2月27日訊（記者 閆軍）自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品獲得基金公司頻頻布局。

2月26日，永贏、易方達、嘉實和銀華上報了國證自由現(xiàn)金流ETF。這也是繼華夏國證自由現(xiàn)金流ETF之后，第二批國證自由現(xiàn)金流ETF上報。據(jù)悉，這4只國證自由現(xiàn)金流ETF未來獲批發(fā)行后將在深交所上市。

就在前一天，2月25日，摩根資產(chǎn)管理、華寶基金上報了滬深300自由現(xiàn)金流ETF，兩只ETF跟蹤滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)，等待獲批。這兩只ETF將在上交所上市。

此外，華夏、國泰旗下首批兩只國證自由現(xiàn)金流ETF日前完成發(fā)行，合計募集超21億元，兩只ETF于27日在深交所上市。

記者獲悉，接下來，將有更多家基金公司上報跟蹤自由現(xiàn)金流的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，而中證旗下多只自由現(xiàn)金流指數(shù)亦有公司計劃上報。

再有4家上報自由現(xiàn)金流相關(guān)ETF，何為自由現(xiàn)金流指數(shù)？

開篇就要學(xué)新詞，什么是自有現(xiàn)金流指數(shù)？不少基金從業(yè)者都是在近期頻頻出現(xiàn)的新聞中，才了解到這個詞。

永贏基金方面表示，自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow）是指企業(yè)在除開必要的資本開支后能夠自由支配的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)財務(wù)健康狀況和投資價值的重要指標(biāo)之一。

財報或許可以粉飾，但現(xiàn)金流不會輕易說謊。由于自由現(xiàn)金流是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的必要基礎(chǔ)，擁有強大現(xiàn)金流的公司總是可以選擇以股息或股票回購的形式將現(xiàn)金分配給股東，有利于減少市場情緒的影響。從海外市場的經(jīng)驗來看，“現(xiàn)金為王”的時代或許正在到來。

此次上報的4只國證自由現(xiàn)金流ETF跟蹤的是國證自由現(xiàn)金流指數(shù)，該指數(shù)通過自由現(xiàn)金流這一關(guān)鍵指標(biāo)篩選出財務(wù)健康、抗風(fēng)險能力強的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，旨在反映滬、深、北三大交易所自由現(xiàn)金流水平較高且穩(wěn)定性較好的上市公司證券價格變化情況。

易方達基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平表示，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)聚焦自由現(xiàn)金流比率（自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值）指標(biāo)。該指標(biāo)既能夠反映公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的能力，又關(guān)注了公司的相對估值水平，是挖掘高質(zhì)量上市公司的核心指標(biāo)之一。

充足的現(xiàn)金流是門檻，但是指數(shù)同樣有優(yōu)化，嘉實基金指出，考慮到金融地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流特征的差異性，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)直接剔除了現(xiàn)金流波動規(guī)律更為復(fù)雜的金融和房地產(chǎn)行業(yè)，更貼近制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈；前五大權(quán)重行業(yè)包括汽車、石油石化、家電、煤炭、有色金屬等現(xiàn)金流穩(wěn)定的領(lǐng)域。

一方面采用ROE穩(wěn)定性、現(xiàn)金流連續(xù)性、經(jīng)營活動現(xiàn)金流占營業(yè)利潤比例等剔除指標(biāo)，強調(diào)企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)定性；另一方面以自由現(xiàn)金流率為核心選股指標(biāo)，強調(diào)現(xiàn)金流的質(zhì)量。

似紅利，但非紅利

如果用一句不怎么嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶Ρ葋硇稳葑杂涩F(xiàn)金流指數(shù)，看重現(xiàn)金流、側(cè)重在成熟穩(wěn)健型企業(yè)，自由現(xiàn)金流指數(shù)風(fēng)格似乎與紅利類似。

永贏基金介紹，自由現(xiàn)金流策略在美國又被稱為“現(xiàn)金奶牛”策略，是一種相對比較成熟的穩(wěn)健價值型策略，美國最大的現(xiàn)金奶牛ETF（Pacer US Cash Flows 100 ETF）最新規(guī)模超過250億美元，該產(chǎn)品早在2016年底就已成立，但業(yè)績和規(guī)模的爆發(fā)則是在2020年新冠疫情暴發(fā)后，大量企業(yè)的現(xiàn)金流承壓，而現(xiàn)金流充裕的公司則相對更受青睞。

這一成長路徑也與國內(nèi)的紅利類似，長牛三年多的紅利相關(guān)指數(shù)考量的就是股息率帶來的穩(wěn)健收益。

龐亞平表示，在研究公司投資價值時，自由現(xiàn)金流是投資者最關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)之一。企業(yè)的自由現(xiàn)金流越充足，往往代表著它的護城河越深，經(jīng)營越穩(wěn)健，這也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來源。

嘉實基金介紹，一般而言，現(xiàn)金流較好的企業(yè)在盈利質(zhì)量、風(fēng)險應(yīng)對能力和分紅、回購等市值管理方面具備優(yōu)勢，有望直觀刻畫公司的賺錢能力、成長空間和抗風(fēng)險能力。通常充足的自由現(xiàn)金流為公司分紅提供了安全墊，在市場波動時期可更好地抵御風(fēng)險。

