文 | 源媒匯 陳不白

保險是一門好生意，科技也是一門好生意，都說“一加一大于二”，眾安在線卻把“保險+科技”做塌了。

2月21日，恒生指數(shù)有限公司發(fā)布了對恒生科技指數(shù)的季度審查結(jié)果，將眾安在線調(diào)出恒生科技指數(shù)成分股。相關(guān)變動將于2025年3月7日港股收市后實施，并自3月10日起生效。

圖片恒生指數(shù)官網(wǎng)

眾安在線被調(diào)出恒生科技指數(shù)引發(fā)二級市場震蕩。2月24日、25日，眾安在線股價連續(xù)大跌，直到26日才略有回升，三天時間市值蒸發(fā)約27億港元。

作為一家明星保險公司，眾安在線是中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司，也是第一家港股上市的金融科技公司。2020年7月，恒生科技指數(shù)首發(fā)，眾安在線即被納入恒生科技指數(shù)成分股，但僅僅4年多便慘遭“出局”命運，不免令人唏噓。

源媒匯統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自恒生科技指數(shù)發(fā)布以來，目前一共有19家公司（暫不包括眾安在線、東方甄選）被剔除出來，其中不乏知名大廠——微博、中興通訊、新東方在線等，被剔除的金融公司包括易鑫集團、恒騰網(wǎng)絡(luò)。目前，眾安在線是恒生科技指數(shù)30只成分股中，唯一一家保險公司。

對于被移出恒生科技指數(shù)會產(chǎn)生什么影響，源媒匯致函眾安在線，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

市值只有“準成分股”的1/10

回溯往昔，眾安在線創(chuàng)立于2013年，由螞蟻金服、騰訊、中國平安等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，總部位于上海。作為全球首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司，眾安在線在創(chuàng)立之初，便不在線下設(shè)任何分支機構(gòu)，完全通過互聯(lián)網(wǎng)進行在線承保和理賠服務(wù)。

2017年9月28日，眾安在線在香港聯(lián)交所上市。作為港股金融科技第一股，眾安在線在創(chuàng)始人歐亞平，以及歐亞平的“大佬圈”——馬云、馬化騰、馬明哲的助力下，業(yè)績蒸蒸日上。3年之后，眾安在線成功被恒生科技指數(shù)選中，成為30只“元老”成分股之一。

恒生科技指數(shù)被稱作“港版納指”，是恒生指數(shù)有限公司推出的指數(shù)旗艦產(chǎn)品之一。該指數(shù)囊括了在香港上市的30家最大與科技主題高度相關(guān)的上市公司，相關(guān)科技主題涉及網(wǎng)絡(luò)、金融科技、云端、電子商貿(mào)數(shù)碼、資訊科技業(yè)等。初代恒生科技指數(shù)中的30只個股，總市值達14.7萬億港元，占港股總市值的39%，這其中就有眾安在線的一份功勞。

恒生科技指數(shù)成分股納入維度涉及國別、行業(yè)類別、業(yè)務(wù)科技主題、市值、研發(fā)投入、流動性等。參照即將成為成分股的騰訊音樂、地平線機器人，截至2月26日收盤，兩家港股上市公司的總市值分別為1793億港元、1295億港元，當(dāng)下恒生科技指數(shù)的成分股市值門檻或至少不低于千億港元。

據(jù)天眼查，截至2月27日收盤，眾安在線市值181.67億港元，與4年前相比，市值跌了約400億港元，當(dāng)下市值只有騰訊音樂的1/10左右。這意味著，僅僅市值一項，眾安在線就已經(jīng)不符合恒生科技成分股當(dāng)下的納入標準了。

在科技研發(fā)方面，與同樣持有互聯(lián)網(wǎng)保險牌照的泰康在線相比，眾安在線的投入稍微要多一些，畢竟其業(yè)務(wù)體量也大幅領(lǐng)先。但在累計專利申請數(shù)量方面，眾安在線的優(yōu)勢并不是特別明顯。

此外，源媒匯發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，眾安在線在研發(fā)投入、專利申請量、工程師及技術(shù)人員數(shù)量方面，都同比去年同期大幅下滑。可以說，在技術(shù)研發(fā)方面，眾安在線并未大舉發(fā)力，反而是“節(jié)衣縮食”。

眾安在線為何減少技術(shù)研發(fā)投入？眾安在線未能回復(fù)源媒匯的詢問。

健康險主戰(zhàn)場失守

頭頂“中國首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司”、“全球首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司”光環(huán)，2017年9月28日，在上市敲鑼現(xiàn)場，眾安在線CEO陳勁深情致辭：“科技和互聯(lián)網(wǎng)，正在深入地改變這個世界，而我們，愿以有溫度的保險回報這片土地”。

然而此后，眾安在線的日子卻過得越來越艱難。

在保險主業(yè)方面，眾安在線還是相當(dāng)扎實的。2020年至2024年上半年，眾安在線的總保費一直在走高，分別為167.09億元、204.80億元、240.05億元、296.85億元、152.38億元。但增速卻在放緩。

