)四個(gè)跌停的同時(shí)，也讓自己的股價(jià)連續(xù)13個(gè)交易日面值低于1元。
以此測(cè)算，假使此后7個(gè)交易日*ST旭藍(lán)每天漲停，公司股價(jià)也回不到1元。這意味著，*ST旭藍(lán)已經(jīng)提前鎖定了面值退市。
而在這個(gè)四個(gè)跌停之前，*ST旭藍(lán)股價(jià)有連續(xù)三個(gè)漲停，顯示出反彈的征兆。可3月17日，ST旭藍(lán)（東旭藍(lán)天）發(fā)布公告，稱公司實(shí)際控制人李兆廷因涉嫌信息披露違法違規(guī)，于2025年3月15日收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》《中華人民共和國(guó)行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)李兆廷立案。
消息一出，*ST旭藍(lán)的投資者們瞬間再次跌入地獄，而這種情況對(duì)于“東旭系”的投資者來說，已經(jīng)并不少見了：
*ST旭藍(lán)股價(jià)表現(xiàn)（自2015年4月-2024年12月）
2024年5月8日，因未在規(guī)定期限內(nèi)披露2023年年報(bào)，ST旭藍(lán)及其控股股東東旭集團(tuán)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；
2024年8月14日，“東旭系三駕馬車”中的“最強(qiáng)馬車”——ST旭電（東旭光電）已經(jīng)被強(qiáng)制退市。
2024年9月6日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，ST旭藍(lán)及其控股股東東旭集團(tuán)再度被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
如今，*ST旭藍(lán)基本已經(jīng)預(yù)定了退市的命運(yùn)。可以說，“東旭系”的掌門人、曾經(jīng)的石家莊首富李兆廷，已經(jīng)徹底失去挽救公司的能力。
01 崩盤
如今，東旭藍(lán)天的每時(shí)每刻，一眼望去，滿滿都是一年前東旭光電的影子。
首先是在面值上。
2025年3月17日，ST旭藍(lán)發(fā)布了公司股票存在可能因股價(jià)低于面值被終止上市的第二次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。公告稱，公司股票收盤價(jià)格已經(jīng)連續(xù)十個(gè)交易日均低于1元。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連續(xù)20個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于1元，深交所將終止其股票上市交易。
8個(gè)月之前，東旭光電也遭遇了同樣的處境。2024年7月18日，ST旭電發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，公司 A 股股票和 B 股股票收盤價(jià)首次同時(shí)均低于1元。
ST旭電沒有任何抵抗地走出連續(xù)27個(gè)“一字”跌停，累計(jì)跌幅高達(dá)74.13%。在從7月18日至8月14日期間，其在A股和B股也連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元。
曾是中國(guó)本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)公司，在資本市場(chǎng)黯然離場(chǎng)。
其次是在業(yè)績(jī)表現(xiàn)的方面。
2019年以來，東旭光電就持續(xù)處于虧狀態(tài)。2019—2024年上半年，東旭光電累計(jì)虧損超過112億元，早已經(jīng)把2014年東旭集團(tuán)正式入主以來的73億元凈利潤(rùn)揮霍一空。
如今東旭藍(lán)天也正在重復(fù)著這樣的路徑。2019—2024年前三季度下來，近六年的營(yíng)收為197.77億元，不足2016—2018年東旭集團(tuán)正式入主以來三年的營(yíng)收規(guī)模。且凈虧損超過30億元，同樣是把之前三年掙的錢賠光。
另外，母公司源源不斷地“喝血”，也是上市公司最終潰敗的重要原因。
2024年7月5日，河北證監(jiān)局下發(fā)的《河北證監(jiān)局關(guān)于對(duì)東旭光電科技股份有限公司、東旭集團(tuán)有限公司采取責(zé)令改正行政監(jiān)管措施的決定》顯示，截至2023年12月31日，東旭光電的控股股東東旭集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方，共計(jì)占用上市公司資金余額為95.95億元，占公司當(dāng)期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的45.64%。
而直到東旭光電退市，這筆錢都沒有退回到位。
同樣的“吸血”劇情，也落到了東旭藍(lán)天頭上。去年7月5日，因?yàn)闁|旭集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金余額高達(dá)77.96億元，占該公司2023年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的70.23%。
深圳證監(jiān)局責(zé)令東旭藍(lán)天和東旭集團(tuán)采取改正措施，但截至整改期限屆滿均未完成。ST旭藍(lán)股票因此被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，到今年5月6日若仍未完成整改，深交所將決定終止公司股票上市交易。
從如今的情況來看，石家莊前首富償還這77.96億的資金的可能性，已經(jīng)微乎其微。
02 虛幻
“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”，這句話放在東旭集團(tuán)身上再合適不過。
東旭集團(tuán)官網(wǎng)顯示，如今該集團(tuán)總?cè)藬?shù)超過23000人，總資產(chǎn)超過2000億元。而根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2010年末，東旭集團(tuán)的資產(chǎn)總計(jì)是17.35億元。也就是說，在之后的15年間，東旭集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模瘋狂擴(kuò)充116倍之多。
