文丨直通IPO 王非

排隊兩年多，這家新材料公司終于上市夢碎。

沖刺兩年多，蘇州錦藝新材料科技股份有限公司及其保薦人，于2月13日主動撤回發行上市申請，上交所宣布終止其發行上市審核。

上市進程顯示，2022年12月30日，錦藝新材科創板IPO獲受理，不到一個月上交所即對其展開首輪上市審核問詢。此后，該公司歷經四次財務資料過期并重新補充提交，卻遲遲未能更進一步，最終遺憾離場。

據悉，此次IPO，錦藝新材原擬募資7.44億元。按照不低于25%的發行比例，其發行市值最高約29.76億元。

上交所官網截圖

年入5.2億、凈利潤6604.20萬元，供貨比亞迪立邦等名企

錦藝新材致力于新材料領域的創新性技術研發及產業化應用，專業從事先進無機非金屬粉體材料研發、生產和銷售，主要產品包括電子信息功能材料、導熱散熱功能材料、涂料功能材料和其他新興功能材料四大類，其中電子信息功能材料主要應用于包括IC載板在內的各級覆銅板，導熱散熱功能材料主要應用于高導熱膠或陶瓷散熱基板等。

根據中國電子材料行業協會覆銅板材料分會證明，錦藝新材在高純超細硅微粉領域的全球市場占有率在2019-2021年間，分別約為18%、22%、25%， 2022-2023年期間的全球平均市場占有率約25%，國內排名前二。

招股書顯示，錦藝新材的主要產品已進入多個行業龍頭客戶供應鏈體系。

其中，在電子信息功能材料板塊，目前錦藝新材客戶已基本覆蓋了全球前二十大剛性覆銅板制造商（全球覆銅板市場CR20大于90%）；在導熱散熱功能材料板塊，其產品供應比亞迪等各領域國際知名企業，在新能源汽車和精密電子等終端設備的導熱模組中得到廣泛應用；在涂料功能材料板塊，其客戶包括立邦、老虎等多家涂料知名廠商；此外，在其他新興功能材料板塊，公司已通過錦藝阿泰歐逐步實現對鋰電池隔膜行業龍頭企業恩捷股份的批量供貨。

綜合多份招股書，2019-2023年及2024年上半年，錦藝新材的營業收入分別約為1.44億、2.12億、3.25億、4.29億、5.20億、3.37億元；凈利潤分別約為-212.69萬、485.77萬、3473.23萬、5080.15萬、6604.20萬、4381.68萬元；扣非歸母凈利潤分別約為-126.44萬、436.63萬、3318.04萬、4461.77萬、6479.43萬、4117.05萬元。

錦藝新材招股書

錦藝新材招股書

不難發現，報告期各期，錦藝新材的營業收入和凈利潤均保持穩步增長。

此外，報告期各期，錦藝新材的研發投入分別約為1523.12萬、1861.10萬、2489.27萬、2338.18萬、2793.28萬、1692.78萬元，占營業收入的比例分別為10.59%、8.79%、7.66%、5.46%、5.38%、5.03%。

截至本招股說明書簽署日，錦藝新材已獲授權的發明專利共51項，實用新型專利共13項，進入實質審查階段的發明專利共29項。

國投創業基金、哈勃投資等先后入股，或因股權糾紛“上市夢碎”

“國產替代”，再加上營利雙漲，錦藝新材自然吸引投資機構“趨之若鶩”。

招股書顯示，成立至今，錦藝新材獲得了遠致華信、穗合投資、國投創業基金、中電科研投基金等機構的多輪增資入股。

其中，2020年12月，華為旗下哈勃投資斥資5500萬元入股錦藝新材：廣州錦族將所持股份的1.51%，轉讓給了哈勃投資。由此，哈勃投資合計持有錦藝新材5.66%股份。據此計算，后者估值約為9.72億元。

截至本招股說明書簽署之日，實控人陳錦魁直接持股8.76%，并通過其個人獨資的廣州錦族間接持股45.18%，合計控制公司53.94%股權。此外，穗合投資持股9.36%；遠致華信持股5.50%；哈勃投資持股5.16%；國投創業基金持股5.03%；中電科研投基金持股1.74%。

錦藝新材招股書

如果按照29.76億元的發行市值計算，哈勃投資賬面價值約為1.54億元。換言之，短短兩年，哈勃投資“凈賺”近1億元。

需要注意的是，2021年7月，鄭州錦謀分別與穗合投資、哇牛制享簽署《股權轉讓協議》，鄭州錦謀將其所持有錦藝新材5.74%股權以 1.034億元的價格轉讓給穗合投資，并將其所持有錦藝新材2.22%股權以4000萬元的價格轉讓給哇牛制享，本次股權轉讓價格為11.81元/注冊資本。

也正是這一次股權轉讓，在錦藝新材IPO進行過程中，遭遇了糾紛，該公司成為被告人之一。目前，相關案件一審已完結，原告選擇繼續上訴，但尚未最終宣判。或許，這也是錦藝新材上市審核很難推進的原因之一。

值得一提的是，錦藝新材實控人大額負債風險，也在招股書中首先被提示：截至2022年12月23日，陳錦魁個人累計的大額負債本金為 3.87 億元，該等個人借款主要用于陳錦魁先生個人及其控制的其他企業的對外投資。截至2024年12月20日，他本人所負大額債務本金規模已降低至2.60億元，另有應付利息805.42萬元。

伴隨IPO折戟，“負債累累”的錦藝新材實控人陳錦魁，以及站在公司背后的穗合投資、遠致華信、哈勃投資、國投創業基金、中電科研投基金等知名投資方，也將暫時無緣“收獲”。