來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

83名醫生能否撐起問止中醫科技（下稱“問止中醫”）IPO？

1月9日，問止中醫正式向港交所遞交招股書，沖擊“中醫AI第一股”。成立不到6年，憑借“AI+中醫”的方式挑戰傳統中醫實踐強調的“望聞問切”理念，問止中醫已年入過億元。

自2022年以來，問止中醫不斷擴大醫生團隊，截至2024年9月30日，其規模已經達到83人。不同于傳統的“老中醫”，問止中醫醫生團隊的平均年齡僅為30歲，以應屆中醫學碩士畢業生為主。

需注意的是，問止中醫曾不止一次因為療效問題遭到消費者投訴。另外，該公司聯合創始人早在其IPO前就“清倉式”減持股票并退出公司業務。

2月24日、28日，就市場高度分散、研發開支低于銷售開支、聯合創始人張南雄“清倉式”減持股票、頻遭客戶投訴等問題，時代商業研究院向問止中醫發函并致電該公司總部詢問，工作人員表示將向相關人員轉達，但截至發稿，對方仍未回復。

83名醫生能否撐起一個IPO

2025年初，DeepSeek突然爆火再次將AI（人工智能）應用的熱度提高了一個層次，隨之而來的“AI+”浪潮也不斷涌現。其中，“AI+醫療”的熱度居高不下，目前已有不少醫院宣布接入DeepSeek。

不過，早在2018年，問止中醫就成功推出第一版“中醫大腦”，正式押注“AI+醫療”賽道。招股書顯示，“中醫大腦”是問止中醫自主開發的中醫AI輔助診療系統，配備全球中醫醫療服務行業最大的臨床知識圖譜。

根據灼識咨詢報告，截至最后實際可行日期（2025年1月1日），問止中醫的“中醫大腦”是中國內地唯一通過一家三甲醫院臨床一致性研究，并通過中國中醫科學院中醫藥信息研究所專家評審的中醫AI輔助診療系統。

憑借這個“中醫大腦”，問止中醫每年創收上億元。

招股書顯示，2022—2024年前三季度（下稱“報告期”），問止中醫的收入分別為0.62億元、1.89億元、1.73億元，2023—2024年前三季度同比增速分別為204.01%、33.82%。其中，中醫醫療服務收入分別為0.50億元、1.67億元、1.55億元，2023—2024年前三季度同比增速分別為231.70%、34.22%。

中醫醫療服務年入上億元，背后卻是一支不足百人的醫生團隊。

招股書顯示，報告期各期末，問止中醫的全職醫生數量分別為26名、57名、83名。其中，在截至2024年9月30日在職的83名全職醫生中，有24人專治癌重癥以及疑難癥，另外59人為全科醫生。

由此計算，2022—2023年，問止中醫平均每位醫生分別創收193.93萬元、293.42萬元。

頻遭消費者投訴

跟傳統觀念中“中醫越老越吃香”形成鮮明對比的是，問止中醫的醫生團隊較為年輕。

2024年11月27日，問止中醫官方微信公眾號“問止中醫”發布的文章《問止青年中醫師的培養和成才之路》顯示，該公司醫生團隊很年輕，平均年齡為30歲，以應屆中醫學碩士畢業生為主，其中女醫生占58%。

上述文章顯示，問止中醫醫生團隊中，年齡30歲以上的僅占38%，學歷為碩士、博士的占比為56%。不過，該文章強調，問止中醫不局限于學歷，只要有能力，在中醫上有專長，也可以放寬學歷要求。

上述文章出自問止中醫醫療部主任陳志耿之手。招股書顯示，陳志耿年僅31歲，負責該公司中醫醫療服務的全面管理以及中醫師的培訓及日常管理。從履歷上看，陳志耿于2017年、2020年分別取得福建中醫藥大學醫學學士學位及醫學碩士學位，2020年9月—2021年6月，任福建中醫藥大學講師及研究員。2021年7月加入問止中醫，并于2022年4月獲任醫療部主任。

由此可見，陳志耿及其管理的醫師團隊，可能大多缺乏實際的臨床工作經驗。那么，這樣一支醫師團隊的療效如何？

招股書顯示，根據灼識咨詢調查，約87.2%的受訪患者對病情的改善表示不同程度的滿意。具體而言，約90.0%的癌重癥受訪患者對問止中醫的療效感到滿意。

不過，新浪旗下消費者服務平臺“黑貓投訴”官網顯示，問止中醫不止一次因為療效問題而遭到投訴。其中，一條發布于今年1月25日的投訴顯示“在問止中醫治療兩個月，結果肝臟損傷”；另一條發布于2023年12月23日的投訴顯示，該患者因吃了問止中醫開的藥，導致骶髂關節出問題，有強直前期的癥狀。同年11月2日，還有一名消費者投訴“問止中醫網上看診開的中藥使病情更重”。

聯合創始人“清倉式”減持

除了醫生團隊年輕、療效多次遭到投訴，問止中醫聯合創始人、原始股東陸續“清倉式”減持股票也頗為耐人尋味。

招股書顯示，2018年6月問止中醫注冊成立之際，該公司控股股東崔祥瑞通過100%控股的TCMTech Holdings，間接持有問止中醫4136.67萬股普通股，該公司雇員兼獨立第三方李海文通過100%控股的TCMSci Holdings Limited（下稱“TCMSci”），間接持有問止中醫318.20萬股普通股。

同年9月，問止中醫按面值向聯合創始人張南雄100%控股的TCMInnov配發及發行1272.82萬股普通股。此次股權變更后，崔祥瑞、張南雄、李海文分別間接持有問止中醫72.2%、22.2%、5.6%的股權。

而次年4月，在經歷3輪融資之后，問止中醫從TCMInnov手中，以名義代價回購了872.82萬股普通股。問止中醫表示，在集團早期發展中，張南雄為其提供了策略性建議。而由于張南雄決定專注于其他個人事務并停止參與問止中醫的業務，因而其決定減持問止中醫的股權。

2022年1月，問止中醫再次從TCMInnov回購375萬股普通股，代價為30萬美元。這次回購是因為張南雄停止參與問止中醫業務，因此進一步減持該公司股權。同時，由于原始股東李海文辭任并離開問止中醫，問止中醫還從TCMSci回購了318.20萬股普通股。

由此計算，在上述兩次減持中，張南雄共計拋出了1247.82萬股普通股。截至最后實際可行日期，張南雄僅通過TCMInnov持有問止中醫25萬股普通股，近乎“清倉”，而李海文則完全“清倉”股票并退出該公司。

招股書顯示，目前張南雄仍擔任該公司的非執行董事，職責是向董事會提供意見及提出推薦建議。另外，自2022年8月起，張南雄開始擔任水星生醫股份有限公司的執行董事兼首席營銷官，該公司主要從事醫藥開發。

（全文2307字）

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