文｜讀懂財經

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的價值正在被重新審視，今年以來，港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊漲幅一度達至60%，成為資本市場最炙手可熱的賽道之一。

狂歡背后，是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療基本面強勢與AI大模型帶來價值重塑的共同結果。這一邏輯也很清晰地體現(xiàn)在了平安健康身上。

2024年是平安健康醫(yī)險協(xié)同戰(zhàn)略的豐收之年。平安健康通過醫(yī)療與綜合金融業(yè)務的雙向協(xié)同，在健康風險管理、服務流程管理和醫(yī)療質量管理等場景中共同參與保險保單服務，從而實現(xiàn)醫(yī)療服務的成本、效果與保險保單成本、服務的平衡。

得益于此，公司營收實現(xiàn)48.1億元，同比增長2.9%，收入重回正增長軌道，調整后凈利潤1.58億元，首次實現(xiàn)全年盈利。

比業(yè)績度過經營拐點更驚喜的是，醫(yī)險協(xié)同也給公司帶來了新增長引擎，報告期內，平安健康協(xié)同平安壽險深化發(fā)展“保險+居家養(yǎng)老”場景，居家養(yǎng)老服務已覆蓋全國75城，比去年年末新增21個城市，用戶體驗不斷提升，NPS較2023年進一步提升。

各項業(yè)務全面開花的同時，AI+醫(yī)療的領先布局，也正給平安健康帶來新的價值增長路徑。

/ 01 / 扭虧為盈，盈利能力持續(xù)提升

過去兩年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)遇到瓶頸，多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨角獸或停擺，或裁員，連已經成立18年的好大夫在線都被收購。

在弱勢的行業(yè)環(huán)境下，平安健康提振了行業(yè)和投資人信心。2024年，平安健康調整后凈利潤1.58億元，首次實現(xiàn)全年盈利，公司凈利率同比增加了近9個百分點。

平安健康扭虧為盈是“醫(yī)險協(xié)同”戰(zhàn)略收獲回報的結果。相比大多數(shù)競對仍停留在傳統(tǒng)流量變現(xiàn)模式，平安健康已經通過“保險+醫(yī)療”，重構了商業(yè)模式：

報告期內，公司更有針對性地融入各類金融業(yè)務，形成更緊密的協(xié)作模式，平安健康構建了“保險+醫(yī)養(yǎng)會員”“醫(yī)療理賠協(xié)同”“醫(yī)健權益服務”三大業(yè)務模式，將醫(yī)療資源嵌入保單權益，形成業(yè)務的低成本、高效率擴張。

三大模式加持下，平安健康醫(yī)險協(xié)同的優(yōu)勢正在放大，即：從重疾險、百萬醫(yī)療險等險種的協(xié)同，逐漸向儲蓄險等險種協(xié)同創(chuàng)新；從“保險+醫(yī)養(yǎng)會員”等模式向“醫(yī)療理賠協(xié)同”等模式融合創(chuàng)新。

作為平安健康中長期增長的核心驅動力之一，企業(yè)健康管理業(yè)務也融入了醫(yī)險協(xié)同的內容。2024年，平安健康全面煥新面向企業(yè)及企業(yè)員工的“中國平安企業(yè)健康保障計劃”產品體系，打造“保險+”等多種解決方案，通過深入研究員工健康管理需求，建立差異化產品服務矩陣，滿足不同客戶的多元化需求。

得益于此，公司獲得了快速發(fā)展，其中，F(xiàn)端業(yè)務穩(wěn)健增長，收入超24億元，同比增長9.6%。B端業(yè)務收入超14億同比增長32.7%，累計服務的企業(yè)客戶數(shù)達2049家，較去年同期增長約35.9%。

F端、B端業(yè)務的高增長也正在為平安健康帶來規(guī)模效應，體現(xiàn)在業(yè)績上，2024年平安健康，費用率同比下降14.4個百分點。其中，銷售及營銷費用合計7.64億元，同比下降8.6%，管理費用9.30億元，同比下降37.2%。

在“醫(yī)險協(xié)同”戰(zhàn)略效果顯現(xiàn)、規(guī)模效應持續(xù)發(fā)生的正反饋循環(huán)下，平安健康的盈利能力大概率會持續(xù)提升。這也為平安健康新業(yè)務的發(fā)展打下了基礎。

/ 02 / “醫(yī)療協(xié)同”打造新引擎

管理大師查爾斯·漢迪曾將企業(yè)的業(yè)務發(fā)展軌跡比作“曲線”，他認為，企業(yè)要想持續(xù)增長，就需要在現(xiàn)有增長曲線到達巔峰之前，找到帶領企業(yè)二次騰飛的“新曲線”。

如今，平安健康正在為我們完美詮釋這一點。在公司原有業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的同時，養(yǎng)老管理業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步擴張，2024年平安健康居家養(yǎng)老業(yè)務收入超2.8億元，權益用戶數(shù)較上年大增143%。

平安健康養(yǎng)老業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展，同樣是醫(yī)險協(xié)同戰(zhàn)略賦能的結果。這要從養(yǎng)老行業(yè)的產業(yè)趨勢說起。

老齡化與少子化趨勢下，平均每2-3位年輕人就將贍養(yǎng)一位老人。社會結構的變遷加劇了優(yōu)質醫(yī)療健康養(yǎng)老服務缺失的痛點，如醫(yī)養(yǎng)結合程度不足，養(yǎng)老服務供給分散且專業(yè)化程度不高，以及尚未形成完善的支付體系。

