作為拓寬退出渠道、促進行業整合、打造行業龍頭的有力抓手，并購基金近年來受到越來越多的關注。 “政策春風下，并購基金發展將持續提速。不過，在推動上市公司、科創企業開展并購重組，實現金融助力實體經濟高質量發展等方面，并購基金仍有較大發展空間?！比珖f委員、中信資本控股有限公司董事長兼首席執行官張懿宸近日在接受記者采訪時表示，應多方發力，打通并購基金發展難點堵點，進一步發揮其拓寬私募股權投資基金退出渠道的作用，比如給予保險資金參與并購投資更為靈活的空間，持續優化并購貸款政策等。 并購基金發展不斷提速 政策引導下，近年來并購基金的發展腳步越走越快。 去年以來，國家有關部門接連出臺多項政策舉措，支持和鼓勵發展并購基金。2024年9月中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，隨后各地紛紛出臺鼓勵并購的相關政策，多地國資和市場化機構攜手發力并購。投中研究院發布的報告顯示，今年1月，我國共有22只私募基金以并購的方式退出，回籠資金133.39億元，資金規模創出近一年的最高月度水平。 “中國私募股權行業已成為金融支持實體經濟、推動科技創新、構建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。并購基金可以進一步拓寬和暢通私募股權基金的退出渠道?！睆堒插氛J為，去年以來，在政策引導下，行業對IPO的依賴程度已明顯降低。投資人對并購退出的接受度和參與意愿出現顯著上升趨勢。私募股權行業的活力逐漸回溫。 險資參與并購投資大有可為 并購投資進一步發展，離不開長期資金的參與。在張懿宸看來，應給予保險資金參與并購投資更為靈活的空間，穩步釋放險資權益資產配置空間，進一步發揮并購基金促進行業整合、打造行業龍頭的優勢作用。 據國家金融監督管理總局統計，截至2024年末，國內保險公司資金運用余額為33.26萬億元，主要配置資產類型為債券、銀行存款、股票、證券投資基金、長期股權投資等。私募股權投資基金在保險資金投資組合中所占比重較小且呈現波動下行趨勢。 “由于‘償二代’二期工程對保險公司的償付能力評估更為嚴格，未上市股權和長期股權風險因子較高，因此，投資私募股權基金的平均償付能力占用較其他資產類別顯著上升，險資參與并購投資的空間亟待進一步打開?！睆堒插诽寡浴?他建議，進一步優化和調整監管政策，盡快細化、明確和落實保險資金等長期資金的運營長周期考核機制；在針對符合國家戰略規劃的投資方向、具有穩定現金流表現和期間回報的投資策略、合理設置調控性特征因子等方面，進一步釋放長期資金的權益資產配置空間。 持續優化并購貸款政策 作為上市公司及并購基金開展并購業務的重要工具，近年來并購貸款愈發受到關注。張懿宸表示，當前并購貸款工具的使用仍面臨一些掣肘和限制，建議多方發力推動并購基金健康發展。 他表示，目前并購貸款期限及融資比例相對有限，建議參照北京、深圳等重點區域的科技類企業并購試點政策，對于現金流健康的優質并購融資項目，適當延長并購貸款期限至不超過10年，提高承貸比例至不超過80%。與此同時，對于再融資項目，可以取消“不得超過初始并購貸款放款時起7年”的限制，按照新貸款期限規則進行評估和審批，給予企業更充足的時間進行貸款調整和資金周轉，降低企業風險。 并購貸款的使用范圍，也是張懿宸關注的問題之一。他直言，對于科技企業實控人增強型并購交易和科技企業置換類并購交易。例如，收購或回購小股東股份的交易，在符合相關法律法規、財務指標和風險控制要求的前提下，應明確并購貸款可提供支持。另外，可以研究推動將并購貸款適用范圍擴大至戰略投資人參與的參股型交易，支持更多市場化主體參與并購活動。

