作者 | 黃昱

編輯 | 周智宇

大模型應(yīng)用的熱潮中，騰訊等來了在AI時(shí)代再創(chuàng)巔峰的機(jī)遇期。

基于騰訊過去一個(gè)多月在AI應(yīng)用戰(zhàn)場(chǎng)推行的“閃電戰(zhàn)”，資本市場(chǎng)期待，騰訊能對(duì)外宣告全面擁抱AI時(shí)代的決心，而最新的財(cái)報(bào)發(fā)布無疑是一個(gè)重要的觀察窗口。

3月19日，騰訊發(fā)布2024年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，由于AI戰(zhàn)略進(jìn)入重投期，其去年全年資本開支突破767億元，同比增長221%，創(chuàng)歷史新高，占全年6603億元收入的約12%。

當(dāng)日騰訊的業(yè)績(jī)發(fā)布電話會(huì)上，AI戰(zhàn)略毫無疑問成為了焦點(diǎn)。

騰訊總裁劉熾平透露，騰訊去年四季度資本支出增加的非常顯著，因?yàn)轵v訊在這一季度購買了更多GPU以滿足推理需求。“我們計(jì)劃在2025年進(jìn)一步增加資本支出，并預(yù)計(jì)資本支出將占收入的低兩位數(shù)百分比。”

也就是說，騰訊今年的資本支出很有可能達(dá)到千億級(jí)別。

對(duì)于騰訊而言，發(fā)力AI不僅能助力其搶奪下一個(gè)超級(jí)流量入口，還能成為騰訊業(yè)務(wù)發(fā)展的倍增器。按照高盛的說法是，中國人工智能產(chǎn)業(yè)“AI基建看阿里，AI應(yīng)用看騰訊”，但顯然這兩大中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭現(xiàn)在已然釋放出都想要的氣勢(shì)。

然而，要想在這場(chǎng)全球AI軍備賽中拔得頭籌，“鈔能力”很重要。經(jīng)過前兩年“降本增效、收斂聚焦”的變革，騰訊去年業(yè)績(jī)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了筑底反彈，總收入第四季度營收恢復(fù)兩位數(shù)增長，這是騰訊大力投入AI的底氣。

站在AI應(yīng)用爆發(fā)以及中國資產(chǎn)被重估的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，擁有龐大用戶基礎(chǔ)和豐富AI應(yīng)用場(chǎng)景的騰訊，有望在加深傳統(tǒng)業(yè)務(wù)護(hù)城河的同時(shí)，抓緊AI帶來的新機(jī)遇，帶領(lǐng)市值重回7萬億甚至更高點(diǎn)。

重塑AI戰(zhàn)略

從去年的謹(jǐn)慎推行，到如今的全軍出擊，騰訊正在重塑AI戰(zhàn)略。

騰訊董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示：“數(shù)月前，我們重組了AI團(tuán)隊(duì)以聚焦于快速的產(chǎn)品創(chuàng)新及深度的模型研發(fā)、增加了AI相關(guān)的資本開支、并加大了我們對(duì)原生AI產(chǎn)品的研發(fā)和營銷力度。”

騰訊相信這些加大的投資，會(huì)通過提升廣告業(yè)務(wù)的效率及游戲的生命周期而帶來持續(xù)的回報(bào)，并隨著其個(gè)人AI應(yīng)用的加速普及和更多企業(yè)采用騰訊的AI服務(wù)，創(chuàng)造更長遠(yuǎn)的價(jià)值。

財(cái)報(bào)發(fā)布的同一日，在2025騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會(huì)上海峰會(huì)上，騰訊系統(tǒng)闡釋了AI戰(zhàn)略思考。

據(jù)悉，騰訊將以“堅(jiān)定投入自研模型+開放擁抱先進(jìn)開源模型”的多模型策略，在基礎(chǔ)能力層、模型層、應(yīng)用層全面布局，為用戶提供豐富的AI 應(yīng)用產(chǎn)品，助力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新增長。

這就意味著，在積極接入DeepSeek大模型的同時(shí)，騰訊將繼續(xù)加大自研大模型技術(shù)的研發(fā)投入。

騰訊自研的混元大模型在行業(yè)中率先采用MoE架構(gòu)，旗艦?zāi)Ｐ蛥?shù)規(guī)模達(dá)萬億級(jí)，目前已在騰訊接入超過700個(gè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