不過，由于賠付率大幅上升，投資端業(yè)績顛簸，保費的持續(xù)增加，并未給眾安在線帶來穩(wěn)定的收益。2020年至2024年上半年，眾安在線的凈溢利分別為2.54億元、7.57億元、-13.84億元、38.45億元、0.55億元。

歸根到底，當(dāng)下眾安在線仍主要靠保險業(yè)務(wù)維持運轉(zhuǎn)，其他的科技業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)還處于“燒錢”狀態(tài)。2024年上半年，眾安在線只有保險業(yè)務(wù)實現(xiàn)了1.38億元的凈溢利，科技和銀行業(yè)務(wù)則分別虧損了0.83億元、0.46億元。

而隨著健康生態(tài)保費收入的大幅走低，從2023年開始，數(shù)字生活生態(tài)的物流險、航班意外險、寵物險等創(chuàng)新險種成為第一大保費來源，眾安在線的保費收入結(jié)構(gòu)正在重塑。相較于上述創(chuàng)新險種，很顯然，健康險的保費市場天花板明顯更高。

這或意味著，積極拓新的眾安在線，正在丟失健康險主戰(zhàn)場。

用戶數(shù)據(jù)也在佐證上述觀點，2023年、2024年上半年，眾安在線的健康生態(tài)覆蓋被保用戶數(shù)量分別為2880萬戶、1239萬人，呈斷崖式下跌。

2023年12月，尹海接棒創(chuàng)始人歐亞平，成為眾安在線新任董事長。在尹海的帶領(lǐng)下，從2024年開始，眾安在線試圖通過主打免費贈險的“魔方業(yè)務(wù)”拓展客源，卻遭到輿論反噬。此前，新冠疫情期間，眾安在線也曾嘗試推出“新冠險”吸納更多潛在客戶，引發(fā)海量客戶投訴。

遭遇用戶荒、品牌口碑下滑，讓眾安在線的健康險業(yè)務(wù)增長面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

科技業(yè)務(wù)持續(xù)“燒錢”

在保險主業(yè)之外，眾安在線一直在尋求新業(yè)務(wù)的突破，定位是金融科技公司。但是在科技方面，眾安在線卻難言成功。

作為一家金融科技公司，眾安在線的科技業(yè)務(wù)載體為眾安科技，主要是向金融機構(gòu)輸出SaaS解決方案，業(yè)務(wù)包括國內(nèi)、國際兩部分，其中國際業(yè)務(wù)由眾安國際主導(dǎo)。

2017年成立的眾安國際，股東陣容相當(dāng)豪華，由眾安科技、百仕達、香港鄭裕彤家族控制的持股平臺Warrior以及友邦保險旗下的Opportunities Fund共同持股。

作為眾安在線科技業(yè)務(wù)的一部分，眾安國際主要從事發(fā)掘金融科技及保險科技范疇的國際業(yè)務(wù)，具體包括虛擬銀行、全數(shù)字化保險以及海外市場的技術(shù)輸出等。

不過，眾安國際的業(yè)績并不好。2021年、2022年眾安國際的收益分別為5.58億元、10.20億元，年內(nèi)虧損凈額分別為7.25億元、5.06億元，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

截圖來源于公司公告

業(yè)績不好，短時間內(nèi)又無法改觀，歐亞平想了一個辦法——通過股權(quán)收購，讓眾安國際的業(yè)績出表。

2023年5月31日，眾安在線發(fā)布公告稱，眾安國際股東百仕達有條件同意，以每股0.66美元的對價購買眾安國際最多9650.89萬股普通股。這樣一頓操作之后，歐亞平及其一致行動人在眾安國際的持股比例達到46.58%，超過眾安科技（43.22%），成為眾安國際第一大股東。

自此，眾安國際由眾安在線的附屬公司變?yōu)楹腺Y公司，業(yè)績不再被眾安在線并表。雖然之后眾安國際又增發(fā)了一輪新股，不過百仕達仍然是公司第一大股東。

雖然沒有直接的數(shù)據(jù)，但眾安國際的業(yè)績可能仍未走出泥潭。數(shù)據(jù)顯示，2023年末，應(yīng)占權(quán)益法人眾安在線入賬的聯(lián)營公司及合營公司虧損凈額為0.93億元，其中科技業(yè)務(wù)虧損仍占大頭。

雖然國際業(yè)務(wù)虧損嚴重，但眾安在線的國際業(yè)務(wù)平臺仍然具備一定的潛力。這或是眾安在線愿意積極發(fā)力的重要原因。

其中，眾安國際旗下的子公司眾安國際科技，已經(jīng)初步打開了國際市場，并在2024年上半年獲得了3500萬美元的A輪融資。而其子公司聚焦數(shù)字銀行業(yè)務(wù)ZA Bank，業(yè)績也正迎來改觀。2024年上半年，ZA Bank錄得凈收入2.55億港元，同比增長45.9%，其中非息收入占比達到18.4%；凈虧損1.09億港元，較去年同期減少1億港元左右。

盡管止損跡象明顯，但資本仍然用腳投票，開始大步撤退。眾安在線創(chuàng)立之初，“三馬”旗下公司螞蟻、騰訊、平安都曾參股支持，如今，螞蟻、騰訊都已大幅減持。

不知道創(chuàng)始人歐亞平和眾安在線還能堅持多久。