網 雷建平 2月21日

蜜雪冰城（股票代碼為：“2097”）今日開啟路演，準備2025年3月3日在港交所上市。

蜜雪冰城此次發售17,059,900股，其中，香港發售1,706,000股H股，國際發售15,353,900股H股，蜜雪冰城發售價為202.5港元。

蜜雪冰城基石投資者分別為M&G Investments （英卓投資管理）、HongShan Growth（紅杉中國）、博裕資本旗下Persistence Growth、 高瓴旗下HHLR Fund、 龍珠旗下Long-Z Fund I，共認購2億美元（約15.58億港元）。

在最近幾年港股上市企業中，蜜雪冰城的基石投資者陣容算得上十分豪華。

具體來看，M&G Investments隸屬英國投資巨頭M&G plc，該公司由保誠集團的英國和歐洲儲蓄和保險業務以及其全資國際投資管理公司M&G合并而成，在英國、歐洲、美洲及亞洲擁有約460萬名客戶，截至2024年6月30日，其管理資產達3,461億英鎊。

對于境內投資者而言，M&G的身影或許有些許陌生，依據市場可查信息，M&G過往成功投資案例包括GFO-X、Udaan、耐世特等。在國際市場上，M&G以謹慎、穩健、追求長期回報的價值投資風格而著稱，投資期間相對較長。此次M&G作為基石投資人重倉蜜雪冰城，不僅體現出其對蜜雪冰城長期投資價值的看好，背后或也隱藏了該公司將進一步深入中國消費市場的投資規劃，其后續動作亦值得追蹤關注。

而長期深耕于消費投資領域的紅杉中國亦現身基石投資者陣營。紅杉中國曾投資過多家現制飲品企業，此次認購6千萬美元也驗證了其對中國現制飲品賽道發展的信心。

此外博裕資本旗下Persistence Growth Limited出資4千萬美元認購1,538,500股。博裕資本的投資偏好包括對早期市場的布局及對高增長行業的持續關注，投資案例包括阿里巴巴、美團、滴滴、快手、網易云音樂等企業。業內專家表示，此次博裕資本現身蜜雪冰城基石投資者陣營是對公司持續增長及內在價值的肯定。

高瓴及龍珠資本則是蜜雪冰城的早期投資機構，此番加碼，也是進一步肯定了蜜雪冰城的發展前景。

作為現制茶飲行業領軍品牌，自IPO籌劃初期，蜜雪冰城相關動向即備受市場關注，而此次超豪華基石投資陣容的曝光，也再次激發市場追蹤熱情。

門店數超46,000家 已超星巴克成全球第一

1997年，蜜雪冰城創始人及董事長張紅超在鄭州開設了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一臺自制的刨冰機，開啟了創業之路。1999年，代表著“甜蜜”與“冰爽”的品牌名稱“蜜雪冰城”被正式啟用。

如今，蜜雪冰城已發展成為一家領先的現制飲品企業，公司聚焦為消費者提供高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。

蜜雪冰城旗下有現制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”。

其中，“蜜雪冰城”主要向中國及海外消費者提供現制果飲、茶飲及冰淇淋，核心產品價格通常為2元至8元，遠低于中國其他主要現制茶飲品牌提供的主要產品的價格。“蜜雪冰城”品牌的終身代言人“雪王”已成為中國現制飲品行業中唯一一個超級IP，這也將蜜雪冰城的品牌和其他品牌區別開來。

“幸運咖”核心產品的價格通常為5元至10元，遠低于中國其他主要現磨咖啡品牌提供的主要產品的價格。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城已于中國及海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾、柬埔寨、新加坡、澳大利亞、日本及韓國）擁有45302家門店，以門店數計，蜜雪冰城已超過星巴克，成為全球第一的現制飲品企業。其中，蜜雪冰城內地門店有40510家，內地以外有4792家門店。至2024年12月底，蜜雪冰城規模進一步擴張，其在中國及海外共擁有46,479家門店。

在公司門店數量持續躍升的同時，加盟商的數量也在大幅增加。

招股書顯示，2021年度、2022年度、2023年度及2024年前九個月，公司加盟商數量分別為9,784名、13,625名、16,784名及19,780名，其中，經營多家門店的加盟商數量分別為3,585名、5,382名、7,041名及8,292名。

反饋到經營端，2021年、2022年、2023年及2024年，蜜雪冰城分別實現了228億元、307億元、478億元及583億元的終端零售額，同期出杯量分別達到36億杯、47億杯、74億杯和90億杯，2024年的出杯量和終端零售額分別同比增長了21.9%和21.7%。

9個月營收187億，凈利35億

招股書顯示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年營收分別為103.51億元、135.76億元、203億元；毛利分別為32.4億元、38.47億元、60億元，毛利率分別為31.3%、28.3%、29.5%。

現制茶飲品牌“蜜雪冰城”貢獻了絕大多數的業績，于業績記錄期內各期間，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分別占蜜雪冰城總收入及毛利的95%以上。于2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，“蜜雪冰城”的毛利率分別為31.4%、28.9%、30.3%及32.9%。

利潤規模也隨著營業收入的提升而水漲船高，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年期內利潤分別為19.12億元、20.13億元、31.87億元；期內利潤率分別為18.5%、14.8%、15.7%。

在巨大的規模基礎上，蜜雪冰城依然實現了強勁的增長、優異的盈利水平和充裕的現金流量。

2024年前9個月，公司營收187億，較上年同期的153.9億元增長21.2%；毛利為60.4億元，上年同期的毛利為45.76億元；毛利率為32.4%，上年同期的毛利率為29.7%；凈利潤34.9億元，較上年同期的24.53億元增長42.3%；期內利潤率為18.7%，上年同期的期內利潤率為15.9%。

蜜雪冰城持續創造經營活動現金流量凈流入，在2022年、2023年及2024年前九個月，公司分別實現24億元、38億元及51億元。

截至2024年9月30日，蜜雪冰城持有的現金及現金等價物為59.8億元。

而在募集資金方面，公告顯示，按照發售價每股202.50港元計算，公司預計將募資凈額約32.91億港元。而在資金用途端，公司約66%用于提升其端到端供應鏈的廣度和深度；約12%用于品牌和IP的建設和推廣；約12%用于加強各業務環節的數字化和智能化能力。

以蜜雪冰城當前品牌價值及市場競爭優勢為基礎，伴隨上述募投事項的逐步落地，相信公司不僅能夠在產品創新、渠道拓展、品牌升級等多維度取得進一步突破，持續夯實其市場地位。

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