但是自由現(xiàn)金流指數(shù)并不等同于紅利，以中證紅利指數(shù)與國證自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，借助wind大模型分析對比，二者成份股重合度僅為10%。

二者最大的區(qū)別是，紅利看重股息率，追求現(xiàn)金回報的投資者，因此行業(yè)分布更為偏向銀行、公用事業(yè)等高股息傳統(tǒng)行業(yè)了；而國證自由現(xiàn)金流以自由現(xiàn)金流率為核心選股指標(biāo)，行業(yè)分布更為寬泛。

龐亞平表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，過去十年，A股自由現(xiàn)金流比率高的公司股價走勢不斷創(chuàng)新高，高自由現(xiàn)金流比率組合具有較為顯著的超額收益。國證自由現(xiàn)金流ETF等相關(guān)產(chǎn)品推出，有助于滿足投資者多樣化的配置需求，進一步豐富投資者的指數(shù)投資工具。

7只自由現(xiàn)金流指數(shù)，如何分得清楚？

指數(shù)創(chuàng)新不斷，層出不窮。自由現(xiàn)金流指數(shù)可以說是新事物，盡管國證自由現(xiàn)金流指數(shù)早在2012年就推出，但一直以來并沒有產(chǎn)品跟蹤，在2024年下半年重新對指數(shù)編制進行了修訂后推出。此后，富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，中證旗下滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)、500自由現(xiàn)金流指數(shù)、800自由現(xiàn)金流指數(shù)、1000自由現(xiàn)金流指數(shù)以及中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)等5只相關(guān)指數(shù)陸續(xù)發(fā)布。

至此，市場上新發(fā)布自由現(xiàn)金流指數(shù)已經(jīng)達到7只，在推動指數(shù)基金高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，產(chǎn)品的密集上報也是有目共睹。

2024年底，國泰和華夏率先嘗鮮自由現(xiàn)金流指數(shù)，國泰上報富時中國A股自由現(xiàn)金ETF、華夏則上報了國證自由現(xiàn)金流ETF，經(jīng)過跨春節(jié)發(fā)行，兩家最后募得21億元的規(guī)模。兩家首批產(chǎn)品沒有上演首募的軍備競賽，發(fā)行較為佛系，最終持有人中，各有7名個人投資者席位，一定程度上表明沒有太多“幫忙資金”的身影。

隨后，摩根資產(chǎn)管理、華寶基金2月25日上報中證滬深300自由現(xiàn)金流ETF.兩只ETF跟蹤滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)，同樣是兩家上報。摩根資產(chǎn)管理指出，從海外經(jīng)驗來看，海外市場對自由現(xiàn)金流因子關(guān)注較早，歐美市場相關(guān)指數(shù)基金的發(fā)展較為成熟，美國頭部指數(shù)機構(gòu)均推出了自由現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)，并衍生出多類ETF產(chǎn)品，這是其布局的原因。

為何在當(dāng)下紛紛布局自由現(xiàn)金流相關(guān)產(chǎn)品？

回測自由現(xiàn)金流指數(shù)，來看回報率。從指數(shù)歷史表現(xiàn)看，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)在近幾年來市場波動中也走出了相對獨立的行情。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該指數(shù)連續(xù)6年均取得正收益（2019年-2024年度漲幅分別為13.56%、9.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%）

回測數(shù)據(jù)是一把雙刃劍，漲幅不好，跟蹤指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品很難獲得市場認(rèn)同，但是漲幅過高，是否又是高位呢？這是基金公司需要回答的第一個問題。

事實上，不僅有如上基金公司布局自由現(xiàn)金流指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，記者獲悉，當(dāng)前市場還有多家準(zhǔn)備上報自由現(xiàn)金流ETF或指數(shù)產(chǎn)品，其中既有頭部大廠，亦有中小基金公司。

基金公司同樣需要回答第二個問題，為何在當(dāng)下紛紛布局自由現(xiàn)金流相關(guān)產(chǎn)品呢？

豐富配置工具屬性是基金給出的回答。

有基金公司表示，自由現(xiàn)金流ETF的問世彌補了Smart Beta工具箱中自由現(xiàn)金流因子的空白，其差異化定位給指數(shù)投資領(lǐng)域帶來新的突破，也為投資者提供了布局A股市場長線投資的新選項。

自由現(xiàn)金流ETF的投資價值主要在于三個方面：

其一，在宏觀環(huán)境波動放大的過去三年，高自由現(xiàn)金流資產(chǎn)持續(xù)貢獻了顯著超額，此類資產(chǎn)既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求；

其二，隨著未來A股市場中長線投資屬性的資金占比不斷提升，對于高現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置需求有望不斷加大；

其三，隨著市場制度完善和投資者話語權(quán)的增加，公司治理受到重視，上市公司或?qū)⒅鲃釉黾蝇F(xiàn)金分紅，自由現(xiàn)金流回報提升有望成為長期趨勢。

嘉實基金表示，基于基本面出發(fā)的自由現(xiàn)金流策略可能是中期較為合適的選股策略之一。從資產(chǎn)配置的角度看，當(dāng)前科技投資浪潮如火如荼，但科技板塊彈性和波動也相對更高，在投資組合中配置一定比例的低相關(guān)性產(chǎn)品、與之形成分散效應(yīng)來提升組合抗壓能力的需求也日益升溫。

（記者 閆軍）