接入DeepSeek大模型，在一定程度上也在倒逼混元大模型更快升級(jí)。近期，擅長復(fù)雜任務(wù)和深度推理的騰訊混元自研推理模型Thinker（T1）已經(jīng)在騰訊元寶上線，此外騰訊還發(fā)布了主打更快任務(wù)處理能力的新一代快思考模型混元Turbo S，上線并開源“圖生視頻模型”、“3D生成模型”等多款模型。

此外，為進(jìn)一步提升組織協(xié)同效率，騰訊已將騰訊元寶、QQ瀏覽器、搜狗輸入法、ima等更多AI產(chǎn)品和應(yīng)用調(diào)整到CSIG (云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群)。

這一舉措，無疑可以讓元寶等AI產(chǎn)品矩陣更專注于商業(yè)化，而負(fù)責(zé)騰訊混元大模型開發(fā)任務(wù)的TEG（技術(shù)工程事業(yè)群）聚焦提升模型性能。

騰訊集團(tuán)高級(jí)執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生表示，隨著Deepseek的開源與深度思考的突破，AI大模型正跨過產(chǎn)業(yè)化落地的門檻，站上普及應(yīng)用的全新節(jié)點(diǎn)。行業(yè)由之前的模型訓(xùn)練主導(dǎo)，發(fā)展到今天更多是應(yīng)用與Agent驅(qū)動(dòng)。

轉(zhuǎn)守為攻

在ChatGPT掀起的這一波AI浪潮中，騰訊過去兩年盡力投入但沒有扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的產(chǎn)品出現(xiàn)。DeepSeek在今年春節(jié)爆火后，AI應(yīng)用來到破局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，同時(shí)DeepSeek帶來的AI模型平權(quán)，直接洗牌了整個(gè)AI行業(yè)，讓AIGC產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)似乎都回到了同一起跑線。

騰訊敏銳捕捉到這一點(diǎn)，一改常態(tài)，在AI戰(zhàn)略上開始主動(dòng)轉(zhuǎn)守為攻。

騰訊在2月全面啟動(dòng)“閃電戰(zhàn)”計(jì)劃，成為了大廠中最積極擁抱DeepSeek的一家，不僅旗下多個(gè)產(chǎn)品中接入DeepSeek模型，更成為首個(gè)在主力C端產(chǎn)品中引入DeepSeek的頭部廠商。

截至目前，微信、元寶、QQ瀏覽器、QQ音樂、ima（騰訊智能工作臺(tái)）、騰訊文檔、騰訊地圖等產(chǎn)品都悉數(shù)已接入DeepSeek，并同步支持自研混元大模型。

在這場(chǎng)AI應(yīng)用的開年戰(zhàn)役中，騰訊有兩個(gè)備受行業(yè)矚目的戰(zhàn)術(shù)，一個(gè)是微信搜索接入DeepSeek大模型；另一個(gè)則是，集中資源加碼元寶，據(jù)騰訊披露35天更新了30個(gè)版本，力度可見一斑。

DeepSeek-R1模型發(fā)布并開源近兩個(gè)月來，眾多互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品紛紛接入，其本質(zhì)都是想通過借助這一能力受到認(rèn)可的模型來搶奪市場(chǎng)份額。但這些產(chǎn)品的接入，都比不上微信，這樣一個(gè)擁有超13億月活的超級(jí)流量池接入受人矚目。

2月15日，從騰訊方面確認(rèn)，微信搜一搜正式灰度測(cè)試接入DeepSeek-R1。而用戶對(duì)DeepSeek模型的使用熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出微信團(tuán)隊(duì)的預(yù)期，調(diào)用量產(chǎn)生了巨大的算力消耗。

因無法短期內(nèi)滿足所有用戶使用AI搜索的需求，三日后，微信只能選擇將潑天流量讓給“兄弟APP”元寶，尚未被灰度到AI搜索的用戶，點(diǎn)擊微信對(duì)話框頂部的搜索欄，進(jìn)入微信搜索，將有機(jī)會(huì)在頁面中看到“下載元寶（體驗(yàn)DeepSeek-R1）”。

