作者 | 黃昱

編輯 | 周智宇

大模型應用的熱潮中，騰訊等來了在AI時代再創巔峰的機遇期。

基于騰訊過去一個多月在AI應用戰場推行的“閃電戰”，資本市場期待，騰訊能對外宣告全面擁抱AI時代的決心，而最新的財報發布無疑是一個重要的觀察窗口。

3月19日，騰訊發布2024年第四季度及全年業績報告顯示，由于AI戰略進入重投期，其去年全年資本開支突破767億元，同比增長221%，創歷史新高，占全年6603億元收入的約12%。

當日騰訊的業績發布電話會上，AI戰略毫無疑問成為了焦點。

騰訊總裁劉熾平透露，騰訊去年四季度資本支出增加的非常顯著，因為騰訊在這一季度購買了更多GPU以滿足推理需求。“我們計劃在2025年進一步增加資本支出，并預計資本支出將占收入的低兩位數百分比。”

也就是說，騰訊今年的資本支出很有可能達到千億級別。

對于騰訊而言，發力AI不僅能助力其搶奪下一個超級流量入口，還能成為騰訊業務發展的倍增器。按照高盛的說法是，中國人工智能產業“AI基建看阿里，AI應用看騰訊”，但顯然這兩大中國互聯網巨頭現在已然釋放出都想要的氣勢。

然而，要想在這場全球AI軍備賽中拔得頭籌，“鈔能力”很重要。經過前兩年“降本增效、收斂聚焦”的變革，騰訊去年業績也已經實現了筑底反彈，總收入第四季度營收恢復兩位數增長，這是騰訊大力投入AI的底氣。

站在AI應用爆發以及中國資產被重估的關鍵節點，擁有龐大用戶基礎和豐富AI應用場景的騰訊，有望在加深傳統業務護城河的同時，抓緊AI帶來的新機遇，帶領市值重回7萬億甚至更高點。

重塑AI戰略

從去年的謹慎推行，到如今的全軍出擊，騰訊正在重塑AI戰略。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示：“數月前，我們重組了AI團隊以聚焦于快速的產品創新及深度的模型研發、增加了AI相關的資本開支、并加大了我們對原生AI產品的研發和營銷力度。”

騰訊相信這些加大的投資，會通過提升廣告業務的效率及游戲的生命周期而帶來持續的回報，并隨著其個人AI應用的加速普及和更多企業采用騰訊的AI服務，創造更長遠的價值。

財報發布的同一日，在2025騰訊全球數字生態大會上海峰會上，騰訊系統闡釋了AI戰略思考。

據悉，騰訊將以“堅定投入自研模型+開放擁抱先進開源模型”的多模型策略，在基礎能力層、模型層、應用層全面布局，為用戶提供豐富的AI 應用產品，助力產業創新增長。

這就意味著，在積極接入DeepSeek大模型的同時，騰訊將繼續加大自研大模型技術的研發投入。

騰訊自研的混元大模型在行業中率先采用MoE架構，旗艦模型參數規模達萬億級，目前已在騰訊接入超過700個產品和業務場景。

接入DeepSeek大模型，在一定程度上也在倒逼混元大模型更快升級。近期，擅長復雜任務和深度推理的騰訊混元自研推理模型Thinker（T1）已經在騰訊元寶上線，此外騰訊還發布了主打更快任務處理能力的新一代快思考模型混元Turbo S，上線并開源“圖生視頻模型”、“3D生成模型”等多款模型。

此外，為進一步提升組織協同效率，騰訊已將騰訊元寶、QQ瀏覽器、搜狗輸入法、ima等更多AI產品和應用調整到CSIG (云與智慧產業事業群)。

這一舉措，無疑可以讓元寶等AI產品矩陣更專注于商業化，而負責騰訊混元大模型開發任務的TEG（技術工程事業群）聚焦提升模型性能。

騰訊集團高級執行副總裁、云與智慧產業事業群CEO湯道生表示，隨著Deepseek的開源與深度思考的突破，AI大模型正跨過產業化落地的門檻，站上普及應用的全新節點。行業由之前的模型訓練主導，發展到今天更多是應用與Agent驅動。