作為拓寬退出渠道、促進行業整合、打造行業龍頭的有力抓手，并購基金近年來受到越來越多的關注。

“政策春風下，并購基金發展將持續提速。不過，在推動上市公司、科創企業開展并購重組，實現金融助力實體經濟高質量發展等方面，并購基金仍有較大發展空間。”全國政協委員、中信資本控股有限公司董事長兼首席執行官張懿宸近日在接受記者采訪時表示，應多方發力，打通并購基金發展難點堵點，進一步發揮其拓寬私募股權投資基金退出渠道的作用，比如給予保險資金參與并購投資更為靈活的空間，持續優化并購貸款政策等。

并購基金發展不斷提速

政策引導下，近年來并購基金的發展腳步越走越快。

去年以來，國家有關部門接連出臺多項政策舉措，支持和鼓勵發展并購基金。2024年9月中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，隨后各地紛紛出臺鼓勵并購的相關政策，多地國資和市場化機構攜手發力并購。投中研究院發布的報告顯示，今年1月，我國共有22只私募基金以并購的方式退出，回籠資金133.39億元，資金規模創出近一年的最高月度水平。

“中國私募股權行業已成為金融支持實體經濟、推動科技創新、構建多層次資本市場過程中不可或缺的重要力量。并購基金可以進一步拓寬和暢通私募股權基金的退出渠道?！睆堒插氛J為，去年以來，在政策引導下，行業對IPO的依賴程度已明顯降低。投資人對并購退出的接受度和參與意愿出現顯著上升趨勢。私募股權行業的活力逐漸回溫。

險資參與并購投資大有可為

并購投資進一步發展，離不開長期資金的參與。在張懿宸看來，應給予保險資金參與并購投資更為靈活的空間，穩步釋放險資權益資產配置空間，進一步發揮并購基金促進行業整合、打造行業龍頭的優勢作用。

據國家金融監督管理總局統計，截至2024年末，國內保險公司資金運用余額為33.26萬億元，主要配置資產類型為債券、銀行存款、股票、證券投資基金、長期股權投資等。私募股權投資基金在保險資金投資組合中所占比重較小且呈現波動下行趨勢。

“由于‘償二代’二期工程對保險公司的償付能力評估更為嚴格，未上市股權和長期股權風險因子較高，因此，投資私募股權基金的平均償付能力占用較其他資產類別顯著上升，險資參與并購投資的空間亟待進一步打開?！睆堒插诽寡浴?/p>

他建議，進一步優化和調整監管政策，盡快細化、明確和落實保險資金等長期資金的運營長周期考核機制；在針對符合國家戰略規劃的投資方向、具有穩定現金流表現和期間回報的投資策略、合理設置調控性特征因子等方面，進一步釋放長期資金的權益資產配置空間。

持續優化并購貸款政策

作為上市公司及并購基金開展并購業務的重要工具，近年來并購貸款愈發受到關注。張懿宸表示，當前并購貸款工具的使用仍面臨一些掣肘和限制，建議多方發力推動并購基金健康發展。

他表示，目前并購貸款期限及融資比例相對有限，建議參照北京、深圳等重點區域的科技類企業并購試點政策，對于現金流健康的優質并購融資項目，適當延長并購貸款期限至不超過10年，提高承貸比例至不超過80%。與此同時，對于再融資項目，可以取消“不得超過初始并購貸款放款時起7年”的限制，按照新貸款期限規則進行評估和審批，給予企業更充足的時間進行貸款調整和資金周轉，降低企業風險。

并購貸款的使用范圍，也是張懿宸關注的問題之一。他直言，對于科技企業實控人增強型并購交易和科技企業置換類并購交易。例如，收購或回購小股東股份的交易，在符合相關法律法規、財務指標和風險控制要求的前提下，應明確并購貸款可提供支持。另外，可以研究推動將并購貸款適用范圍擴大至戰略投資人參與的參股型交易，支持更多市場化主體參與并購活動。