作為騰訊生態(tài)的核心入口，微信流量分配策略一貫謹(jǐn)慎，更多聚焦于自身功能優(yōu)化，而非主動(dòng)為其它應(yīng)用導(dǎo)流。此次通過微信搜索入口分流下載元寶的動(dòng)作，體現(xiàn)出騰訊在AI戰(zhàn)略上的重大轉(zhuǎn)向，既標(biāo)志著元寶將更主動(dòng)地引流，也有騰訊對(duì)C端AI場(chǎng)景的野心。

元寶先鋒

騰訊選擇“混元+DeepSeek”雙引擎的策略已浮出水面，而在其打造的一眾AI產(chǎn)品矩陣中，元寶已然站到了騰訊AI戰(zhàn)略的核心位置，是騰訊搶奪下一代超級(jí)流量入口的先鋒。

騰訊希望元寶能成為每個(gè)人口袋里的“全能AI助手” ，同時(shí)，從AI搜索的能力上來看，元寶也像一個(gè)連接器，鏈接了騰訊內(nèi)部所有的生態(tài)，包括微信公眾號(hào)、企業(yè)微信等。

轉(zhuǎn)變?nèi)ツ甑驼{(diào)的作風(fēng)，一方面挑燈夜戰(zhàn)迭代元寶，同時(shí)密集投流助攻。在接入DeepSeek后，很快，元寶的廣告幾乎刷遍了騰訊系A(chǔ)pp在內(nèi)的所有平臺(tái)， 同時(shí)B站、知乎、小紅書等外部渠道也成為其重要陣地。

據(jù)DataEye數(shù)據(jù)，從2月18日開始，騰訊元寶投放量激增，由此前日素材量2000組左右攀升至月底超過1.7萬組，從在豆包、Kimi三家中墊底的位置沖到頭部，相反的是, Kimi投放力度大幅下滑，從此前的日素材投放量2萬組左右到接近停滯。

不難看出，元寶希望借助DeepSeek的熱度打一場(chǎng)閃擊戰(zhàn)，除了大量的廣告投入外，同時(shí)通過自身產(chǎn)品功能的快速迭代來搶占市場(chǎng)，包括上線深度思考模型“混元T1”、 上線快思考大模型混元Turbo S、上線電腦版，以及支持上傳、導(dǎo)出騰訊文檔等,幾乎是平均不到3天更新迭代一向能力。

在這樣一番操作下，3月3日，騰訊元寶APP在中國區(qū)蘋果應(yīng)用商店免費(fèi)App下載排行榜上，超越DeepSeek躍升至第一，而豆包位居第四，要知道在2月13日，元寶在這一榜單上的位置還在100名之外。

不過，值得一提的是，下載量?jī)H能反映短期推廣效果，而留存率、用戶活躍數(shù)則能直接體現(xiàn)產(chǎn)品的長期價(jià)值和用戶認(rèn)可度。

劉熾平透露，從2月到3月，元寶的日活躍用戶 （DAU ）增長了20倍，成為了中國 DAU 排名第三的 AI 原生移動(dòng)應(yīng)用。

據(jù)Xsignal，從2月17日一直到2月末，元寶DAU（日躍活用戶數(shù)）呈直線攀升的態(tài)勢(shì)，2月17日當(dāng)天，元寶DAU大概百萬級(jí)別，與豆包相差近2000萬；等到了25日，元寶DAU已經(jīng)破1000萬。

不過，DeepSeek R1發(fā)布的一個(gè)月內(nèi)，DeepSeek 的DAU最高已破億，且日均穩(wěn)定在8000萬上下。如果未來騰訊元寶成想做成AI超級(jí)應(yīng)用第一，相比豆包，DeepSeek將是更強(qiáng)勁的對(duì)手。

劉熾平指出，作為啟動(dòng)，騰訊確實(shí)給元寶有很大的投流，在這個(gè)過程中也在密切關(guān)注留存率的問題，現(xiàn)階段留存率還是相當(dāng)不錯(cuò)的。

“所以我們（投流）還在繼續(xù)，但未來肯定不是純粹靠投流來獲得用戶，未來會(huì)在元寶中加入很多各種各樣的功能，讓它變成一個(gè)更智能的AI助手，并且讓元寶和我們現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行有機(jī)聯(lián)動(dòng)。”

重估未來

騰訊過去在AI上的投資已然在財(cái)報(bào)上有所體現(xiàn)。

騰訊董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示，“受益于AI賦能的廣告平臺(tái)升級(jí)、視頻號(hào)用戶參與度提升以及長青游戲的增長，我們2024年第四季取得雙位數(shù)的收入增長，并持續(xù)提升運(yùn)營效率。”

