來源|時代商業(yè)研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

依賴單一大客戶實現(xiàn)報告期內(nèi)業(yè)績翻倍，同業(yè)可比上市公司卻遭遇“業(yè)績寒潮”，弘景光電(301479.SZ)的業(yè)績增長是否合理且可持續(xù)？

3月3日，弘景光電發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告，發(fā)行價格為41.90元/股。該公司主營產(chǎn)品為光學(xué)鏡頭及攝像模組，2024年營收為10.92億元，同比增長41.25%，同比增速為過去三年最低增速。

2021—2023年，弘景光電的營收年復(fù)合增速高達(dá)75.24%，凈利潤年復(fù)合增速更是高達(dá)176.24%。而同期，弘景光電所列示的8家同業(yè)可比公司中，4家收入規(guī)模下滑，6家凈利潤下滑，其中2家已在2023年陷入虧損。

弘景光電的業(yè)績高增長，與其2022年空降的第一大客戶影石創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“影石創(chuàng)新”）密不可分。影石創(chuàng)新在2021—2023年向弘景光電的采購金額從1193.97萬元增長至3.54億元，增長了28.65倍，對弘景光電的收入貢獻(xiàn)比例從不到5%提升至45.84%。

弘景光電上市后能否再次實現(xiàn)與行業(yè)趨勢明顯背離的業(yè)績高增長？

2月24日、3月4日，就業(yè)績增長的持續(xù)性、向第一大客戶銷售額高增長的合理性以及關(guān)聯(lián)交易公允性等相關(guān)問題，時代商業(yè)研究院向弘景光電發(fā)函并致電詢問。截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

業(yè)績高增長，與同業(yè)明顯背離

弘景光電主營產(chǎn)品為光學(xué)鏡頭及攝像模組。

在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入視頻化的時代背景下，光學(xué)鏡頭及攝像模組的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其中以智能手機(jī)為主的消費(fèi)電子領(lǐng)域，是該產(chǎn)品的主流應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)了六成左右的終端消費(fèi)比例，其次則主要用于汽車電子、安防監(jiān)控、無人機(jī)、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。

隨著全球智能手機(jī)出貨量連續(xù)多年呈下滑走勢，光學(xué)鏡頭及攝像模組的整體需求增長乏力，進(jìn)入存量博弈和產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮階段。2021—2023年，作為行業(yè)龍頭之一的舜宇光學(xué)科技（02382.HK），其年營收從374.97億元下滑至316.81億元，年凈利潤更是從50.56億元下滑至11.50億元，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅收縮。

2021—2023年，含舜宇光學(xué)科技在內(nèi)，弘景光電在招股書中所列示的8家同業(yè)可比上市公司中，4家收入規(guī)模下滑，6家凈利潤下滑，其中2家已在2023年陷入虧損。這意味著，過去幾年，弘景光電的同業(yè)可比上市公司中，半數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，75%的企業(yè)出現(xiàn)凈利潤規(guī)模下滑。

然而，弘景光電業(yè)績卻在過去幾年逆勢高增長。招股書顯示，弘景光電成立于2012年，實控人趙治平從工作了六年多的舜宇光學(xué)科技離職后，創(chuàng)立了弘景光電的前身弘景有限，并至此持續(xù)專注于光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

2021—2023年，弘景光電的營收從2.52億元持續(xù)增長至7.73億元，年復(fù)合增速達(dá)75.24%，凈利潤從1525.81萬元增長至1.16億元，年復(fù)合增速達(dá)176.24%。

空降第一大客戶，增長可持續(xù)性存疑

弘景光電的業(yè)績增長主要源于單一大客戶。

招股書顯示，2022年，影石創(chuàng)新空降為弘景光電的第一大客戶，并在2022—2023年分別向弘景光電采購了1.44億元、3.54億元的新興消費(fèi)攝像模組，用于影石創(chuàng)新旗下相機(jī)產(chǎn)品，該采購金額分別為弘景光電貢獻(xiàn)了32.20%、45.84%的營收。而2021年，影石創(chuàng)新向弘景光電的采購金額僅為1193.97萬元。

作為全景相機(jī)龍頭品牌，影石創(chuàng)新曾于2020年10月申報科創(chuàng)板IPO并獲受理，且于2025年2月27日獲批注冊。在IPO審核環(huán)節(jié)，與弘景光電類似，影石創(chuàng)新同樣因業(yè)績增長異常高于同業(yè)，而被上交所重點關(guān)注其收入增長的真實性、合理性，上交所在三輪審核問詢中均要求保薦機(jī)構(gòu)核查收入并發(fā)表明確核查結(jié)論。

需注意的是，從2022年開始，影石創(chuàng)新加大向同樣處于IPO階段的弘景光電的采購。在此之前，影石創(chuàng)新主要向聯(lián)創(chuàng)電子（002036.SZ）、弘景光電兩家企業(yè)采購鏡頭模組，且向聯(lián)創(chuàng)電子的采購金額更高。2022—2023年，弘景光電逐步成為影石創(chuàng)新鏡頭模組的主要供應(yīng)商，在其鏡頭模組采購金額中的占比從30%攀升至70%。

得益于影石創(chuàng)新的采購金額大幅增長，弘景光電在新興消費(fèi)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，從2021年的6358.81萬元增長至2023年的5.90億元，其中65.05%的收入增量來自影石創(chuàng)新。

自成立至今，弘景光電僅在智能汽車、新興消費(fèi)這兩個下游領(lǐng)域有業(yè)務(wù)布局。不過，雖然在新興消費(fèi)領(lǐng)域的收入增長，但是該公司在智能汽車領(lǐng)域的收入增長緩慢，且增速大幅落后于同業(yè)。

2021—2023年，弘景光電在智能汽車領(lǐng)域的收入從1.60億元增長至1.75億元，僅增長了約1500萬元。但在同業(yè)中，舜宇光學(xué)科技已經(jīng)借助自身在車規(guī)級攝像模組上的產(chǎn)能布局，在2024年實現(xiàn)了車載鏡頭出貨量同比增長34.80%，其發(fā)布的2024年預(yù)計歸母凈利潤同比增長超140%，實現(xiàn)了業(yè)績翻盤。

相較于舜宇光學(xué)科技超300億元的營收，弘景光電目前的業(yè)務(wù)體量偏小。而對于在下游布局，弘景光電表示自身專注于差異化市場，似乎刻意避開了與業(yè)內(nèi)大玩家的同臺競爭。

2024年上半年，弘景光電對影石創(chuàng)新的銷售額占比進(jìn)一步提升至46.94%。2024年，弘景光電營收達(dá)到10.92億元，同比增長41.25%，增速較過去兩年已大幅下滑。

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