轉守為攻

在ChatGPT掀起的這一波AI浪潮中，騰訊過去兩年盡力投入但沒有扭轉局勢的產品出現。DeepSeek在今年春節爆火后，AI應用來到破局的關鍵節點，同時DeepSeek帶來的AI模型平權，直接洗牌了整個AI行業，讓AIGC產品的競爭似乎都回到了同一起跑線。

騰訊敏銳捕捉到這一點，一改常態，在AI戰略上開始主動轉守為攻。

騰訊在2月全面啟動“閃電戰”計劃，成為了大廠中最積極擁抱DeepSeek的一家，不僅旗下多個產品中接入DeepSeek模型，更成為首個在主力C端產品中引入DeepSeek的頭部廠商。

截至目前，微信、元寶、QQ瀏覽器、QQ音樂、ima（騰訊智能工作臺）、騰訊文檔、騰訊地圖等產品都悉數已接入DeepSeek，并同步支持自研混元大模型。

在這場AI應用的開年戰役中，騰訊有兩個備受行業矚目的戰術，一個是微信搜索接入DeepSeek大模型；另一個則是，集中資源加碼元寶，據騰訊披露35天更新了30個版本，力度可見一斑。

DeepSeek-R1模型發布并開源近兩個月來，眾多互聯網產品紛紛接入，其本質都是想通過借助這一能力受到認可的模型來搶奪市場份額。但這些產品的接入，都比不上微信，這樣一個擁有超13億月活的超級流量池接入受人矚目。

2月15日，從騰訊方面確認，微信搜一搜正式灰度測試接入DeepSeek-R1。而用戶對DeepSeek模型的使用熱情遠遠超出微信團隊的預期，調用量產生了巨大的算力消耗。

因無法短期內滿足所有用戶使用AI搜索的需求，三日后，微信只能選擇將潑天流量讓給“兄弟APP”元寶，尚未被灰度到AI搜索的用戶，點擊微信對話框頂部的搜索欄，進入微信搜索，將有機會在頁面中看到“下載元寶（體驗DeepSeek-R1）”。

作為騰訊生態的核心入口，微信流量分配策略一貫謹慎，更多聚焦于自身功能優化，而非主動為其它應用導流。此次通過微信搜索入口分流下載元寶的動作，體現出騰訊在AI戰略上的重大轉向，既標志著元寶將更主動地引流，也有騰訊對C端AI場景的野心。

元寶先鋒

騰訊選擇“混元+DeepSeek”雙引擎的策略已浮出水面，而在其打造的一眾AI產品矩陣中，元寶已然站到了騰訊AI戰略的核心位置，是騰訊搶奪下一代超級流量入口的先鋒。

騰訊希望元寶能成為每個人口袋里的“全能AI助手” ，同時，從AI搜索的能力上來看，元寶也像一個連接器，鏈接了騰訊內部所有的生態，包括微信公眾號、企業微信等。

轉變去年低調的作風，一方面挑燈夜戰迭代元寶，同時密集投流助攻。在接入DeepSeek后，很快，元寶的廣告幾乎刷遍了騰訊系App在內的所有平臺， 同時B站、知乎、小紅書等外部渠道也成為其重要陣地。

據DataEye數據，從2月18日開始，騰訊元寶投放量激增，由此前日素材量2000組左右攀升至月底超過1.7萬組，從在豆包、Kimi三家中墊底的位置沖到頭部，相反的是, Kimi投放力度大幅下滑，從此前的日素材投放量2萬組左右到接近停滯。

不難看出，元寶希望借助DeepSeek的熱度打一場閃擊戰，除了大量的廣告投入外，同時通過自身產品功能的快速迭代來搶占市場，包括上線深度思考模型“混元T1”、 上線快思考大模型混元Turbo S、上線電腦版，以及支持上傳、導出騰訊文檔等,幾乎是平均不到3天更新迭代一向能力。

在這樣一番操作下，3月3日，騰訊元寶APP在中國區蘋果應用商店免費App下載排行榜上，超越DeepSeek躍升至第一，而豆包位居第四，要知道在2月13日，元寶在這一榜單上的位置還在100名之外。

不過，值得一提的是，下載量僅能反映短期推廣效果，而留存率、用戶活躍數則能直接體現產品的長期價值和用戶認可度。

劉熾平透露，從2月到3月，元寶的日活躍用戶 （DAU ）增長了20倍，成為了中國 DAU 排名第三的 AI 原生移動應用。

據Xsignal，從2月17日一直到2月末，元寶DAU（日躍活用戶數）呈直線攀升的態勢，2月17日當天，元寶DAU大概百萬級別，與豆包相差近2000萬；等到了25日，元寶DAU已經破1000萬。