東旭集團(tuán)官網(wǎng)截圖
這從李兆廷快馬加鞭地收購(gòu)上市公司的節(jié)奏中，就可以看出一二：
2011年8月，東旭集團(tuán)以5.3億元獲得寶石集團(tuán)22.94%的股權(quán)。2012年，又再次受讓寶石集團(tuán)30%股份間接控制上市公司寶石A。2014年1月，將寶石A正式更名為東旭光電，擁有了旗下的第一家上市公司；
2015年9月，東旭集團(tuán)以23.64億元的價(jià)格收購(gòu)寶安地產(chǎn)，將其更名為東旭藍(lán)天，擁有了第二家上市公司；
2016年，東旭集團(tuán)出資12.75億元收購(gòu)嘉麟杰19.16%的股權(quán)，實(shí)際控股第三家上市公司。
前后5年時(shí)間，東旭集團(tuán)打造擁有3家上市公司的“東旭系”。這3家上市公司占到了其總資產(chǎn)的四成左右。
除了上市公司，東旭集團(tuán)還進(jìn)行了多處擴(kuò)張。官網(wǎng)顯示，2017—2019年，東旭集團(tuán)還收購(gòu)上海申龍客車，并在廣西布局新能源汽車生產(chǎn)基地；參股億華通，切入氫燃料電池領(lǐng)域，形成了“光電顯示材料、高端裝備制造、半導(dǎo)體硅碳材料、新能源發(fā)電及組件、新能源汽車、高端醫(yī)用藥玻包材等六大核心產(chǎn)業(yè)。”
2019年時(shí)，李兆廷曾以235億元身家成為“石家莊首富”。
一夜之間大廈起。可是蓋樓用的錢從哪里來呢？2010年，東旭集團(tuán)營(yíng)收僅3.84億，凈利也才1.84億。想要最快速地以小搏大，不斷高筑債臺(tái)加杠桿是最簡(jiǎn)單的。
2014年東旭集團(tuán)入主之后，東旭光電股價(jià)就一路上升，到2016年時(shí)市值近千億。
股票一片大好之后，東旭集團(tuán)就開始不斷質(zhì)押所持東旭光電股份。根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，直至退市，東旭集團(tuán)所持東旭光電股份的質(zhì)押率為87.39%。
*ST旭藍(lán)和嘉麟杰的情況也是一樣。東方財(cái)富的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，東旭集團(tuán)所持*ST旭藍(lán)5.77億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持公司股份數(shù)量的99.35%；所持5.8億股股份處于凍結(jié)狀態(tài)，占所持公司股份數(shù)量的100%。
而在嘉麟杰這里，東旭集團(tuán)及其控股的上海國(guó)駿投資有限公司，已經(jīng)將手中73.93%的股權(quán)向外質(zhì)押。這些虛高股價(jià)支撐起來的市值，最后都被換成了銀行里的真金白銀。
03 警示
砸鍋賣鐵之后，東旭集團(tuán)再通過杠桿融資“輸血”的空間，幾乎已經(jīng)沒有了，而其自身的造血功能，也漸漸消失殆盡。
李兆廷旗下兩家上市公司東旭光電和東旭藍(lán)天，已是連續(xù)多年虧損，唯一一個(gè)盈利的上市公司嘉麟杰2014年前三季度凈利潤(rùn)僅有0.17億元。這對(duì)東旭集團(tuán)高企的債務(wù)而言九牛一毛。
因此，東旭集團(tuán)長(zhǎng)期通過內(nèi)部的財(cái)務(wù)公司，來挪用旗下上市公司的資金。
2016年11月，東旭集團(tuán)與東旭光電分別出資6億元和4億元，共同設(shè)立了東旭財(cái)務(wù)公司。根據(jù)規(guī)劃，這家財(cái)務(wù)公司會(huì)在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行資金的集中管理調(diào)配和財(cái)務(wù)管理服務(wù)，并可從事集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的存貸款業(yè)務(wù)。
也就是說，上市公司東旭光電和東旭藍(lán)天，將“閑置資金”存入到東旭財(cái)務(wù)公司，而東旭集團(tuán)內(nèi)的其他企業(yè)，可以通過東旭財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)使用上述資金。
憑借著內(nèi)部的閃轉(zhuǎn)騰挪，旗下兩家上市公司陸續(xù)被東旭集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方占用近200億資金。這些資金被要么用于填補(bǔ)集團(tuán)債務(wù)窟窿，要么投向低效項(xiàng)目。
一個(gè)典型的例子是，2016年東旭光電高調(diào)宣稱投資5億元進(jìn)軍石墨烯領(lǐng)域，但是到2021年，石墨烯板塊的總收入不過4億元。而新能源汽車板塊的收入，也在短暫的高光之后，迅速下墜，到2023年僅有1.48億元收入。
這些失敗的跨界經(jīng)營(yíng)給集團(tuán)公司造成了巨大的財(cái)務(wù)壓力。ST旭藍(lán)的半年報(bào)顯示，東旭集團(tuán)已經(jīng)違約的企業(yè)債券包括“18 東旭 02”“18東旭 01”“18 東集 03”等等，合計(jì)違約本金共計(jì)150.62 億元。包括李兆廷本人，也存在9項(xiàng)被執(zhí)行案件。
連續(xù)多個(gè)跌停之后，*ST旭藍(lán)已經(jīng)走到了退市的邊緣。
在此之前，東旭光電近30萬名股東血本無歸。如今，東旭藍(lán)天的7萬余名股東，大概率也將要面臨同樣的后果。一度在中國(guó)資本市場(chǎng)上風(fēng)生水起的“東旭系”，接近土崩瓦解。
李兆廷的失敗是個(gè)人野心在市場(chǎng)規(guī)律面前的潰敗，也是大型企業(yè)集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)過程中濫用財(cái)務(wù)技巧，最終走向全盤崩潰的又一典型案例。
中國(guó)資本市場(chǎng)上的無數(shù)經(jīng)驗(yàn)都告訴我們，投資者應(yīng)該警惕那些建立在債務(wù)基礎(chǔ)上的短暫繁榮，無論其股價(jià)漲到什么程度。尤其應(yīng)該警惕的，是那些將觸手伸向多個(gè)上市公司，沉迷于“造系”游戲的所謂大佬。
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