DeepSeek雖然爆火，但和微信、抖音、微博等動(dòng)輒數(shù)億的國民級(jí)應(yīng)用相比，還遠(yuǎn)稱不上是超級(jí)應(yīng)用，而如今騰訊有望憑借其龐大用戶基礎(chǔ)和豐富的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，迅速實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)，而這也是如今資本市場(chǎng)對(duì)騰訊最大的期待之一。

資本支出是最能彰顯騰訊投入AI決心的指標(biāo)，也是投資者如今關(guān)注的焦點(diǎn)。騰訊此番釋放出進(jìn)一步提升資本支出的決定，無疑將有助于提升市場(chǎng)信心。

作為對(duì)比，前不久，阿里巴巴宣布，未來三年，將投入超過3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，總額超過過去十年總和。

騰訊今年沖千億級(jí)別的預(yù)算，在投入力度上似乎也并不會(huì)比阿里弱。

就具體資本支出的方向，劉熾平透露，在研發(fā)方面，將繼續(xù)投資自研模型，并加速各個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)的 AI 應(yīng)用開發(fā)。同時(shí)，騰訊還將在市場(chǎng)營銷方面進(jìn)行投資，以提高用戶對(duì)新AI產(chǎn)品，比如說元寶的認(rèn)知和采用率。

“我們相信這一些投資將帶來良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，但是我們也有能力和意愿繼續(xù)為股東提供資本回報(bào)。并計(jì)劃在2025年回購至少800億港元的股票。”

在真金白銀的支持下，從B端到C端，騰訊AI應(yīng)用的版圖正在全面打開，AI戰(zhàn)略將有望成為其第二增長曲線。

不過，有投資者指出，AI技術(shù)能為騰訊現(xiàn)有產(chǎn)品帶來智能化提升，尤其是微信生態(tài)的商業(yè)化潛力巨大，但能否通過AI實(shí)現(xiàn)新的增長，關(guān)鍵在于技術(shù)突破和市場(chǎng)應(yīng)用。

在這場(chǎng)全球AI軍備賽中，騰訊自身優(yōu)勢(shì)明顯。

華安證券分析師指出，對(duì)于騰訊來說，自身旗下產(chǎn)品與DeepSeek的深度結(jié)合，體現(xiàn)了騰訊“內(nèi)生外化”的技術(shù)整合能力，通過將AI能力滲透到社交、內(nèi)容、金融等核心場(chǎng)景，騰訊正在打造一個(gè)用戶需求及時(shí)響應(yīng)、數(shù)據(jù)價(jià)值閉環(huán)流轉(zhuǎn)的智能服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

“當(dāng)技術(shù)紅利通過微信、QQ、騰訊云等超級(jí)入口實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)釋放時(shí)，其產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可能形成其他企業(yè)難以復(fù)制的“數(shù)據(jù)-場(chǎng)景-技術(shù)”飛輪。”華安證券分析師如是認(rèn)為。

高盛則認(rèn)為，受惠于小商店電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施、小程序生態(tài)系統(tǒng)和微信支付功能，騰訊是AI應(yīng)用的主要受益者。

華創(chuàng)證券指出，看好2025年騰訊自上而下推動(dòng)AI改造產(chǎn)品，帶來的用戶體驗(yàn)革新，并打開增量商業(yè)化空間，帶動(dòng)估值提升，給予騰訊2025年544-604.45港元的目標(biāo)價(jià)。

年初以來，港股科技股表現(xiàn)亮眼，其中，騰訊股價(jià)持續(xù)攀升，突破500港元大關(guān)，年初至今漲幅超過29%。截至3月19日收盤，騰訊股價(jià)約為540港元/股，總市值約為4.96萬億港元。

在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，騰訊是絕對(duì)的贏家，憑借著社交和游戲這兩大護(hù)城河業(yè)務(wù)，牢牢坐著中國“科技股之王”的位置，在2021年初，其股價(jià)一度超700港元/股，市值超過7萬億港元。

如今AI時(shí)代呼嘯而來，騰訊能否抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來的流量根基，搶占下一代超級(jí)流量入口，將成為其能否在市值上重回巔峰的關(guān)鍵。