不過，DeepSeek R1發布的一個月內，DeepSeek 的DAU最高已破億，且日均穩定在8000萬上下。如果未來騰訊元寶成想做成AI超級應用第一，相比豆包，DeepSeek將是更強勁的對手。

劉熾平指出，作為啟動，騰訊確實給元寶有很大的投流，在這個過程中也在密切關注留存率的問題，現階段留存率還是相當不錯的。

“所以我們（投流）還在繼續，但未來肯定不是純粹靠投流來獲得用戶，未來會在元寶中加入很多各種各樣的功能，讓它變成一個更智能的AI助手，并且讓元寶和我們現有的產品進行有機聯動。”

重估未來

騰訊過去在AI上的投資已然在財報上有所體現。

騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，“受益于AI賦能的廣告平臺升級、視頻號用戶參與度提升以及長青游戲的增長，我們2024年第四季取得雙位數的收入增長，并持續提升運營效率。”

DeepSeek雖然爆火，但和微信、抖音、微博等動輒數億的國民級應用相比，還遠稱不上是超級應用，而如今騰訊有望憑借其龐大用戶基礎和豐富的場景優勢，迅速實現價值變現，而這也是如今資本市場對騰訊最大的期待之一。

資本支出是最能彰顯騰訊投入AI決心的指標，也是投資者如今關注的焦點。騰訊此番釋放出進一步提升資本支出的決定，無疑將有助于提升市場信心。

作為對比，前不久，阿里巴巴宣布，未來三年，將投入超過3800億元用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過過去十年總和。

騰訊今年沖千億級別的預算，在投入力度上似乎也并不會比阿里弱。

就具體資本支出的方向，劉熾平透露，在研發方面，將繼續投資自研模型，并加速各個業務集團的 AI 應用開發。同時，騰訊還將在市場營銷方面進行投資，以提高用戶對新AI產品，比如說元寶的認知和采用率。

“我們相信這一些投資將帶來良好的經濟回報，但是我們也有能力和意愿繼續為股東提供資本回報。并計劃在2025年回購至少800億港元的股票。”

在真金白銀的支持下，從B端到C端，騰訊AI應用的版圖正在全面打開，AI戰略將有望成為其第二增長曲線。

不過，有投資者指出，AI技術能為騰訊現有產品帶來智能化提升，尤其是微信生態的商業化潛力巨大，但能否通過AI實現新的增長，關鍵在于技術突破和市場應用。

在這場全球AI軍備賽中，騰訊自身優勢明顯。

華安證券分析師指出，對于騰訊來說，自身旗下產品與DeepSeek的深度結合，體現了騰訊“內生外化”的技術整合能力，通過將AI能力滲透到社交、內容、金融等核心場景，騰訊正在打造一個用戶需求及時響應、數據價值閉環流轉的智能服務網絡。

“當技術紅利通過微信、QQ、騰訊云等超級入口實現指數級釋放時，其產生的網絡效應可能形成其他企業難以復制的“數據-場景-技術”飛輪。”華安證券分析師如是認為。

高盛則認為，受惠于小商店電子商務基礎設施、小程序生態系統和微信支付功能，騰訊是AI應用的主要受益者。

華創證券指出，看好2025年騰訊自上而下推動AI改造產品，帶來的用戶體驗革新，并打開增量商業化空間，帶動估值提升，給予騰訊2025年544-604.45港元的目標價。

年初以來，港股科技股表現亮眼，其中，騰訊股價持續攀升，突破500港元大關，年初至今漲幅超過29%。截至3月19日收盤，騰訊股價約為540港元/股，總市值約為4.96萬億港元。

在移動互聯網時代，騰訊是絕對的贏家，憑借著社交和游戲這兩大護城河業務，牢牢坐著中國“科技股之王”的位置，在2021年初，其股價一度超700港元/股，市值超過7萬億港元。

如今AI時代呼嘯而來，騰訊能否抓住移動互聯網時代帶來的流量根基，搶占下一代超級流量入口，將成為其能否在市值上重回巔峰的關鍵。