而保險是解決養(yǎng)老服務供給端不足的重要著力點。國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》，提出鼓勵面向老年人、慢病患者等群體提供保險產品。

綜合宏觀背景不難發(fā)現(xiàn)，商業(yè)保險作為支付方，承擔了整合專業(yè)醫(yī)療健康養(yǎng)老服務的重要責任。

平安健康的醫(yī)險協(xié)同創(chuàng)新就遵循了上述趨勢。平安健康協(xié)同平安壽險深化發(fā)展“保險+居家養(yǎng)老”場景，持續(xù)建設"智能管家、生活管家、醫(yī)生管家"三位一體的養(yǎng)老管家場景服務體系。

三位一體的養(yǎng)老管家，鏈接了“醫(yī)、食、住、行、財、康、養(yǎng)、樂、護、安”10大服務場景，為客戶提供全養(yǎng)老周期的醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務。

全面的供給體系只是進入行業(yè)的門檻，個體需求又有顯著的差異化，為此，公司構建出"居家養(yǎng)老+旅居養(yǎng)老+養(yǎng)老機構"多模態(tài)養(yǎng)老服務體系，為不同年齡層、不同養(yǎng)老需求的用戶提供個性化服務，如智能適老化改造、緊急救護、專業(yè)醫(yī)護等。

值得一提的是，通過醫(yī)險協(xié)同賦能養(yǎng)老業(yè)務開展的過程中，平安健康也助力平安集團綜合金融業(yè)務獲客、黏客、客戶二次轉化。截至2024年9月末，使用了平安集團醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務的平安集團個人綜合金融客戶，其客均合同數(shù)、客均AUM分別為其他個人客戶的1.6倍、3.9倍。

在醫(yī)險協(xié)同戰(zhàn)略進入收獲期的同時，平安健康也迎來了新一輪價值釋放期。

/ 03 / AI+醫(yī)療帶來價值增長新路徑

過去一段時間，平安健康在資本市場表現(xiàn)不俗。近一年以來，平安健康累計漲超82%，超過同期港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊。

在資本市場，個股跑贏行業(yè)，通常預示著公司具有較好的投資價值和未來有積極的發(fā)展預期。平安健康也是如此，其在AI+醫(yī)療中走在了前面。

AI競爭三要素是算力、算法、數(shù)據(jù)，平安健康的優(yōu)勢是，其在保持高強度技術投入的基礎上，在垂類醫(yī)療場景領域有行業(yè)領先的數(shù)據(jù)優(yōu)勢。

報告期內，平安健康基于全球領先的5大醫(yī)療數(shù)據(jù)庫，和14.4億次脫敏后的線上問診數(shù)據(jù)，打造了平安醫(yī)博通多模態(tài)醫(yī)療大模型以及12個系列的業(yè)務模型群，實現(xiàn)AI賦能醫(yī)療全流程業(yè)務場景。

在實際應用中，平安健康可將垂域模型能力結合多個業(yè)務模型，全面應用于醫(yī)療輔診、體檢檢測、慢病健康管理等場景。從結果上看，AI對平安健康的賦能也顯而易見。

首先是醫(yī)療效果的提升，平安健康在2024年6月升級發(fā)布了“平安醫(yī)博通”大模型，以采用自研的Dflow和LPO技術為特點，并擁有2000億醫(yī)療領域token和500萬醫(yī)療領域指令集，百萬級醫(yī)療文本圖片對齊數(shù)據(jù)。在應用端，海量數(shù)據(jù)+先進算法使得“平安醫(yī)博通”大模型具備精準完成不同場景下不同任務的能力，還可以通過醫(yī)生的持續(xù)標注與反饋，從而更加適配醫(yī)生需求，同時以較低訓練和存儲成本提供個性化定制服務。

與此同時，平安健康自主研發(fā)AI輔助診療系統(tǒng)，已覆蓋超過 2000 種疾病的診斷知識，可為醫(yī)生開展醫(yī)療服務提供更多的知識和效率賦能。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，報告期內，平安健康AI體檢解析精準率達98%，輔助診斷準確率超95%，智能推薦準確率達99%，慢病管理改善率達90%。

再者AI的全面賦能，使醫(yī)療生產力重構，平安健康的效率和質量均大幅提升。具體到業(yè)務中，得益于AI可做到大量基礎輔診、病例整理等重復性工作，報告期內，AI助力家醫(yī)服務效能提升約62%，專醫(yī)效能提升約42%，健康管理師服務效能提升約55%。

考慮到，AI+應用的投資熱潮正度過概念炒作階段，投資者開始將關注的重點落在AI對具體業(yè)務的賦能上，市場對AI的投資邏輯逐步向基本面投資靠攏。平安健康率先通過AI實現(xiàn)業(yè)務端的降本增效，進而為用戶提供高服務價值，也有利于其資本市場表現(xiàn)。

平安的AI能力也正獲得機構認可。國金證券認為，公司醫(yī)療服務核心競爭力強，配合強大的AI實力，將提供更優(yōu)質的醫(yī)療健康服務，給予平安健康“增持”評級。

從過去看，能夠實現(xiàn)價值持續(xù)增長的企業(yè)，往往都是站在趨勢風口，選擇與時代同頻共振，如今的平安健康也是如此。